近年来，养老金入市成为热点话题，人们除了关注着养老金保值和增值的问题，也对资本市场充满期待。而目前我国养老基金的运营，尚处于起步阶段，虽然养老基金投资方面，我们已取得了一定的成效，但养老金入市的经验尚显不足。

　　“就目前来看，我国基本养老金结余处于变相贬值状态，将养老基金的结余进行充分投资、提高收益率，以此来壮大资金规模、缓解支付压力的意义非常重大，如今，已有包括北京、上海在内的7省市，涉及3600亿元的基本养老保险基金开始委托进行投资运营。”3月2日，国务院发展研究中心金融研究所教授朱俊生接受《华夏时报》记者采访时表示，当下，我国基本养老基金的支付压力很大，甚至部分地方的累计结余都已用空，为此，加大养老基金的市场化投资势在必行。

　　根据30%的比例，将有约1080亿元养老基金入市，如何有效管理这逾千亿的投资，自然成为政府的重中之重。放眼世界，加拿大政府对养老基金的投资与运营，就有很多经验值得我们借鉴。

　　他山之石

　　随着老龄人口的增加，加快完善养老基金投资政策，促使养老基金进行市场化、多元化投资运营，使基金收益成为基金筹资的重要渠道，进一步助力养老保险基金的可持续发展，已成为一种必然趋势。

　　作为我国唯一的受托机构，千亿养老基金由全国社保基金理事会负责运营。

　　据《华夏时报》记者了解，2015年，全国社保基金的投资收益率为15.19%，这是自2000年开始投资运营以来，投资回报率最高的一年。虽然2016年的最新数据尚未公布，但全国社会保障基金理事会副理事长王忠民近日在“建立可持续社保基金管理体制研讨会”上表示，过去的16年全国社保基金年化平均收益率为8.4%。

　　和其他国内人民币投资相比，这样的业绩已算表现不俗，对于即将启动的基本养老保险基金投资也是个很好的铺垫。不过，对比加拿大养老基金的表现，王忠民表示“我们自叹不如”。

　　“在过去的10年，加拿大养老基金投资公司(CPPIB)的名义收益率是7.3%，5年是12%，超过一半的基金积累都来自投资收益，而不是缴费，这足以说明市场运营对于养老基金的重要性。”朱俊生表示，如今，加拿大养老基金(CPP)管理资产规模已达3000亿加元，是世界十大养老基金之一。

　　其实，加拿大养老基金也曾面临一定的困难。20世纪60年代，由加拿大联邦政府和省级政府共同合作建立的加拿大养老基金(CPP)，目的是解决老年人的贫困问题，并为所有工作人口提供适度并且有保障作用的养老金待遇。然而到了90年代，加拿大财政状况陷入困境，政府筹集的资金大多用来偿还债务，而CPP支出超过了缴费收入。

　　一般情况下，养老基金出现巨大缺口时，政府大都采取降低待遇水平或提高缴费率，但当年的加拿大政府除了对这两方面进行微调，还在1977年成立了独立的养老基金管理公司——加拿大养老基金投资公司(CPPIB)，专事CPP基金的投资管理，很快令政府渡过难关。

　　“如果没有这个投资公司，加拿大的养老保险费率一度要从5.6%上调到约14%，如今，该国缴费率一直维持在9.9%，这是一个很经典的案例。”朱俊生表示。

　　市场化不足？

　　单从收益率来看，加拿大养老基金投资也有着必然性。

　　中国社会科学院美国研究所所长郑秉文表示，CPP“1997年改革”的创举主要在两个领域，一是为应对人口老龄化和提高制度的可持续性，引入“投资要素”，以此来提高公共养老金的财务可持续性；二是建立起一个国家间接管理、具有独立的私人法律地位但却执行国家公共功能的投资体制，即加拿大养老基金投资公司(CCPIB)，尤其是前10年建立的治理模式和后10年实施的“主动”投资策略，成为养老基金机构投资的成功范本。

　　据记者了解，CPPIB的特定管理运作独立于加拿大养老金计划，与政府保持一定的距离，公司管理层无需向政府汇报，而是向独立董事会汇报工作，其决策不受政府、区域、社会或经济发展因素影响，使得投资变得较为简单。

　　而较高的独立性，意味着CPPIB可一定程度上自行决定薪酬体系，寻找精英人才，组建一个长效的团队，选择最有利的方式投资。

　　“我国的全国社保基金理事会是一个政府之下的事业管理体制，不利于实施市场化的薪酬机制。”朱俊生表示，CPPIB另外一个值得我们借鉴的就是拥有竞争机制而非垄断，而我国应该考虑多家受托这些资金，通过竞争去提高投资效率。

　　就此，证监会原副主席、全国社保基金理事会原副理事长高西庆也提出，CPPIB和中国的全国社保基金有类似的地方，但又有本质的不同，市场化不足是影响国内养老金投资运营的重要因素。

　　根据CCPIB的公开资料显示，CPPIB的投资较为多元，既包括房地产、基础设施，也包括私募股权、公开市场，更有基金、信贷业务等项目。更关键的是，它进行全球资产配置，其中，近50%的资产配置于全球股票。记者同时了解到，CCPIB仅在中国内地，就参与了房地产、股票、私募投资基金、房地产投资基金及直接投资，投资总额达117亿加元。其中，CPPIB从2011年开始投资阿里巴巴，随后还购买了其IPO股份，目前是阿里巴巴的大股东之一。

　　不过，拥有较高的独立性和全球资产的配置依然不够，长江养老保险原总裁李春平指出，全球化和多元化的投资、长期投资和风险容忍度是CPPIB实现优秀业绩的关键。而国内企业年金的问题在于，用人单位作为投资主体，每个月都有员工办理退休手续，长期资金被短期化切割，被做成了每年的保本基金，长期资金没有长期回报。

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