五洋科技:收购天辰智能拓展停车设备版图
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：潘贻立 日期：2017-03-24
　　事件
　　公司3月22日晚间公告,拟发行股份及支付现金购买山东天辰智能停车股份有限公司100%股权,交易对价2.5亿元。

　　评论
　　收购天辰智能,扩大停车设备版图。天辰智能主业为机械式停车设备的研发、生产和销售,行业内资质齐全,主要产品类别为升降横移、简易升降、平面移动和垂直循环四类停车设备,是国内领先的智能机械停车解决方案供应商之一。五洋此次拟以发行股份及支付现金方式,作价2.5亿收购天辰智能100%股权,其中发行股份支付2亿、现金支付5000万。天辰智能2016年营业收入为1.42亿元,同比增长24%,净利润1857万元,同比增长354%,业绩增速较高;利润承诺为2017-2020年扣非后净利润分别为2300万/3200万/3900万/4600万元。

　　伟创与天辰区域位置互补,停车设备业务将形成南北协同。五洋子公司伟创自动化位于深圳,其业务和客户主要集中于珠三角、长三角等南方地区;天辰智能位于山东,客户资源主要分布于北方区域。通过本次收购,五洋得以拓展北方市场,降低设备运输成本,双方互相弥补市场空白,有利于扩大市占率。在技术方面,天辰智能在智能搬运AGV领域有较强储备,新增产品平面移动式停车设备(PPY)利用搬运台车、智能搬运器等配合实现多层平面移动存取车辆,产品技术含量高、毛利率达60%以上,收购完成后可增强公司整体的产品竞争力。

　　停车场建设受扶持,公司计划由设备向建设及运营领域拓展。根据国家发改委数据,我国停车位缺口保守估计超过5000万个,近两年国内相继出台一系列政策,从融资、建设、运营等各个方面对停车场的建设大力支持,推动停车产业化发展。据了解深圳市计划投资400亿元进行充电大巴停车场的改建,项目计划在未来三年内落地,五洋子公司伟创自动化是四家具备相关资质条件的公司之一,项目的推进将对业绩增长提供支撑。公司未来规划由设备提供商转型为EPC总包商,通过与地方政府、产业资本等合作,实现停车设备、停车场建设、停车运营全覆盖的业务布局,未来发展空间将得到进一步拓展。

　　伟创内生增长强劲,预期公司今年整体内生业绩实现翻倍增长。停车设备方面,伟创自动化已连续两年业绩超过对赌,备考业绩三年1.5亿,15-16已累计实现净利润1.1亿,今年有望持续超预期、业绩增速30%以上;停车场运营预期净利润约1000万元;金融租赁业务预期约1500万元;天辰智能预期四季度实现并表,贡献净利润800-1000万元;主业散料搬运装置下游回暖,今年目标可实现净利润1500万元,整体来看公司全年业绩预计可实现翻倍增长。

　　盈利预测
　　我们预测2017-2019年公司营业收入为9.44/12.1/13.6亿元,分别同比增长55.7%/28.1%/12.5%;归母净利润1.56/1.93/2.18亿元,分别同比增长115%/23%/13%;EPS分别为0.61/0.76/0.86元,对应PE分别为41/33/29倍(盈利预测考虑收购天辰智能,预期今年四季度可完成并表,总股本升至约2.54亿股)。

　　投资建议
　　我们认为机械停车设备处于需求上升期,伟创并表使公司成为行业龙头,此次收购天辰智能实现业务的南北协同,行业实力及市占率将进一步提升;公司计划拓展停车场建设运营领域,未来成长空间有望进一步拓展;公司16年报推出每10股转增10股的利润分配方案,目标全年每股收益不变、彰显对全年业绩翻番信心。维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价30元。

　　风险提示
　　收购方案的审批风险,停车场建设及运营的风险。


　　南京公用:燃气主业稳定经营 投资切入城市环境新领域
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,王璐 日期：2017-03-24
　　公司发布2016年年报,业绩低于申万宏源预期。公司实现营业收入38.88亿元,同比减少2.42%;归母净利润1.93亿元,同比减少15.59%。EPS为0.3363元/股,加权平均净资产收益率8.21%。

