新北洋:业绩符合预期 金融及物流表现靓丽
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平 日期：2017-04-10
　　事件:
　　公司发布2016 年年报:实现营业收入16.35 亿元,同比增长35.03%; 实现归属于上市公司股东净利润2.27 亿元,同比增长54.22%。

　　金融及物流表现靓丽,营业外收入提振业绩
　　在公司的收入结构中,金融及物流行业实现收入10.66 亿元,同比增长93.17%表现靓丽;传统行业实现收入5.69 亿元,同比下滑13.62%。业绩增速显著高于收入增速主要是收到博纵科技业绩补偿款和非公开发行中未认购股份的投资者的违约金合计4978 万元以及转回坏账准备金的影响所致。同时计提搏纵科技5128 万元商誉减值损失对业绩带来一定拖累。

　　金融领域整机模块双受益,高增长可期
　　智慧柜员机市场,公司是关键模块核心供应商,随着更多银行采购推进有望持续高增长。硬币兑换机产品随着“硬币辅币化”的政策推进有望在2016 年翻倍增长的基础上维持高增长。受益于央行2017 年底地市级及地方性银行全部网点实现全额清分的政策到期以及进入新一步更换周期的刺激,公司清分机业务有望回暖,业绩贡献和避免商誉减值损失双受益。

　　物流领域产业链布局优势明显,传统业务加强细分领域拓展
　　物流领域:智能快件柜公司采取融资租赁销售等合作举措,继续保持丰巢主要供应商的地位;便携打印机、面单打印机等产品通过与主要的物流公司合作实现收入快速增长。随着物流快件柜海外市场的打开以及更多客户的拓展,在物流巨头完成资本化的背景下,物流行业预计将维持高速成长态势。传统业务:公司在零售/餐饮等领域下滑的同时,积极拓展合同维保及耗材销售等运维服务业务,实现快速增长,并将持续发掘新的业务增长机会。

　　投资建议:
　　考虑潜在增发的影响,我们预计公司2017-2019 年对应EPS 分别为0.48 元、0.64 元、0.82 元,6 个月目标价15.60 元,维持“增持”评级。

　　风险提示:
　　智慧柜员机等产品推进不达预期,市场竞争加剧。


　　旗滨集团
　　旗滨集团:毛利大增 深加工海外布局助力业绩增长
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立,刘萍 日期：2017-04-10
　　毛利率大幅增长,增收节支显成效
　　2016年旗滨集团实现营业收入69.61亿元,同比增长34.66%,实现归属母公司净利润8.35亿元,同比增长387.39%,其中四季度单季归母净利润达4.03亿,全年EPS 0.33元,基本符合此前业绩预告。公司公布分红预案:每10股派息1.5元(含税)。公司经营性净现金流大幅增长96%至16.59亿元,主要由于销量及售价均增加;在公司全面开展增收节支活动下,毛利率达到29.31%,较上年提高11.93个百分点,三项费用率为14.28%,降低0.5个百分点。

　　玻璃量价齐升驱动业绩增长
　　16年公司销售玻璃原片11439万重箱,同比增加16.86%,各种玻璃产品销售收入66.83亿元,同比增长31%,箱价格上升6.48元/重箱。截至2016年底,公司在产生产线23条,总产能15200吨/天,产能利用率100%。16年公司新增醴陵#5线(600T/D),加上15年11月新投产的长兴#3线(600T/D),总产能较此前增长超8%,加上玻璃价格在16年下半年后出现飙升并维持高位,因此获得了较好的盈利。

　　加快深加工布局,拓展国外生产线
　　16年9月后,公司密集发布数份公告,加大对玻璃深加工领域的布局和海外市场玻璃产能建设。拟与产业资本合作,拟合计投入20亿元,投建光电材料、中空、镀膜、光伏封装材料等玻璃深加工生产线,预计在2018年初可逐步为公司贡献业绩。此外,公司已在马拉西亚投建两条600T/D的生产线,预计2017年中期开始逐步贡献业绩。新布局完成之后,将改变公司目前产品以原片为主的现状,拓宽产品结构,提升企业盈利能力和抗周期波动风险能力。

