■申万宏源
　　与沪股通及深股通对应的是港股通，也就是内地的投资者可以通过沪深交易所连通香港联交所，参与部分香港股票的交易。在港股通开通初期，交易远不及沪股通及深股通活跃，特别是早期只开通沪港通的时候，香港北上的资金规模远远超过内地南下资金，因此沪股通的交易也比港股通活跃得多。深港通开通时，情况基本上也是这样。不过，最近一段时间港股通明显升温，从每天的交易状况来看，不管是对应沪市的港股通还是对应深市的港股通，都出现了持续的资金净流入。尽管目前每天的买入额度还有大量的闲置，但是相比沪股通与深股通来说，额度使用率要高出好几倍。从资金层面来说，内地南下的积极性要比北上的高得多。

　　本来在沪港通开通的时候，人们都以为来自香港的资金会大量进入内地股市，从而引发内地股市的上涨。但从实际情况来看，这种状况并没有出现。相反，倒是内地资金开始逐步加大了通过港股通流向香港市场的步伐。对此，开始人们的解释是因为境内资金试图通过持有在香港上市股票的形式来回避人民币贬值风险，这看上去似乎有点道理，但其实是经不起深究的。

　　原因很简单，因为现在香港联交所中中资股已经占了一半以上的比例，就这些股票的最终资产形式而言，还是属于人民币资产。当然，在投资者持有这些香港股票的时候，如果人民币贬值，那么在理论上是能够避免贬值的风险，但前提是这些股票的价格没有因为其所对应的人民币资产贬值而下跌。因此，以持有香港股票来规避人民币贬值，尽管是有可能的，但空间毕竟有限。

　　另外，人们也注意到，目前在内地与香港同时上市的AH股，虽然两者之间的价差已经有所缩小，但普遍还在20%左右。因此从长期投资的角度出发，同样是买这些上市公司的股票，买在香港上市的H股要比买在内地上市的A股有更高的性价比。但这里也有一个问题，就是由于内地与香港之间并不存在交易套利的操作空间，因此要想获取超额收益，只能是在H股比A股上涨更快的情况下才能够实现，而显然这样的机会并不是经常出现的。所以，事实上AH价差的存在，并没有成为港股通中一个太大的亮点，当初一些人认为有了港股通以后，AH股的价差会被抹平，现在看来只是一种幻觉。

　　但是，客观上现在港股通很活跃，大量的内地资金通过这个渠道进入香港市场。这是什么原因呢？从近阶段港股的盘面来看，很多内地资金南下集中炒作诸如周黑鸭、美图公司这样的新股。由于香港股市的交易规则与内地不同，在某种情况下，只要合乎规则的交易行为一般不会受到干预，这也就导致了那里的新股行情比内地更加强烈，相应的获利空间也更大。也许，正是两地交易制度，以及由此产生的监管规则方面的差异，使得一些内地资金热衷于港股通。当然，如果只是炒作，那么最后一定是泡沫的破灭。实际上人们也已经看到了这方面的情况。但不管怎么说，当香港市场存在这样的运作空间时，港股通也就因此而获得了一些内地资金的青睐。

　　港股通的活跃，提示了多方面的信息，而且也是非常值得人们思考的。换个视角看港股通，有利于人们更加理性地把握不同市场的特点，同时也更好地了解不同市场所提供的投资机会。当然，如果想利用制度差异搞过度投机，那么结果一定不会好，因为对于任何一个证券市场来说，过度投机总是要受到惩罚的。