中国建筑:基建带动整体订单稳健增长 地产业务表现靓丽
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2017-03-21
　　基建高增长带动整体订单稳健增长。2017年1-2月,公司新签合同额2232亿元,同比增长22.1%,保持稳健增长。分业务来看,房屋建筑新签合同额1505亿元,同比增长3.8%;基础设施新签合同额712亿元,同比增长94.0%,自2016年3月以来持续保持着高增长态势。分地区来看,境内新签合同额2150亿元,同比增长23.6%,境外新签合同额82亿元,同比下降-6.6%。

　　积极拓展基建类PPP项目,基建订单高增长,占比逐渐提高。PPP已经成为政府类项目的主流模式之一,公司积极顺应PPP大潮,并拓展了大量的公路、地下管廊等基建类PPP订单。基建订单持续高增长,2016年全年基础设施订单同比增长76.7%,2017年1-2月基础设施订单同比增长94.0%。基建订单占比逐渐提高,由2015年的20.7%提高至2016年的29.8%,直至2017年1-2月的31.9%。我们认为,今年将是PPP项目落地的大年,在PPP强者恒强的背景下,公司的优势或将愈加显现,基建业务有望持续放量,驱动未来业绩改善。

　　受益地产销售持续向好,公司旗下地产业务表现靓丽,土地储备充足未来业绩有保障。2017年1-2月公司的地产业务表现十分靓丽,公司地产业务合约销售额达到303亿元,同比大幅增长48.3%;合约销售面积达到201万平米,同比增长31.0%,主要是因为受益于房地产市场的持续向好,受此影响,公司的房建新开工面积也同比增长了27.1%,达到了4533万平米。土地储备有所增加,公司1-2月新购置土地储备387万平米,总土地储备达到了7788万平米。充足的土地储备保障公司具备持续的开发销售能力,我们认为,当前房地产市场表现持续向好,叠加政府极力推动三四线城市房地产去库存政策,中海地产作为国内地产龙头之一,未来业绩增长仍有保障。

　　预计公司2017、2018年EPS分别为1.13元、1.27元。当前股价对应2017年的PE为7.7倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:基建及地产业务发展不及预期、海外市场拓展不及预期等。





　　盐津铺子
　　盐津铺子:豆制品新品增速高带动利润提升
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：于杰,岳思铭日期：2017-03-21
　　业绩简评
　　公司2016年实现收入6.83亿,同比+17.1%,实现利润8,566万元,同比+30.9%,对应EPS 0.921元。其中16Q4实现收入1.93亿元,同比+26%,净利2,361万元,同比+25%。公司派发红利每股0.2元。

　　经营分析
　　受新品拉动豆制品表现抢眼:公司豆制品收入2016年录得3.58亿元,同比+34.8%,收入占比提升6.9ppt至52.46%,主要得益于公司鱼豆腐新品“31°鲜”销售同比+20%至1.4亿元。而其他品类蜜饯收入同比-4.3%,肉制品收入同比+17%,炒货收入同比-10.6%,素食收入+8.5%。豆制品带动毛利率提升:去年公司整体毛利率同比+2.9PPT至49.2%,主要得益于豆制品新品毛利的推动。豆制品毛利率同比+6.4PPT至56.8%,到达历史最高点。

　　销售区域向华中以外扩张:公司继续省外扩张步伐,去年华中收入占比由2015年的65.1%下滑至61.6%,而华东、华南及华西地区比重提升至5.39%、22.08%和8.11%。

　　费用率基本稳定:去年公司销售费用及管理费用率同比略有上升,分别同比+0.6ppt/0.5ppt,至27.5%/8.3%,其中工资福利及研发费用增幅相对较快。而公司财务费用率小幅下行,整体费用率同比小幅+0.7ppt至36%。

　　17年将继续研发新品、拓宽渠道:产品方面,公司计划推出肉制品小烤肠等;糕点类拉丝面包等以及鱼糜制品蒸鱼丸等。渠道方面,公司将深耕华南市场、夯实华中市场,拓展华西、华北,加大直营系统开发力度。

