润和软件(行情300339,买入):成功转型金融it服务商 业绩维持高速增长
类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：张冰 日期：2017-04-12
平安观点:
成功转型金融IT服务商，业绩维持高速增长:年报显示，公司全年合计实现营收13.15亿元，同比增长16.51%，相较于15年增速收窄，原因主要在于公司转型期间软件外包业务、系统集成业务以及外购软硬件产品销售业务收入有所下降；公司全年实现归母净利润3.04亿元，同比增长55.93%，增速明显高于营收增速，原因主要在于公司成功转型金融IT服务商，毛利率较高的金融IT业务收入占比增加，2016年金融信息化实现营收8.01亿元，占总营收比重为60.91%，同比增长73.26%，增长的主要原因系该业务领域持续增长及合并的子公司联创智融业务的收入。总体来看，公司战略转型稳步推进，发展成果显现，全年业绩维持高速增长。
金融信息化市场快速发展，公司积极布局已成业绩支撑:据IDC数据预测，2016年至2020年中国银行(行情601988,买入)业信息化市场的复合增长率达到21.9%，处于持续增长状态，为公司的金融信息化业务提供了较大的发展空间。公司抓住市场机遇积极布局，随着捷科智诚、联创智融、菲耐得等优秀金融信息化服务公司的加入，公司已经完成了金融信息化业务布局，业务占比维持高速增长已成业绩支撑。报告期内，公司进行金融信息化业务能力整合，完成全国重点市场布局，推出了覆盖银行业及保险业的专业解决方案。同时，立项并启动了“新一代银行核心系统”、“供应链金融服务平台”、“互联网金融平台”三个战略性的线上金融业务软件产品研发，为公司线上业务的产品及解决方案提供能力建设打下坚实基础。
聚焦能源信息化业务，实现原有业务的升级延伸:中国近年来面临严峻的能源短缺和环境污染问题，国家高度重视，颁布一系列政策引导行业发展。随着电力体制改革政策的实施及发电售电市场的放开，各类企业对能源数据的需求将不仅限于能耗管理与节能减排，行业前景可观。报告期内，公司致力于抓住电力体制改革给长期从事电力系统IT服务企业带来的契机，公司已完成全国重点市场布局，在5月的增发方案中还计划建立能源信息化平台，确定了该业务领域线上的路径，从传统供电企业，逐步向发电企业、新能源企业细分市场拓展，并对新兴互联网技术在智能电网信息化的应用进行了研究，未来将依据市场需求逐步推出以互联网应用平台为渠道，以数据运营服务为核心的数据能源服务平台。
抢占金融IT云化先机，提升核心竞争力:报告期内，公司与阿里云正式签订《战略合作框架协议》，建立金融行业战略合作伙伴关系。本次战略合作将基于阿里云计算平台、云产品及业务，共同为金融行业客户提供金融信息化服务，共同推进技术研发和创新、市场拓展和品牌推广。2016年5月公司发布非公开发行股票预案，计划建设金融云服务平台。该项目主要内容是建设面向三个金融细分行业的SaaS应用平台（银行业、保险业和新兴金融业）以及一个SaaS应用实验平台，同时还将建设一个涵盖IaaS层和PaaS层的纵向整合的润和金融专属云平台。未来公司将坚持线上运营服务和线下针对大客户的信息技术服务并重的业务发展格局，向金融行业的客户提供即时、可靠的线上线下一体化金融应用软件的服务。
保险IT或将成下一蓝海市场，公司战略性前瞻布局:随着寿险费率的市场化改革推进和在“互联网+”概念下兴起的互联网保险都对传统的保险业造成巨大冲击，保险业作为金融业的重要组成部分，将借助以互联网为基础的新技术和新商业模式，充分发挥规模经济效益，降低经营成本低，我们认为保险业是继银行业信息化之后下一个蓝海市场。报告期内，公司使用自有资金1.5亿元参与发起设立新一站在线财产保险股份有限公司，持股15%，该财险公司为全国性财产保险公司，以互联网保险模式为经营特点。公司将充分利用金融信息化业务领域积累的优势，优化公司经营结构、拓宽和丰富业务领域，推进公司在互联网金融领域的战略布局，战略性布局保险IT业，抢占市场份额，提升公司的综合竞争力。
