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南京银行：改革转型提速，长期坚定看好
政策面无需过分担忧， 基本面长期利好
虽然近期宏观调控加强，市场利率上升， 但对南京银行实际影响较小。长期看地方投资落地、大零售转型都为南京银行带来宝贵的发展机遇。公司为 A 股最具成长性的银行之一，维持买入评级。
宏观调控不改南京银行英雄本色
虽然短期金融去杠杆，流动性趋紧，但是南京银行抓住 2016 年的低利率窗口期，提早进行了资产负债的结构调整，因此短期利率变化对公司的影响不大。中长期利率提升对行业的净息差有促进作用，提前调结构的银行更容易在流动性偏紧周期获利。通过 2016 年下半年适当降低资产增速，预计 2017 年公司的广义信贷资产增速达到 MPA 标准的难度不大。而且前期较快的资产增速也给 2017 年的结构调整以更多的选择。
信贷投放、亮点纷呈
江苏省是投资大省。 根据两会文件，今年省内投资将继续保持稳定增长。而且《长江三角洲城市群发展规划》 明确了南京市的经济地位，为区域企业发展壮大带来契机。公司业务是南京银行的传统优势领域， 2016 年9 月末，对公贷款存款分别占比达 77%和 86%。省内投资项目加快落地为公司贷款增长提供丰富的项目来源。零售方面，行业按揭贷款增长承压，消费贷款成为焦点。南京银行在消费金融方面有长期积淀，依托战略伙伴、区位优势和公私业务联动，将实现飞跃式发展。
资产质量包袱最轻，区域不良贷款确定企稳
2016 年 6 月末，不良贷款率 0.87%，不良+关注类贷款比率 3.08%，两者均显着小于其他上市银行。而且高达 459%的拨备覆盖率给予南京银行充足的风险抵御能力。 较小的不良贷款包袱，更有利于南京银行在行业转型大潮中快速调整战术。长三角地区不良贷款情况已经初露曙光。浙江、上海不良贷款余额和不良贷款率出现双降，江苏地区改善在即。区域资产质量的改善，经济增速加快，将对地方银行的业绩形成周期性提升的动力。
A 股最具成长性银行之一，维持买入评级
在行业利润增速下滑的时期里，南京银行高速的利润增长尤其瞩目。 2016年前三季度归母净利润增速高达 23%，拨备前利润增速达到 38%，稳居上市银行前列。 短期内的流动性收紧和监管趋严，对公司的影响可控。区域经济活跃度提升，将使南京银行的对公和对私业务快速发展。 不良贷款的确定性企稳缓解资产质量压力。预测 2016-2018 年 EPS 分别为 1.41、1.68、2.00 元，普通股每股净资产 8.97、 10.39、 12.07 元。考虑到南京银行成长性高，盈利确定性大， 我们给予公司估值一定溢价，对应 2017 年市净率为 1.4-1.5 倍，目标价 14.54-15.58 元。
风险提示： 不良贷款增长超预期，宏观调控力度超预期
卫士通：投入增加拖累业绩，自主可控大步迈进
事件：公司发布2016年业绩快报，公司2016年实现营业收入17.99亿元，同比增长12.21%；实现归属上市公司股东的净利润1.56亿元，同比增长4.69%。
投资要点
第四季度盈利优秀，投入增加拖累业绩：公司发布2016年业绩快报，2016年公司实现营业收入17.99亿元，同比增长12.21%，实现归母净利润1.56亿元，同比增长4.69%。第四季度单季度收入相比去年有所下滑，但净利润同比有所增长。同时，毛利率略有下降但已经实现基本企稳，16年公司为进行北京研发及办公环境建设投入较大，研发、市场、营销等投入均有所增加，费用增幅较大导致全年利润增速低于收入增速，17年有望改观。
