阳泉煤业：预计17年喷吹煤和块煤销量占比明显提高

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：安鹏，沈涛日期：2017-04-11

　　16年盈利超预期，推算4季度净利润10亿元

　　公司16年净利润4.29亿元，同比增长431%，相比此前业绩预告（净利润同比增380%，对应4亿元），略超预期。扣非后净利润为5.96亿元，折合每股收益0.18元。不考虑资产减值损失、投资收益、营业外收入和支出，第4季度净利润约10亿元。

　　16年喷吹煤的销量占比降至5%，4季度吨煤净利在110元左右

　　16年：生产原煤3250万吨，同比减少2%;煤炭销量6583万吨，同比增加4.8%。其中，块煤、喷吹煤和选末煤的销量占比分别为7%，5%和85%。

　　公司的喷吹煤占比从15年的8%降至5%;同期潞安环能的喷吹煤占比从44%降至34%。我们预计16年上半年喷吹煤销售不畅所致。吨煤价格259元，同比涨7%;吨煤成本201元，同比持平;吨煤净利18元。

　　4季度：生产原煤898万吨，环比增加7%;销售煤炭1333万吨，环比减少27%。吨煤价格和吨煤成本分别为461元和268元，环比上涨98%和31%;不考虑资产减值等，吨煤净利在110元左右。

　　集团的下属煤企，拟托管给上市公司1年

　　公司和漳泽电力分别持有西上庄公司60%和40%股权，共同推进西上庄低热值煤发电项目。16年11月，阳煤集团将其下属煤炭类企业的股权及经营权托管给上市公司，有效期为2017全年，托管费600万元/年。

　　预计17-19年EPS分别为0.84、0.57和0.57元

　　公司预计17年煤炭产量为3，352万吨，同比增长3%。除了煤价提升和销量增长之外，我们预计公司17年的喷吹煤和块煤销量占比，将明显提高，增厚业绩。目前公司估值较低，17年PE不足9倍，18年PE为12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求低于预期，煤价超预期下跌。