盈利预测与投资建议:我们预计，2017-2019公司净利润分别为4.04亿、5亿和6.36亿，对应EPS分别为1.13元、1.4元、1.78元，对应4月11日收盘价的PE分别约为26.1、21.1、16.6倍。我们继续看好公司各项业务的发展前景，维持“推荐”评级。
风险提示:金融行业SaaS云计算市场的竞争加剧风险；银行业、保险业IT解决方案行业的整体增速放缓风险；政策落地不及预期风险；商誉减值风险。
特发信息(行情000070,买入):业绩符合预期 看好深圳国企改潜力
类别：公司研究 机构：光大证券(行情601788,买入)股份有限公司 研究员：田明华 日期：2017-04-12
事件:
公司发布2016年报，全年实现营业收入46亿元，同比增长88%；归属上市公司股东的净利润1.96亿元，同比增长113%。业绩处于前期预告中间区域，符合预期。同时公告拟每10股送3股转增7股并派发现金0.75元（含税）。
三大业务齐增长，成本控制效果明显
公司积极拓展光纤供应渠道，挖掘产能，光纤光缆业务收入同比增长1.2%，毛利率提升3.79个百分点。深圳东志大幅放量，光传输设备业务收入同比大增430%。傅立叶受军改影响减弱，同时加大市场开拓力度，电子设备业务收入同比大增402%。费用方面，销售费用率、管理费用率分别下降了1.29和0.65个百分点，费用管控效果明显。
深圳东志大幅放量，成都傅立叶业绩大幅反转
深圳东志在特发助力下投资扩产生产线，产能得到释放，全年实现净利润7888万，大幅超业绩承诺。随着运营商FTTH持续部署，我国接入网以及接入终端设备需求持续扩大，未来东志仍将保持较好增长。军改影响持续减弱，成都傅立叶的航空通讯设备市场销售额大幅增加，全年实现净利润2922万元，同比增长298%，业绩实现大幅反转。同时傅立叶弹载计算机已经开始列装，测控集成业务初步打开市场，卫星通信终端参与军方多个项目，看好其业绩爆发潜力。
深圳国企改进程提速，看好公司外延扩张潜力
深圳市国资委已制定1+12深化国有企业改革系列制度文件，推进大国资开放性并购重组，抢抓“一带一路”、京津冀协同和长江经济带三大国家战略机遇，争做深圳生力军。公司已联手国资平台设立并购基金，围绕“光通信+军工信息化”布局步伐将进一步加快，看好公司外延扩张潜力。
维持“增持”评级，目标价30元
我们测算2017~2018年公司EPS分别为0.98元和1.18元，对应PE为25X和21X。基于公司业绩持续高增长，同时我们看好公司作为深圳国企改重点企业的扩张潜力，维持“增持”评级，目标价30元。
风险提示:运营商建设投资高峰回落的风险。
江山欧派(行情603208,买入):多元渠道优势显著 产品毛利率小幅提升
类别：公司研究 机构：广发证券(行情000776,买入)股份有限公司 研究员：赵中平，申烨 日期：2017-04-12
多元渠道优势、灵活采销模式打造行业领军企业
江山欧派公司是一家集研发、生产、销售、服务于一体的专业木门制造企业，凭借其出色的营销渠道、规模化生产能力、优秀的品牌知名度与强大的研发创新能力，在木门行业中异军突起，同时采取原材料半成品结合采购、经销商工程客户双销路等模式，巩固其行业内龙头地位。
全年收入同比增长16.62%，工程大客户渠道贡献明显
2016年公司实现营业收入76，648.76万元（YoY+16.62%），实现归母净利润10，936.04万元（YoY+16.68%），净利润增长主要来源于工程销售渠道收入的增长，报告期内公司与恒大地产签署《战略合作框架协议》，恒大承诺17-19年采购总规模不少于10亿元，17-21年意向采购金额约20亿元，与国内大型房地产开发商合作有助于快速放大业务规模。