自主可控专用终端及安全手机布局进展顺利：公司自2015年就开展国产自主高安全专用终端的研发，针对政府、军工、金融、能源等重点行业用户的安全需求，自主设计元器件、核心模块、整机、操作系统及基础软件，为重点行业用户提供国产自主高安全专用终端。同时旗下天津网安作为卫士通控股的移动安全技术研发及运营公司，专注于移动安全中间件、移动安全管理平台/运营中心、行业移动安全应用等软件产品的研发与推广，为公司构建持续的安全运营能力，推动公司的可持续发展。目前，卫士通已经发布龙御系列自主可控计算机、卫士通中华卫士系列自主可控安全交换机等基于国产芯片的产品，与华为合作的安全手机集成了移动OA，从此前的通话安全扩展到办公安全和数据安全，17年有望开始放量。定增获得审核通过，股东参与彰显信心：近日公司的定增获得
证监会审核通过，公司拟公开募集26.93亿元，用于投资密码系列产品、安全智能移动终端、国产自主高安全专用终端、面向工业控制系统和物联网的系列安全芯片项目、行业安全解决方案创新中心项目等公司重点战略布局项目，其中中国网安和中电科投资分别认购2亿元和3亿元，彰显公司股东对于公司未来发展的信心，预计增发将会在近期完成。
维持买入评级：不考虑注入和外延，我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为1.56/2.42/3.44亿元。不考虑增发，EPS分别为0.36/0.56/0.80元，现价对应86/55/39倍PE，考虑增发EPS分别为0.29/0.45/0.65元，对应105/68/48倍PE，考虑到公司网安国家队的平台地位，维持买入评级。
风险提示：信息安全市场低于预期；公司增发进展低于预期。
千金药业：四季度业绩新高，小品种有大潜力
四季度业绩靓丽，利润加速释放。公司四季度业绩为上市以来新高，归母净利润8356.86万元，同比增104%，环比增194%。利润增速远高于收入，一是因为中成药毛利率提升，报告期使用的原材料党参、当归等处在历史价格低位二是三项费用率均有下降，尤其是财务费用同比减少954万；三是干金净雅1 6年销售同比增长68.98%，规模效应显现，亏损约1700万，同比大幅减亏。我们预计2017年度经营目标将大概率超额完成营收和归母净利润同比增长分别不低于10%和6%。
营销改革激活潜力，二线品种增长强劲。1 5年推行以利润为导向的营销改革，成效显着，1 6年中药销售同比增长11%，主力品种干金片提价改规格以后，控销影响逐渐消退，恢复增长补血益母丸、椿乳凝胶、妇科断红饮等二线品种发力。化药销售同比增长1g%，除拉米夫定同比下滑、缬沙坦、恩替卡韦等均有大幅增长。
潜力品种入选新版医保目录。公司下属41个品种列入1 7版国家医保目录，其中妇科断红饮胶囊和水飞蓟宾葡甲胺新进医保乙类。水飞蓟宾葡甲胺1 6年销售额5780万元，主治急，慢性肝炎，初期肝硬化，中毒性肝损害，竞争格局良好，销售额有望快速过亿。独家品种妇科断红饮胶囊临床主治功能失调性子宫出血，系公司重点培育的潜力品种，此前已进入上一轮湖南、广东等1 1省的医保增补目录，16年销售额仅100.61万元，进入医保目录有望快速提升销售额。
投资建议：我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.48、0.65和0.91元，考虑公司卫生用品潜在成长空间及业绩弹性，维持6个月目标价21.45元，维持买入一B评级。
风险提示：千金净雅销售不及预期药品政策风险。
维格娜丝：女装业务收缩，TW品牌并表开启新征程
16年收入降9.71%、净利降10.51%
2016年公司实现收入7.44亿元，同比降9.71%，归母净利润1.00亿元，同比降10.51%，EPS0.68元。收入下降主要为2016年公司店铺数量下降14.09%所致，净利下降幅度高于收入主要为费用率上升所致。扣非净利7278万元、同比降23.67%。
分季度看，16Q1-Q4收入分别增-22.99%、-5.97%、0.32%、-5.74%，净利分别增-45.05%、-80.41%、1059.98%、-6.27%。16Q1单季收入降幅较大主要为15年同期店铺调整力度较大、在16Q1旺季表现较为明显；16Q3净利大幅增加主要为上年同期基数较低同时当期公允价值变动收益大幅增加。
