每经影视（微信号：meijingyingshi）

　　又一起重组影视公司生变。

　　日前，停牌重组折腾了近一年的东方网络（002175，SZ）公告，对其此前披露的重组方案进行调整，将原本的3个收购标的调整为2个。

　　▲许晴（资料图，图片来源：视觉中国）

　　上述去掉的重组标的，不是溢价超2000倍的综艺公司北京元纯传媒有限公司（以下简称元纯传媒），也不是与上市公司存在关联交易、被市场质疑“东方网络花钱‘供养’，之后再高价‘转手’卖给自己”的上海华桦文化传媒有限公司（以下简称华桦文化），而是许晴、陈建斌、蒋勤勤等明星股东坐镇，最吸引目光的山东嘉博文化发展有限公司（以下简称嘉博文化）。

　　▲嘉博文化部分股东名单（图/启信宝企业信用）

　　一则调整公告使得上述明星的资本路“梦碎”，市场亦大多着眼于“失意”的明星股东。而事实上，上述重组方案调整背后隐藏着东方网络的投资逻辑，嘉博文化“被抛弃”亦有道理可循。

　　值得一提的是，东方网络的重组路径与共达电声类似，同样是“扔掉”一个标的增加过会概率，日前宣布重组失败的共达电声似乎是“前车之鉴”。如今二级市场反应不佳，监管又愈发收严的环境下，东方网络的重组前路如何？

　　明星股东“捞金梦碎”

　　4月7日晚间，东方网络公告，鉴于影视行业市场环境、相关政策均发生了较大变化，公司与嘉博文化的相关交易对方就协议相关条款无法达成一致，经过研究，公司决定嘉博文化100%股权将不再作为本次重大资产重组标的。

　　根据东方网络去年11月披露的重组方案，公司拟斥资35.36亿元收购嘉博文化、华桦文化和元纯传媒3公司100%股权，交易对价分别为16.29亿元、10.92亿元和8.15亿元，其中交易对象包括许晴、陈建斌、王学兵、蒋勤勤等影视演员。

　　▲东方网络收购嘉博文化的拟交易对价约为16.29亿元（公告截图）

　　值得一提的是，上述明星均为嘉博文化股东，而明星“坐镇”亦使得东方网络的重组备受关注。

　　此前每经影视便计算过，按照东方网络此前披露的重组方案，倘若本次重组顺利完成：

　　许晴将获得3125.57万元现金；

　　陈建斌获得1009.80万元股份支付对价和625.11万元现金；

　　王学兵、蒋勤勤则各获得504.90万元股份支付对价和312.56万元现金。

　　▲东方网络相关公告截图

　　而东方网络日前的公告则使得上述明星捞金梦碎。

　　事实上，调整上述重组方案不无道理，作为3家公司中收购对价最高的公司，嘉博文化给出的业绩承诺实谓不低——2016~2018年度实现净利润分别不低于1.2亿元、1.5亿元及1.95亿元。

　　然而高业绩承诺的背后，嘉博文化之前的业绩却并不具有很强的说服力，公司2014年、2015年、2016年1~6月，归属母公司的净利润分别为：-775万元、4214万元和650万元，业绩承诺能否实现实谓存疑。

　　“举足轻重”的华桦文化

　　从停牌重组到调整方案，东方网络的重组折腾了近一年之久，除了此次被“抛弃”的嘉博文化外，华桦文化和元纯传媒也备受市场质疑。

　　以元纯传媒为例，这家成立于2008年的综艺制作公司去年才扭亏为盈，公司2014年、2015年、2016年1~6月，归属母公司的净利润分别为：-1110万元、-45万元和578万元。

　　而东方网络给出的8.37亿估值增值率高达200025.97%，使得原本就“凶险”的影视并购风险更大。

　　▲东方网络相关公告截图

　　除了元纯传媒外，华桦文化也不让人“省心”。

　　作为与东方网络存在关联交易的公司，华桦文化常年与东方网络存在巨额交易往来，《证券时报》便曾发文质疑：

　　“东方网络与并购标的关系匪浅，该上市公司常年为收购标的贡献巨额营业收入。”

　　上述重组方案还显示，华桦文化的2016年1~6月前5大大客户名单里，东方网络为第4大客户，为华桦文化贡献收入655万，占比17.32%。

　　每经影视记者注意到，华桦文化对上市公司十分重要，作为一家拥有海外资源，手握《变形金刚5》《攻壳机动队》等顶级IP资源的影视公司，东方网络的官方微信中对于华桦文化诸多宣传，足以体现公司对于华桦文化的重视程度。

　　然而，虽然资源在握，但华桦文化参与的好莱坞影片收益却并未能保证，以目前正在上映的《攻壳机动队》为例，口碑和票房都未能达到出品方预期。除此之外，派拉蒙近年来在“六大”垫底的表现也使得抱派拉蒙“大腿”的华桦文化成败待解。

　　▲截至4月11日19点，《攻壳机动队》累计票房仅1.75亿元（图/CBO中国票房）

　　有了共达电声的失败案例，东方网络的重组前路漫漫。