周一（4月17日），公开市场发生了一件“蹊跷事”。

　　早上9点起，蹲守在电脑边的小编左等右等，就是不见央妈发布公开市场业务交易公告。按往常经验，央妈即便暂停公开市场操作（OMO），也通常会在早间9:15前后发布，然而一堂课的时间都过去了，直至9:45仍未见央妈相关消息出现。

　　谜底直至9：46才揭晓，原来周一央妈大手笔地送了上一碗加量“麻辣粉”！

　　今日央行再次暂停逆回购操作，不过开展了4955亿元MLF操作，其中6个月1280亿元、1年期3675亿元，对应中标利率分别持稳于3.05%、3.20%。考虑到公开市场还有200亿元逆回购到期，由此单日实际净投放资金4755亿元。与近段时间的“小气”操作相比，央妈这回可谓十分“慷慨”。

　　3月末至4月中旬，随着MPA考核压力消散、财政支出压力加大及转债资金回流，跨季后银行间流动性整体处于较高水平，由此央行在3月24日-4月12日连续14个交易日暂停公开市场操作。4月13日，面对2170亿元MLF到期，央行重启逆回购操作净投放700亿元，并通过PSL投放839亿元资金，但并未续做MLF，当天净回笼资金631亿元。

　　那么，央妈周一为何如此大方？

　　在业内人士看来，央行此次开展4955亿元MLF操作，主要意在对冲近期MLF的到期量。除13日2170亿元MLF到期外，18日（本周二）还有2345亿元6个月MLF到期。从量上看，此次MLF操作对近期MLF到期量进行了完全对冲，并在此基础上超额续做440亿元。

　　事实上，这也是央妈为维稳流动性的必要动作。本周开始，流动性扰动因素明显增多，除18日2345亿元MLF到期外，企业季度缴税将进入紧张期，且本周将迎来转债发行，市场对资金面预期明显趋于谨慎。周一（4月17日），银行间质押式回购市场上，隔夜加权利率上行3.42bp至2.4408%，指标7天加权利率也上行9.42bp至2.7671%。

　　在此背景下，央行续做MLF符合市场预期，有助于补充资金面缺口，也有助于稳定市场对流动性的预期。

　　中信证券(行情600030,买入)固定收益首席分析师明明就告诉中国证券报（公众号：xhszzb）记者：从量上看，本次共开展4955亿元MLF操作，而在上周四和本周二共有4515亿元MLF到期，对到期量进行了完全对冲，并稍有增加。考虑到央行在3月24日-4月12日连续14个日交易日暂停公开市场操作，此次操作的目的主要在于对冲近期的MLF到期量，维持流动性的稳定，使机构不会出现明显的流动性缺口。从资金面看，除了临近季末的MPA考核时点曾经造成银行间市场资金面的短期紧张，银行间市场资金面整体稳定。MLF足量续作也表明央行保持流动性中性意图，无意过紧或过松。

　　从价上看，1年期相对6个月MLF占比的增加也从一定程度上抬升了利率中枢，体现出央行逐步提高利率，温和去杠杆的政策意图。

　　而针对周一央行再次暂停公开市场操作，中信建投证券认为,周一OMO暂停主要由于：当前资金面较为缓和，在MLF超量续作情况下，通过公开市场投放的必要性降低。我们此前指出当前逆回购余额已经很低，低额的存量以及不频繁的操作影响逆回购利率作为政策利率的有效性。由于公开市场操作仍然是央行主动调节资金余缺的重要工具，后续公开市场操作的频率和力度也都将加强。

　　进一步结合此前央行连续长时间暂停公开市场操作、此次超量续做MLF但再次暂停公开市场操作来看，市场人士认为，近期央行无论是重启逆回购还是续做MLF，主要都是为了对冲流动性到期压力，其维持货币政策稳健中性和资金面紧平衡的态度并未变化，温和去杠杆的政策意图也将延续。

　　华创证券分析师周冠南在接受中国证券报(公众号：xhszzb)记者采访时指出：增加1年期MLF投放比例，继续抬高资金成本中枢。周一央行MLF操作中1年期品种比重增加，将进一步带动资金利率中枢上行。在不断小幅收缩流动性的同时，增加长期资金的投放比例，缓慢提高资金利率的操作，维持了去年8月央行货币政策转向后的操作思路。

　　目前而言，多数分析人士仍然认为，货币政策短期难再宽松，市场紧缩预期难消。

　　从外部因素看，美联储仍处于加息进程中，且未来还有可能“缩表”，如果美联储持续加息，国内货币政策跟随紧缩的压力仍可能抬升资金面和利率的底部。从内部因素看，3月份社融数据超预期，当前经济数据仍平稳，房价和金融加杠杆压力仍大，央行转为宽松的可能性较低。

　　值得注意的是，尽管央行已基本对冲本月到期的MLF，但进入4月中下旬后，缴税缴准、转债发行对资金面的考验仍不容忽视。一方面，4月中下旬银行将面临缴税和缴准压力，市场预计该因素将带来约5000-6000亿元的资金回笼；另一方面，MPA考核后银行还有发行大量可转债（爱基,净值,资讯）补充资本金的需求，17日3.4亿元的永东转债已开始进行网上发行，而市场预计后续转债供给压力或将加速释放。

　　从更长时间来看，未来几个月MLF到期量较大，二季度进入利率债净融资高峰期，叠加美联储加息背景下资本外流压力犹存，市场对后续流动性预期仍十分谨慎。据统计，5-7月分别有4095亿元、4313亿元和3575亿元MLF到期，业内预计，央行或将继续通过逆回购操作、续做MLF等方式对冲大量资金到期。

　　不过也有观点认为，二季度资金面压力减弱也有可能。

　　如中信建投证券表示：流动性压力边际减弱可能表现在几方面：一是，由于经济增长内生动力仍差，一季度信贷透支后融资需求回落存在带动二季度资金利率回落。二是，在去年底代持风波及3月MPA考核压力中，资金面压力从银行向非银转移的现象可能随着前期监管的初见成效而略有缓和，银行和非银机构资金面差距可能缩小。三是，前期受监管政策新老划断等预期因素以及银行补充流动性资金的影响所抬升的同存利率3月末已经出现回落势头，且随着二季度同业存单发行量回落，同业存单利率有望继续回落。

　　综合机构观点来看，目前央行货币政策仍将同时致力于防风险与去杠杆。在防风险方面，央行将通过逆回购、MLF、PSL等手段灵活投放流动性，维持资金面的基本稳定；在去杠杆方面，将通过“缩短放长”等逐步推升资金利率中枢，迫使各类金融机构降低杠杆水平、降低期限错配程度。总体而言，在货币政策仍然维持稳健中性的环境下，资金面也将延续紧平衡状态，建议机构警惕后续资金面波动加大的可能，做好流动性管理。

　　周冠南说：央行操作灵活度提高，机构负债稳定性下降。今年以来，央行公开市场操作的灵活度有所提升，基本维持资金总量紧平衡，小幅回收流动性的状态。但是由于央行可能在资金宽松的时候加大流动性的回收力度，包括继续暂停OMO操作，对于央行回收流动性的节奏不好提前判断，资金面波动性加大，未来可能由于资金供给的减少使得机构借钱的稳定性变差。建议机构在价格适当的位置多借长钱，锁定成本、减少波动。