　　对17年玻璃价格无需过分悲观,继续维持“买入”评级
　　此前市场因房地产调控加码,认为房地产投资下滑将拖累玻璃需求以致玻璃价格下跌。我们认为首先玻璃需求在房地产投资链条中相对偏后,预计需求峰值来得比市场认为的要晚些,此外今年开春以来三四线城市楼市热卖从一定程度上也预示了房地产投资未来运行或许并不像市场想的那么悲观。我们认为17年上半年玻璃价格有望保持高位运行,17-18年EPS分别为0.39/0.50/0.64元/股,对应PE为11.8/9.2/7.3x,继续给予“买入”评级。


　　天齐锂业
　　天齐锂业:锂矿紧张 资源为王
　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：财富证券研究所 日期：2017-04-10
　　公司掌控全球最优资源,产能扩产,60 万吨/年增量。文菲尔德泰利森的格林布什矿2016 年锂精矿产量约49 万吨,销量约52万吨,外销约31 万吨(14 万吨技术级锂精矿,17 万吨化学级碳酸锂供应雅宝,约21 万吨化学级碳酸锂供应天齐),化学级锂精矿仅对股东天齐和雅宝供应,对外销售技术级锂精矿(应用于玻璃与陶瓷领域)。2017 年3 月15 日宣布扩产,启动“化学级锂精矿扩产项目”的建设工作,项目投资约3.2 亿澳元(约合人民币16.6 亿元)。该项目预计可实现锂精矿产能增加至134 万吨/年的目标,预计2019 年第二季度竣工并开始试生产。

　　公司对锂盐加工环节产能挖潜,并新建2.4 万吨氢氧化锂项目。

　　目前公司合计约3.4 万吨/年产能,2016 年公司生产碳酸锂19956吨,氢氧化锂2942 吨,氯化锂1272 吨,金属锂135 吨。预计2017年张家港生产基地通过技改,17000 吨/年的碳酸锂产能达产,目前已能达到1200 吨/月的产量目标,实现约1.45 万吨产量,5500吨电池级碳酸锂增量;射洪生产基地亦产能挖潜,我们预计开工率保持在85%,射洪基地生产约1.2 万吨碳酸锂,氢氧化锂4250吨,约1300 吨氢氧化锂增量。公司拟自筹资金4 亿澳元(约合人民币20.75 亿)投资建设年产2.4 万吨电池级单水氢氧化锂项目,已于2016 年10 月在澳大利亚奠基开工建设,计划于2018年10 月试生产,预计批量稳定生产时间在2019 年。

　　矿石供给紧张导致锂资源紧平衡,氢氧化锂供需存在缺口。2017年锂精矿主要增量来源于Mt Marion 与Mt Cattlin 等澳矿与Orocobre,从行业各环节反映来看,矿石供给紧张。根据有色金属工业协会锂业分会数据,从全球范围来看(以碳酸锂当量计),2017 年将延续紧平衡态势,2015 年短缺1000 吨,2016 年过剩5000 吨,2017 年仅小幅过剩400 吨,供需结构较2016 更为紧张。

　　从国内市场来看,2016 年过剩800 吨,2017 年短缺5000 吨,预计碳酸锂均价维持在12-13 万/吨高位。而氢氧化锂方面,受益于高能量密度的高镍三元材料的应用趋势,预计2017 年-2020 年全球将持续短缺,其中2017 年短缺2100 吨,并且缺口逐年扩大,2019 年缺口将高达近7500 吨。

　　碳酸锂产能并不具备大规模转向氢氧化锂的基础。1)从经济性考虑,目前碳酸锂价格大约在11-14 万/吨区间,氢氧化锂在15 万左右/吨,而对于成熟产线来说,碳酸锂加工成氢氧化锂成本在2-3 万/吨,尚不具备明显转换产能的溢价基础;2)锂精矿供应紧张,碳酸锂产能若转换,原有下游客户需求不能得到满足;3)工艺改造与认证周期长,经由碳酸锂转换而来的氢氧化锂产品需要一致性等性能需要花较长时间认证,一般从材料到电池,产业链认证周期需要2 年时间。