　　投资建议
　　公司生产基地建设期两年,预计将在2019年投产,而电商和渠道建设也需要一年的时间,业绩预计将从2018年起逐渐释放。我们预计2017-2019年公司收入为7.3亿/7.9亿/9.9亿,净利润分别为9,861万/1.14亿/1.47亿。对应EPS分别为0.795元/0.927元/1.185元。公司目前股价对应17/18年PE分别为62X/54X,考虑其产能到位后的发展空间,而目前新股估值较高,给予”增持”评级。

　　风险提示
　　食品安全问题/产能建设不达预期/扩张费用提升




　　鸿利智汇
　　鸿利智汇:LED封装扩产为主业保驾护航
　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：赵成日期：2017-03-21
　　投资建议
　　公司计提减值准备对利润的影响为一次性,阵痛期后公司业绩将翻番。

　　我们预测,考虑并表因素17-18利润分别为3.54亿元、5.50亿元,EPS(加权平均)分别为0.44元和0.68元,对应PE分别为28倍和19倍,给予“强烈推荐”评级。

　　上游芯片涨价,封装龙头受益,行业集中度提升。原材料LED芯片、金线、支架涨价与供需失衡推动了封装巨头的涨价热潮,并逐级传导至产业链下游。就封装领域而言,企业数量减少程度较芯片企业相比更甚,大公司议价方面更具主动权,同时可以通过期货、大规模采购等方式有效降低成本。鸿利智汇自去年11月以来涨价5%-15%,基本能将成本压力传导至终端厂商。且公司LED封装主业扩产67%(3000KK/月至5000KK/月),市场份额进一步提升,规模经济性和成本优势亦将凸显。

　　打通上下产业链,集聚综合竞争优势。子公司良友五金自产上游支架,产能规模已扩张7-8倍,供应稳定性及成本经济性得以保证。16年收购金材五金,通过MIM技术加强对精密器件的加工。同时,公司积极拓展通用照明、汽车照明等毛利率更高的国外市场,布局LED红外安防、LED紫外等细分领域,综合竞争优势已形成。

　　汽车照明提升空间大。公司积极拓展的汽车照明产品毛利率从15年的45%提升至49%,业务收入90%来自海外后装市场,在人民币贬值的背景下持续受益。自16年年中以来,公司开始通过LED发光模块进攻国内前装市场。成本优势助力公司抢占国内分额,目前发光模块已送样。

　　随着高毛利的汽车照明业务占比逐步提升,公司盈利能力进一步增强。

　　车联网业务腾飞在即。公司已进入车联网领域,通过硬件加服务融合产业链。硬件方面,目前正在关注毫米波雷达相关标的。服务方面,公司收购速易网络,通过“车一百全国违章查询”和“车一百考驾照”APP提供违章查询、互联网学车等免费服务获得活跃用户,并引流至保险领域。目前违章查询APP月活跃用户40多万,总注册用户3000万,目标17年新增用户数约1500万。渠道方面。公司参股的合众汽车正在申请整车资质,牌照有望于4月获得。

　　风险提示:车联网业务不及预期。





　　铁汉生态
　　铁汉生态:频设PPP产业基金推动项目落地
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：岳恒宇日期：2017-03-21
　　核心观点:
　　频繁设立PPP基金,拓宽融资渠道加速项目落地
　　公司2016年以来频繁设立产业基金,主要都是用于PPP项目融资。

　　公司将成为梅县区铁汉足球俱乐部冠名赞助商,有助于提升知名度
　　除了体育之外,公司从14年底开始公司向很多领域进行了尝试,环保和旅游是公司主要探索的方向。“水十条”出台之后也加快了环保方面探索。

　　PPP订单饱满为明年业绩高增长提供支撑,资金充足支撑项目落地
　　2016年全年PPP项目累计中标+签约订单达到80.46亿元,2017年以来公司公告累计中标+签约订单在27亿元以上,占2016年的25%左右。2016年公司股债齐发,2016年三季报显示公司现金为11.3亿,处于较高水平。

　　正在实施第二期员工持股计划,第一期已出售
　　近日公司公告在筹划第二期员工持股计划,并且股票来源拟通过二级市场购买等方式取得,核心员工持股有望实现利益绑定,激发员工积极性。

