1.养猪业务高效发展，受益猪价上涨，盈利丰厚。公司全年累计销售商品猪1712.73万头，同比增长11.57%，销售均价约18.4元/公斤，同比上涨20.26%。同时，饲料原料玉米、豆粕等价格持续走低或低位徘徊，尤其是玉米震荡下行，公司养殖成本相对受益。按12元/公斤完全成本测算，头均盈利约为700-730元，贡献利润约120亿元。全年综合看，商品肉猪板块量、价、利齐升，毛利率上升到38.05%。养禽业务规模稳定发展，盈亏基本平衡。公司全年肉鸡上市8.19亿只，同比增长10.08%，因2016年下半年行业产能快速恢复，市场供应较为充足，肉鸡价格呈现前高后低走势，全年销售均价11.59元/公斤，同比下降9.68%，尤其是四季度受行业景气度下降和人感染H7N9病例等因素的影响，肉鸡价格大幅走低，全年毛利率下滑到11.01%。

　　2.猪价鸡价同跌，一季度养殖利润下滑。因生猪供应增加，补栏恢复，猪价同比下滑约7-8%，出栏量427.5万头，同比增长4%，头均盈利约550-600元；受禽流感事件影响持续发酵，肉鸡市场整体持续低迷，价格大跌，出现亏损。

　　3.作为养殖行业的巨头，我们继续长期看好公司未来的发展，主要基于：

　　一方面，公司以紧密型“公司+农户”为核心的“温氏模式”发展肉鸡和肉猪养殖业务，全产业链生态体系难以复制，规模扩张速度保持稳定。目前公司拥有5.86万户合作养殖农户（或家庭农场）。在养猪大环境变化中，公司继续不断签订新项目，全年投资协议规模达2000万头，预计未来两三年继续保持生猪出栏量15-20%，肉禽上市量5-10%的速度扩张。

　　另一方面，公司推进事业部制改革，在专业化和精细化管理上继续加强。配套体系育种、动保、环保、信息化、农牧设备等多方面实力进一步提高，采购方面灵活采用远期和现货采购相结合的策略，改进饲料配方和原料分级使用。

　　4.养殖行业规模化正处在快速提升中，在环保压力增大和食品安全更受重视的大环境下，他继续看好公司的持续扩张能力、精细管理水平带来的成本优势和全产业链综合竞争力，加上公司一贯的高分红机制，适用于长期成长性逻辑和价值投资者长期持有。