公司发布2016 年年报，截至2016 年底，共实现营业收入33.20 亿元，同比增长32.78%；实现归属于母公司股东净利润4.84 亿元，同比增长13.90%；扣非归母净利润为2.55 亿元，同比下降19.32%；EPS0.37元。其中，公司Q4 实现营业收入11.79 亿元，同比增长42.65%。。

　　观点：

　　持续增强研发投入，AI语音核心技术业内领先。公司持续加强“讯飞超脑项目”的研发投入，以“从能听会说到能理解会思考”为目标，在感知智能、认知智能及两者结合领域均取得了国际领先水平的研究成果，为公司在市场竞争上建造了较高的技术壁垒。其中，在感知智能领域，公司在国际最高水平的语音合成比赛Blizzard Challenge(暴风雪竞赛)以及第四届CHiME Challenge国际多通道语音分离和识别大赛中夺得桂冠；在认知智能领域，公司分别获得常识推理比赛Winograd Schema Challenge 2016以及国际知识图谱构建大赛(NIST TAC Knowledge Base Population)的第一名，并且在机器阅读理解上首创性的提出新技术框架并取得最好测试效果，同时发布业界首个中文阅读理解测试集，引领中文认知智能研究方向；在两者结合的领域，公司的语音交互产品实现规模化应用落地，智能测评及口语翻译技术均为业内领先，达到了实用水平。各项成果为公司在人工智能领域的市场竞争中建立了较高的技术壁垒，为公司在新型业务拓展方面打开市场空间。

　　率先布局智慧教育产品，支撑业绩快速增长。公司的人工智能产品在教育领域的布局处于领先位置，构建了集“智慧考试、智慧校园、智慧课堂、智慧学习”一体化的智慧教育产品体系。2016年公司的教育产品和服务实现营收9.11亿元，占比约27.44%，同比增长34.28%，毛利率约55.71%。其中，公司的智学网在全国的应用广度和深度进一步提升，已在全国32个省级行政区超过10000所学校使用，受益师生超过1500万人；智慧课堂产品已覆盖全国上千所学校，有望成为公司教育行业产品营收增长和毛利提升的重要支撑。

　　多领域加强业务布局，加速AI产品应用落地。除教育领域外，公司在政府、汽车、客服、医疗、移动互联网等领域均加强了人工智能产品的应用布局。其中，在政府领域，公司基于警务大数据打造的公安超脑解决方案试点成效显着，智慧城市社管云平台成为了人工智能提升政府服务管理水平的标杆应用；在汽车领域，公司正式发布了AIUI车载系统飞鱼助理，致力于打造汽车智能交互系统的领导品牌；在客服领域，公司发布了全球首个智能交互“晓曼”智能客服机器人，集成讯飞超脑阶段性成果，已在建设银行、徽商银行等金融行业展开试点应用；在医疗领域，公司积极布局智能语音、医学影像、基于认知计算的辅助诊疗系统三大领域，其讯飞智能语音系统在301医院、瑞金医院、北京大学口腔医院、安徽省立医院等20多家医院落地使用；在移动互联网领域，公司的讯飞开放平台开发者达25.7万(同比增长133.6%)，日服务量达31.3亿人次(同比增长141.1%)，过去18个月总用户数(独立终端数量)达到9.1亿，月活跃用户达3.08亿(同比增长71.1%)；讯飞输入法总用户超过4.3亿，活跃用户超过1.1亿，输入法语音输入的月覆盖率超过40%。随着公司的人工智能产品在智慧城市、智能汽车、智慧医疗、移动互联等领域的规模化应用，未来公司的产品有望遍及人们生活的方方面面，推动公司的业绩持续向好。

　　结论：

　　看好公司作为国内人工智能语音识别领域的龙头企业，凭借技术领先及品牌优势进一步拓展市场空间，保持业务的快速增长；看好公司布局教育、政府、汽车、医疗、移动互联网等领域，加速人工智能应用落地，为公司未来的业绩增长提供的强有力支撑。预计2017-2019年公司实现营业收入42.23、53.05和65.61亿元；实现归母净利润5.94、7.44和8.98亿元；EPS分别为0.45、0.56和0.68元；对应PE分别为78.27、62.43和51.78倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　行业发展不及预期；应用落地不及预期。