龙蟒佰利迎来 2017 年第 3 次提价，上调 800 元/吨。 3 月 3 日， 国内钛白粉龙头龙蟒佰利联宣布，各型号钛白粉(包括硫酸法、氯化法钛白粉) 售价对国内外客户上调 800 元人民币/吨及 100 美元/吨。 同日，东方钛业、力卓钒钛等数家企业跟调报价 800-1000 元/吨不等。

　　涂料价格普涨。 2 月份，受原材料价格上涨影响， 海虹老人集团、 南京长江涂料、 佐敦涂料、 三棵树涂料、嘉宝莉化工、广东巴德士等国内外知名涂料企业纷纷提价 6%-40%不等，下游涂料龙头企业带动行业纷纷提价，为钛白粉未来进一步提价打开空间。

　　行业观点

　　攀枝花停产钛精矿产量 6.8 万吨/月/占全国 21%。受攀枝花环保事件影响，金江片区钛矿厂家仍在停产，短期复产较难，受影响产量为 6.8 万吨/月，占全国月均产量 20.5%( 2016 年全国 33.2 万吨/月)。同时攀钢等龙头企业大量购买当地钛矿，导致矿企及贸易商库存趋紧，预计后期价格将再次上行。

　　钛精矿推涨钛白粉价差。 2016 年， 国内钛白粉产量为 259.7 万吨，同比增加了 27.4 万吨/+11.8%。产量继 2015 年出现 7 年来首次下降后再创历史新高。核心下游钛白粉行业产销两旺，大幅提振了钛精矿的需求。历史价格数据显示，钛精矿价格弹性低于钛白粉，且钛精矿价格与钛白粉价差(钛白粉价格-2.43*钛精矿价格) 同向波动。随着钛精矿价格上行推涨钛白粉价差，钛白粉企业盈利将持续改善。

　　2017 年 1 月钛白粉出口稳增长。 2017 年 1 月钛白粉出口 5.93 万吨/+14.05%，继 2016 年(出口量 72 万吨/+33.82%)刷新 2014 年 55 万吨的历史高点后，出口量同比继续增长。 2016 年 1 月出口基数较平稳，且 2017年春节( 1 月 28 日)较 2016 年( 2 月 8 日)提前了 11 天。在 1 月有效出口天数减少的前提下，出口继续增长昭示了海外强劲的需求回暖趋势。

　　海内外龙头合并大幅提升集中度。 2017 年 2 月，国际巨头特诺宣布拟以16.63 亿美元收购科斯特钛白粉业务，预计在 2018Q1 前完成，总产能将达130 万吨/年/占全球 20%，为全球第一大生产商，同时 2016Q4 佰利联完成收购龙蟒钛业，全球 CR5 由 48%上升至 55%，行业集中度再次大幅提升。

　　海外需求复苏叠加产能关停是国内出口大幅改善的主要原因： 美国与欧洲的地产行业复苏极大带来海外钛白粉的需求改善，同时海外高成本钛白粉产能的关停也造成了一定的供给缺口，海外钛白粉巨头从去年以来多次提高产品价格以及季度开工率的提升都印证这一需求改善。

　　建议关注钛白粉大周期下的环保趋严所带来的投资机会： 从 2016 年年初以来钛白粉价格上涨超过 70%，行业基本面改善显着。在这一大周期背景下，环保管控的趋严将成为未来几年行业发展的主线，以本次攀枝花环保事件为契机，我们建议关注行业大周期下环保因素所带来的投资机会。

　　建议关注相关标的： 龙蟒佰利、中核钛白、安纳达、金浦钛业在钛白粉价格每上涨 1000 元， EPS 增厚 0.21、 0.18、 0.42、 0.08 元，吨产能市值分别为： 5.13、 2.53、 2.87、 6.03 万元/吨，相关公司皆具有较强的业绩弹性。

　　风险提示

　　环保管控力度低于预期； 宏观经济持续下行