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　　亿纬锂能
　　亿纬锂能:巩固主业加强两翼
　　类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：沈文文 日期：2017-03-22
　　业绩回顾:2016年营业收入23.4亿元,同比增长73.45%,锂原电池营业收入增长平稳,锂离子和电子烟业务上涨明显,业务收入构成呈现三足鼎立;扣除非经常性损益净利润为2.34亿,同比增长154.15%;经营活动产生的现金净流量为4723万元,同比下降17.14%。其中,净利润和经营活动产生的现金净流量出现背离,主要是因为公司处于扩张期,应收账款、存货及预付款上涨较快。公司将以427,104,310为基数,每10股转增10股,每股派发现金红利0.12元(含税)。

　　巩固锂原电池主业。公司为国内最大锂原电池供应商,产品主要应用于智能表计等领域;收购孚安特后将增加8000万只锂原电池的产能,产品拓展至石油行业井下高温随钻测斜仪、电子压力计等领域业务,巩固市场龙头地位;国家电网重点工程 “四表合一”中智能水表、燃气表、热量表市场空间巨大,仅智能表计替换市场规模达到千亿。

　　动力电池进入爆发期。新能源汽车为“中国制造2025”的十大重点发展领域之一,未来3-5年新能源汽车增速可保持50%以上。公司目前产能3.3GWh,2017年或将达9GWh。公司被列入第四批和第五批新能源汽车推广目录中,分别供应了17款和28款车型。今年1月8日公司与南京金龙结成战略合作伙伴关系,南京金龙2017年将采购公司动力电池10亿元,接近公司2016年主营业务收入的50%。华泰、众泰、欧鹏巴赫等新能源汽车也为公司客户。

　　电子烟业务迎来高增长。目前全球电子烟的普及率还非常低,欧美发达国家普及率不到10%,中国更低,而我国烟民超3亿,未来市场空间巨大。大型烟草公司的持续介入终端市场,日趋集中的市场格局对公司现有的客户结构十分有利。公司已实现电子烟全产业链布局,子公司麦克韦尔自有品牌Vaporesso报告期推向终端市场,2016年其营业收入同比增长146.59%。

　　高度重视人才。锂电池是资金、技术、人才密集型行业,公司加大研发费用投入,与国内外多家高校和科研机构建立合作关系,并先后吸引了超过200余位研发人才加盟;针对高管、核心员工的第二期股权激励顺利实施,增强公司员工凝聚力。

　　风险因素:国家新能源汽车补贴政策;上游锂价格波动。

　　我们预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为0.98元、1.58元和2.04元,对应的动态市盈率分别为32.53倍、20.18倍和15.60倍,考虑到国内严峻的环境保护压力、国家新能源政策鼓励、企业自身行业龙头地位以及扩充产能带来的业绩增量,给予买入评级。


　　哈尔斯:2017Q1业绩靓丽 收入维持高增长
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：蔡益润,赵中平 日期：2017-03-22
　　外销维持高增长,2017Q1业绩靓丽
　　公司公布2017年一季度报告,公司预计2017Q1归母净利为3314万元至3728万元,同比增长220%-260%,盈利维持高增长,主要原因:1)聚焦“大客户战略”卓有成效,海外订单充足,外销收入大幅增长;2)政府补贴增加;3)2016年同期基数低。

　　2017年外销有望持续增长
　　2016年公司业绩加速增长,业绩快报显示全年收入同比增长77%,来源于:1)海外市场订单充裕,销售稳定增长,主要原因:公司聚焦“大客户”战略,新客户订单规模量大,老客户给的订单量也在增加,2)收购SIGG以及于迪斯尼的合作,增强公司的品牌力,内销保持增长;3)杭州子公司大幅减亏;4)受益于人民币贬值。我们认为,2017年,公司外销有望持续增长,考虑到2016年Q2-Q4基数较高,预计增速将放缓;杭州子公司在2017年有望盈利;迪斯尼产品持续放量。

