运营表现良好，业绩增长复合预期。报告期内，公司实现营业收入127.76亿元，同比增长10.12%，归属母公司净利润12.95亿元，同比增长22.44%.公司业绩增长符合我们之前的预期。扣非后归属母公司净利润12.72亿元，同比增长23.83%。公司业绩实现较快增长的主要原因是游戏业务作等新业务板块高速成长。同时，公司宣布拟向全体股东每10股派现金1.20元（含税）。
传统主业稳健增长，加快推进。报告期内，出版业务收入25.16亿元，同比增长9.68%；发行业务收入35.47亿元，同比增长7.95%。出版发行业务仍为公司收入和利润的重要来源。出版和发行业务的毛利率分别为22.42%和36.32%，相较往期有所上升，主要原因是公司加大了市场开拓力度。出版和发行等传统主业将加快转型升级，运营融媒体思维，拓展泛文化产业，不断延长出版发行产业链。
立足精品游戏研运，铸就移动出海龙头。子公司智明星通致力于打造国际化的游戏开发运营商。报告期内，智明星通收入47.38亿元，同比增长51.65%。《COK》月均流水3.5亿元，月活跃用户1250万。智明星通向世嘉娱乐购买了全面战争的开发权，进行游戏产品的开发与运营；与腾讯开展合作，对COK进行二次开发与运营；与动视暴雪签订合作协议，联合对《使命召唤》IP进行游戏研发和发行。我们认为基于智明星通强大的研发实力和全球运营能力，2017年游戏业务仍将高速增长。
打造国企改革样板，实现业务多元拓展。公司将借助政策优势，探索管理团队持股和超额利润奖励等制度，积极引入社会资本，有效运营新媒体基金。旗下星创基金已完成七天教育科技等项目投资；设立星辰基金，专注教育行业投资。公司正在全力拓展新媒体、影视、艺术品等新兴业务。互联网教育业务初显成效，与华为合作研发的电子书包已成功上线。东方全景着力开展影视业务，已经推出《好想好想爱上你》等剧目，投资拍摄的网络大电影《天使学院之爱情战记》网络点击量突破千万。
风险提示。出版竞争风险；游戏作品海外出口风险；游戏作品质量波动风险；国企改革不及预期的风险。
盈利预测及估值。我们预测公司2017-2019年EPS为1.28/1.56/1.90元，当前价23.09元，对应2017-2019年PE分别为18/15/21倍。考虑到公司较低的估值以及海外游戏市场充足的成长空间，智明星通精品游戏不断涌现，游戏业务2017年预计利润9亿，给予PE32倍，传统业务预计8亿元，给予PE18倍，公司2017年目标市值426亿元，2017年25倍PE，维持“买入”评级，目标价30.90元，建议投资者积极把握成长价值。