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跨境通：深度报告：跨境电商龙头 持续并购整合
公司持续并购整合。 公司于1996年成立， 2009年股份制改革， 2011年中小板上市， 2014年收购环球易购，正式进入跨境电商领域。 近几年，公司持续在跨境电商领域并购整合。目前旗下拥有主营跨境出口的环球易购、前海帕拓逊、通拓科技、百伦科技（拟定增收购百伦科技剩余股权）；参股主营跨境进口电商的易极云商、自建跨境进口电商自营平台五洲会，并且拟定增收购主打母婴跨境进口电商的优壹电商；参股跨境供应链服务商跨境翼。经过近几年的持续布局，公司在跨境电商领域的业务不断完善，龙头地位得到巩固。
公司拟定增收购， 布局母婴进口电商和跨境出口电商。 公司拟以非公开发行股票及支付现金的方式购买优壹电商100%股权和百伦科技剩余84.6134%股权并募集配套资金。优壹电商主营跨境进口电子商务，销售的产品包括母婴产品、 营养保健品和个护美妆产品，其中母婴用品是收入的主要来源；公司通过收购切入母婴跨境电商领域，随着二胎全面放开，未来我国母婴用品网购市场空间还很大。 百伦科技主要从事跨境出口电商业务，销售产品主要包括美容美妆、 3C电子产品、家居产品、服装等消费类商品； 其中美容美妆类产品是其销售强项； 产品主要通过第三方跨境电商平台上销售。本次收购完成后，公司将进一步完善对跨境电商的布局。 目前收购正在有序推进当中。
业绩保持快速增长。 根据2016年业绩快报，公司2016年实现营业总收入86.11亿元，同比增长117.43%； 实现归属于上市公司股东的净利润4.14亿元，同比增长145.64%。 业绩保持高速增长得益于跨境电商业务及前海帕拓逊并表。 2016年前海帕拓逊纳入公司合并范围并实现快速成长；子公司环球易购跨境电商业务持续保持高速增长。环球易购2016年全年实现营业收入71.63亿元， 同比增长92.22%；近三年业绩呈现爆发式增长。
投资建议： 维持推荐评级。 预计公司2016-2017年EPS 分别为0.29元、0.55元， 对应PE分别为58倍和31倍。 公司持续在跨境电商领域布局，龙头地位巩固，业绩有望保持快速增长， 维持推荐评级。
风险提示。 行业竞争加剧等。
上海新阳：国内半导体材料龙头企业，充分受益行业景气
公司简介：国内半导体材料龙头企业。公司是一家专业从事半导体行业所需电子化学品的研发、生产和销售服务，同时开发配套的专用设备，致力于为客户提供化学材料、配套设备、应用工艺、现场服务一体化的整体解决方案的企业。公司主营业务产品产能情况：引脚线表面处理化学品产能4600吨/年，晶圆镀铜、清洗化学品产能2000吨/年。另外，公司不断拓展产品应用领域，进入新的市场，向功能性化学材料的其他应用领域积极横向拓展，在工业特种涂料、汽车零部件表面处理化学品等一些新的产品领域进行了积极的尝试和布局.
半导体材料：进口替代空间巨大，受益下游产能大幅扩张。在半导体材料领域，高端产品市场技术壁垒较高，国内企业长期研发投入和积累不足，我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域，高端产品市场主要被美、日、欧、韩、台湾等少数国际大公司垄断，国内大部分产品自给率较低，基本不足30%，主要依赖于进口。根据海关数据统计，我国近十年芯片进口额每年都超过原油进口额，2016年我国芯片进口额为2270亿美元，原油进口额1165亿美元，芯片成为第一大进口商品。2014年，国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》，设立1200亿的国家集成电路产业投资基金。在市场的需求和政府政策鼓励推动下，国产集成电路产业销售额近三年符合增长率达20%。
参股公司300mm大硅片2017年正式量产，具有明显战略意义。上海新昇（公司持股24.36%）已经于2016年底生产出300mm硅片样品，2017年量产。目前已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议，销售前景明确。目前国内300mm（12英寸）大硅片完全依靠进口。
大股东增持彰显对公司的信心，员工持股绑定公司与管理层员工利。董事长王福祥先生于1月20日增持公司股份50.61万股，平均增持股价33.087元/股，占公司总股本的0.26%。
公司持续高研发投入，连续三次承接02专项课题。公司分别承担高速自动电镀线、65-45nm芯片铜互连超高纯电镀液及添加剂、铜互连电镀工艺三次国家02重大科技专项。公司每年研发投入占收入的比例在8%左右。
