广发证券(行情000776,买入)

　　公司2016年实现营收51.14亿元，同比增长5.62%，营业利润1.34亿元，同比增长148.9%；归属净利润1.67亿元，同比下降7.06%。

　　Q4营收回升趋势明显，业绩受计提减值影响较大公司Q4营收同比增长23.03%，回升趋势明显；Q4归母净利润-3722万，同比下降132%，主要是子公司红古祁连山、夏河祁连山、甘谷祁连山以及天水祁连山计提资产减值大幅增加所致（Q4资产减值1.32亿元，全年计提1.54亿元，15年Q4计提780万，全年2712万）。

　　受益景气回暖，盈利改善趋势明显公司全年水泥熟料销量2179万吨，同比增长5.8%，吨收入214元，同比下降2元/吨，主要是16年行业景气底部持续回升，但价格走势前低后高，均价略低于15年。甘肃地区水泥价格2016年年初240元/吨，下半年价格持续上涨至345元/吨，公司盈利改善明显，单季吨毛利环比持续回升，全年吨毛利67元/吨，同比上涨15元/吨。

　　甘青地区供需关系较好，2017年业绩弹性有望进一步显现甘青地区历来供需关系不错，产能利用率维持高位。作为一路一带重要节点，具备区位优势，基建将支撑需求保持稳定增长，供给方面区域市场集中度高，且供给侧改革有望进一步推进，驱动供需关系持续改善。短期来看，错峰停产使得库位较低，随着后续需求启动，接下来有望进入提价窗口，公司作为区域龙头，全年业绩弹性有望进一步显现。

　　投资建议：维持“买入”评级公司平均吨净利在20-30元，2010年吨净利高点水平一度达到60元。2016年公司业绩已经出现底部拐点，2017年业绩弹性有望进一步显现。预计公司2017-2019年EPS分别为0.72、0.90、0.85元，且存在超预期可能，给予“买入”评级。

　　风险提示：基建开工不达预期、价格大幅下降、产量不达预期。

　　平安银行(行情000001,买入)：息差下降幅度大幅低于行业 买入评级

　　广发证券

　　投资建议与风险提示：

　　预计公司17/18年净利润增速分比为5.2%和9.6%，EPS分别为1.38/1.52元/股，当前股价对应的17/18年PE分别为6.9X/6.3X，PB分别为0.88X/0.80X，给予买入评级。

　　风险提示：1、管理层调整带来的不确定性；2、资产质量大幅恶化。

　　核心观点：

　　16年实现归母净利润226亿元，同比增长3.36%，低于预期16年实现营业收入1077亿元，同比增长12.01%；归母净利润226亿元，同比增长3.36%，业绩低于预期。推动业绩增长的主要因素为生息资产规模扩张和成本收入比的大幅下降；而拨备计提是业绩低于预期最重要因素。

　　16年息差下降幅度大幅低于行业平均，16Q4单季净息差环比有所回升公司16年全年净息差为2.75%，同比下降6bps，息差持续下行主要受到降息贷款集中重定价因素、放开存款利率上限和营改增价税分离的影响；净利差为2.60%，同比下降2bps，净息差和净利差下降幅度大幅低于行业平均水平（同比下降31bps）；其中16年四季度单季净息差2.72%，环比上升6bps；净利差2.57%，环比上升7bps。

　　手续费收入增长放缓，成本收入比大幅下降1、公司16年实现非利息净收入313亿元，同比增长13%；其中手续费及佣金净收入278.59亿元，同比增长15.7%，较15年（同比增长52.2%）下降36.5个百分点，增长主要来自银行卡（同比增长34.7%）、理财（同比增长41.3%）等业务手续费收入的增加。2、公司成本费用控制得力，16年成本收入比25.97%、同比大幅下降5.34个百分点。