主品牌继续店铺调整，店数减少、店效提升
（1）截止16年底，VGRASS品牌门店总数量为189家（新开16家、关闭47家、调整近30家）。其中直营店179家（新开16家、关闭42家），加盟店10家（关闭5家）；总店铺数量同比下降14.09%。渠道调整下单店效益提升，所有店铺月平均销售28.54万元、同比增0.22%；考虑到公司店铺调整近30家、若从实际贡献收入店铺口径来看16年全年平均单店收入比15年同期增长19.4%，单店效益提升更为明显。
（2）分品牌来看，VGRASS品牌收入7.16亿元、同比降11.97%；云锦收入2749.37万元、同比增192.34%。
（3）分渠道来看，VGRASS品牌直营店收入7.06亿元、同比降10.94%（平均店效同比增2%）；加盟店收入1028.78万元、同比降50.94%（平均店效同比降26.41%）。
（4）产品价格上，VGRASS品牌上衣、裙子、外套本期吊牌价分别为2254、3045、4342元，同比增19.32%、19.19%、18.31%。
毛利率持平、费用率升，存货压力加大
毛利率：16年毛利率微降0.09PCT至70.24%，主要为云锦毛利率有所下降所致，VGRASS品牌、云锦毛利率分别为70.31%（+0.02PCT）、69.08%（-9.35PCT）。16Q1-Q4毛利率分别为67.96%（-3.51PCT）、70.49%（-1.27PCT）、71.50%（+4.69PCT）、71.08%（+0.58PCT）。
费用率：16年期间费用率上升1.84PCT至54.65%。其中销售费用率降1.79PCT至41.44%，主要为店铺数量下降使得使工资薪酬、店铺费用等相关费用下降、同时新开及调整店铺较同期减少使装修费摊销费下降所致；管理费用率增2.48PCT至13.98%，主要系公司加大研发投入、费用费用同比增47.47%至4155万元所致；财务费用率升1.15PCT至-0.77%，主要资金多用于购买银行理财、银行存款利息收入相应减少所致。
16Q1-Q4销售费用率分别为40.25%（-1.44PCT）、41.02%（-1.65PCT）、44.67%（-4.72PCT）、40.22%（-0.43PCT）；管理费用率为12.80%（+4.04PCT）、14.43%（+5.01PCT）、15.69%（-2.13PCT）、13.26%（+1.70PCT）；财务费用率为-2.69%（-1.75PCT）、-0.05%（+4.13PCT）、-0.06%（+1.66PCT）、-0.20%（+0.96PCT）。
其他财务指标：1）16年末存货较年初降1.65%至2.65亿元；存货/收入为35.64%，存货周转率为0.83、较去年1.03有所下降。库存商品账面价值1.95亿元、同比增3.42%，其中1年以内货品占比71.42%、较15年82.91%有所下降。
2）应收账款较年初降5.69%至5778万元。
3）资产减值损失同比增62.53%%至938万元。
4）公允价值变动净收益增加638.33%至1212万元，主要为持有交易性金融资产公允价值变动损益增加。
5）经营活动现金流量净额同比降32.32%至7754万元。
我们长期看好消费升级、个性化消费崛起下公司多品牌立体化战略推进，收购TW品牌在少淑女装、男装、童装方面存在广阔发展空间，短期来看TW品牌并表将大幅提升公司业绩，同时交易规模较大增加财务费用、再融资新规限制间接加大财务压力；近期全球奢侈品品牌业绩回暖、公司三个主要品牌定位中高端到奢侈、有望受益。考虑到TW品牌于17年3月并表，调整17~19年EPS为1.45、2.33、3.25元，对应17年PE22倍，假设定增按增发上限（总股本*20%）预计将摊薄EPS至1.20、1.94、2.71元，维持买入评级。
