安徽合力:叉车龙头受益行业回暖 国企改革预期强
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟 日期：2017-03-20
　　事件:公司发布2016年报,实现营业收入62.01亿元,同比增长9.06%;归母净利润3.96亿元,同比微减0.45%;扣非后归母净利润3.33亿元,同比增长7.84%。EPS为0.64元/股。

　　点评:
　　叉车行业持续回暖,龙头企业率先受益:受益于基建项目密集开工、PPP项目陆续落地等利好因素影响,国内叉车行业需求有所改善。据中证报资讯,2016年国内叉车销量超过36万台,创历史新高。公司身为叉车行业龙头率先受益,16年叉车销量超过8万台。

　　抢抓机遇,先行开拓后市场领域:公司于2015年与德国著名叉车制造商永恒力集团各出资50%,设立了国内最大的叉车租赁公司,主要从事叉车及相关设备的租赁等业务。目前租赁公司拥有叉车近5000台,并将逐步开拓全国各区域市场。叉车租赁有利于满足市场长尾需求,未来增长前景可期。

　　安徽省优秀国企,国企改革预期强:今年中央《政府工作报告》明确强调要深化国企改革,安徽省两会也提出国企改革的具体措施及政策,17年有望成为国企改革重点推进年。公司第一大股东安徽叉车集团是安徽省较为优秀的国企之一,有望成为安徽省国企改革的第一批试点企业,将有利于公司经营效益的提升。

　　投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为13.4%、11.4%、15.0%,净利润增速分别为29.4%、13.7%、10.6%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为18.46元。

　　风险提示:叉车行业回暖不如预期,国企改革推进不如预期


　　金禾实业:年报靓丽 新项目投产值得期待
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏,周航 日期：2017-03-20
　　核心观点:
　　公司发布年报和一季度业绩预告。

　　公司发布年报,2016年实现营业收入37.6亿元,同比增长13%;实现归属母公司股东净利润5.5亿元,同比增长157%,基本每股收益0.97元。

　　公司预计2017年一季度归属母公司股东净利润18,493万元–20,626万元,同比增长30%-45%。

　　2017年一季度,公司食品添加剂产品以及基础化工产品价格较2016年一季度均有所提升;另外2016年下半年新增的年产20万吨双氧水以及年产500吨三氯蔗糖产品产能,为公司2017年一季度业绩带来部分贡献。

　　经营分析:精细化工产品量价齐升,基础化工产品毛利率大幅提高。

　　精细化工方面,公司2016年实现收入9.1亿元,同比增加56%,主要原因为甜味剂产品—安赛蜜、香料产品—甲、乙基麦芽酚销量及销售价格均有所增加,三氯蔗糖项目年中投产且价格上涨;基础化工方面,实现收入22亿元,同比减少9.53%,但公司通过技改等措施提升盈利能力,基础化工产品毛利率上升9%。

　　三氯蔗糖新项目潜力大,公司具备长期成长性。

　　公司当前具备500吨/年三氯蔗糖产能,积极推进年产1500吨三氯蔗糖项目建设,根据建设规划,该项目将于2017年3月底达到试生产状态,届时公司三氯蔗糖产能将达到2000吨/年,新项目具备较大业绩潜力。

　　公司具备成长属性。短期看,新增项目清晰可测;长期看,伴随下游产品升级,甜味剂替代高热量糖类大势所趋,空间广阔。

　　盈利预测与投资建议。

　　基于对公司各项业务的预期,我们预计2017-2019年公司每股收益分别为1.29元、1.41元、1.54元,对应当前股价市盈率为14倍、13倍、12倍,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　1、主要产品价格下滑;2、项目进展不达预期;3、安全环保事故。


　　普洛药业:原料药景气提升 持续投入研发
　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：方伟 日期：2017-03-20
　　事件:3月14日晚间披露2016年年报,实现营收47.72亿元,同比增长10.01%,归属于上市公司股东的净利润2.63亿元同比增长26.25%扣非后同比增长13.43%。