　　公司公告拟与南京城建集团、水务集团、城建项目公司共同投资设立南京城建环境产业有限公司,公司持股30%。经营范围为从事城市环境基础设施的投建、运营,以及城市废弃物、再生资源的处理开发,环境咨询服务等业务。

　　气价下调、公交业务转让导致营收减少,燃气工程收入减少及华润电力投资收益下滑导致利润同比下滑。因6月公司向公交集团转让中北巴士,导致汽车营运收入同比减少33.12%。全年实现燃气销售6.58亿m3,较15年增长0.48亿m3。因港华燃气2016年工商业用户燃气销售价格下降,导致燃气收入同比减少2.66%。因港华燃气燃气安装、施工工程收入较上年同期减少,导致工程收入同比减少20.08%。受煤价上涨因素影响,公司参股20%的华润电力净利润由去年的2.65亿元同比下降31%至1.83亿元,导致公司投资收益减少了1640万元。

　　此外,子公司唐山电厂上年同期确认的小机组容量指标转让带来的4500万元款项对净利润影响为一次性的,不具有可持续性,以上原因导致公司利润同比下滑15.59%。

　　与二股东等关联方共同设立环境产业公司,孵化城市环境项目,延伸环保新领域。与公司共同投资设立环境产业公司的投资方中城建集团为公司二股东,水务集团为公司大股东的全资子公司,城建项目公司为城建集团的全资子公司。拟设立的环境产业公司将在承接项目公司现有环卫设施运营业务的基础上,逐步拓展环境业务的规模。上市公司的参与符合公司以公用事业为基础的产业定位,也有利于公司涉足环保产业领域,拓展经营范围,为其长远发展提供新的机遇。

　　抓住南京市大力推广新能源汽车带来的机遇,积极布局拓展新能源汽车充电业务。2016年公司与金智科技合作成立的南京能网新能源科技发展有限公司将积极拓展新能源汽车充电领域产业链,以及光伏发电、智慧停车、分时租赁等业务。并进一步拓展电动汽车充电基础设施的建设与运营,构建区域性充电桩运营平台和面向公交车、出租车等运营电动车辆、社会新能源车开放的充电桩运营服务体系。

　　盈利预测与评级:考虑接驳费及电力业务拖累业绩,我们调整预测公司17~19年归母净利润分别为2.23、2.61和3亿元(调整前17~18年分别为2.92和3.34亿元),对应EPS分别为0.39、0.46和0.52元/股,PE分别为23、19和17倍。公司的燃气、房地产主业稳定发展,积极拓展新能源汽车充电桩业务以及环境产业,业务规模有望持续快速发展,维持“买入”评级。


　　中兴通讯:业绩符合预期 基本面向好
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：顾海波,何俊锋 日期：2017-03-24
　　投资要点:
　　事件:3月23日公司发布2016年报,实现营收1012.33亿元(+1.04%),利润净亏损23.6亿元,如剔除美国政府处罚8.92亿美元损失,归属于上市公司普通股股东净利润38.3亿元(+19.2%)。公司业绩符合预期。

　　罚款事件靴子落地后发展前景确定。剔除罚款因素,公司实现净利润23.57亿元,同比增长19.2%,远高于营收增速,主要是由于处置子公司(讯联智付、天津智联、中兴物联)的投资收益(16.40亿元,同比增长135.81%)及财务费用下降(同比减少85.48%,实现汇兑收益)所致。制裁事件和解避免了出口限制生效对中兴供应链和终端业务造成的巨大打击,同时将提升公司合规管理能力,消除了公司海外业务发展的抑制因素,我们认为公司17年发展前景更加确定,海外市场有望进一步扩展。