　　投资建议
　　公司目前在手订单尤其PPP订单饱满且资金较为充裕,且频繁设立PPP产业基金推动项目落地,预计公司近年业绩快速增长的稳定性较高。而且公司在体育、环保、旅游方面探索较多,未来可能会有系列成果。另外完善的激励机制有望使核心员工与公司实现利益绑定,助力公司业绩增长。综上,我们仍看好公司的未来发展,预计2016-2018年EPS为0.35、0.55、0.73元,维持公司的“买入”评级。

　　风险提示
　　订单执行情况低于预期;固定资产投资持续下行;PPP项目执行不达预期;定增解禁对股价有一定压制。





　　深高速
　　深高速:主营业务稳步增长业务多元化发展顺利
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：陆达日期：2017-03-21
　　投资要点:
　　新闻/公告。深高速发布2016年年度报告。2016年深高速营业收入45.32亿元,同比增长32.50%,实现归母净利润11.69亿元,同比减少24.69%,扣非归母净利润10.04亿元,同比增加90.50%,最终加权平均ROE为9.35%,较去年减少3.59个百分点,基本每股收益0.536元。业绩基本符合此前预期。

　　主营业务稳步增长,扣非利润大幅增加。公司主营高速公路经营收费业务,共控股或参股16个经营性公路项目,拥有权益里程447公里。2016年公司通过路网数据分析,有针对性地进行路网营销,借助旅游合作等积极吸引车流。最终使得2016年公司经营公路日均车流量同比增加15.61%,全年实现路费收入36.80亿元,占公司总收入的81.2%,同比增长22.10%,带来毛利润18.17亿元,占公司总毛利润的90.88%,同比增长13.92%。最终,公司在去除去年将清龙公司纳入合并公允价值溢价及计提相应减值损失等非经常性损益后,归母净利润同比增长7.85%。

　　未雨绸缪,寻求业务多元化发展。公司考虑到高速公路车流量的单一性及高速公路收费年限不具可持续性,不断拓展自身业务范围。一方面公司积极寻找并收购新路产进行运营管理,自15年公司增持清龙公司股权取得并表权后,16年底又增持JEL公司股权取得武黄高速100%权益,这均增加了公司路产业务收入利润;另一方面公司借助自身高速公路建设运营管理的优势,积极发展高速公路上下游业务,报告期内委托管理收入1.21亿元,同比增加27.37%,工程咨询收入3.34亿元,同比增加74.87%,广告业务收入1.43亿元,同比增加18.18%。

　　另外自2012年公司涉足房地产业务,共有土地2490亩,目前110亩项目已完成交房入住,129亩项目将于2017年完工,房地产项目报告期内已贡献2.54亿元收入。

　　投资涉足环保行业,进行跨行业试水。报告期内,公司结合自身优势及国家产业政策,将向以水环境治理及固废处理为主的环保行业进行业务拓展。2016年底董事会已批准公司投资不超过3.2亿元参与南门河综合治理项目,并已将子公司深圳路韵工程建设管理公司变更为环境公司主营环保咨询、环境清洁等业务。公司跨行业试水环保业务,迎合投资大环境,有望为公司开拓长远发展空间。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级。考虑到公司高速公路收费业务的稳健性及多元化业务发展的稳定性,维持原有盈利预测,我们预计公司17年-19年净利润分别为14.37亿元、15.86亿元、17.52亿元,EPS分别为0.66元、0.73元、0.80元,对应现股价PE分别为14倍、12倍、11倍。维持“增持”评级。

　　风险提示:高速公路车流量不达预期,国家政策向高速公路免费倾斜。





　　宝通科技
　　宝通科技:移动出海新机遇加快泛娱乐布局
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：焦娟,王中骁日期：2017-03-21
　　公司是国内领先的高强力橡胶输送生产、工业散货物料输送系统总包服务一体化提供商,2015年以来收购易幻网络布局移动游戏领域,易幻作为中国领先的移动网络游戏海外发行商及运营商,质地优秀,且与公司务实、稳健的风格匹配;双主业模式下,2016年公司分别实现营业收入、归母净利润14.65亿、1.41亿,分别同增211.74%、106.05%,业绩大幅优化主要系易幻网络70%权益并表,新增手机游戏运营业务。