　　盈利预测与评级:在目前氢氧化锂与碳酸锂价格高位下,不考虑后续涨价,仅考虑量增逻辑,我们测算公司2017 年/2018 年/2019 年归母净利润分别为21.9 亿/23.5 亿/28.8 亿,截止4 月4 日,市值430亿,对应PE 分别为19.6 倍/18.3 倍/14.9 倍。给予“推荐”评级。

　　风险提示:新能源汽车产销不及预期,锂矿投放超预期。


　　海通证券
　　海通证券:国际化平台有所突破 经纪及投行业务或持续发力
　　类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：缴文超,陈雯 日期：2017-04-10
　　事项:
　　公司发布2016年年报,2016年实现营业收入280.12亿元,同比减少26.45%;实现归母净利润80.43亿元,同比减少49.22%;EPS0.70元/股;拟每10股派发现金红利2.2元。

　　平安观点:
　　受市场因素影响,收入及净利润有所下滑:2016年,公司实现营业收入280.12亿元,同比减少26.45%;实现归母净利润80.43亿元,同比减少49.22%。公司整体业绩符合预期,营业收入情况优于行业整体水平(证券行业2016年营收同比减少43.0%)。业绩下滑主要是因为公司经纪、自营等业务受市场因素影响同比出现大幅下降。

　　经纪业务及自营业务占比明显下降,投行业务占比上升:依据财务报表的相关数据进行统计,从收入结构看,2016年公司经纪业务及自营业务占比分别为19.0%和22.5%,分别同比下降14.1个百分点和7.8个百分点,主要因为市场交易量的下降以及投资收益率的下滑,但两者仍为最主要收入来源。投行业务收入占比由6.1%上升至12.0%,出现较为明显上升;融资类业务占比小幅上升至13.7%。

　　经纪业务受市场影响收入下降,但在市场上仍具有优势:2016年公司股基交易量占比为4.47%,行业排名第六位,虽较2015年略有下降,但客户基础仍然具有优势,2016年新增客户196万户,保持较快增长。同时期货业务保持快速增长,海通期货代理成交额市场占比为8.43%,排名行业第一位(wind数据统计)。截止2016年底,公司共有332家证券及期货营业部,业务遍布30余省。公司注重对于财富管理、产品投顾和托管服务等业务整合,形成新的利润增长点。

　　投行业务快速拓展,国际化平台有所突破:2016年公司股权融资、债权融资主承销金额和并购交易总金额继续排名市场前列,其中企业债承销额为443.9亿元,位居行业首位。同时公司通过收购整合海通国际、海通银行等,建立了业内领先的国际业务平台。海通国际已经确立了香港中资证券机构的龙头地位,其IPO和股权融资业务均位于香港市场最前列;海通银行业务也覆盖了十余个国家和地区。截止2016年底,公司境外客户超过980万户。

　　投资建议:2016年由于受到市场因素影响,整体业绩有所下滑。但是我们可以看到,公司在主要的经纪业务及投行业务方面均在市场中具有一定优势,未来或持续发力。同时伴随着海通国际、海通银行等的业务扩展,其海外业务具有较大发展空间和优势,我们看好公司未来的发展,维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示:宏观经济增速持续放缓、资本市场大幅波动、政策趋紧超预期、业务发展不及预期。


　　飞亚达Ａ
　　飞亚达A:印证行业复苏及公司盈利拐点判断
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：朱元,郭陈杰 日期：2017-04-10
　　Q1业绩表现超预期,全年盈利拐点确立
　　公司预计Q1 净利润同比增长60%~70%,业绩表现超预期。我们判断业绩大幅增长主要来源于:1)收入端延续去年下半年以来的良好态势,其中从我们终端调研的反馈看,预计亨吉利Q1 同店增速在双位数,内生增长动力恢复,另外自有品牌企稳迹象明显,16 年下半年实际同比增速在双位数以上,Q1 终端表现依然可观;2)盈利端方面,受益于市场环境改善,毛利率预计有明显回升,同时在收入增长恢复及加强费用管控的目标下,费用率有望进一步下降。