产品毛利率小幅提升增强公司盈利能力
报告期内公司实木复合门实现营业收入25，469.37万元（YoY+40.83%），毛利率较去年同期增长4.32pct至25.95%，实木复合门产品收入增长及毛利率提升推动公司整体毛利率上升0.75pct至31.75%。公司不断加强对内销零售渠道、终端的扶植力度和管控力度，保障公司收入持续稳定增长。
看好公司借助资本市场带来的先发优势，首次覆盖给予谨慎增持评级
公司把握产业发展动向，产销环节不断优化，作为行业内首家上市公司，有望借助资本市场不断提升市场占有率。预计公司2017-2019年分别实现主营业务收入10.04、12.89、16.40亿元，净利润1.32、1.67、2.10亿元，当前股价对应2017年33.66xPE，首次覆盖给予公司谨慎增持评级。
风险提示
木门行业竞争格局恶化，新产能投产不及预期。
江海股份(行情002484,买入):2016年营收利润稳步增长 新产品值得期待
类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：蔡景彦 日期：2017-04-12
投资要点
公司动态:公司披露2016年年度报告，销售收入同比上升12.1%达到12.2亿元，毛利率水平为25.8%，同比上升0.3个百分点，归属母公司股东净利润为1.5亿元，同比上升15.5%，每股净利润0.26元，同比上升9.0%。2016年第四季度公司实现营业收入为3.4亿元同比增长22.2%，归属上市公司股东净利润为4，876万元，同比上升51.5%。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
点评:
2016年营收盈利稳步提升:尽管公司的薄膜电容器和超级电容项目有所推迟，但是在铝电解电容器保持了良好的增长，汇率的有利变动带来的行业定价使得公司在营收方面获得稳健成长，公司2016年销售收入实现了同比上升12.1%，达到12.2亿元，而成本控制和经营效率的提升推动了净利润的增长，归属上市公司股东净利润增速略高于收入增速，达到了15.5%。
毛利率稳步小幅提升，管理效率维持平稳:公司2016年全年毛利率为25.8%，同比上升0.3个百分点，市场竞争的改善，以及包括电力等成本方面的可控使得公司的毛利率水平获得了微幅提升的空间。公司在主要三项经营费用率方面基本保持了平稳，管理费用率小幅下降0.9个百分点，销售费用率及财务费用率分别上升0.1和0.4个百分点。
未来发展战略及经营计划:营收净利分别目标增长18%和30%:公司的2017年经营业绩目标是销售收入和净利润同比2016年分别增长18%和30%左右。
具体措施方面，在传统铝电解电容领域保持在高压大型电容方面有研发、技术提升带来竞争力的同时依靠湖北子公司来积极拓展小型电容器市场。薄膜电容方面在进入量产后继续发挥优普电子的协同效应，加大在电动汽车、军工等市场的推进。超级电容器在加强在重点应用市场团队力量的建设，推出完成产品群。
投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.31、0.36和0.42元。净资产收益率分别为6.2%、6.8%和7.5%，给予增持一A建议，6个月目标价为16.20元，相当于2017年至2019年52.3、45.0和38.6倍的动态市盈率。
风险提示:薄膜及超级电容器的产品市场拓展不及预期；铝电解电容市场行业竞争加剧影响盈利:新产线的建设进度不及预期。
抚顺特钢(行情600399,买入):重整或已基本定型 军工催化短期行情
类别：公司研究 机构：东北证券(行情000686,买入)股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2017-04-12
