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人民同泰：主业收入增长稳定 内部经营效率提升改善利润端
公司动态事项
2月25日，公司发布2016年年度报告。公司2016年全年实现营业收入90.06亿元，同比增长1.08%；实现归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，同比增长61.62%。
事项点评
主营业务增长稳定定
公司2016年全年实现营业收入90.06亿元，同比增长1.08%，主要原因是同期含置出资产部分（医药工业）的营业收入4.64亿元，剔除这一因素影响后医药商业营业收入同比增长6.63%。公司营业收入稳定增长的原因是：1）强化与上游重点供应商合作，提供贯穿供应链的全过程服务，扩大与生产厂家的合作份额；2）深入挖掘市场，通过扩展终端覆盖区域、引进新品种、增加中标品种的配送权、对第三终端医疗客户开展基药配送服务等方式带动收入稳定增长；3）通过加强应收账款管理、优化品种结构、降低采购成本、建立改革销售激励制度等方式提高经营质量。
从行业来看，批发业务（包含医疗分销业务和商业调拨业务）和零售业务是公司的核心业务，批发业务是公司营业收入的主要来源，占医药商业营业收入总额的87.06%。
批发业务方面，公司的医疗分销业务2016年全年实现营业收入为52.06亿元，同比增长5.46%，占医药商业营业收入总额的58.48%；商业调拨业务2016年全年实现营业收入为25.44亿元，同比增长5.07%，占医药商业营业收入总额的28.58%。
零售业务方面，共司2016年全年实现营业收入为11.52亿元，同比增长15.44%。线下零售业务方面，截至2016年年报，公司拥有直营门店320家（其中哈尔滨市内门店238家，市外门店82家）。线上运营人民同泰健康网B2C自主销售网络平台等多个网络平台，2016年公司线上销售交易总额为658.6万元，同比增长21%。公司是黑龙江省内最大的医疗分销商业公司，建立了具有区域性优势的药品配送平台，在上游与药企合作，拥有稳定的购进渠道，在下游针对医疗客户、商业客户、第三终端客户开展全方位的药品配送服务，配送品种广泛。
归母净利润同比快速增长
公司2016年全年实现归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，同比增长61.62%，净利率为2.49%，同比提高1.00个百分点，净利润增速较高的原因是：1）公司毛利率水平小幅上升；2）公司销售费用率、管理费用率同比小幅下降。
2016年，公司医药商业毛利率为9.58%，同比增长1.05个百分点，其中医疗分销业务、商业调拨业务、零售业务毛利率分别为7.65%、5.08%、28.28%，同比分别增长0.91个百分点、0.31个百分点、1.75个百分点。公司毛利率水平提高的主要原因是：1）批发业务减少中间采购环节，提高盈利能力；2）零售业务借助品牌影响力及规模采购优势，降低采购成本，优化产品结构，优化各项管控措施，提高盈利能力。
公司2016年全年期间费用率为5.84%，同比下降1.71个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.12%、4.70%、0.02%，同比分别下降1.03个百分点、0.55个百分点、0.13个百分点。
点评：1）公司批发业务毛利率为6.8%，略高于同行业可比上市公司批发业务毛利率的中位数6.38%，2016年12月13日，黑龙江卫计委发布《关于全面巩固扩大县级公立医院综合改革工作的通知》，要求全省63个县（市）域内各级各类公立医院全部参加公立医院改革，公立医院药品采购执行“两票制”。公司作为黑龙江省医药商业的区域龙头企业，2016年在黑龙江省内实现营业收入87.33亿元，占公司主营业务收入总额的98.12%，“两票制”背景下，上游药企更愿意大型医药商业公司进行合作，公司在黑龙江省内的全面的终端销售网络将帮助公司占据更多的市场份额，保障公司业绩稳定增长。未来预计“两票制”背景下龙头企业的区域竞争优势被放大，批发业务毛利率仍有提升空间；2）公司零售业务的毛利率为28.28%，较三大零售连锁上市公司零售业务毛利率的中位数38.24%低9.96个百分点，预计未来随着公司进一步优化产品结构，集中采购降低采购成本，零售业务毛利率可进一步提高。