　　17 年盈利增长点仍主要来自于亨吉利。公司名表零售渠道品牌亨吉利,在过去两年中经营调整已基本到位,逐季改善迹象明显,17 年受益于市场环境回暖,毛利率及费用率均存在改善空间,同时叠加高净利率的维修业务逐步发力,17 年盈利拐点确立,我们预计亨吉利17 年净利润为6000~7000 万,具备高弹性特征(16 年亨吉利净利润为2700多万,且主要由维修业务贡献)。

　　自有品牌业务全年经营改善值得期待。飞亚达表在去年业绩低基数下(16 年Q4 根据集团“两清两控”要求一次性计提存货跌价损失近2000 万),伴随收入增长及毛利率提升,盈利水平有望逐步恢复。同时,飞亚达品牌渠道扩张仍有望继续推进,预计未来两年保持每年150~200 家的拓展步伐,并且重点挖掘三四线市场潜力。

　　继续看好高端名表市场的趋势性复苏
　　国内瑞士表进口数据已连续4个月保持双位数增速。从瑞士手表工业协会公布的数据看,国内瑞士表进口额增速从16 年8 月转正以来,目前已连续4 个月在10%以上(以人民币计价),分别为18.1%、35.4%、12.6%及10.8%,成为全球瑞士表进口表现最突出的市场(全球第一大市场香港地区17 年1~2 月同比下滑8.1%)。此外,从进口绝对金额的角度,亦为近年来峰值水平,进口数据持续好转,反映出目前行业终端信心在逐步恢复。

　　高端名表作为奢侈品中的重要品类,有望持续受益于消费升级(类似于高端白酒,自用需求替代政务需求)及境内外品牌价格拉平(人民币贬值、品牌商主动调价、税收因素等)带来的海外消费回流,我们预计市场需求复苏在未来较长时间内有望延续。

　　董事长变更完成,关注国企改革契机
　　公司上个月决议通过由原总经理徐东升(具有10 多年的业务管理经验)担任公司董事长,原董事长刁伟程因工作原因辞
　　去职务。公司大股东为中航国际控股,在国企改革大背景下,未来在内在机制等方面具备优化潜力,同时后续中航体系
　　下的资产整合同样值得关注。

　　风险提示
　　终端消费环境持续疲软;渠道扩张低于预期;费用投入增加较快。

　　维持买入评级
　　公司名表零售受益于市场回暖及维修业务发力,盈利具备改善空间,自有品牌有望保持平稳发展态势,长期市场潜力可
　　期。公司自有物业资产丰厚,提供高安全垫。另外,国企改革大背景下的内在机制优化同样值得关注。我们维持公司17~19
　　年EPS 为0.40/0.50/0.59 元,当前市值59 亿(对应17 年PE33 倍),属于小市值弹性品种,维持买入评级。


　　爱尔眼科
　　爱尔眼科:医疗服务业务高速增长 分级连锁扩大规模
　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：赵浩然 日期：2017-04-10
　　主营业务各项目均稳定增长
　　作为全国连锁的专业眼科医疗机构,医疗服务是公司主要收入来源,报告期内各医疗服务项目稳定增长,其中,屈光手术、视光服务分别较15年同期增长35.94%、36.67%,屈光手术的增长受益于手术量的快速增长和高端手术占比提高带来的量价齐升,而视光服务的增长则受益于就诊量的持续上升和新技术、新产品的创新升级。白内障手术去年受政策影响,16全年收入占比相对15年稍有下降,但仍较15年同期增长22.36%,从长期来看,我国白内障手术渗透率依然有待提高,市场空间广阔。

　　“分级连锁”为扩大规模奠定基础
　　报告期内,公司在各地扩大经营规模,各地医院收入增长稳定,优势的华中地区在高基数的基础上较15年同期增长25.88%,华北、华南地区虽然基数小,但增速快,较15年同期分别增长了30.35%和29.98%,西南、华东等地区增长稳定(15%-23%),新增香港亚洲医疗集团首次在台港澳地区贡献业绩。