　　长期看好SIGG以及智能杯项目的发展
　　外销:公司作为国内保温杯龙头,凭借SIGG的品牌力以及营销渠道,配合公司的聚焦“大客户”战略,外销有望持续增长。

　　内销:SIGG在国内市场的发展以及智能杯项目都将可能为公司带来新的增长点。1)公司凭借瑞士高端品牌SIGG的品牌力和影响力逐步进入国内高端市场,产品线高中低端全系列覆盖;2)凭借智能水杯进入健康行业,符合国内消费升级趋势,内销市场潜力大。

　　保温杯龙头,外销快速增长,内销自有品牌发展值得期待
　　我们预计2016-18年EPS为0.48/0.68/0.85元(同比增长+254%/+40%/+25%),对应2017年PE为27倍,给予“买入”评级。

　　风险提示
　　外销市场低迷;智能杯发展进度低预期。


　　龙马环卫:装备和服务双翼齐飞 智慧环卫加速落地
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟 日期：2017-03-22
　　2016年净利润增长40.16%,业绩增速符合预期:2016年公司营业收入22.18亿元,同比增长44.80%,归母净利润2.11亿元,同比增长40.16%,EPS0.78元。同时公布利润预案,每10股派发现金红利2.35元(含税)。

　　我们的分析与点评
　　“装备+服务”双翼齐飞,主营业务保持增长:公司采取“环卫装备制造+环卫服务产业”双翼齐飞的协同发展战略,收入保持快速增长,2016年增速创2011年以来新高。其中环卫装备制造业营收18.91亿元,同比增长29.03%;同时环卫服务营收2.92亿元,较同期大幅上涨,同比增长704.60%,主要系新增海口龙马、沈阳龙马服务收入。

　　环卫产业龙头,行业PPP模式领跑者:公司公告显示,2011-2016年公司在中高端环卫清洁及垃圾收转装备领域产量连续6年名列前三,市占率逐年上升,龙头地位不断稳固。目前公司已承揽多个城市服务运营项目,海口龙华区一体化PPP项目是目前为止国内环卫服务运营领域最大的单一项目(合同期限15年,合同金额35.10亿元);沈阳浑南老城区环卫服务项目为一体化项目模式标杆;南北两城环卫服务运营一体化方案,均对行业起良好示范效应。

　　2017年,供给侧改革环境下,预计地方PPP项目需求继续增长,公司作为环卫事业PPP模式领跑者,发展前景值得期待。

　　打造智慧环卫系统,积极拓展海外市场:公司参股投资国内智慧环卫服务商-海南易登,在环卫全产业链一体化基础上,打造智慧环卫系统,实现软、硬件智能化管理。同时响应“一带一路”指引,积极拓展海外业务,积极引进欧洲先进装备技术,提升生产工艺水平。同时与海外代理商深化合作,扩大出口,据公告,公司2016年出口额为2321万元,较去年增长三倍。

　　投资建议:预计2017-2019年EPS分别为1.05元、1.40元、1.85元,公公司作为环卫装备龙头,“装备+服务”布局不断完善,在PPP模式及智慧环卫系统领域均享有先发优势,我们看好公司未来发展,给予买入-A评级,6个月目标价为40.95元。

　　风险提示:市场竞争加剧、PPP运营受益不及预期、宏观经济周期波动。


　　三花智控:主业稳健 新业务增长良好
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：蔡益润 日期：2017-03-22
　　Q4单季利润倍增,盈利能力大幅提升,年报与业绩预告基本相符
　　公司公布年报,2016年收入67.7亿元(YoY+10%),净利润8.6亿元(YoY+42%),毛利率29.8%(YoY+1.3pct),净利率12.7%(YoY+2.9pct)。