　　不良生成率和不良率均有所上升，核销和拨备计提力度有所加大1、公司16年末不良率1.74%，同比上升29bps，环比上升18bps；不良余额257亿元，同比增加80.6亿元。若加回不良核销358亿（同比增长51.8%），测算16年不良净生成率为3.61%，比15年上升61bps。2、公司16年计提拨备454亿元，同比增长52.1%；拨备覆盖率155.4%，同比15年末下降10.5个百分点；拨贷比2.71%，同比15年末上升30bps，风险抵御能力有待进一步增强。3、关注类贷款占比4.11%，同比下降4bps；逾期贷款率4.11%，同比下降61bps，关注和逾期贷款率小幅下降，后续不良生成压力有所缓解。

　　跨境通(行情002640,买入)：新老业务协同增长可期 买入评级

　　东北证券(行情000686,买入)

　　报告摘要：

　　事件：跨境通发布2016年年报，公司实现营业收入85.37亿元，同比增长115.53%，归属于上市公司股东净利润3.94亿元，同比增长133.85%，对应EPS为0.29元，同比增长7.41%。

　　点评：

　　公司营收利润增长符合预期，主要来自于两大驱动力——跨境出口业务维持高增长以及前海帕拓逊业绩并表。2016年环球易购跨境出口业务和前海帕拓逊分别实现营业收入67.4亿元和12.89亿元，分别较上年同期增长84.86%和176.63%，贡献收入占比分别为78.95%和15.1%。

　　2016年，环球易购跨境出口业务和前海帕拓逊分别实现归属于母公司净利润3.95亿元和1.14亿元，分别较上年同期增长135.47%和157.48%，弥补了“五洲会”跨境进口新业务的0.53亿元亏损。

　　净利润增幅高于营收增幅，主要由于销售费用大幅下调，弥补公司毛利率下滑劣势。环球易购2014-2015年大幅增加营销活动吸引流量，2016年已形成流量规模效应，销售费用恢复正常水平。公司销售费用收入占比从2015年的51.3%下降到2016年的39.2%。2016年公司电子产品销售收入占比出现大幅上升，主要原因是GEarbest电子产品主站流量增长明显好于服装主站，以及收购了主营电子产品的前海帕拓逊，由于标准化电子产品毛利率较低，导致公司毛利率出现明显下滑。

　　环球易购跨境进口业务稳步推进，相关收购项目不受再融资新规影响。2015年8月，公司开始运营的跨境电商进口业务，2016年实现营业收入4.23亿元，比上年同期增长425.71%，归属于母公司净利润-5，257.24万元，年末已实现单月盈利。拟通过收购优壹电商辅助跨境进口业务发展，该项目涉及的非公开发行方案不受再融资新规影响。

　　投资建议：基于跨境电商行业景气度高，且公司处于龙头地位，相对竞争优势（爱基,净值,资讯）明显，我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.48元、0.76元和0.95元，对应PE分别为37x/23x/18x，给予“买入”投资评级。

　　风险提示：出口B2C业务增长放缓，进口B2C业务推进低于预期。

　　复星医药(行情600196,买入)：创新药+医疗服务+健康保险成就复星大健康（爱基,净值,资讯）最大愿景 买入评级

　　中泰证券

　　投资要点复星国际通过“保险+投资”双轮驱动的投资模式，围绕富足、健康、快乐三大板块全球战略布局。其中，健康板块的发展，主要集中于上市公司复星医药。

　　复星医药已经成为复星集团旗下的大型综合型医药集团，业务涵盖医药工业、医学诊断与器械、医疗服务等健康全产业链。我们认为，随着国内健康险的快速发展以及复星集团保险业务的快速增长，未来，复星集团健康板块（复星医药）和保险业务的协同性将逐渐体现，有利于复星医药的长期发展。

　　2016年8月，中国保险监督管理委员会出具《关于筹建复星联合健康保险股份有限公司的批复》（保监许可【2016】741号），批准设立复星联合健康保险。

　　作为专业的健康保险公司，复星联合健康保险将全力以赴服务中国消费者的健康生活（爱基,净值,资讯）。立足消费者需求，其将创新各类医疗保险、疾病保险、失能收入损失保险、护理保险、意外保险业务。这是复星集团通过投资、设立等方式，斩获7家保险公司。