　　公司在2016年积极顺应国家分级诊疗政策,通过“公司+产业并购基金”双轮驱动,加快推进基层医疗网络建设,为保持长期健康快速发展奠定基础。公司计划通过未来3 年的发展,将网络覆盖范围到绝大部分省会城市及大多数地市级,逐步布局县级医院,大幅度提高市场占有率。

　　股权激励调动员工积极性、非公开发行助力跨越式发展
　　报告期内,公司实施了限制性股票激励计划, 进一步完善中长期激励体系,更多员工共享发展成果。首次授予的激励对象达1557人,激励充分,覆盖面广,且倾斜一线核心人员,充分调动了骨干员工的积极性。

　　证监会于2017年1月受理了公司非公开发行股票申请,公司拟通过募资完成建设爱尔总部大楼、2家医院迁址扩建、9家医院收购和信息化建设项目,为快速增长的连锁医院配备更强大的管理和支持平台,为跨越式发展打下基础。

　　公司积极布局海外业务,以自有资金5000万美元在美国设立全资子公司,作为公司的全球资源整合平台,推动眼健康服务集团的全球布局。

　　投资建议
　　公司作为民营眼科医院的龙头企业,以内生增长为核心,连锁经营规模迅速扩大。随着公司品牌力提升和经营规模不断扩大,运营效率和经营效益也得到进一步提高,报告期内公司营业收入和净利润在高基数的基础上保持了持续增长,符合市场预期。作为社会办医的领先者,将享受国家进一步加大社会办医发展力度的政策利好。公司总体经营稳健,我们预计未来3-5年的年增速约30%可以得到保证,预测公司2017-2019年EPS分别为0.72/0.96/1.28元,对应市盈率分为43X、32X、24X,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:医疗风险、人力资源风险、管理风险。


　　星网锐捷
　　星网锐捷:营收稳定增长 外延收购增厚业绩
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：熊军 日期：2017-04-10
　　业绩稳定增长, 企业级网络设备占比提高。2016 年公司实现营业收入56.88 亿元,同比增长25.93%,实现归属于上市公司股东净利润3.19亿元,同比增长21.77%。EPS 为0.59 元,同比增长19.89%,综合毛利率43.33%,保持稳定。业绩符合预期,其中企业级网络设备营收达到30.03 亿元,同比增长31.81%,占总营收比重52.79%,占比进一步提高。

　　同时预计2017 年一季度净利润亏损2500 万-1500 万元,主要是受季节性波动的影响,同时公司保持研发投入以及人工成本上涨等因素。

　　公司坚持创新驱动,业务覆盖面广。公司在企业级网络、云计算、数字娱乐、物联网、智慧通讯以及智慧社区的产业链中打造出许多有竞争力的解决方案。新推出的无线解决方案和云课堂产品深受用户欢迎,实现了快速增长。公司积极拥抱互联网+,加快新技术、新产品的开发步伐,在支付、通讯、数字娱乐等行业积极进行产品和模式创新,提升市场竞争力。其中K 米用户数超过5,000 万,联网KTV 数10,000 多家。

　　重视研发投入,收购旗下子公司增厚业绩。2016 年公司研发投入共计7.89 亿元,占营业收入13.87%,有效地提升了公司的核心竞争力。

　　2016 年公司公告作价10.27 亿元拟收购旗下子公司升腾资讯 40%及星网视易48.15%股权,目前已获福建电子信息集团通过和省国资委批复。升腾资讯专注于网络终端和支付POS 业务,星网视易是国内KTV 市场的主流供应商。升腾资讯2017 年-2019 年累计承诺净利润不低于3.68 亿元,星网视易不低于2.47 亿元。收购完成后将持续增厚公司业绩。