投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展，集成电路存在巨大进口替代空间，我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能，半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业，可以说是国内半导体材料的稀缺标的，大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商，公司将充分受益行业景气。另外，参股公司300mm大硅片2017年正式量产，具有明显战略意义。我们预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.28、0.55元/股，目前股价对应PE为121、62倍，给予公司推荐投资评级。
当升科技：高镍正极布局明确，定增扩产彰显决心
事件：公司发布定增预案，拟发行不超过3661万股，募集资金不超过15亿元，用于江苏当升锂电正极材料生产基地三期工程建设（11.6亿元）、增加锂电材料技术研究中心研发投入（0.9亿元）以及补充流动资金（2.5亿元）。
新国补提高能量密度门槛，三元电池迎来发展机遇。新国补政策将能量密度作为重要参考标准，以能量密度90Wh/kg为车用动力电池门槛，鼓励高密度电池使用，淘汰低端电池。补贴方面，纯电动乘用车高于120Wh/kg的多补贴10%，非快充类纯电动客车电池能量密度95-115Wh/kg多补贴20%，高于115Wh/kg的多补贴40%，高能量密度可以获得高补贴。三元锂电池凭借对于磷酸铁锂的能量密度优势，有望加速替代进程。在政策引导下，未来高密度三元电池必将成为应用主流。公司在三元正极材料产品开发上具有领先优势，将直接受益于三元锂电池需求增长。
三元正极需求旺盛，定增扩产满足市场需求。新能源汽车正朝高续航里程、轻量化的方向发展，三元正极材料需求增速有望超越行业增速。公司在三元领域布局领先，产品暂时以NCM523和NCM622为主，其优异的能量密度和循环性能受到了客户认可。公司目前NCM622产能达到2,000吨，江苏海门二期工程第二阶段将于2017年下半年调试完成，届时将增加4,000吨的产能。公司高镍多元材料自批量供货以来，市场需求格局良好，现有产能供不应求。本次募集资金将用于高镍正极材料扩产，生产线按照NCM811标准设计，具备多种类型正极材料生产能力，建设完成后将增加18,000吨/年生产能力，产能大幅提高，保证竞争力满足市场需求的同时，市场份额有望提升。
提升研发与资金实力，着眼长远发展。高端动力电池产品竞争激烈，公司不断优化产品结构，扩大三元材料产品比例，加大高镍产品研发力度。公司三元正极材料技术领先，率先开发出车用高镍动力多元材料并实现量产，研发水平在国际市场上具备竞争力。公司自身拥有三元材料前驱体生产能力，进一步保证了竞争优势。公司不断加大研发投入，布局下一代车用高镍多元材料，本次定增项目重点建设江苏当升技术中心项目，促进高镍正极材料生产的高效及智能发展，吸引高端研发技术人才，有助于开发新工艺，改进应用高端新设备，加快新产品产业化进程。公司补充流动资金，提升资金实力，为各项战略稳步推进夯实基础，看好公司未来长远良好发展。
投资建议：预计2017-2019年分别实现净利0.99、2.51和3.09亿元，同比分别增长646%、154%，23%，当前股价对应三年PE分别为94、37、30倍，给予目标价68元，买入评级。
风险提示事件：募集资金投资项目实施风险；新能源汽车行业发展增速减缓。
汇川技术：业绩快报符合预期，通用自动化受益中游复苏高增长
事件：
汇川技术发布2016年业绩快报，公司2016年实现营收36.60亿元，同比增长32.09%，实现归母净利润9.55亿元，同比增长17.94%。
投资要点：
业绩增速符合预期，中游复苏拉动通用自动化业务高速增长。公司2016年实现营收36.60亿元，同比增长32.09%；实现归属于上市公司股东的净利润9.55亿元，比上年同期增长17.94%，符合预期。由于管理费用增速高于收入增速，加之在新能源与机器人领域的研发投入增加，公司净利润增速低于营收增速。其中，四季度实现营收12.07亿元，同比增长34.11%。受益于中游复苏带来的需求拉动，伺服、通用变频、PLC等增速均超过40%，高于行业增速。公司下半年业绩整体呈现稳步向上的态势，预计2017年工控行业的高景气度仍将持续。作为行业解决方案引领者，公司在进口替代及细分领域的定制化服务将推动通用自动化业务维持高增长。
新能源车电控客户拓展顺利，2017年高增长值得期待。新能源汽车业务继续维持高速发展，同比增长超过30%。基于公司在宇通外的客车用户拓展顺利，辅助动力系统销售呈现上升态势，预计今年宇通在该板块营收占比下降。在2017年物流车放量增长的大背景下，公司物流车领域与东风等品牌展开密切合作，微面、微卡等电控产品有望迎来高速增长；同时公司在乘用车领域持续加大研发投入。随着苏州动力总成研发平台落地及下游重点客户的拓展，我们认为公司在新能源汽车领域有望实现40%以上增长。