事件描述
公司4月11日发布《关于控股股东重整延期的公告》:经征询债权人会议主席的意见，管理人和东北特钢集团根据相关规定向法院申请延期提交重整计划草案，法院裁定准予延期至5月10日；同时发布《关于控股股东股权解除冻结的公告》:东北特钢持有的公司股份被解除轮候冻结。
事件评论
【1】重整方案或已基本定型。从公告透露出的信息看，主要有三点:一是破产重整正有序推进，各项债权审查、审计和资产评估工作已基本完成；二是重整投资人取得进展，确定为大型国有企业；三因重整投资人决策程序，重整计划草案提交延期至5月10日提交；四是东北特钢持有公司全部股权已解除冻结。综合这几点判断，重整方案或已基本定型，即由大型国有企业接手抚顺特钢股权，助力东北特钢解决债务问题。
【2】财务费用下降逻辑不变。重申前期逻辑:公司控股股东如果更换，财务费用下行空间巨大。根据我们的测算，目前抚顺特钢融资成本约8%-9%，若以鞍钢5%的融资成本对比，将有约40%的下降空间，以抚顺特钢最近两年年均约4.67亿的利息支出计算，更换控股股东后财务费用可下降约1.9亿，利润或因此翻番。若以40倍估值算，抚顺特钢在当前市值基础上，将有50%-60%的上行空间。
【3】近期有航母下水及大飞机首飞作为催化剂。公司作为军工特钢龙头，是航母用钢主要供应商，而高温合金产能国内第一，主要用于大飞机发动机。4月23日海军节航母或下水及本月大飞机首飞或将催化行情。此外，近期叙利亚及朝 鲜局势将提升军工题材热度。
【4】投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为2.56、3.18、3.65亿元；EPS分别为0.20、0.24、0.28元，当前股价对应P/E为41.84X，33.61X，29.27X，推荐买入评级，并认为目前仍是非常好的介入时机。
【5】风险:下游需求不及预期，控股股东破产重整风险。
欢瑞世纪(行情000892,买入):大剧创多项收视纪录 造星能力突出
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王铮 日期：2017-04-12
事件:欢瑞世纪2016年实现营业收入7.39亿元，同比增长55.69%；归属于上市公司股东净利润达2.65亿元，同比增长54.74%；业绩符合预期。
点评:
1、2016年三部主打大剧《麻雀》、《青云志》、《大唐荣耀》创造多项收视纪录。《麻雀》口碑与收视双丰收，CSM52日均收视排名2016年全年第二，播出期间夺得37天收视冠军，播出期间网络总播放量突破100亿。《青云志》在视频平台上线后，成为首部播出期间网络播放量破230亿的电视剧。《大唐荣耀》首播网络播放量则过50亿。
2、造星能力领先业内，李易峰主演《麻雀》进入中国名人商业价值榜top10。公司洞察观众，挖掘艺人潜力捧红新人能力突出，2016年《麻雀》成为现象级谍战剧后，主演李易峰广告代言数量大增，在最新出炉的中国名人商业价值榜中跃居第六。《大唐荣耀》2017年初播出后，主演景甜、任嘉伦新媒体指数快速提升，剧中秦俊杰、舒畅、茅子俊排名也明显上升。
3、与腾讯合作“欢瑞专区”，引领行业商业模式创新。公司与腾讯合作，在腾讯视频建立及推广欢瑞影视专区，并收取专区会员费，推动网络视频盈利模式创新，培育会员付费，引领行业发展。
4、2017年多部大剧具头部潜力，走向“内容+渠道”平台化。2017年预计出品大剧含《大唐荣耀》、《诛仙2》、《盗墓笔记2、3》、《天下长安》、《天乩之白蛇传说》等，均具备头部剧潜力。近期公司取得北京卫视周播剧场运营权，并在腾讯视频拥有欢瑞专区，将推动内容、渠道及营销的统一运营和深度结合，一体化打造稳定的制作播出、艺人培养体系。