　　游戏出海是新趋势,发行商发行需综合能力且需因地制宜。相较国内,游戏出海是蓝海市场,根据IDC数据,2016年中国自主研发网络游戏海外市场同比增速36.2%,是国内游戏行业增速的2倍(17.7%)。发行商处于整个游戏出海产业链的中游,需要综合实力,从而在众多方面支持出海CP:1)在产业链的连接作用上,发行商主要负责游戏的修改、更新对接、活动运营、对接渠道、市场投放等工作;2)手游出海过程中,需要综合该地区玩家的喜好习惯和潜在消费能力;3)在出海产品的选择上,CP除了要考虑核心玩法、付费习惯、游戏题材类型、美术风格是否符合当地用户习惯之外,还要考虑产品本地化过程中的语言本地化和内容本地化;4)此外,后期版本也要根据当地情景更新。

　　手游成功出海的关键之一,在于因地制宜的本地化改编及相关推广。

　　易幻网络自2012年起,定位成中国移动网络游戏海外发行商及运营商,易幻网络的发行区域覆盖全球20多个重要国家和地区,其中,港台、韩国、东南亚是易幻网络优势地区,根据最新统计,2016年中国移动游戏出海十佳海外发行商中,易幻网络位列第六,先发优势明显(资料来源:游戏瓶)。在先发优势的基础上,易幻网络与研发巨头的合作密切,目前易幻已与腾讯游戏、完美世界、网易游戏、祖龙、畅游等多个CP巨头达成战略合作。易幻网络已成功将多款精品游戏运作成A级/S级高流水产品,海外发行实力较为突出;在此基础上,公司已成立产业基金,围绕易幻布局泛娱乐,进一步支持、强化易幻网络的发行实力。

　　投资建议:若考虑2017年3月易幻网络24.16%剩余股权并表,我们预计公司17/18年净利润分别为3.1亿/4亿,对应每股收益分别为0.78元/1.01元。参考同类可比公司,给予2017年35X-40X估值,对应6个月目标价27.77元,维持“买入-A”评级。





　　先导智能
　　先导智能:内生外延并举巩固锂电设备领先优势
　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2017-03-21
　　投资要点
　　2016年锂电和光伏设备全面开花
　　2016年公司实现营业收入107,898.08万元,同比增长101.26%;归属于上市公司股东的净利润29,065.21万元,同比增长99.68%。其中锂电池生产设备收入占比67.76%,同比增长103.37%;光伏设备营收占比26.71%,同比增长106.28%。锂电设备业务增长明显,是公司业绩增长的主要动因。全球新能源汽车正处于快速发展阶段,高端动力锂电池存在较大缺口,受国家对新能源汽车发展政策以及下游锂电池生产企业尤其是国内、国际高端锂电生产企业投资速度加快和规模扩大的影响,公司的高端锂电设备仍将呈现高速增长。公司预计2017年一季度归母利润将实现同比增长60%~90%,17年全年销售目标为15亿-20亿,备考利润4亿-6亿。锂电设备仍为业绩增长的主要动力。

　　收购泰坦新动力,巩固市场领先优势
　　公司目前锂电池设备主要为隔膜分切机、卷绕机、极片分切机、焊接卷绕一体机和电极叠片机等中前端锂电池生产设备。泰坦新动力主要产品为动力软包电池设备及系统、动力硬壳电池设备及系统和圆柱电池设备及系统等后端锂电生产设备。并购成功后,将延伸上市公司锂电池生产设备业务链,通过资源整合,充分发挥双方在品牌、技术、研发、渠道、客户、供应商之间的协同效应,进一步提升公司的盈利能力和市场竞争力,巩固市场领先优势。泰坦新动力承诺2017年-2019年净利润分别为1.05亿元、1.25亿元、1.45亿元,成功收购将显著增厚公司业绩。

　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2017~2019年归母净利润分别为4.69亿元、6.76亿元、9.27亿元,EPS分别为1.15元、1.66元、2.27元,对应的P/E分别为36.37x、25.22x、18.41x。考虑动力电池行业景气度高,尤其是高端锂电池具有较大市场空间,受政策影响下游锂电池生产企业扩产需求强烈,基于40x合理估值,2017年目标价为46元,给予“增持”评级。