地方混改提速，公司具有国企改革预期
2016年10月18日，李克强总理主持召开国务院振兴东北地区等老工业基地推进会议，出台深化东北地区国有企业改革专项工作方案，支持部分中央企业开展混合所有制改革试点；2016年12月27日，黑龙江国资委发布《关于黑龙江省国有企业发展混合所有制经济的实施意见》，将商业类国有企业作为混合所有制改革重点，鼓励各类资本参与国有企业改革。公司的实际控制人是哈尔滨国资委，公司于2015年3月完成重大资产置换，主要业务由医药制造变更为医药流通，成为哈药集团旗下最大的医药分销平台，存在国企改革预期
风险提示
公司风险包括但不限于以下几点：公司风险包括但不限于以下几点：公司风险包括但不限于以下几点：公司风险包括但不限于以下几点：两票制等行业政策风险；整合两票制等行业政策风险；整合两票制等行业政策风险；整合带来市场竞争加剧风险；现金流管理风险
当升科技：发布17年非公开发行预案，筹建海门三期备战高镍三元
筹建海门三期项目，稳固国内高镍三元领军者地位：公司计划募集不超过15亿元，拟以NCM811/NCA标准建设1.8万吨高镍三元正极材料项目，并向下兼容NCM622/523。公司在国内率先实现NCM622量产并出货，17年下半年海门二期项目完工后公司NCM622产能将达到6000吨，规模优势体现。募投项目的建设将使公司在811/NCA从中试到量产的进度上继续领跑，维持公司正极材料技术领先地位，以技术壁垒打造利润空间。
四部委再提电池能量密度目标，正极高镍化节奏加快：3月1日四部委联合下发《促进汽车动力电池产业发展行动方案》，再次提及2020年动力电池单体比能量密度超过300Wh/kg目标；要达到该目标，正极材料高镍化搭配硅基负极或成最终方案。特斯拉搭配NCA+硅基负极电芯的国民车Model 3将在7月量产，行业龙头成功示范将引领国内正极材料迭代速度加快，高镍正极材料需求有望提前爆发。
三元电池重回客车领域，补贴新政引领三元需求爆发：继六款搭载三元电芯的新能源客车申请293批机动车新产品公告，其中三款产品成功进入2017年第二批新能源汽车推广目录，三元重回客车领域实现破冰。凭借三元禁令的实质取消和补贴新政的能量密度要求，三元渗透速度加快。
盈利预测与评级：三元重回客车领域及补贴新政加速三元渗透；特斯拉Model 3量产引领高镍三元快速迭代，公司将直接受益三元材料需求放量和高镍三元量价齐升。预计公司16-18年EPS为0.54/0.92/1.45元，对应3月1日收盘价PE分别为94.0/55.4/35.2倍，维持公司推荐评级。
风险提示：新能源汽车推广不及预期、宏观经济不及预期。
泛微网络：协同管理软件龙头，迎接移动互联新时代
业内领先的协同管理软件龙头厂商：作为一家专业的协同管理软件厂商，也是OA行业唯一一家主板上市公司，泛微网络专注于协同管理软件领域，致力于以协同OA为核心，帮助企业构建全员统一的移动办公平台。近年来公司业绩快速增长，营销和研发投入力度不断加大，预收款占比逐年上升，经营性现金流充裕。公司的股权结构集中，未来资本运作潜力巨大。
协同管理软件市场集中度不断提升，移动化+SaaS化产业趋势催生全新战场：伴随我国经济的持续快速增长，组织信息化建设不断深化，对于协同管理的需求不断释放。协同管理软件市场的竞争日趋激烈，市场集中度持续提升，移动化和SaaS化的产业趋势也为协同管理软件的发展开辟了全新的战场。