　　16年EPS为0.23元,符合业绩预期。

　　点评:
　　四季度业绩大增,原料药景气度提升。公司2016年第四季度营收13.39亿,同比增长28.36%,环比增长8.59%,归母净利润同比增长214.27%,环比增长54.89%,单季度业绩为近三年高点。除了资产处置贡献的营业外收入,各业务板块都呈现景气度向上的趋势,尤其是原料药价格提升带来的毛利率改善,有望在2017年持续贡献业绩弹性。分拆来看,原料药及中间体业务贡献营收38亿,占公司收入的比重仍为80%,其中,我们估算CMO业务收入近10亿,同比增长约30%。主要受益于产品线丰富,及现有品种放量;原料药业务在环保趋严的大格局下,竞争对手限产停产,公司在环保方面的投入得到回报,头孢克肟、盐酸美金刚等主力品种获得更多市场份额,量价齐升,海外出口业务竞争力也稳步提升。

　　保持高强度研发投入,丰富制剂产品线。公司坚持创研结合,研发团队现有400多人,16年研发投入达到2亿元,占营收比重保持在4%以上。侧重于心脑血管、抗肿瘤等领域的化学制剂开发,新药品种储备丰富,尽管受到药审改革影响,部分品种已撤回,准备补充临床再申报。目前审批进展最快的心血管药物(治疗脑中风)已进入II期临床。相比原料药及中间体,当前制剂板块体量较小(2016年营收9.43亿,同比增长9%),品种相对单一(乌苯美司、阿莫西林克拉维酸钾等),公司同时也在布局制剂国际化,利用各自原料药及其制剂研发的优势,申报美国ANDA文号。未来研发成果逐步落地,原料药与制剂有望协同发展。

　　投资建议:我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.26、0.29和0.33元,对应最新收盘价8.55元的PE为33、29和26倍,6个月目标价10.40元,对应2017年40倍PE,给予买入一B评级。

　　风险提示:原料药价格波动:CMO订单不及预期。


　　光明地产:打造冷链物流产业链闭环
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王立洲 日期：2017-03-20
　　房地产业务销售向好。公司的房地产开发业务主要集中在长三角及中部地区,包括上海、杭州、宁波、武汉、长沙和郑州等地。2016年,公司地产板块实现签约金额189.33亿元,同比增长49.5%;签约面积为190.64万平方米,同比增长71.4%。2016年,公司新增房地产储备面积为52.75万平方米。公司将会在2017年加大拿地力度,以保障房地产业务的持续发展。

　　打造冷链物流产业链闭环。公司旗下申宏冷藏现有安达路冷库和鹤岗路冷库,拥有约2万吨冷库容量。同时,公司在建的西虹桥冷链物流园,将形成6万吨以上的库容量。公司希望在做冷链物流的基础上,成为冷链食品贸易商,在2-3年时间内形成30万吨冷链食品吞吐量。同时,公司已拥有自己的生鲜电商品牌“菜管家”,未来将形成集采购、贸易、物流和电商于一体的产业链闭环,物流、商流、资金流和信息流交织融合。

　　业绩承诺2017年到期。2015年重大资产重组时,农房集团全体股东曾作出业绩承诺。2015年,农房集团未完成盈利预测,完成率为57.55%。如果2017年农房集团仍未完成盈利预测合计数,则农房集团全体股东同意由公司以总价人民币1.00元直接定向回购应补偿的股份并予以注销。这就对农房集团2016年和2017年的盈利提出了更高的要求,在一定程度上助推公司2016年和2017年业绩的增长。

　　受益上海国企改革。据悉,2017年上海将推进5-10户符合条件的国有控股混合所有制企业试点员工持股。2015年,公司控股股东光明集团曾承诺,将推动公司在重组实施完毕后一年以内启动股权激励计划或员工持股计划。计划后被搁置,但随着上海国资层面国企改革的推进,或迎来转机。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年基本每股收益分别为0.77元、1.53元和1.81元,以3月16日收盘价9.35元为基准,对应的动态市盈率分别为12倍、6倍和5倍。经测算,公司每股RNAV为14.00元,目前股价较其折价约33%。2016-2018年归母净利润的复合增速有望达到67%。首次覆盖,给予公司“买入”评级。按2017年9倍PE,目标价13.77元。