　　Q4单季收入16.2亿元(YoY+19%),净利润1.9亿元(YoY+93%),毛利率30.8%(YoY+1.2pct),净利率11.4%(YoY+4.5pct)。2016年下半年,空调行业进入补库存周期,公司作为空调产业链上游零部件供货商,2016H2受益显著,收入增速环比大幅改善;同时公司产品结构升级、自动化改造带动盈利能力大幅提升,2016年毛、净利率创历史新高。公司业绩与预告相符,符合我们预期。

　　空调补库存周期持续,2017Q1有望维持高增长
　　分地区,2016年外销收入增速+21%(占比43%),内销收入增速-2%(占比57%)。分业务,制冷业务同比增长4%,亚威科业务同比增长21%,微通道业务同比增长20%,其他业务同比增长23%(主要是变频控制器、储液器和管路件业务)。根据产业在线,2017年1-2月累计内销、出口增速分别为+86%、+14%,空调补库存行情持续,预计Q1制冷业务增速加快。

　　新业务增长势头良好,有望为公司带来新的增长点
　　公司主导产品四通阀、电子膨胀阀、截止阀的市场份额持续上升,全球第一的行业地位稳固。同时,新兴业务增长势头良好:1)亚威科:随着国内洗碗机市场的爆发,亚威科业务潜力很高;2)微通道:微通道换热器优势明显,有望逐步替代传统换热器,市场空间广阔。

　　制冷元器件龙头,主业稳健,新业务增长良好,“买入”评级
　　我们预计公司2017-19年EPS分别为0.59/0.70/0.78元(同比增速分别为+24%/19%/11%),对应2017年PE为18倍,给予“买入”评级。

　　风险提示
　　空调行业景气度下降;原材料价格上升。


　　北方国际:再签伊朗轨交车辆供货项目 看好在伊项目履约实现突破
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2017-03-22
　　事件:公司公告与伊朗德黑兰轨道车辆制造公司于2017年3月17日签署《德黑兰70辆铝合金地铁车供货项目合同》,公司将为德黑兰轨道车辆制造公司提供10组(即70辆)铝合金地铁车及备件的供货,合同金额为9,380万欧元。本次交易构成关联交易。

　　再签伊朗轨交项目,凸显公司在伊轨交市场优势地位。公司此次与德黑兰轨道车辆公司签署9,380万欧元(约合6.97亿元人民币,以3月21日欧元兑人民币汇率1:7.4319计算)、共计10组(70辆)铝合金地铁车辆及备件供货项目合同,至此自2013年以来,公司公告签署对伊朗轨交车辆供货项目已达7个(包括修改合同内容后的伊朗地铁六号线项目),总金额达到约200亿元人民币,进一步凸显及巩固了公司在伊朗轨交市场的优势地位。

　　伊朗建筑市场或将逐步复苏,公司在伊项目有望陆续履约。2016年1月国际社会解除对伊朗的经济和金融制裁,伊朗逐渐摆脱长达十年的政治及经济制裁,并已恢复在国际石油市场输出原油,目前是OPEC组织中仅次于沙特和伊拉克的第三大石油生产国。根据美国能源署数据,2016年前9个月,伊朗石油产量增加了18.8%,而根据世界银行的预测,伊朗2016-2018年平均GDP年增速或将达到4.5%。我们预计随着石油出口带来的财政收入增加,伊朗建筑市场将逐渐复苏;中伊关系已提升为全面战略伙伴关系,我们统计公司公告在伊朗市场已签约未生效项目合计约235亿元人民币,或有较大概率陆续开始履约。

　　成为集团旗下唯一上市平台,整合集团民品业务资源,未来存有较大提升空间:公司深耕国际工程承包业务多年,海外轨交及电力工程具有优势,项目多集中于“一带一路”重点市场,已公告签约的重大项目合计金额约500亿元人民币,近公司2015年营业收入的10倍。正在执行的重大项目至2016年Q3确认收入比例约21%,后续实施空间较大。公司完成重组控股股东--中国北方工业公司旗下5家公司后成为集团民品国际化平台,直接受益于“一带一路”战略推进,未来存有较大提升空间。