风险提示：外部融资规模较大致财务费用增加、股价波动及定增方案变化致定增募集资金规模不及预期、定增审批进展不及预期、并购整合不当、消费疲软。
新国都：业绩符合市场预期，加大加速产业链布局
主营金融电子支付发展良好，业务稳步增长：公司主营业务稳步增长，加大国际销售渠道的建设，积极开展基于金融POS终端产品和软件平台技术为核心的产业链上下游技术资源的整合，研发重点新产品，调整产品结构，实现销售稳步增长，确保稳定的毛利率水平，实现营业收入11 .17亿元：营业利润7656万元。公司实现归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，其中公司转让全资子公司南京市新国都技术有限公司100%股权获得收益3296万元去除该因素公司净利润增长33.75%，保持较快增长，符合市场预期。
加大加快生态产业链布局，实现利润增长点：报告期内公司通过增资获得深圳嘉石大岩资本管理有限公25%股权及收购长沙公信诚丰信息技术服务有限公司。公司布局支付生态产业链上下游，以电子支付硬件产品为切入点，深入挖掘客户需求，布局财富管理、大数据征信等新业务生态，构建电子支付受理终端+电子支付丢平台+消费大数据+金融服务的产业链，实现各项业务协同发展。
公信诚丰增厚公司业绩，或将收益小程序成长：公司全资收购的公信诚丰是腾讯第三方认证审核服务核心供应商（S级），在腾讯公众号审核业务中有较高市占率，按照公司业绩承诺20 1 6年公信诚丰贡献利润约为4000万元。微信小程序年初上线，目前市场唱衰为时尚早，随着腾讯逐步打磨小程序产品，真正挖掘线上线下用户体验，覆盖更多线下消费场景，同时辅助商户精准获客，未来小程序将重新定义零售和支付。小程序的逐步成长将为公司带来认证审核订单，增厚公司业绩。
投资建议：公司海外业务增长势头较好，支付产业链布局逐渐成效，上调评级至买入。我们预计2016-2018年公司EPS为0.63元、0.66元和0.81元。给予买入一A评级，6个月目标价为33.4元。
风险提示：小程序不达预期：支付行业政策监管趋严
重庆百货：门店调整逐步结束叠加行业回暖，公司业绩有望持续改善
业务涵盖百货、超市、电器、汽车四大板块，16年利润开始增长
公司系重庆大型国有商业企业，涵盖百货、超市、电器、汽车四大业态，14年、15年受累于行业下滑，公司内部进行大幅门店调整，从而导致存货、关店相关的资产减值较大，利润有所下滑。16年内部调整接近尾声（资产减值计提同比减少1.43亿），叠加行业改善，未来业绩有望逐步改善。2016年实现收入338亿，归母净利润4.19元，降本控费效果显着。
马上消费金融营业首年实现盈利，消费金融业务前景可观
公司积极探索新业务，布局消费金融、跨境电商等新领域，2016年6月增资3.2亿认购马上金融3.2亿股股份，最终合计持股31.58%。2016年公司对联营及合营企业马上消费金融投资收益281万，马上消费金融营业首年即实现盈利。消费金融业务独立于主业，管理和团队均单独运营，享受行业红利，未来业务前景可观。
盈利预测和投资建议
投资要点：（1）公司布局中部最具消费活力的重庆，有望受益这一波三四线城市消费升级。（2）内部调整初见成效，公司15、16年因内部门店调整收入下滑，15年调整带来的资产减值金额较大。随着关店接近尾声，行业逐步回暖，公司后续盈利能力将逐步改善。（3）马上消费金融业务前景可观，营业首年即实现盈利。
预计17-19年EPS分别为1.2元、1.4元、1.5元，当前股价对应17年22X PE，0.3XPS，估值低于行业平均，维持买入评级。
风险提示
国企改革进展缓慢、资产整合效果不佳、马上消费金融业务增长放缓
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