电梯类业务维持平稳，轨交业务仍在投入期。在电梯行业周期下行的情况下，公司电梯业务维持6%-8%的增速，预计今年营收持平。轨交领域目前仍处于投入期，2016年收入确认约为2亿元，2017年有望中标新的地铁线路。
盈利预测和投资评级：预计公司2016~2018年EPS分别为0.57元、0.77元、0.93元，对应PE为38倍、29倍、23倍。我们继续看好公司中游复苏带动通用自动化业务的回暖和行业解决方案的进口替代优势，维持买入评级。
风险提示：新能源汽车产销不达预期；宏观经济形势下滑；行业竞争加剧。
鸿达兴业：业绩超预期，氯碱产业链一体化优势明显
事件：
公司发布2016年业绩快报：全年实现营业收入54.90亿元，YoY+34.35%，归属净利润8.54亿元，YoY+52.70%，略超业绩预告区间7.5~8.5亿元的上限，合EPS 0.35元。主要观点：1．氯碱产品产能翻倍，产品涨价贡献增量PVC/烧碱产能翻倍。子公司乌海化工拥有PVC、烧碱产能30万吨，中谷矿业30万吨PVC/烧碱综合利用项目于2016年6月末转固投产，使公司氯碱产品产能翻倍。预计2017年中谷矿业产能进一步释放，氯碱产品产量有望提升30%以上。电石在满足自给之余，仍有新建计划。按照1吨PVC消耗1.4吨电石计算，公司60万吨PVC对电石的需求量约84万吨。公司目前拥有电石产能87万吨，可满足自给需求。乌海化工尚有25万吨电石新建项目，未来投产后将在保障自供的同时对外销售。氯碱产品2016年下半年涨价，推动公司业绩超预期。? PVC产品自2016年6月末的5000元/吨左右一路飙升40%至2016年12月中旬的高位7000元/吨左右，目前回落至6500元/吨左右。?烧碱产品自2016年8月中旬的570元/吨上涨64%至2016年11月底的935元/吨，目前基本维持在945元/吨。
东江环保：扣非后增速符合预期，全国危废处置龙头再起航
事件：
公司公布业绩快报，2016年实现收入26.11亿元，同比增长8.65%；实现归母净利润5.03亿元，同比增长51.32%。
投资要点：
扣除投资收益后实际增速符合市场预期：公司2016年实
现归母净利润5.03亿，其中包含一季度出售湖北东江和清远东江100%股权实现的投资收益1.18亿元，扣除后公司2016年实际业绩增速符合市场预期。
内生+外延，2020年处理资质达到350万吨/年可期：1）
内生方面，截至2015年年底，公司在手处理资质合计136万吨/年，其中无害化处置能力为65万吨/年、资源化处置能力为71万吨/年。2017年，江西固废处置中心、东江威立雅、沿海固废等多个项目均进入建成和试运营阶段，为公司业绩增长提供充足弹性。2）外延方面，公司先后收购江联环保、如东大恒、南通惠天然、衡水睿韬等多个项目，在深耕长三角市场的同时，重点拓展江浙及华北华中区域，实现业务全国布局。我们认为，一方面，公司新建扩建项目不断达产，另一方面，外延扩张战略有序推进，根据公司战略发展规划，到2020年实现在手处理资质合计350万吨/年值得期待。
定增终止后广晟持续增持，彰显对公司发展充满信心：
2016年12月31日，公司公告向广晟非公开发行事项终止，此后广晟先是通过股权转让方式以22.13元/股的价格受让公司6.88%股份，然后在二级市场上分别以18.07元/股、13.04元/股的价格增持1.53%A股股份、0.33%H股股份。截至目前，广晟通过股权转让和连续增持，已经持有公司股份的15.72%，彰显对于公司未来发展的信心。
行业层面：危废处置供需缺口明显，十三五仍将保持
较高景气度：1）按照发达国家经验，工业危废一般占工业废物的3-5%的比例测算，我国危废产生量在1亿吨/年以上，而我们通过查询全国危废处理资质数据发现，截至2015年，我国已核准危废处理资质总量仅为4500万吨/年，处理能力与处理需求之间缺口接近6000万吨/年，折算实际处理率不足40%。2）十三五时期，在环保执法力度显着增强的形势下，预计危废处置行业缺口将快速弥合，我们假设至十三五末危废处置行业处置率达到80%，相比现有处理量实现翻番，按照1500元/吨处置成本估算，增量市场空间约为675亿元，公司作为龙头企业将率先获益。
盈利预测与估值：公司危废龙头地位稳固，产能释放+加码无害化带动整体盈利能力提升，广晟入主影响积极长远，返聘创始人为高级顾问+股权激励助力平稳过渡！预计2016-2018年EPS分别为0.59、0.51、0.66元，对应目前股价的PE为31、36、28倍，
维持买入评级。
风险提示：危废处理价格下行；危废项目进度低于预期。
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