　　风险提示
　　下游客户扩产不达预期。





　　安徽合力
　　安徽合力:需求端改善带动公司业绩增长叉车行业不乏动力
　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2017-03-21
　　公司2016年年报披露,公司2016年全年实现营业收入62.01亿元,同比增长9.06%;实现归属于股东的净利润3.96亿元,同比下降0.45%;实现扣除非经常性损益的净利润3.33亿元,同比增长7.84%。

　　叉车行业回暖,公司业绩同比实现正增长
　　年公司生产叉车84,916台,同比增长24.21%;销售叉车84,420台,同比增长21.71%,市场占有率达22.81%,占据国内龙头地位;叉车及配件贡献营业收入60.34亿元,同比增长9.49%,占总营业收入的97.3%;毛利率达22.57%,同比增长0.52个百分点。主要指标均实现正向增长,与年全面负增长相比(叉车生产量同比-11.29%、销量同比-9.67%,叉车及配件营收同比-14.53%),业绩获得明显改善。

　　需求端持续改善,叉车行业复苏行情仍将延续
　　国内经济正处于新旧增长动能转换的关键时期,随着“供给侧”改革、“一带一路”建设、PPP项目投资等国家战略、举措的深入推行,国内制造业开始温和复苏。本轮叉车行业复苏主要源于中上游工业企业利润改善因素驱动,最新宏观数据显示,2月份PPI环比0.60%,增速有所回落,但仍处于高位,中上游工业企业投资回报率仍将持续得到改善,进而刺激相关企业加大投入扩大生产的积极性。另外中长期来看,国内仓储物流行业效率提升和劳动力替代等因素催生叉车市场巨大需求,我们判断叉车行业复苏行情仍将延续。作为国内叉车行业龙头企业,随着行业复苏行情的延续,公司业绩有望实现稳步增长。

　　加快产品升级步伐,积极布局环保叉车
　　公司率先实现了符合国三排放标准产品的全面切换,先后推出五大系列个新型产品,包括完成K系列产品升级换代,推出G2系列、H3系列内燃和电动产品。新型小轴距叉车、电动仓储类产品满足了不同区域、行业的市场需求。同时,公司锂电、混合动力等新能源叉车得到用户广泛认可。面对环境压力,环保叉车是大势所趋,公司加快产品升级和积极布局环保叉车,将进一步提升公司的市场竞争力。

　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.82亿元、7.37亿元和7.96亿元,EPS分别为0.93元、1.09元、1.27元,对应的P/E分别为16.59x、14.14x、12.14x。鉴于叉车行业持续复苏,同时公司目前估值水平明显偏低和存在国企改革预期,维持“买入”评级。




　　云内动力:排放升级新市场开拓公司迎来发展新机遇
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：梁超日期：2017-03-21
　　逻辑:轻型商用车发动机龙头,受益于排放升级和新市场开拓
　　排放升级、新市场开拓,公司迎来新的发展机遇。具体:公司是国五排放布局最全面的轻型柴油发动机企业,将显著受益于排放升级(2016年销售发动机31.7万辆,+35.5%);公司中低端产品拓展非道路(叉车、拖拉机)发动机市场,迎来新的成长空间;中长期前瞻性布局动力总成和混合动力发动机。

　　高端产品受益于排放升级与轻卡皮卡复苏
　　我们认为,一方面国四升国五让轻卡市场继续向中高端化升级,其对市场结构的影响比对总量的影响更大。行业分化背景下,利好中高端产品规划充足的轻卡车企及零部件企业,云内动力国四/国五产品领先,分享排放升级下结构性机遇;另一方面轻卡皮卡市场2017年整体呈现复苏态势,下游客户高销量目标+新品推出,驱动云内动力高端发动机产品配套量提升。

　　低端产品受益于非道路业务拓展
　　低端发动机产品配套非道路用机械,17年计划进入最大的细分拖拉机市场,同时2016年4月非道路用机械全面实施三阶段排放,发动机企业与工程机械行业纷纷推出配置三阶段发动机的换代产品。我们认为,随着非道路用机械三阶段排放标准的全面执行、公司DEV产品进入和拖拉机市场的拓展,公司在非道路业务市场领先地位进一步稳固,17、18年低端发动机产品有望放量。