　　盈利预测及投资建议:公司坚持贯彻“以硬件、软件、服务三位一体构筑核心竞争力”的经营策略,基于强大的研发实力和业务拓展能力,为客户提供一揽子的整体解决方案,我们看好公司的未来不断向行业纵深发展。预计公司2017 年-2018 年实现利润4.33 亿,5.29 亿,EPS 分别为0.80 元,0.98 元,当前股价对应动态PE 为24 倍和20 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:下游客户需求放缓的风险;产品竞争加剧及技术风险。


　　中国国旅
　　中国国旅:中标香港机场烟酒品经营权免税业务国际化开启
　　类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅 日期：2017-04-10
　　中标香港机场烟酒免税品经营权,有望增厚公司2018年业绩。根据《中标通知书》,公司将于2017年11月至2018年5月初陆续接收香港机场原运营商店铺。香港机场此次对香化、烟酒类免税商品的经营权进行招标,经营合同期限是7年。香港国际机场的客运业务繁忙,旅客吞吐量大,2016年的旅客吞吐量为7050.2万人次,同比增长2.94%。事实上,香港国际机场2011-2016年旅客吞吐量的年均增速是5.52%,实现较快增长。香港国际机场作为中国大陆和世界联系的重要航空港,在我国经济平稳增长、对外开放持续推进、国内外交流和人员流动加快的背景下,预计其未来的旅客吞吐量将保持平稳较快增长的态势。而建立在旅客吞吐量基础上的免税品销售业务也有望实现较快增长。相关资料显示,香港国际机场免税经营权对应的业务体量在全球排名前十,年销售额或在40亿元到50亿元之间,而烟酒类业务销售额在免税品销售总额中占比40%左右。公司中标香港机场的烟酒免税业务,利好公司2018年业绩提升,同时也是公司免税业务国际化进程的重要一步。

　　参股日上免税行,中标首都机场免税经营权概率大增。3月22日消息,公司旗下的中免集团参股日上免税行,将持有其51%的股权。日上免税行此前是一家外资企业,运营有北京首都机场、上海国际机场出境和进境免税业务。根据2015年Moodie发布的全球免税运营商排名中,日上免税行2015年的销售额是13.44亿欧元,全球排名第10;中免集团的销售额是11.6亿欧元,全球排名第12。中免集团参股日上免税行后,业务规模将进一步扩大,其对于上游免税品供应商的议价能力将会增强,物流运输等环节有望受益规模效应从而降低成本,且在免税品市场的占有率将大大提高,龙头地位进一步巩固。中免集团参股日上免税行之后,首都机场免税经营权的竞争格局将完全改变,公司中标的概率大大提高。

　　离岛免税政策再放宽,利好三亚免税购物城业绩。海南离岛免税政策再放宽,决定自2017年1月15日起,乘火车离岛的旅客也可购买离岛免税商品。具体来说,乘火车离岛的旅客凭个人离岛车票及有效身份证件,可在三亚国际免税城或者cdf离岛免税官网购买免税商品,并在海口火车站提货点提取所购免税商品后离岛。而此前离岛免税政策只针对搭乘飞机离岛的旅客。本次离岛免税政策的放宽扩大了离岛免税品的潜在顾客群,利好公司三亚免税购物城的业绩增长。

　　投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为1.95和2.19元,对应PE分别为30和26倍,维持谨慎推荐评级。

　　风险提示:集团重组推进不及预期、宏观经济不景气或降低居民消费欲望等。


　　金隅股份
　　金隅股份:土地储备丰富 水泥业务成为新亮点
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立,刘萍 日期：2017-04-10
　　业绩实现增长,综合毛利率小幅下滑
　　2016年金隅股份实现营业收入477.39亿元,同比增长16.65%,实现归属母公司净利润26.87亿元,同比增长33.17%,扣非后归母净利润为21.52亿元,同比增长71.65%,全年EPS为0.25元,基本符合预期。公司公布2016年利润分配方案为:每10股派0.46元(含税)。

　　公司经营性净现金流从上年-6.5亿增长至35亿元,主要由于房地产板块土地储备支出同比减少。综合毛利率为22.99%,较上年减少2.35%,三项费用率为15.22%,较上年增加0.91个百分点,其中管理费用增加0.71个百分点。