　　毛利率同比持平,财务费用率下降明显,研发持续高投入。公司2016年毛利率为30.75%,同比基本持平。分业务看公司运营商网络毛利率为39.12%(+2.06%),由于优质客户占比上升所致。政企业务和消费者业务毛利率为37.09%(-3.55%)和14.34%(-2.95%),由于竞争加剧所致。公司销售费用率及管理费用率同比基本持平。财务费用率0.21%(-1.2%),由于汇兑收益及通过优化债务结构降低的利息支出。公司研发费用为127.6亿,同比增长6%,占营收比例达到12.6%。

　　现金流持续较优异,薪酬增速合理。2016年公司经营及投资活动现金流净额为22.41亿元,实现自2013年以来持续现金净流入。2016年集团员工81,468人(-3,154人),平均薪酬增速18%。

　　基本面向好,M-ICT转型力度加大,终端业务有望扭亏为盈。公司2017年Q1业绩预告为11.5亿-12.5亿(+21.12%~+31.65%),净利润增长加速,主要得益于运营商业务和消费类业务的营收增长和费用优化。2016年公司为了聚焦M-ICT战略出售子公司彰显转型决心。公司换帅发力重点区域及剥离亏损业务,终端业务战略地位有望提升,保持欧美市场排名及份额持续上升趋势,消费类业务17年实现扭亏为盈大有希望。

　　5G、物联网时代的引领者,中长期成长空间广阔。2016年公司继续加大在5G和物联网领域的投入,目前已经与多个世界主流运营商签订5G战略合作协议,并牵头万物物联GIA联盟,在5G与物联网领域的领导者地位进一步确立。运营商在战略转型的过程中将更加依赖中兴、华为等设备商龙头,中兴作为技术引领者在未来5G及物联网时代将充分受益。

　　维持盈利预测,维持买入评级。预计2017-2019年EPS为1.08/1.32/1.47亿元,对应PE分别为16/13/12。


　　太阳能:电站运营与组件销售协同发展 推动业绩大幅增长
　　类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2017-03-24
　　投资要点
　　公司近日发布2016年年报,全年实现营业收入43.33亿元,同比增加19.37%;营业利润实现6.80亿元,同比增加40.62%;归母净利润6.53亿元,同比增加38.18%;每股收益0.53元,较2015年下降0.12元;每股现金流-0.28元。

　　光伏电站运营与组件销售协同发展
　　公司光伏电站总装机规模达3.2GW,2016年电站运营上网电量20.80亿千瓦时,实现收入17.42亿元。装机分布在甘肃、青海、宁夏、新疆、内蒙、江苏、安徽、江西等省市。公司在2016年新收购了合计201MW权益的电站项目,电站规模和效益得到提升。

　　2016年组件销售762.58MW,实现收入25.48亿元,同比增加17.24%。

　　央企平台,项目储备充足,已锁定21GW+
　　公司是中节能旗下太阳能板块唯一平台,也是国内A股市场中唯一的主营太阳能发电的央企,获取项目资源优势明显。截止2016年底,公司已在光伏资源较好、上网条件好、收益率高的地区累计锁定了超过21GW的优质太阳能发电项目,占领了光伏资源的制高点,为公司电站持续开发提供了有力保证。

　　携手上能电力,布局能源互联网
　　2016年9月公司与上能电力集团签署《战略合作协议》,双方将在新能源消纳、储能、电力服务等能源互联网领域开展合作,分别利用上能电力在储能电站投资运营优势和公司新能源资源优势,布局能源互联网,有望通过合作改善电力消纳,提高盈利能力。

　　盈利预测与投资评级:买入
　　公司电站规模持续增加,装机成本下降对冲补贴下调。我们预计17-19年EPS分别为0.55、0.61、0.74元,对应PE分别为26、23、19倍,参照板块可比公司,给予32倍PE估值,对应的价格为17.6元,给予“买入”评级。

　　风险提示
　　光伏补贴资金不能及时到位、并网价格进一步下调等。


　　亚威股份:机床业务有所回升 激光装备逐步放量
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,刘芷君 日期：2017-03-24
　　公司发布2016年年报,实现营业收入11.69亿元,同比增长30.89%,归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比增长58.75%,扣非后归母净利润约为7461万元,同比增长20.82%。

