医药国改此起彼伏

　　据《红周刊》记者统计，目前A股医药生物（爱基,净值,资讯）板块上市公司共236家，其中，中央国有企业有12家，地方国有企业有38家，民营企业高达165家。从医药国有企业的行业分布来看，中药、化药以及医药商业的国企数量相对较多，分别达到17家、14家和12家。其中医药商业共22家，其中12家是国企。

　　医药行业属于市场化程度较高、竞争较激烈的领域。但国有企业的市场竞争力较弱，盈利能力普遍弱于非国有企业。为此，放开市场化运营从而进一步提高效率成为改革重点，而混合所有制改革则成为重中之重。

　　2016年以来，多家医药类国企公司陆续公布了改革计划，包括混合所有制改革、资产重组、员工激励计划等。如：国药集团旗下4家上市A股公司国药股份(行情600511,买入)、国药一致(行情000028,买入)、天坛生物(行情600161,买入)、现代制药(行情600420,买入)中，国药股份、国药一致和天坛生物都有动作。国药股份向控股股东发行股份购买资产并同时向9家机构非公开发行募集配套资金用于实施医院供应链延伸等4个项目的建设，资产重组后将强化公司作为北京地区药品配送龙头的地位。

　　2017年医药国改仍有条不紊地推进中。在天津市国资委刚刚发布的加速推进国企改革工作报告中，天津药业集团有限公司（天药集团）推进国企改革的时间表及路线图清晰浮现，中新药业(行情600329,买入)、力生制药(行情002393,买入)、天药股份(行情600488,买入)为主的三大上市平台，将成为天津医药国企改革的生力军。

　　但从医药行业国改情况来看，50家医药国企上市公司中，仅有24家企业实施或公告改革方案，占比不足一半，预计伴随试点扩散，热点有望延续。

　　四方面关注药企改革机会

　　《红周刊》记者了解到，相比央企药企，地方药企国改则更具看点。地方国企改革方式较为灵活，上市公司层面以实现员工持股、管理层持股为主，股东层面则引入外部民营资本、股权划拨，以盘活现有资产。

　　同时，从高校背景国改情况来看。自2014年11月开始，清华大学、北京大学及上海市“两校一市”先行启动新一轮教育综合改革。高校办上市公司的优势在于依托高校资源、科研实力雄厚、创新活力（爱基,净值,资讯）十足，此次综合改革有望进一步优化完善高校运营管理机制，在此基础上，高校上市公司在人事制度、校企产业整合、科研成果商业化及管理机制方面都还存在较大改善空间。据统计，高校典型企业包括达安基因(行情002030,买入)（中山大学）、北大医药(行情000788,买入)（北京大学）、山大华特(行情000915,买入)（山东大学）、诚志股份(行情000990,买入)（教育部）、启迪古汉(行情000590,买入)（教育部）还有嘉事堂(行情002462,买入)（共青团中央）6家公司。但是截至目前，只有达安基因已经实施股权激励，公布员工持股方案，同时诚志股份管理层通过参与定增间接持股，嘉事堂在上市前已实现管理团队持股，其他企业并未公布方案。

　　“下一步省级国资委旗下企业混改有望相继开花。国资委直属和省级（含直辖市）直属企业有26家，其中国资委直属企业的国改均在推进中。”《红周刊》记者采访到的资深研究人士如此表示。他建议可从以下4个方面予以关注：1，资产注入：大股东旗下拥有医药领域资源，存在注入预期，改善上市公司经营现状或推动其做大做强，典型案例有中国医药、英特集团(行情000411,买入)等；2，引入战略：股东或上市公司层面引入战略投资者，改善治理结构、促使业务发展和价值提升，代表企业有太龙药业(行情600222,买入)等；3，员工持股：在上市公司现有业务基础上，实施员工持股、管理层持股抑或股权激励计划，理顺激励机制，激发员工积极性，如白云山、山东药玻(行情600529,买入)等；4，资产重组：上市公司所处细分领域竞争激烈，自身经营状况不佳且难以改变，且大股东旗下医药相关资产缺乏，不能对上市公司形成支撑或改善，如百花村(行情600721,买入)等。

　　甄选医药混改优质标的

　　在目前的市场环境下，关注更具有安全边际的混改标的，特别是通过几轮炒作，一些纯靠概念的标的已有相对较高的估值。因此选择标的时不仅要结合公司基本面，还要看资源禀赋、行业地位以及管理层规划等情况综合考虑选择。

　　从机构研究来看，观点也基本一致。认为，央企层面重组风起云涌，重组做大后续继续做强经营改善有望持续推进，看好华润系中的华润双鹤(行情600062,买入)，符合低估值有业绩支撑、低估值有变化市场风格。而地方层面国企有望受益于改革破冰，最看好的是符合行业发展大方向，基本面有支撑为上海医药、中新药业。

　　另外，上述采访到的资深研究人士则建议从以下4点考虑改革后带来的弹性来关注具体标的：1，关注还没有任何动作的公司，尤其关注没有任何动作但近一年做了股份划转或高管增持的标的：第一医药(行情600833,买入)、长春高新(行情000661,买入)；2，关注单纯混改或引入战略投资者的公司，还没有做过外延但外延预期较强，如浙江震元(行情000705,买入)、山东药玻、广济药业(行情000952,买入)；3，关注激励机制改善的公司，业绩改善预期，且还没有做过外延的也有外延预期，如仙琚制药(行情002332,买入)、南京医药(行情600713,买入)；4，关注近一年多来高管增持的公司，如达安基因、金陵药业(行情000919,买入)、英特集团、诚志股份、云南白药(行情000538,买入)、华润三九(行情000999,买入)、百花村、东北制药、新华医疗(行情600587,买入)、嘉事堂等。

　　目前国企医药上市公司中，商业企业共计12家。其中国药股份和国药一致被选为中国医药集团内混改试点单位，这2家公司主业均与医药商业有较大关系。除国资委直属的4家医药商业企业（国药股份、国药一致、中国医药、英特集团）外，上海市国资委还下辖3家商业企业（上海医药、第一医药和开开实业(行情600272,买入)），其它5家为地市级国有企业。建议中短期可关注国资委直属及省级（含直辖市）国资下属商业企业的混改进程。

　　从重点标的来看，国药股份，是中国医药集团混改试点企业，作为国家三家麻精药一级分销商之一。国药股份于2016年2月18日停牌启动公司重大资产重组项目，经过一年多的推进工作，先后取得国资委、上交所、发改委有关部门的审核批复。国药股份2016年实现净利润5.48亿元，同比增长6.78%。未来随着同业竞争解除和股权激励推行等，公司发展有望开启新篇章。上海医药：公司是医药商业前三大巨头之一，公司隶属于改革先锋上海国资委，公司资质基本符合今年年初下发的员工持股方案，看好在混改的推动下未来工商业的稳定较快增长。