　　土地储备丰富,地产实现持续增长
　　公司具有成本较低的一线城市开发用地储备和丰富的工业用地储备。受益于2016年房地产市场的回暖,板块实现营收184.49亿元,同比增加9.02%,全年累计合同签约面积117.87万平米,同比增加18.9%,新增土地储备118万平米,累计拥有土地储备总面积778万平米,为房地产持续发展提供有力支撑。

　　与冀东重组,京津冀地区水泥业务把控力大幅提升
　　2016年公司水泥板块实现收入153.65亿元,同比增长41.89%。水泥及熟料综合销量5521万吨,同比增加40.62%;水泥及熟料综合毛利率为22.63%,增加12.56个百分点。在水泥行业推进供给侧结构性改革的环境下,公司与冀东集团在2016年完成战略重组,完成后公司直接持有冀东水泥45.41%的股权并成为其实际控制人,成为全国第三大水泥企业。重组后公司在京津冀地区熟料产量和综合销量市占率分别达到79%和57%,区域议价能力和把控力大幅提升,区域秩序得到好转。2016年华北地区水泥价格上涨38%,显著高于其他区域。

　　17年计划实现销售收入600亿元,继续维持“买入”评级
　　公司公布17年年度经营计划,计划实现销售收入600亿元,同比增速超25%,我们认为从公司房地产业务上看,预计17年或因加快保障性住房结算而毛利率承压,但从水泥业务来看,冀东金隅整合之后区域把控力加强,一季度区域内水泥市场报价高举高打,库存偏低,价格涨势较好,因此我们判断17年水泥业务业绩超预期的可能性较大,有望对冲地产业务毛利下滑。预测17-19年EPS分别为0.31/0.38/0.44元,对应PE为16.5/13.6/11.5x。继续给予“买入”评级。


　　新筑股份
　　新筑股份:业绩扭亏为盈 重点发力轨交业务板块
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2017-04-10
　　事件:公司发布2016年报,公司实现营业收入15.2亿,较上年同期增长44.18%,归母净利润1870万,同比增长111.84%,实现了扭亏为盈。公司传统产业继续保持文明发展态势,保持较好的盈利能力;轨道交通产业超级电容系统产业销售规模同比大幅增长,在主营业务中占比逐渐上升;新筑通工取得新能源客车及城市物流车生产资质后,主要重心转为大力发展新能源汽车新产业;公司为集中有效资源专注发展轨道交通等新兴产业,剥离了工程机械类产业,处置低低效资产。

　　卡位精准,潜心布局有轨电车多年:新筑股份是国内唯一一家除中国中车外有资质、有产能、有技术、有历史业绩的地铁和有轨电车总承包商。公司发展5年,目前已系统掌握了有轨电车线路的三大核心关键技术--车辆技术、轨道系统技术、“四电”集成控制技术,并实现了产业化,在产业链长度上处于国内领先地位。

　　积极参与新津、宜宾和成都IT大道三个有轨电车项目:2016年,成都市2016年第一批PPP推介项目“出炉”,项目共有39个,总投资达1,260.2亿元,其中涉及到轨道交通(包含有轨电车)的项目有4个,合计344.9亿,包括成都轨道交通18号线工程PPP项目(265亿),新都区香城大道现代有轨电车项目(15亿)等,其中有轨电车合计79.9亿元,市场空间巨大,为本土新筑股份发展提供了良好的外部环境。

　　减持引进战投,创新商业模式,解决订单问题:公司于2016年8月23日发布控股股东新筑投资及其一致行动人聚英科技减持公告,二者计划减持公司股份合计不超过7,000万股,占公司总股本的10.85%,此次减持主要目的是为公司引进战略投资者,创新商业模式,利用战投优势,解决资金和项目问题,同时对外扩张,辐射全国。

　　投资建议与评级:我们预计公司2017-2019年净利润为1.52元、2.58亿元和3.64亿元,EPS为0.24元、0.40元和0.56元,PE为43倍、25倍和18倍,给以“增持”评级。

　　风险提示:有轨电车业务不及预期。