　　投资建议:我们看好公司作为北方工业旗下民品国际化经营平台,海外业务有望直接受益于“一带一路”战略实现高速增长,预计公司2016年-2018年的收入增速分别为136.5%、36.2%、34.6%,净利润增速分别为129.6%、35.8%、30.9%,对应EPS分别为0.98、1.33、1.74元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为39.90元,相当于2017年30倍的动态市盈率。

　　风险提示:宏观经济大幅波动风险,项目履约不达预期风险,一带一路战略推进不达预期风险,海外工程项目承揽实施风险,集团战略变化风险,回款风险等。


　　晨光文具:业绩符合预期 新业务拓展顺利
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨志威,赵综艺 日期：2017-03-22
　　公司发布年报,2016年营收46.62亿元,同比增长24.36%;净利润4.93亿元,同比增长16.63%。拟10派2.5。我们将目标价格下调至22.75元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点
　　渠道扩张伴随质量提升,书写工具量价稳步增长,新业务推动文具高增长。公司推进渠道升级,持续发展校边店和办公店,重点发展二代加盟店,加快办公市场、儿童美术市场和高价值产品市场拓展。截至2016年底,公司拥有零售终端超过7.2万家,门店数量总计增长6.09%,其中较高级的加盟店净增加增加2,067家,总计7,412家,样板店、高级样板店分别减少310、592家,此外办公门店达到3,013家。按品类分,书写工具、学生文具、办公文具收入分别增长9.59%、19.13%、55.28%,其销量分别增长7.85%、16.99%、35.54%,平均单价分别增长1.61%、1.83%、21.71%。公司传统产品书写工具量价稳定增长,学生文具和办公文具增长得益于生活馆和科力普业务的推广。

　　毛利率维持稳定,薪酬、运输、宣传费用增长导致销售费用率增加1.16%。公司书写工具产品毛利率提升0.64%;受益于生活馆的推广,学生文具中高毛利率的代理产品同比增长154.04%,导致学生文具整体毛利率提升0.92%;办公文具规模效应显现,外加高端产品比例提升导致平均单价提升21.71%,因此毛利率同比增加1.32%。然而公司加盟管理费收入下降59.75%,导致2016年综合毛利率为26.42%,较上年小幅下滑0.13%。由于薪资福利上涨,生活馆和科力普业务引进人员较多,以及运输和宣传费用上涨较多,公司销售费用率较上一年增加1.16%。2016年管理费用率下降0.49%,财务费用率提升0.11%。总体净利率为10.57%,较上年下降0.70%。

　　主业长期受益于消费升级和二胎政策,“杂物社”新模式值得关注。公司作为拥有制造、品牌、渠道优势的文具龙头企业,对下游具有较强的议价能力和渠道掌控力,我们认为未来将长期受益于消费升级,二胎政策效果显现也将为下游需求带来增量,三大类产品每年量价均稳健增长的趋势将延续。新业务方面,公司持续完善精品文具店模式,已经拥有173家晨光生活馆,全年实现营收1.51亿元,同比增长168.79%。同时,公司积极探索高品质、高复购率、高客单价、高性价比的工业化零售新模式,设立了2家九木杂物社,前景值得关注。科力普业务也发展迅速,实现营收5.16亿元,同比增长126.85%,月订单量破37,000单,商品数量超3万个,并且已经实现盈利,2016年净利润469万元,伴随新客户的进入,物流配送的完善以及模式成熟,未来有望贡献可观的业绩增量。

　　评级面临的主要风险
　　生活馆、科力普拓展不达预期。

　　估值
　　公司主业长期受益于消费升级,生活馆和科力普拓展迅速,工业化零售新模式“杂物社”值得关注。我们预计2017-19年每股收益分别为0.65、0.78、0.96元/股,给予2017年35倍市盈率,目标价由22.81元下调至22.75元,维持买入评级。