互联网行业的风口企业常如“昙花一现”，曾被所有人挂在嘴边的公司，下一秒或许就转瞬即逝。

　　2015年在风口浪尖的暴风集团（300431.SZ）就是这样一家企业。不出人意料地，暴风集团2016年业绩全线下滑。日前暴风集团发布2016年年报，数据显示，公司实现营业收入16.47亿元，同比增长152.61%；净利润亏损2.42亿元，归属于上市公司股东的净利润5281万元，同比下降69.53%。

　　可以发现，暴风集团再一次和“友商”乐视网（300104.SZ）类似，在净利润亏损的情况下，依靠少数股东损益，使得归属于母公司净利润“做到”了盈利。

　　来源：暴风集团公告、界面新闻研究部

　　对于业绩下滑暴风集团也作出了回应。主营业务方面，由于电视面板等原材料价格大幅上涨，导致电视产品的成本大幅增加，硬件产品暴风统帅在品牌推广方面不断加大营销推广力度也使得费用不断增加。另一方面，由于2015年，公司转让持有的北京暴风魔镜科技有限公司部分股权以及剩余股权按照公允价值重新计量等事项确认的投资收益1.04亿，2016年度失去了该部分收益，也令净利润出现了同比下滑。

　　暴风集团2015年3月初登创业板，以28个涨停版成为次新股概念中涨幅最大的一只个股，随即到达了148元/股的最高价，一度风光无限。不过，这家公司的股价如今长期徘徊在40元左右。即便以2016年年初的95元计算，如今的股价也已经跌去了57%。

　　股价的硬着陆或许只是个结果。在这一年中，暴风集团究竟发生了什么？

　　硬件不赚钱 怎么办？

　　自登陆创业板以来，暴风集团的主营业务收入就从过去的广告收入逐渐转型至硬件销售，收入和占比也发生了显著变化。2015年广告业务的收入约占总收入的70%左右，2016年年报显示，广告业务收入仅占了总收入的35%，硬件的销售占据了半壁江山。另外，暴风集团的网络付费收入达到了7810万元。可见暴风集团多元化发展的信心。

　　但其中，暴风集团最倚重的多元化收入来源却是硬件收入。众所周知，前期的硬件生产企业都逃不过亏损的宿命，从乐视网的发展路径中便可略知一二。乐视网旗下硬件生产商乐视致新亏损额巨大到不得不从上市公司中剥离。2016年年报显示，暴风集团旗下硬件生产商暴风统帅收入9.29亿元，亏损达到3.58亿元。比起2015年的亏损额2273万元而言，毛利率持续下滑。2015年的硬件生产毛利率为-12.35%，2016年同比下降2.94个百分点，毛利率仅为-15.29%，净利率为-28.5%。

　　虽然业务亏损，但是暴风集团对外宣传却异常乐观。日前，公司公号“暴风大娱乐”刊登了一篇文章，将其发展现状做了交代。文章称，成立一年半的硬件产品暴风TV攀上了行业第二的位置，用一年左右的时间达到了100万台出货量，并在2016年全年交出了约9.2亿销售收入的答卷。另外，预估2017年暴风TV的出货量将达到250万到300万，将可能达到三倍增长。

　　暴风TV如今年销售额80万台的销售体量，大约是乐视电视2014年的销量。界面新闻将数据进行对比，发现了有趣的情况：暴风电视的每台电视毛利率略高于乐视电视，但是每台定价却略低于乐视超级电视。暴风用价格优势来站稳脚跟。

　　事实上选择这一策略也实属无奈，与同行业相比，暴风集团的硬件优势并不明显。和暴风集团有着类似“生态圈”图谱的乐视网，主营硬件生产的乐视致新虽然亏损加剧，但是凭借其生态圈的营销能力，2016年乐视实现终端销售量达到600万台，已远超暴风电视。传统电视出货量方面，海信电器（600060.SH）2016年销量为1836万台；创维数码（0751.HK）销量为1644万台；巨头TCL集团（000100.SZ）的销量更是高达2050万台。与此相比，暴风集团年销售80万台的规模，市场占有率仅不到3%。即便和乐视网的销售数据相比，仍有不少差距。