　　两期员工持股彰显未来信心
　　云内动力2015、2016年先后实施两期员工持股计划,成交均价接近现价,员工利益绑定,彰显了公司对未来发展的信心。

　　风险提示
　　宏观经济下滑,轻卡增长不达预期。

　　受益于排放升级,业绩稳健高增长
　　我们认为排放升级背景下,公司凭借优质产品结构继续高于行业增速成长,单机收入和毛利提升,预计16/17/18年每股盈利分别为0.27/0.40/0.53元(暂不考虑此次增发),对应动态市盈率分别是31.9/21.9/16.6x。考虑到公司是受益排放升级与轻卡回暖的较纯标的,兼具云南国企改革概念,员工激励到位,外延布局汽车智能化领域,打开未来想象空间,我们给予“买入”评级。





　　天翔环境
　　天翔环境:油泥处理翘楚多点布局待收获
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈青青日期：2017-03-21
　　通过资本运作,成功转型综合环境服务公司2014年创业板上市,原主营为分离机械设备和水轮发电机组设备的研发、生产和销售。自2014年,天翔逐步向环保领域转型, 2014年收购CNP公司45%股权,涉足污泥处理;2015年收购美国圣骑士公司80%股权,夯实分离设备优势、进军污水处理行业;2016年拟收购德国AS(BWT)公司100%股权,完善水处理产业链。通过多次并购,公司吸收了国外先进技术,环保板块发展迅猛,已成为天翔最主要的收入来源,成功转型综合环境服务商。

　　频获大额订单,签订框架协议,业绩迎来高增长
　　公司已形成从设备制造到市政污水工程和污泥处理的全产业链服务体系,积极拓展市场,目前PPP在手订单10亿元,未来PPP订单有望加速落地。2016年12月公司与德阳市人民政府签订《德阳市水务项目合作协议》。2017年3月,天翔、德国欧绿保及北京格林雷斯与辽宁省营口市人民政府签订合作框架协议,项目总投资约为43个亿元;后续将合资成立项目公司,发起成立不低于30亿元的环保产业基金。随着项目逐步落地,将给公司业绩带来高弹性。

　　油田环保市场空间巨大,天翔技术优势明显,奠定龙头地位
　　从市场空间上看,每年含油污泥处理市场空间在100-200亿/年,潜力巨大,而随着环保政策的趋严,行业也将迎来爆发期。含油污泥处理难度大,公司通过深厚技术积累+与高校展开合作,奠定行业领先地位,护城河明显。截止至2016年3季度,公司油保订单3亿元,市场开拓顺利,后续发展可期。

　　布局资源再生板块,打开未来想象空间
　　2016年10月,公司实际控制人通过德国SPV与欧绿保国际签署了《股权购买协议》,拟收购欧绿保国际资源再生及环境服务两大业务板块对应的标的集团公司各60%股权,收购对价总额预计超过3亿欧元。此次收购,有望先通过并购基金完成股权交割,再通过增发方式实现上市公司控股。

　　盈利预测与评级
　　不考虑后续外延,我们预计2016-2018年归属于母公司的净利润分别为1.34/3.47/5.04亿元,eps 0.31/0.62/0.90元,对应2017-2018年PE33/23X,首次覆盖给予“买入”评级。




　　江苏神通
　　江苏神通:业绩大幅增长核电后市场业务可期
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟日期：2017-03-21
　　事件:公司发布2016年年报,实现营业收入6.00亿元,同比增长40.46%;归母净利润0.52亿元,同比增长211.22%;扣非后归母净利润0.41亿元,同比增长287.71%。EPS为0.24元/股。

　　点评:
　　业绩增速符合预期,归母净利润大幅增长:业绩增长的主要原因是公司核电项目新取得订单开始陆续交货以及无锡市法兰锻造有限公司纳入合并报表范围所致。

　　核电阀门业务表现突出:公司在核电阀门产品领域优势地位突出,据公司公告,公司在核电蝶阀、球阀中市占率超过90%。16年上半年公司共取得了相关领域0.93亿元的订单,为公司业绩稳定增长提供了重要保障。

