开润股份(行情300577,买入)：增持
90分防晒皮肤风衣上线，功能性服装品类再添新军。1、2017年4月11日90分炫彩防晒皮肤风衣于米家上线，主打透气排汗、炫彩反光印花、防紫外线（防晒指数UPF40+）、便携收纳四大功能，售价179元。2、官博线上与粉丝互动，联合米家等为产品发布造势预热，获得快科技、真格学网、环球网等多家媒体报道宣传。产品1h完成众筹1000件目标，7h近2400件，产品、营销双发力有望再造爆款。
品类扩张再次得到验证，渠道扩张、供应链管理加速，预计17年90分有望持续超市场预期。1、随风衣上线，90分定位“优质出行”的箱包、智能跑鞋、功能性服装、生活配件四大品类框架战略落地，预计17年上半年将加强品类深度扩张与产品迭代。2、渠道扩张加速。已扩张淘宝天猫/京东，预计将开发唯品会/2C类旅游公司/亚马逊等新渠道；线下布局米家/90 分机场店/沃尔沃体验店等。3、供应链仍有提高空间，预计17年90分收入有望超过5亿，随着规模、新渠道、新品类效应不断显现，净利率有望提升到10%，业绩超市场预期。
预计B2B代工业务未来两年CAGR20%+。ODM有望继续提高DELL、HP、迪卡侬等客户订单占有率；OEM预计将会增加女包等新业务，运动包将持续优化订单结构，盈利能力有望持续提升。
维持“增持”评级。90分品类/渠道扩张逻辑得到验证，业绩有望持续超市场预期，我们看好公司成为国内出行市场高景气度细分行业龙头。鉴于2016年报未公布，保守预测，维持2016-18年EPS预测1.26/1.86/2.84元，维持目标价123元，对应2018年43倍PE估值。