投资建议:2015年国内电视剧版权总收入规模222亿，已经高于国产电影制片环节115亿收入，由于电视剧“B-B”收益分配使得头部作品的影响力与实际收入之间存在错配；随着视频付费用户与收入规模化，高流量剧制作方分成收益空间将打开。预测公司2017-2019年EPS分别为0.36、0.50、0.67元，对应PE分别为33、24、18倍，该预测尚未充分考虑付费分成收益空间；维持“买入”评级。
风险提示:电视台收入下滑，观众口味变化，制作波动性等。
鼎龙股份(行情300054,买入):业绩高成长可期 CMP抛光垫静待绽放
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：邹兰兰 日期：2017-04-12
公司2016年实现营业收入13.06亿元，同比增长24.43%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长51.16%。公司业绩大增主要受益于产品结构的持续优化和旗捷科技、超俊科技和佛来斯通三家子公司自2016年6月1日起并表。此前公司发布2017年一季度业绩预告，预计实现归母净利润为0.67亿元-0.75亿元，同比增长60%-80%，业绩高速增长持续。公司2016年业绩分配预案为每10股派发现金红利1.00元并转增8股，本次转增后公司总股本由5.34亿股变更为9.61亿股。
全产业链龙头落地，打印耗材形势大好。报告期内，公司通过重大资产重组进行并购后，公司成为国内唯一在激光打印通用耗材实现全产业链布局（CCA-彩粉/芯片/显影辊-硒鼓）的企业，产业整合使公司主营业务毛利率提高了3.23%。其中:1）.公司整合佛来斯通后成为国内兼容彩色聚合碳粉唯一供应商，提高了市场份额和整体竞争力，报告期内彩粉销量提升36.65%，销售毛利率增长2.67%；2）.公司显影辊项目正处于扩产提升阶段，产品优先内供且供不应求，在2-3年内盈利可达4000万元以上；3）.报告期内，子公司旗捷科技的芯片业务的营收和毛利分别增长14.48%和58.11%，贡献净利润5566万元，未来三年打印芯片业务仍将为公司重要的业绩增长点。
CMP开始试生产，进口替代拐点可期。CMP抛光垫一直为国外极少数公司垄断，我国完全依赖进口。公司10万片CMP抛光垫项目进入试生产和产品认证阶段，首轮验证结果已于今年年初反馈至公司，今年4月测试中心建成后该验证过程有望加速。随着中国成为全球集成电路的制造大国，若公司产品达到下游企业要求，未来公司CMP抛光垫将充分受益于进口替代的广阔空间。
盈利预测:预计2017-2019年公司实现归母净利润3.32/4.11/4.88亿元。对应PE为34/28/23倍。维持“买入”评级。
风险提示:CMP抛光垫推广不及预期风险。
康美药业(行情600518,买入):饮片龙头 受益中药材涨价
类别：公司研究 机构：长江证券(行情000783,买入)股份有限公司 研究员：高岳 日期：2017-04-12
中药饮片龙头企业，智慧药房业绩拉动能力强
公司为中药饮片龙头企业，目前产能为53400吨，2015年实现收入37.2亿元，市占率约为2.2%。预计2016年实现收入约48亿元，同比增长约30%。
中药饮片收入的增长首先来自于政策利好，不纳入药品集中采购、不取消药品加成、不计入药占比；其次是公司产品质量高，在行业洗牌中抢占更多市场份额；最后是智慧药房的拉动，如智慧药房模式将公司在深圳中医院中药饮片份额从10%提升到50%-60%。公司智慧药房目前日处方量1.6万张，每张处方约150元，利润率约15%。我们预计公司17年新增10处智慧药房，年内日处方量有望超2万张，将进一步拉动中药饮片业务业绩增长。
中药材贸易受益中药材提价，西药贸易受益药房托管