　　下游制造业有所回暖,公司机床业务逐季回升
　　公司传统业务是数控成型、折弯设备,主要产品包括数控转塔冲床、数控折剪机床、钣金加工机床、数控卷板加工机械等,主要下游应用领域是汽车、电梯等制造业。分季度来看,公司数控成型机床业务实现了逐季同步增长,第四季度尤其明显,公司第四季度单季度实现营业收入增速81.34%,归母净利润同比增速为514.05%,扣除盛雄激光赔偿金额后,归母净利润增速仍然达到了215%,公司传统业务的逐步复苏展示了下游制造业投资需求有所回暖。同时,公司加大国际市场开拓力度,公司2016年国际市场订单同比增长35%。

　　激光装备业务开始逐步放量,形成新的利润增长点
　　在传统行业基础上,公司积极开拓激光装备业务,2016年公司激光装备业务规模快速增长,其中数控二维激光切割机有效合同同比增长60%,自动化成套生产线有效合同同比增长72%,市场份额进一步提升,逐步形成公司未来新的利润增长点。

　　投资建议:预计公司2017-2019年营业收入分别为15.20/19.76/23.71亿元,EPS分别为0.34/0.45/0.54,对应的PE水平为41x/31x/26x。公司下游制造业投资的回暖和公司新业务逐步放量,我们继续维持“买入”评级。

　　风险提示:激光切割机业务低于预期;下游需求低迷带来主业下滑;下游制造业投资可持续性低于预期。


　　维尔利:重组顺利过会 持续看好公司发展
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2017-03-24
　　事件描述
　　近日,公司披露重大资产重组方案正式获得证监会并购重组委审核通过,将于3月23日复牌。

　　事件评论
　　历时5个月,并购重组顺利过会。本次重大资产重组预案披露于16年10月,16年12月获得股东大会通过,17年3月经过方案调整后,不再包含配套融资部分,仅发行股份约0.44亿股,其中向汉风科技支付的1.5亿元现金来自公司自有资金。截止今日,重组顺利过会。

　　都乐制冷、汉风科技质地优良,存在明显预期差。汉风科技主营节能服务,聚焦在钢铁领域,拥有南钢股份、敬业钢铁、汉中钢铁、浦项等大型钢企优质客户,随着供给侧的持续深化,国内钢铁企业景气度有所回升,带动节能行业企业收益改善;从公司订单兑现为收入来看,已签订合同、意向性合作协议预计17年-19年产生的收入分别为1.74亿、1.96亿、1.99亿,16年汉风科技净利润约0.28亿元,完成业绩承诺,经增资后预计实现业绩承诺问题不大。都乐制冷主营油气回收及VOC治理,“十二五”规划油气回收行业投资空间215亿,“十三五”期间,保守估计达到300亿,目前,油气回收市场尚处起步阶段,市场饱和率仅有20%-30%,公司作为油气回收行业标准的制定者、国内少有大型设备的生产企业,目前客户群涉足中石油、延长石油等,将充分受益该行业的发展;都乐制冷16年新签订单1.33亿,同比增长67%,营收同比增长29%达0.89亿,净利润同比增长322%至0.13亿,完成业绩承诺,完成注资后预计完成业绩承诺问题不大。

　　安全边际较高,公司投资价值已现。预计公司17年内生业绩将有翻倍增长,PEG小于1;另外,公司上次定增价格19元,17年5月底解禁,本次收购汉风科技及都乐制冷换股价格为15.9元,参考目前股价,安全边际较高,投资价值已现。

　　盈利预测及投资建议:考虑到定增摊薄,预计公司16-18年EPS分别:为0.22、0.61、0.81,对应的PE为75X、27X、21X,维持“买入”评级!(这里暂时将公司业绩承诺记在投资收益中)
　　风险提示:
　　1.资本市场大幅波动风险;
　　2.项目进度不及预期风险。