　　我国健康险快速发展。健康险业务原保险保费2016年1-11月收入3842亿元（+73.08%），2013-2015CAGR高达46.48%；健康险业务2016年1-11月赔款和给付871亿元（+32.54%），2013-2015CAGR36.23%。我们预计我国健康险仍将保持快速增长。

　　复星国际保险业务高速发展，健康险产品有望进一步丰富。复星国际保险业务2015年收入达到147亿元，2013-2015复合增长率高达627.66%；复星国际保险业务2015年资产达到1806亿元，2013-2015复合增长率高达475.75%。

　　目前，永安保险已经和和睦家、禅城医院联合推出特色健康险产品。我们预计，未来公司健康险产品和规模都将进一步增长。

　　“创新药+医疗服务+健康保险”成就复星大健康的最大愿景。复星医药丰富的医药、医疗和健康资源，能够为复星健康保险产品和服务的开发提供助力，与此同时，健康险平台也将大力融通推进大健康资源良性循环。公司通过畅通连接大健康的各类有效资源，提供优质的全生命周期保险产品，打造贴心的全流程服务体系。复星健康保险提供包括国内知名专家手术安排服务、住院安排服务、全球专家第二诊疗意见、海外诊疗等各类优质健康医疗资源，将成为复星全球幸福生态系统和大健康服务闭环的重要组成。

　　盈利预测：我们预计公司2016-2018收入分别为148亿、186亿和221亿，同比分别增长17.52%、25.26%和18.89%；归母净利润分别为28.73亿、34.25亿和39.83亿，同比分别增长16.78%、19.20%和16.30%；扣非净利润分别为20.73亿、26.25亿和31.83亿，同比分别增长25.17%、26.63%和21.26%。

　　估值与投资建议：公司研发投入逐步进入收获期，我们认为这将是公司估值提升的新起点。作为一家集多种医药行业最优质资源于一身的企业，公司估值便宜、分部价值和协同价值均被市场低估。综合分部估值和整体估值，我们给予公司2017年市值810-815亿，对应股价33.55-33.76元，维持“买入”评级。

　　风险提示事件：外延并购不达预期；新药研发失败的风险。

　　金禾实业(行情002597,买入)：甜味剂产品量价齐升 买入评级

　　申万宏源(行情000166,买入)

　　投资要点：

　　公司发布2016年年报：2016年实现营业收入37.55亿元（YoY+12.84%），归属上市公司股东净利润5.50亿元（YoY+157%），其中Q4归母净利润1.99亿元（YoY+293%，QoQ+73%），业绩符合预期，主要原因为：1）2016年公司甜味剂产品量价齐升，市占率提升；2）基础化工产品价格上涨明显，销售规模和毛利率稳定增长；2）新增500万吨三氯蔗糖项目下半年起满产满销，四季度价格持续上涨。

　　公司发布2017Q1业绩预告：归母净利润区间1.85-2.06亿元（YoY+30%~45%，QoQ-7.0%~+3.5%），考虑2016Q1扣非后归母净利润为6422万元（全资子公司金丰投资2016Q1完成拆迁清算，确认政府补助1.0亿元，记入非经常性损益），2017Q1业绩同比大幅提升（YoY+188%~221%），业绩符合预期，主要原因为：1）公司食品添加剂产品及基础化工产品价格同比有所提升；2）2016年下半年新增年产20万吨双氧水和500吨三氯蔗糖产品产能带来利润贡献。

　　公司16年三氯蔗糖产能500吨，17年将新增1500吨。公司500吨三氯蔗糖项目2017年7月投产运行，各项生产技术、性能指标良好，2017年9月底开启1500吨三氯蔗糖项目建设，预计今年3月底达到试生产状态。英国泰莱16年4月关停新加坡三氯蔗糖产能，捷康复产但日产量仅2吨较低，供给仍未有效扩大，三氯蔗糖涨价获有效支撑，业绩贡献巨大。

