水井坊：核心产品维持较快增长

　　水井坊于2013年底推出定位更低的臻酿8号，满足300元/瓶左右需求，性价比优势明显。臻酿8号脱胎于井台瓶，整体价格带下移，销售收入和现金流大幅好转，费用投入更为精细，利润率逐步回升。

　　招商证券市场调研显示，目前臻酿8号和井台系列销售额占比超过80%。臻酿定价低于井台，扣费用后实际出厂价格210-220元/瓶，终端成交价300元/瓶左右，渠道利润丰厚。2016年公司各区域都保持较快增长，华东区域增速约为30%-40%，华南区域增速翻倍，传统华中市场增速也保持20%以上。2017年全年增长有望延续30%以上。

　　国海证券预计，未来几年公司上述核心产品仍有望维持较快增长。随着消费升级持续，300-500元/瓶次高端价格带白酒仍有增长潜力。目前公司在核心市场的渗透率仍然不高，未来有望稳步提升。

　　古井贡酒：积极开拓全国市场

　　古井贡酒是徽酒的代表之一，安徽白酒市场规模200亿-300亿元之间，同时安徽白酒市场属于相对封闭的内部竞争型市场，古井贡酒、口子窖等前六大品牌占有近50%的份额，形成较高的地域壁垒。

　　从2015年收入分布来看，古井贡酒的省内与省外收入之比约为3/2.2013年-2015年收入和利润复合增速均为7%左右，在行业调整过程中，除茅台以外唯一每年增长的大型酒企。

　　在安徽省市场表现看，100元/瓶价格带以上占据30%的份额。其中100-300元/瓶价格带上，古井贡酒和口子窖二者市场份额预计超过60%。长江证券分析指出，大众消费升级倒逼行业集中度提升，古井贡酒是核心受益品牌。当前古井贡酒占省内市场约15%份额，未来随着消费升级其份额或有2-3倍提升空间。

　　长期以来，公司毛利率位于行业前列，但净利率水平偏低。长江证券认为，公司处于全国化初期，费用投入偏高，盈利潜力有提升空间。

　　山西汾酒：“壮腰行动”显成效

　　山西汾酒是“老四大名酒”之一，也是名酒中少见的清香型代表，品牌认知度高。从2016年开始，山西汾酒提出“壮腰行动”，2017年山西汾酒将着力打造200-300元/瓶价格带的腰部产品，弥补此价格带产品的空白，提升整体竞争力。

　　根据安信证券调研，公司1-2月销售向好，预计有20%左右增长，省外青花20年以及省内金奖陈酿20年增长突出。安信证券认为，公司内外部环境继续改善，山西省内经济复苏带动大本营市场需求回暖；省外市场受益于渠道开拓和持续市场投入。在次高端白酒继续向好背景下，公司以青花系列为代表的次高端单品销量增加，后续将带动公司业绩的加速提升。

　　国海证券指出，汾酒作为清香型白酒的龙头，在环山西地区具有很强知名度，且在河南、陕西、内蒙古、山东当地没有强劲的竞争品牌。汾酒夯实省内及周边基础后，发力省外中高端市场，将有利于提升公司整体盈利能力。