全面覆盖客户差异化需求，打造移动互联应用商第一品牌：公司主要面向企事业单位和政府机构客户提供先进的协同管理软件产品和应用实施方案，形成了针对大中小型各类规模组织的全系列协同管理软件产品，包括e-office、e-cology和e-weaver等系列产品线，以及面向小微企业的SaaS产品eteams。通过明确的产品定位，实现了对不同客户群体的全面覆盖，以响应不同层次的协同管理需求。公司研发投入力度较大，技术水平领先，构建起多层次分布式的营销网络体系，成功服务于全国上万家企事业单位客户，其中包括PICC、上汽、格力、万达等世界及中国500强企业，积累了丰富的行业经验和大量的成功案例。通过直销+代理授权相结合的方式提升了本地化服务水平及市场占有率。公司下游领域广泛且在不断扩张，通过与微信、阿里钉钉等重磅级App合作推出集成方案，奠定了进一步开拓市场的流量基础。基于SaaS模式的产品和服务将是未来协同管理软件的重要发展方向，战略性产品eteams市场潜力巨大。未来公司将对基础产品线进行再升级，不断研发新技术并完善营销服务网络体系，借助资本层面的力量谋求横向（电子合同、数据分析、安全控制、企业智库等）+纵向（行业化、专项化、平台化等）双向发展，打造移动互联应用商第一品牌。
首次审慎推荐-A评级：预计2016-2018年EPS分别为1.31、1.27、1.59元，现价对应84/64/51倍PE。首次覆盖给予审慎推荐-A评级。
风险提示：产品SaaS化进度低于预期；税收优惠政策变化
西部材料：业绩扭亏为盈，主业稀有金属材料迎来机遇
事件：公司发布业绩预告，预计本年度归属于上市公司股东净利润为2139万元，比上年同期（-1.32亿元）增长116.17%。预计本年度营业收入约为12.17亿元，比上年同期（9.83亿元）增加23.86%。
公司业绩同比扭亏为盈，创新驱动转型卓见成效。发展战略定位核电、军工、环保、海洋工程工等高精尖领域，产品结构持续优化，转型升级见效，附加值高的产品业务占比提升，帮助公司扭亏为盈。创新转型将提高公司为核电、环保、海洋工程等领域用户提供成套关键材料、成套关键设备和总包服务的能力。
募集资金到位，银行财务费用降低，公司轻装上阵。募集资金9.4亿元到位，帮助公司补充流动资金，降低银行借款。公司轻装上阵，全力推进钛合金和核电贵稀材料研发项目。
核电银铟镉控制棒独占二代半市场，三代核电银铟镉控制棒产线正积极筹建。公司用了8年时间建立了核电银铟镉控制棒供应体系，已有产能覆盖二代半机组，目标是国内超30台在运核电存量市场；募投项目年产30吨银铟镉控制棒新产线的目标则是国内即将批量化新建的三代核电市场。
主业稀有金属材料面临航空、航天、海洋产业升级改造机遇。公司主业稀有金属材料行业的成长性好，随着产业升级改造，面临机遇，在国家实施大型飞机、载人航天、新型船舶等国民经济和国防建设重大工程中，需要稀有金属材料产业提供支撑和保障。
投资建议：预计2016-2018年分别实现净利润2139万元、1.02亿和2.17亿元，同比分别增长116.17%、378.19%、11 1.89%，当前股价对应三年PE分别为305、64、30倍，给予买入评级。
风险提示：核电项目建设延期风险，核电项目审批进度风险导致采购进度放缓风险。
长春高新：业绩保持平稳增长，重点产品潜力有望逐步释放
事件：公司公布2016年年报：2016年公司实现营业收入28.97亿元，同比增长20.62%，归属于上市公司股东的净利润4.85亿元，同比增长26.11%，扣非后净利润4.66亿元，同比增长23.74%。同时,公布利润分配方案为每10股派8元。
核心观点
金赛业绩快速增长，后续成长潜力空间较大。预计全年公司主要产品重组生长激素销售增速达到30%，公司在该产品方面竞争优势明显（产品线齐全、市场份额较高），在扩充营销队伍、覆盖更多医院策略下，同时在适应症不断拓展带来新增量的情况下，预期未来仍将保持高速增长态势。重组促卵泡素受制于公立医院招标进度，2016年仅中标6个省份，随着招标进度推进，有望进入更多地区医院销售，并逐步贡献业绩。金赛2016年全年营收13.8亿元，同比增长30%，净利润5亿元，同比增长29%。整体上，我们认为公司基因重组产品质量优异，同时受益二胎政策，后续成长潜力空间较大。
