事件：

　　政府工作报告指出，扎实有效去产能。今年要再压减钢铁产能5000万吨左右，退出煤炭产能1.5亿吨以上。同时，要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上，以防范化解煤电产能过剩风险，提高煤电行业效率，为清洁能源发展腾空间。

　　投资要点：

　　产能仍旧过剩，煤炭供给侧改革任重道远。站在去年年初时点看，总产能42亿吨，过剩5亿吨，去年去产能规模3亿吨，假定需求不变的话，依然过剩2亿吨，所以2亿吨的产能必须要去除，才能解决过剩顽疾。所以在春节后发改委开始考虑在3-8月对部分矿井执行276工作日，目的防止因为过剩而价格下跌，为今年去产能预留时间。

　　煤炭行业17年去产能1.5亿吨符合预期，大概率超额完成。政府工作报告有一点最为值得煤炭行业关注，就是确定今年去产能目标1.5亿吨，符合我们之前的判断。且从各省方案加总来看今年实际去除量将在2亿吨左右，我们分析认为最终17年还是将超额完成规划！16年也公布过16年去产能2.5亿吨的规划，最终结果为2.9亿吨以上。所以在需求不变假设下，预计到年底基本实现供需平衡。

　　市场多虑，供给侧改革将长期稳步推进。之前市场总有一种担心，当前煤价涨幅过大，供给侧改革是否将会延缓或者企业无动力去产能，甚至今年二月能源局发布工作规划，淘汰落后产能0.5亿吨，被部分投资者误解为等同于去产能只有0.5亿吨，较16年去产能2.9亿吨大幅减少。能源局是以落后名义关闭一些小旧产能，去年目标也只有0.6亿吨，与去产能无关。另外因供给侧改革主要去“资源枯竭型、亏损严重矿井”产能，因此即便价格上涨，企业也有动力继续执行供给侧改革关闭矿井。

　　需求向好，一旦可持续将促使煤价继续上涨。当前市场发生一些新的积极变化，春节后需求开始发力，同时由于煤炭库存极低，动力煤出现淡季逆势涨价。我们预计焦煤价格在三月中下旬也将开始上涨。如果需求继续旺盛，价格可能比我们之前预期更高。同样是涨价，去年阶段性因为276涨价和这轮去产能后涨价有本质不同，关键在于市场化还是行政命令。此次去产能完成后看好估值提升。

　　火电去产能不影响煤炭需求，仅提高大火电机组利用小时数。政府工作报告也提了火电去产能5000万，比较超预期，但我们并不会对火电用煤需求产生影响，因为电力过剩较为严重，去年利用小时数只有4100小时，去产能的过程中保留电厂的小时数上升，总发电量并不会受此影响，而是由终端需求决定。同时，电力企业随着去产能进行，利用小时数上升，盈利能力提升，并不需要一定依靠压制动力煤价格来实现扭亏，为动力煤价格上限提高。且即便煤价上涨，电价上调压力也将大幅减小。

　　投资建议：标的方面推荐*ST山煤，*ST煤气，*ST新集三个公司摘帽及盈利大幅增长带来的行情以及陕西煤业，潞安环能，西山煤电三个估值最低的龙头，以及业绩反转焦煤标的平煤股份。