　　并购无锡法兰,强强结合协同互补:公司2015年并购无锡法兰,实现了客户资源的积累和产业链布局的完善。无锡法兰在国内法兰制造领域具备较高市场影响力,相应的法兰生产检测技术业界领先。16年上半年无锡法兰累计取得订单0.89亿元。公司与无锡法兰下游客户相近,可在石化、核电等领域形成进行客户渠道方面的共享,进一步增强抗风险能力和竞争力。

　　定增受批复,延伸产业价值链:公司非公开发行股票于1月13日获证监会核准批复,定增总额不超过4.63亿元,主要用于阀门服务快速反应中心、阀门智能制造、特种阀门研发试验平台等项目的建设,为公司由单一的产品制造企业向产品、服务型模式转型打下良好基础。

　　我国目前已有在运核电站35座,部分机组运营已超过20年,核电阀门作为重要安全部件,维保的需求将随之扩大。此次定增加码公司核电后市场服务领域,未来市场空间广阔。

　　投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为32.4%、23.5%、20.8%,净利润增速分别为82.5%、32.1%、6.9%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为26.16元。

　　风险提示:核电项目建设不如预期,定增项目建设不如预期。




　　中储股份
　　中储股份:拆迁补偿致盈利上涨混改转型打开增量空间
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张龙日期：2017-03-21
　　中储股份发布2016年年报。2016年公司实现营业收入152.81亿元(-14.0%),毛利率上涨至4.91%(+1.4pct),归属于母公司净利润7.67亿元(+15.1%),EPS为0.35元。公司拟每10股派发现金红利0.35元(含税)。

　　土地拆迁获政府补助致净利润上涨。2016年公司归属净利润同比上涨15.1%至7.67亿元,主要原因是公司所属南昌分公司,郑州物流中心及全资子公司—中国物资储运天津有限公司所占土地被政府拆迁并获得相应拆迁补偿所致。

　　混改引入普洛斯,实现强强联合。受限于土地资源的稀缺,物流仓储领域开始逐步进行仓库的改造升级提升土地利用率。公司作为拥有大量的可开发的土地资源的上市企业,目前已经与第二大股东普洛斯展开合作(普洛斯是在高端仓储领域具备丰富管理经验的领先企业),我们预计普洛斯的进入将使得双方优势得到更好的发挥,实现强强联合促使公司在更大程度上攫取行业增长红利。

　　公司或受益于国企改革所带来的资产注入。根据国资委发布的国企改革试点名单,中储股份母公司诚通集团将作为国有资本运营公司试点我们认为公司作为诚通集团在物流业务领域的唯一A股上市公司,集团有望将更多优质的物流相关资源注入公司。

　　投资建议:考虑到1)公司作为物流地产领先企业,与普洛斯合作将进一步发挥公司地产优势;2)诚通集团将物流相关资产注入公司存在预期。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.38元和0.42元,给予“买入-A”评级,6个月目标价10.8元。

　　风险提示:与普洛斯的合作低于预期,国企改革推进缓慢等。




　　飞荣达
　　飞荣达:下游需求旺盛上市募资扩充产能
　　类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：叶中正日期：2017-03-21
　　投资要点
　　专业电磁屏蔽及导热解决方案服务商,业绩稳步增长:公司主要从事电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件的研发、设计、生产与销售,能够为客户提供电磁屏蔽及导热应用解决方案的服务。2013年至2016年前三季度,公司分别实现营业收入45,897.47万元、60,588.65万元、64,717.55万元以及56,837.05万元,同比增长分别为16.88%、32.01%、6.81%和26.31%,另据公司披露的2016年业绩快报显示,公司2016年营业收入较2015年增长30.25%,业绩实现稳步增长。公司与多家国内外知名企业建立了良好的业务合作关系,客户包括世界500强或行业内知名企业华为、中兴、诺基亚、思科、联想、微软和阿尔卡特一朗讯等以及行业内领先的EMS企业富士康、和硕、新美亚、捷普和伟创力等。2016年上半年,公司前五大客户销售收入占比为58.30%。2013年至2016年1-6月,公司签署的合同订单分别为4.69亿元、6.31亿元、6.48亿元和3.80亿元,订单量逐年增长,公司业绩增长有保障。