百克生物恢复高速增长，疫苗出口业务获得突破。2016年全年百克生物克服山东疫苗事件不利影响，实现收入3.5亿元，同比增长34%，实现利润总额9181.4万元，净利润7462.7万元，同比增长40.5%，与出口业务高速增长及水痘疫苗的市场占有率提升等因素有关。同时，在疫苗出口方面，公司水痘疫苗已完成印度、尼日利亚注册工作，并在印度实现批量出口，危地马拉、孟加拉国、土耳其、泰国等国家的注册工作正在进行，预期2017年出口业务有望保持快速增长趋势。
研发投入持续加大，疫苗、单抗、长效制剂技术平台全面发展。公司近年研发投入比率持续提升，由2013年的5.8%（研发投入占制药业务收入比例）上升到目前的11.43%，在研项目21项，其中鼻喷冻干流感减毒活疫苗正在进行III期临床研究，获批上市后也有望凭借良好的顺应性快速获得一定市场。目前，公司已形成疫苗、单抗、重组蛋白等全面的基因工程药物生产制备技术，同时在药物制剂领域已掌握PEG（聚乙二醇化）、微球等长效技术，逐渐形成较高的技术壁垒。
投资建议：预计公司2016-2018年EPS为3.50、4.31、5.38元，同比分别增长22.84%，23.12%，24.85%，当前股价所对应的估值为39X、25X、20X。公司是国内基因工程药物龙头，重点产品重组人生长激素水针、水痘疫苗有望保持较快增长态势，重组促卵泡素在招标进程推进下，有望逐步贡献业绩。同时，公司掌握基因重组药物制备技术以及长效药物制剂技术，已建立较高的技术壁垒，我们看好公司的长期发展，维持推荐评级。
南京化纤(600889)：粘胶短纤景气上行，主营高增长
事件：
公司公布年报，2016年实现营业收入16.65亿元，同比增长9.64%；实现归属于上市公司股东的净利润9083万元，同比下降80.15%；实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润9321万元，同比增长434.74%；每股收益0.3元。公司拟每10股派发现金红利1.2元。
结论：
短期来看，公司所在的粘胶纤维行业景气上行，且公司业绩弹性较大（粘胶短纤每上涨1000元/吨，EPS增厚约0.3元），盈利有望大幅提升；长期来看，产能扩张和国企改革转型给公司带来较大的增长空间。预计2017-2019年公司实现每股收益分别为0.87元、1.04元和1.19元，给予增持评级。
正文：
主营业绩大幅增长。2016年公司扣非后净利润同比大幅增长，主要得益于粘胶短纤景气上行。全年粘胶短纤产销量分别为7.92万吨和8.23万吨，同比分别增长6%和10%，基本满产满销；短纤业务营收9.69亿元，同比增加24.3%；毛利率为12.1%，同比增加4.31个百分点。长丝业务有所下滑，营收4.6亿元，同比下降9.6%；毛利率7.45%，同比减少8.74个百分点。供水业务保持稳定，日均供水13万吨，盈利略有上升。
粘胶短纤行业有望持续上行。在国内需求旺盛和出口增长的推动下，粘胶短纤价格和价差不断扩大，粘胶短纤市场价格由2016年初13000元/吨左右上涨至目前的17400元/吨。2016年国内粘胶短纤产能377万吨，产量341万吨，同比增长11%，行业开工率高，库存较低，表观消费量320-330万吨，过去几年表观消费增速超过10%。2017-2018年新增产能较少，仅有江西赛得利（17万吨，2017年）和三友化工（20万吨，2018年），行业供需偏紧，预计行业将保持高景气度。