　　同样，财务方面暴风集团也靠着少数股东损益，把这些亏损转移到了表外。在暴风统帅增资完成之后，暴风集团的持股比例由30.37%稀释到了27.34%。但由于表决权的原因，暴风集团仍旧将其并表，但是在计算归属于母公司净利润时，却将亏损转移到了少数股东身上。这一举动早已被乐视网运用得炉火纯青。

　　另外生产硬件需要一个强大的资金链作为保障，而实际上暴风集团2016年的资金情况显得有些紧张。2016年是暴风统帅完全并表的第一年，受到硬件生产的影响，全年经营性现金流出现净流出的状态，流出额达到1.76亿元。有会计专业人士告诉界面新闻，这对于一家生产性企业而言不是一件好事。即便依靠着发行债券以及短期借款募集到的3.8亿元资金，全年依然是现金净流出1.68亿元。截至2016年年末，暴风集团的现金已由4.1亿元下降至2.42亿元，现金比骤降。

　　此外，暴风集团的主打产品，另一块屏幕VR的销售情况也未见起色。作为2015年的VR概念股，暴风集团曾受益无限。但是如今，资本市场上VR概念也早已“熄火”。2016年以来虚拟现实指数（884202.WI）跌去近10%。业内普遍认为，国内的VR行业从技术成熟到产品普及，至少还需要三至五年的时间。上市公司方面，处于早起发展阶段的暴风魔镜由于亏损2015年被剥离出上市公司。

　　可以明确的是，暴风集团主营业务难以突出重围是其业绩下滑最主要的原因。

　　用投资来养硬件

　　主营业务举步维艰，那暴风究竟靠的是什么来撑起百亿市值？

　　答案可能是通过投资。

　　界面新闻梳理了暴风集团旗下的公司，包括纳入合并范围的以及可供出售金融资产，发现除了深圳暴风统帅科技有限公司之外，其他子公司以投资类居多。而投资领域也包括影业、体育、金融、直播等等。

　　暴风集团纳入合并范围的共有13家之多，此外还有9家由于持股比例被纳入可供出售金融资产，以及5家合联营企业。可以发现这二十多家企业中，半数以上是以投资为主的企业。其中包括对公司净利润影响达10%以上的上海浸鑫投资咨询合伙企业（有限合伙）以及上海隽晟投资合伙企业（有限合伙），较多出现对外投资的包括暴风（天津）投资管理有限公司。另外还包括影视、体育以及视频直播领域各一家公司。但是需要留意的是，这些投资公司2016年也是业绩不俗。2016年年报显示，上海隽晟投资合伙企业（有限合伙）2016年净利润9330万元。

　　一方面在不断对外投资，另一方面暴风集团也在不断清算。2016年8月公司公告，宣布解散于3月成立的暴风富国（天津）互联网投资中心（有限合伙），产业基金主要以股权投资方式对互联网产业、文化创意产业进行投资；2017年3月，公司将成立于2015年12月的上海隽晟投资合伙企业（有限合伙）10%的财产份额，以合计人民币8228万元的价格转让，获得收益1388万元。

　　暴风集团并不满足于只做电视机，他要做的是整个“生态圈”。自然当下最火热的体育以及影视也被纳入了板块。暴风集团在公开场合表示过，体育和影业将会是未来公司的重要发展方向。2015年3月，暴风集团以30亿的估值主导投资稻草熊影业布局影视内容板块，最终由于对价过高以及盈利能力等原因以失败告终。此后，暴风集团就开始了自行设立公司以及对外投资来缓解内容板块的短缺。不得不承认，无论是体育还是影视行业，暴风集团仍处于起步阶段，远没有达到可以变现的地步。优酷在2008年开始积累版权，至今尚未盈利；乐视利用生态圈的概念赚取会员费，但是整体的生态圈仍处于亏损。而暴风的影视和体育板块，并未出现强内容核心的“金字招牌“。

　　2016年年报业绩的下滑或许正预示着过去“讲故事”的模式正逐渐被投资者所遗忘。暴风集团的市值从最高点409亿，缩减到了如今的百亿规模。下一步，暴风集团将拿什么撑起这剩余的百亿规模？