根据康美中国中药材价格指数显示，2016年初中药材价格出现触底反弹，不断攀升。目前三七、人参等主要品种的价格都在2016年底出现回升。预计公司2016年中药材贸易收入约65亿元，走出下滑颓势。我们判断17-18年中药材价格将持续走高，有望给公司中药材贸易业务带来弹性。从2014年公司布局药房托管以来，托管的药房约100家，公司负责所有药品的集中采购赚取价格差，显著增厚了公司西药贸易收入。同时广东地区两票制有望在17-18年全面推行，公司有望受益行业集中度上升凭借优秀的配送能力抢占市场份额。
保健品品种丰富、渠道完善；构建生态圈
公司2015年收购麦金利公司获得100多个保健品品种和2万多家药店渠道，加上公司直销业务的开展和电商平台的运营，预计16年实现收入约19亿元，同比增长33%。未来公司凭借丰富的产品和完善的渠道，保健品业务有望高速增长。公司积极拥抱互联网，开展网络药房、健康云、健康智库、医疗金融、网上支付等业务，构建大健康生态圈。
饮片龙头，维持“买入”评级
公司以中药饮片为核心，业务渗透到中药产业链各个环节，我们看好智慧药房和药房托管带来的业绩增量，中药材价格上涨带来的业绩弹性。预计2016-2018年EPS为0.70、0.86、1.04元，同比增长24.65%、23.36%、20.77%，当前股价对应PE为27X、22X、18X，维持“买入”评级。
风险提示:
1.智慧药房业务扩张不急预期；
2.中药材价格下降。
锡业股份(行情000960,买入):毛利提升 业绩扭亏转盈
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李伟峰 日期：2017-04-12
事件:
2016年公司实现营业收入334亿元，同比增长7.56%，归属上市公司净利润1.36亿元，与同期亏损17亿元相比，实现扭亏转盈，扣非后净利2.37亿元。从单季度来看，4Q2016实现营业收入76亿元，归属于母公司净利润为0.79亿元，与同期相比实现扭亏转盈。
部分产品毛利率显著提升，期间费用下降明显
2016年公司部分产品毛利率显著提升。锡锭毛利率为15%，较去年同期上升9个百分点，锡材毛利率为17%，较同期上升15个点。毛利率提升主要原因是锡价上涨。上期所锡价自去年最低点8万元以来已反弹80%至14万元。2016年公司财务费用和管理费用下降明显。2016公司管理费用8.5亿元，同比下降31%，主要原因是职工薪酬同比大幅降低所致。财务费用为7.4亿元，同比下降10%。主要原因是央行2015年3月份以来先后五次降息，一年期贷款基准利率从5.35%下调至4.35%，年内归还公司债、融资租赁等高成本资金，并加大信用证等低成本贷款融资，使利息支出同比减少。
子公司华联锌铟顺利完成业绩承诺，扩产项目有望尽快落地
2016年华联锌铟实现营业收入18.4亿元，净利5.9亿元，同比增长18%，顺利完成2016年5.9亿元业绩承诺。同时，华联锌铟铜街-曼家寨360万吨采矿扩建工程项目有望尽快落地。政府审批程序手续中除铜街-曼家寨矿段扩建工程需待完成安评、环评等相关工作，其他三个配套项目均已完成立项备案工作。
定增补血，延伸锌铟产业链，提升附加值
2016年6月21日公司公告定增预案，拟投入21亿元用于年产10万吨锌、60吨铟冶炼技改项目，其中锌锭预计产量10.22万吨/年，铟锭预计产量87.40吨/年，建设期2年，项目建成后有望实现年均净利2.3亿元。随着公司锌铟冶炼环节填补增强后，将成为全球最大的原生铟生产基地，为后续铟新材料业务提供发展基础。
盈利预测
我们预计公司2017~2019年EPS为0.63/0.76/0.87元，给予公司2017年25倍估值，目标价15.75元。维持“买入”评级。
国金证券(行情600109,买入):定增获批均衡发展 持续深化BAT合作
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵湘怀 日期：2017-04-12