定增扩产增强竞争力，国企改革值得期待。公司具有粘胶短纤8万吨/年、粘胶长丝2.0万吨/年的生产能力。同时，公司参股的兰精（南京）（持股30%）拥有粘胶短纤产能16万吨。公司计划定增15亿元投资建设16万吨/年粘胶短纤产能（8万吨高白度粘胶短纤维、5万吨高强度粘胶短纤维和3万吨抗菌竹纤维），建成后公司粘胶短纤产能将达到24万吨，市场竞争力将进一步提升。公司实际控制人是南京市国资委，公司提出以粘胶纤维主业为基础，在壮大主业的同时实现战略转型；加大资本运作力度，通过定向增发等方式，快速开拓新产业，到2020年实现新产业产值占比达50%，改革转型值得期待。
亿纬锂能：传统业务持续增长，动力电池大放光彩
事件：
亿纬锂能2月27日晚间披露2016年年度报告，公司实现营业收入23.40亿，较上年增长73.45%，实现归属母公司的净利润2.52亿，较上年增长66.43%。2016年1-9月，公司实现净利润1.59亿元，第四季度单季公司实现净利润0.93亿元，公司业绩持续保持高速增长。
结论：
现金牛业务--锂原电池业务，给公司带来了大量现金流入。2016年锂原电池业务实现营业收入7.76亿，比上年同期增长11.77%。公司通过逐步实现全自动化生产，不断降低成本，在上游原材料上涨的情况下，产品盈利能力稳步提升。同时，公司锂原电池业务不断拓宽应用领域，在智能表计，智能交通、智能安防、石油钻井、汽车电子等领域都有涉及。受益于国内新能源计量系统、国家对农村电网改造、四表合一和智慧城市发展，国内市场需求稳定，确保了锂原电池订单的大幅增长。并积极拓展欧美市场，在智能表计市场实现了业务稳定增长。
动力电池产能持续扩张。公司作为三元动力电池的龙头企业，技术水平不断提升，在行业的激烈竞争中保持持续性的优势。在上半年受到动力电池准入等政策影响下，锂离子电池业务全年还实现了营业收入8.30亿，比上年同期增长160.40%。不久前公布的新能源汽车产销数据显示，2016年新能源汽车产量保持了51.7%的高速增长，这将有利于公司动力电池业务在2017年持续高速发展。
电子烟业务保持高速增长。公司控股子公司麦克韦尔营业收入7.26亿元，比上年同期增长146.59%，净利润1.25亿元，比上年同期增长227.33%。电子烟业绩增长的原因主要有：公司在电子烟业务的全产业链布局，16年自有品牌电子烟投入市场带来了较大收入和利润；下游大客户的产品结构调整使其自身的市场占有率进一步提高，推动了公司电子烟业务的高速增长。
2017年看点：（1）收购孚安特，将为孚安特提高产能利用率和拓展应用渠道，同时也扩大了公司的产能以应对不断增长的需求。（2）公司公布股权激励方案，有利于保障公司业绩高速增长。（3）公司培育一大批优质客户（陆地方舟、南京特汽、众泰汽车、华泰汽车、南京金龙）
投资建议：
预计17-18年公司的营业收入分别为54.07亿元、80.05亿元，实现净利润分别为4.11亿元、5.96亿元，对应的EPS分别为0.96元、1.39元，PE为33、23，给予增持评级。
风险提示：
新能源汽车销售不及预期。
清新环境：2016年业绩强劲增长
火电烟气治理龙头
清新环境是一家以工业烟气治理为主业的综合性服务运营商，目前主要聚焦於燃煤电厂烟气脱硫脱硝除尘业务，同时也在推进包括石化、钢铁等在内的非电领域的业务拓展。自上市以来公司业绩一直保持稳定高速成长，上市至今营收复合增长率高达40.1%，净利复合增长率高达39.7%，稳坐绩优成长股。其优秀的历史业绩主要源於，在十二五时期国家推进电力环保、支援燃煤电厂实现超低排放的背景下，公司依托一系列自主研发的先进技术奠定了在燃煤电厂烟气治理领域的领先地位，并据此承接了大量火电脱硫脱硝项目，从而推动了业绩的节节攀升。
2016业绩维持高速增长
根据2016 年业绩快报， 公司营收及净利继续实现高增长，营收同比增长49.48%至33.9 亿元，归属股东净利润同比增长51.1%致7.66 亿元，增速远超市场预期，业绩的高速增长主要得益於建造项目和运营项目的稳健增长。在业务增长的同时，各项费用并未增长过快，其中期间费用率同比下降0.65 个百分点至10.0%，成本管控较好。
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