在山东小县城邹平，鲁M88888的奔驰S65来了，山东首富张士平也就到了。在2017年胡润中国富豪排行榜中，张士平以650亿元的身家蝉联“山东首富”的宝座。首富的日子也不太平，近日，张士平作为实控人的中国宏桥（01378.HK）再次被机构做空，一场反击战已然打响。

　　四点质疑

　　3月1日，全球最大的铝生产商中国宏桥（01378.HK）被做空机构Emerson Analytics指控财务造假，股价由开盘时的7.8港元跌至7.15港元，下跌8.3%，中国宏桥在3月1日上午10：53紧急停牌。

　　其实，Emerson Analytics曾先后做空6只港股，这次，又将目光聚集到了张士平控股的中国宏桥上。在2月28日发布的报告中，Emerson Analytics在净利润、成本和负债等财务角度质疑中国宏桥财务造假，甚至直接指出，其股票价格仅值3.1港元，不到其当时股价的一半。Emerson Analytics共提出了4点质疑：

　　质疑一：净利润。中国宏桥2007年至2009年净利润与同业相当，2010年时，当其同业利润率还在单位数上挣扎时，中国宏桥的利润却急剧上升27.7%。在随后的几年中，中国宏桥报告的利润率远远高于同业。

　　质疑二：发电成本。中国宏桥的成功并不是基于使用自供电的基础之上，因为其同行也有自备电厂。该机构通过详细了解中国虹桥的数据，与其前员工谈话，以及凭借行业咨询公司的数据，表明其发电的真实成本比其对外宣称的高出40%。

　　质疑三：煤炭成本。令人惊奇的是，2010年1-3季度，当煤炭价格上涨23%时，中国虹桥自行供电的单位成本却下降了33%。此外，除了在2010 - 2015年期间漏报117亿元人民币的自备发电成本外，中国虹桥还以低于成本价通过向独立第三方购买电力，从而获得19亿元的补贴。

　　质疑四：负债。Emerson Analytics表示，中国宏桥这种欺诈行为已不具有可持续性，因为其债务已高达539亿元人民币，占股权的149%。该机构认为，中国宏桥多年来通过财务造假，以及骗取相关补贴隐藏了约216亿人民币的成本。该机构估计，其实际利润率不到其对外宣称的一半，并且股票价值仅值3.1港元。

　　中国宏桥于是在3月6日发布公告，称Emerson Analytics发布做空报告为无理恶意指控，欲破坏中国宏桥的声誉、操纵公司股份价格及故意打击市场，恶意竞争，并宣布于3月7日起复牌。

　　复牌之后中国宏桥的股价虽然一度跌至6.66港元/股，但随后上扬，随后的几天，一直在7港元/股左右徘徊，并且在3月20日，中国宏桥向中信信惠配发新股，引入强援。

　　除此之外，从沪港通和深港通的数据可以看出，这段时间内，同样有着大量内地资金流入护盘，这些资金无疑对股价的企稳发挥了重要作用，对于这些资金的