事件:国金证券2016年实现营业收入47亿元（YoY-31%），归母公司净利润13亿元（YoY-45%），归母公司净资产175亿元（YoY+6%）。加权平均ROE为7.65%，杠杆率为1.8倍。
经纪业务持续转型，股票质押增长加快。
（1）经纪业务持续转型。2016年公司实现经纪业务手续费及佣金净收入15.1亿元（YoY-52%），年股基债交易额为3.7万亿元。根据Choice的统计，公司2016年股基交易额市场占有率升至为1.46%（YoY+18BP），行业排名从第21名升至第18名。公司形成线上引流、线下服务的O2O业务模式，不断加深与腾讯、百度、同花顺(行情300033,买入)等互联网大平台的合作，2017年公司市场份额和佣金率水平有望保持稳定。
（2）两融和股票质押回购此消彼长。受市场整体行情变化和股票质押回购成为便捷的融资方式等因素的影响，公司两融业务和股票质押回购此消彼长，两融余额64亿元（YoY-20%），市场份额微降至0.67%（YoY-1BP）；而母公司股票质押式回购业务待购回金额升至32.9亿元（YoY+161%）。考虑到市场整体环境缓慢复苏，2017年公司两融余额将保持在70亿元左右；股票质押式回购业务待购回金额保持高速增长，达到42亿元左右。
IPO承销和储备行业领先。2016年公司加强债券承销业务团队的建设和业务的拓展，完成债券承销规模434亿元（YoY+77%）。股权融资总体保持稳定，新三板业务也取得一定突破，全年实现投行业务收入13亿元（YoY+14%）。公司2017年IPO项目承销和储备项目均在行业中处于领先地位，根据wind统计，截至2017年4月11日IPO承销保荐费用收入达3.3亿元，上市券商中排名第3名，IPO承销收入已经超过了前两年的水平；根据证监会信息披露，公司IPO排队项目31个，上市券商中排名第5名。根据定增方案和经营计划，定增资金将用于进一步提升投行业务实力，在保证首发优势的同时，继续推进如自融资、并购重组及债券等业务。我们认为“再融资、IPO此消彼长”和“多层次资本市场建设”等因素将利好公司投行业务业绩增长。
资管产品日渐丰富，自营稳健配置。
（1）资管产品日渐丰富。2016年公司已形成量化对冲、多策略、债券、ABS、FOF/MOM、股票质押等主动管理为特色的业务体系。产品条线的日渐丰富，有助于提升公司资产管理规模。2016年公司实现资管业务收入1.8亿元（YoY-28%），受托规模1508亿元（YoY+40%）。公司未来将发力主动管理型资管，精耕具有核心竞争力和抗周期性产品，加强与互联网巨头腾讯、百度开展战略合作，公司有望凭借其在大数据和人工智能方面的优势，实现资管业务长期稳定的增长。
（2）自营稳健配置。受累市场震荡，公司2016年自营收入3.8亿元（YoY-61%）。公司实施多元投资策略争取稳健的投资收益，2017年自营业务有望受益于市场的相对平稳发展，保持稳定。
定增批文落地，拓宽业绩增长空间。2017年3月14日公司宣布非公开发行股票计划获得中国证监会核准批文。本次非公开发行募资总额不超过48亿元，主要用于扩大自营业务、投行业务、互联网经纪业务和资管业务等核心业务的规模，弥补公司业务短板，有利于拓宽业绩增长空间。
参股保险，发挥证保协同效应。公司全资子公司国金鼎兴与蚂蚁金服、天弘基金等共同发起设立的信美人寿相互保险社（筹）在2016年6月已拿到保监会的筹建批复。人寿保险公司利于公司长期积累优质客户，发挥证保协同效应，对公司财富管理等业务未来持续发展将产生积极的影响。
投资建议:买入-A投资评级，我们预计公司2017-2019年的EPS为0.53元、0.66元和0.79元，6个月目标价17.83元。
风险提示:市场下行风险、流动性风险、操作风险、信用违约风险。