食用菌业务：内生+外延并购，金针菇产能扩张，非金针菇占比大幅提升。1）公司15年定增收购中茂生物后，大力发展食用菌业务：中茂生物主打金针菇，尽管金针菇17年进入小年短期供过于求，但公司净利率强于竞品，龙头之一雪榕生物(行情300511,买入)净利率仅10%，若价格跌10%将加速中小企业淘汰，中小企业农残超标，集中度提升利于行业发展。2）拟以10亿、16亿分别收购神农菇业、裕灌农业各100%股权，并购超预期。高盈利高集中度的非金针菇公司已悉数被天广收购，公司成为行业品类最多、盈利能力最强的龙头。非金针菇品类售价高、价格稳定，利于公司长期发展。公司现金充裕，未来不排除现金收购国内外优质食用菌和生物技术公司的可能。
园林业务：在手订单多，现金充足。中茂园林为华南地区行业龙头，生态修复技术行业领先，目前在手园林工程订单充裕，长期业绩增长确定性强；且中茂园林承诺16-18年净利润分别不低于1.8、2、2.2亿元。2016年12月，公司发债募资12亿元，其中8.4亿元将用于园林与生物业务，分析师判断2年内公司PPP业务有望增长。
公司停牌时指数在3000点附近，目前在3200点以上，停牌无补跌压力。考虑公司在手PPP订单充足且现金充裕，预计17-18年园林业务净利润5.5、9.0亿元；蘑菇行业可比公司17年平均估值35x、园林行业可比公司17年平均估值34x，两项业务目标估值均给予30x，对应增发后目标市值316亿；公司现增发后市值224亿，还有41%空间，维持买入评级。