　　公司安赛蜜实际市占率70%以上，已成为全球寡头。安赛蜜替代品蔗糖、糖精自14年10月来涨幅分别超过65%，33%，而其本身涨幅仅10-15%，涨价潜力巨大；公司订单40%为年单（年底签订），目前年单签定情况良好，17年随新单签订将进一步兑现涨价红利。

　　公司基础化工产品包括三聚氰胺、硝酸、硫酸、液氨等产品，景气度底部回升，四季度价格上涨明显。2016年公司基础化学品毛利率达到21.63%，较2015年增加9.11个百分点，其中三聚氰胺、销售毛利率达到34.90%、6.17%，同比分别增长28.91、4.50个百分点。公司通过技术创新，对生产工艺、设备持续进行升级改造，新增节能减排、安全环保设施、未来环保约束日趋严厉，对所在行业竞争对手影响较大，公司未来受益于环保趋严带来的产品价格上涨。

　　盈利预测和投资评级。公司是全球甜味剂寡头，行业格局与市场地位不断改善，2017年将新增1500吨三氯蔗糖产能，业绩有望持续超预期，维持盈利预测，维持买入评级。预计17-19年EPS为1.26、1.60、1.82元，当前股价对应17-19年PE为15X、12X、10X。

　　风险提示：1）项目投产及推广不及预期；2）甜味剂行业竞争加剧。

　　东方精工(行情002611,买入)：核心零部件共助成长 买入评级

　　安信证券

　　事件：

　　（1）2月27日，公司公布2016业绩快报。实现营业收入15.45亿元，同比上升19%，实现归母净利润0.88亿元，同比上升36%，EPS0.16元/股，ROE6.64%；（2）2月25日，公司公布定增预案。拟以47.5亿元向普莱德全体股东以发行股份及支付现金方式购买普莱德100%股权，并募集配套资金不超过29亿元，其中10亿元用于建设普莱德溧阳基地新能源汽车（爱基,净值,资讯）电池研发及产业化项目。

　　“三架马车”拉动成长，围绕智能设备/核心部件长远布局：公司自上市以来秉持“产业+资本”发展模式，通过外延内拓已初步打造出智能包装设备、智能自动化设备、高端核心零部件三大业务协调发展的局面。目前智能包装业务纵深布局基本完成（瓦楞纸板生产线→全自动成套印刷设备→智能物流系统）；同时加码智能物流系统，力求为客户系统提供智能仓储物流系统整体解决方案。高端核心零部件主要布局飞机、船用、汽车以及工业机器人(行情300024,买入)领域应用的高端核心零部件，如伺服马达、减速机、传感器等。

　　普莱德47.5亿元收入囊中，布局新能源汽车动力电池系统：普莱德主业为动力电池PACK，2016/2017/2018/2019业绩承诺（扣非净利润）分别为2.5/3.25/4.23/5，年复合增长率接近26%。普莱德2016年1-10月已经实现扣非净利润3.21亿元，超额完成业绩承诺。2017年北汽新能源（普莱德在其供货体系中市占率约50%-60%）确定新能源车销量目标17-20万辆（2016年销量5.2万辆），预计将对公司业绩产生积极影响。未来普莱德凭借强大股东背景，掌握动力电池系统上、下游产业链优势资源，随着我国新能源(行情600617,买入)汽车产业发展日趋壮大，公司该项业务景气度较高。

　　投资建议：假设普莱德于2017年并表，预计公司2016-2018年EPS分别为0.15/0.56/0.7元，考虑到公司在智能设备领域完善的布局及普莱德良好的成长性，给予买入-A评级，6个月目标价21.28元，相当于2017年38倍动态市盈率。

　　风险提示：新能源汽车发展不及预期，新业务整合不及预期。