　　产品下游应用领域广泛,需求潜力大:公司产品下游应用领域广泛,其中营业收入占比最大的是通讯设备、手机终端和计算机三大领域,2016年上半年,这三个领域营业收入占比分别为38.84%、37.32%和20.02%。通讯行业是电磁屏蔽及导热器件最重要的使用领域,通讯领域由于其工作原理的特殊性,对电磁屏蔽及导热器件的需求非常旺盛,根据工业和信息化部统计,2010至2016年,中国移动电话基站数量由139.8万个增长到了559.4万个,年复合增长率约为26%,3G/4G基站数同样保持了高速增长态势。通信基站数量的迅速增长将带来电磁屏蔽及导热器件的巨大需求。手机领域,公司主要客户华为、中兴等国产手机品牌市场占有率逐步提升,同时公司也加大了对新手机客户的销售拓展力度,预计未来,手机市场对于电磁屏蔽及导热材料的持续性需求将成为拉动公司业绩增长的另一重要引擎。计算机领域,预计未来全球计算机出货量将保持稳定,其对电磁屏蔽和导热器件的需求将维持稳定状态。

　　募投项目破解产能瓶颈,提升公司核心竞争力:公司产品应用领域广泛,且下游客户需求旺盛,公司现有产能利用率趋于饱和,产能瓶颈制约着公司的业务发展。电磁屏蔽及导热绝缘器件扩产项目在公司目前技术、人员、市场及产品的基础上,通过兴建厂房,引进先进生产设备,优化工艺流程,进一步扩大产能,提高公司产品品质,进而保持公司的竞争优势。电磁屏蔽及导热绝缘器件研发项目,有助于公司加强电磁屏蔽和导热领域的基础研究,跟踪前沿技术,突破核心技术,进而提升公司核心竞争能力。

　　投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为1.55、1.69和2.30元。净资产收益率分别为20.9%、16.5%和18.5%,给予买入一B建议,6个月目标价为78元,相当于2018年33.91倍的动态市盈率。

　　风险提示:市场竞争风险;部分原材料供应商相对集中的风险:客户较为集中的风险:技术失密和核心技术人员流失的风险。




　　启明星辰
　　启明星辰:网络安全龙头人工智能保镖
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：何立中日期：2017-03-21
　　网络安全事件频发
　　3月16日,美国商业服务巨头Dun &Bradstreet的52GB数据库遭到泄露;3月16日备份服务器暴露数千份美国空军的文件。3月15日CCTV2曝光手机数据泄密;3月8日维基解密:美国中央情报局CIA可入侵用户各种电子设备;1月26日黑客出售中国10亿账户数据:主要来自腾讯、网易、新浪等。

　　美国2017财年网络安全预算增长35.7%带动中国相应投入
　　美国2017财年政府预算支出总计4.1万亿美元增长5%,而其中“网络安全”支出比上一财年增加35%。美国政府在预算说明中认为网络威胁是美国经济和国家安全面临的“最迫切”危险之一,急需加强信息安全。

　　五大因素驱动增长
　　1.《网络安全法》实施刺激;2.《工控安全指南》增加工控领域的安全需求;3.2017十九大召开刺激需求;4.人工智能新算法新技术开拓新安全市场,例如UEBA。5.等待市场对于人工智能在网络安全领域应用的认知提升。

　　网络安全是人工智能重点发展方向,暂未被市场认知
　　人工智能对网络安全需求度高于互联网:人工智能是基于网络和大数据的,保护网络和数据安全是发展人工智能的前提,网络安全是人工智能的保镖。网络安全是人工智能重要应用领域,暂未被市场认知。

　　启明星辰是网络信息安全龙头
　　2016年营收19.28亿净利润3.28亿均为市场第一。对标美国安全公司赛门铁克,通过收购扩大规模的并取得成功,2017年1月完成赛博兴安收购。

　　投资建议及盈利预测
　　按DCF绝对估值法算,公司股票内在价值为29.52元/股,高于当前股价36.6%。以相对估值法看,2017~2018行业平均PE分别为48.3倍、36.9倍,而启明星辰PE是36.9倍、27.4倍。接近员工持股价:2017年1月第二期员工持股计划认购价20.03元/股。现价21.61元仅比认购价高出7.8%,推荐买入。

　　风险提示
　　网络安全行业发展不及预期;新替代技术出现;市场整体估值回调。