　　喜临门:床垫龙头 向上周期已经开启
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周文波,雷慧华 日期：2017-03-20
　　国内床垫行业品牌化时代开启,喜临门内销成长空间大:2015年我国床垫消费约500亿元,消费升级+普及率提升+更换周期缩短,我国床垫行业市场规模仍有望保持稳健增长。床垫标准化程度高,易形成规模化效应,美国前四大床垫品牌市占率达到74%;我国床垫市场高度分散,国内前八大床垫品牌市场份额合计仅约10%,提升空间大。国内床垫品牌化时代已经开始,规模优势强、品牌力强、产品力强、渠道网络完善、消费者认可度高的床垫企业市占率将逐步进入加速提升期。

　　重心回归品牌及内销市场,管理等方面有改进:1)人事调整:老板亲自主抓内销市场,并从慕思、顾家等企业外聘部分高管;2)激励机制:高管、经销商层面引入竞争机制,优胜劣汰。3)经销商优化及门店管理:在重点城市引入实力较强的经销商队伍,并引入优胜劣汰的考核机制,渠道实力有望提升。16年前三季度公司线下、线上渠道收入增长分别达到57%、70%,改革效果已显,公司未来成长空间大:1)坪效提升;2)渠道扩展空间大(目前公司门店约1100家,未来有望以200家/年左右速度加速扩张);3)开拓新品类。

　　股权激励动力足,可交债提供一定安全边际:公司2017年2月完成股权激励计划授予,授予喜临门及晟喜华视高管共计13人限制性股票1200万股,授予股票占公司总股本3.1%,授予价格8.87元/股。股权激励解锁条件:17-19年较16年收入增长分别不低于35%、65%、95%,扣非后净利润增长分别不低于30%、60%、90%;对晟喜华视员工附加解锁条件,即17-19年晟喜华视净利润分别不低于1.2亿元、1.32亿元、1.45亿元。股权激励授予股数多,授予价格有诚意,有望实现公司管理团队与资本市场利益的高度有效绑定,激发管理团队动力。

　　盈利预测及投资建议:我们预计公司16-18年归母净利润分别为2.4亿元、3.3亿元、4.4亿元,分别增长25.6%、38.7%、32.6%,EPS分别为0.63元、0.84元、1.12元,我们给予“买入-A”评级。

　　风险提示:家具消费低迷、主业增速放缓,传媒业务竞争风险。


　　美亚光电:医疗影像业务增长迅速 新产品形成阶梯式发展浪潮
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟 日期：2017-03-20
　　事件:公司2月28日发布16年业绩快报,公司16年营业收入达到9.01亿元,同比增长7.17%;归母净利润3.08亿元,同比增长6.48%。

　　点评:
　　色选机去库存基本完成,茶叶、杂粮色选空间广阔:色选机行业集中度极高,当前色选机主要用于大米筛选,渗透率达到80%以上。但在茶叶、杂粮等领域渗透率很低。公司已经突破茶叶、杂粮色选技术,市场空间将逐步打开。

　　公司在2015年对经销商大幅让利以提高市占率,导致经销商库存升高较快。16年主要在消化库存,对业绩产生了一定影响。但我们测算,前三季度经销商库存应已基本消化完毕,销售数据从四季度开始稳步回升。

　　医疗影像业务增长迅速,市场空间不断打开:公司08年开始进军医疗领域,开发了CBCT口腔影像设备。由于公司核心竞争力在于视觉识别技术,公司转型医疗影像不存在障碍。12年口腔CT取得许可证进入市场以来,营收连年翻番。公司又开发了骨科CBCT设备,并逐步完善公立医院销售渠道,未来有望继续高速增长。

　　后续技术储备充分,将形成阶梯式发展浪潮:公司工业检测业务主要用于安防和子午线轮胎质量检测。安防产品已用于合肥地铁一号线,用户反映良好,有望继续扩大销售。未来随着新产品逐步推向市场,公司有望形成阶梯式发展浪潮。

　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入分别为9.01亿元、13.52亿元、20.28亿元,净利润增速分别为3.06亿元、4.09亿元、5.84亿元,我们看好公司未来在高端医疗影像业务的发展;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为22.97元。

　　风险提示:医疗影像业务不达预期