中航飞机：新机型批产值得期待 买入评级
　　[摘要]
　　中航飞机2016年净利润同比增长3.27%3月14日，航天电子公布了2016年年度报告，报告期内公司实现营业收入261.22亿元，较上年同期增长8.32%；归属上市公司股东的净利润4.13亿元，较上年同期增长3.27%；实现温和增长。

　　现有生产任务饱满按期完成军机生产业务公司主营业务完全依托航空产品，2016年航空产品实现营业收入253.01亿元，同比增长9.93%，贡献了公司97%的营业收入。目前，公司生产任务饱满，报告期内，公司实现营业收入261.22亿元，完成年计划的108%，实现工业增加值53.43亿元，完成年计划的117%，全员劳动生产率15.89万元/人，完成年计划的120%。最重要的是，公司2016年按期完成了军机生产交付任务，为未来保持发展势头打好了基础。

　　新机型陆续进入批量生产业绩增长值得期待2016年7月6日，我国自主研发的新一代军用运输机运-20交付空军某部队。运-20运输机是中国自主研发的新一代喷气式重型军用运输机，该机最大起飞重量约为220吨，载重量约为60吨。运-20服役标志着中国空军战略投送能力建设迈出关键性一步，未来潜在需求巨大，总生产数量或将达400架。公司作为运-20项目主要参与方之一，随着运-20开始批量生产，业绩有望迅速提升。民机方面，2016年公司交付新舟系列飞机1架。鉴于截至2016年12月31日，公司新舟系列飞机共获得国内外订单343架（含意向订单183架），已交付108架，预计2017年交付进度将加快，进一步提升公司业绩。2016年由公司生产核心部件的国产喷气式支线客机ARJ-21正式投入航线运营，已交付两架，也为公司业绩增长提供保证。此外，2017年3月13日，科技部部长万钢表示，国产大型客机C919将在年内首飞，公司作为C919关键部件生产商也将受益。

　　投资策略在公司生产任务饱满，新机型进入批量生产，2017年有望大量交付的背景下，2017年公司业绩有望大幅提升。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.75元、0.83元和0.91元。给于公司“买入”评级。

　　风险提示：军机交付进度不及预期，民机项目进度不及预期。


　　浙江众成:募投项目即将投产,公司业绩腾飞可期
　　产品结构优化+生产成本下降,公司盈利能力显著提升:公司主要从事POF热收缩膜产品的研发、生产和销售,已成为国内占有率第一、全球占有率第二的POF热收缩膜行业龙头企业。公司坚持高端化、差异化的市场竞争策略,积极优化产品结构,提升交联膜等高附加值产品的占比。17年公司产品结构有望进一步优化,主业的稳健增长将为公司提供每年1亿稳定的现金流。

　　募投产能释放在即,TPAE将成为新增利润点:15年12月,公司公告拟非公开发行募集资金不超过4亿元用于投资建设年产12万吨热塑性弹性体材料生产项目,目前已获证监会核准。新型TPAE材料作为热塑性弹性体材料发展的新趋势,市场空间大,是公司的独有产品,技术和工艺壁垒极高,国际市场上类似产品售价高达12万元/吨。公司可通过充油拓宽TPAE材料的硬度范围,降低生产成本,一方面可实现进口产品的替代,另一方面降低成本后可以拓展新的应用领域。该预计将于17年二季度末投产,保守预计全部达产后可实现年均销售收入29.6亿元,年均利润总额10亿元(公司51%持股比例),不仅将丰富公司产品线,同时公司将迎来重要的业绩拐点,盈利水平进入快速上升通道。

　　取得丙烯系聚合物相关专利,可用于制作有价证券:15年5月公司计划投资不超过1亿元投资建设“高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目”,用于建设高性能功能性聚丙烯薄膜的试制生产线并进行深化放大。16年以来公司相继收到国家知识产权局颁发的关于丙烯系聚合物的多项发明专利。这些专利可用于制作有价证券。专利的获得提升了公司可持续发展能力,丰富公司产品线,有望为公司长远发展带来新突破。

　　盈利预测与估值:公司积极布局和开展对新材料、新工艺的研发工作,不断完善产品结构,拓展新业务领域。随着募投产能的逐步释放以及新型研发成果转化为现实生产力,看好公司的长期发展。我们预计公司16~18年营业收入将分别达到5.39亿元、7.01亿元和15.06亿元,实现归属于母公司的净利润分别为1.05、亿元、1.36亿元和4.50亿元,同比增速分别为54.84%、29.14%和232.41%,考虑增发摊薄,17-18年的EPS分别为0.15、0.50元,当前股价对应18年36倍PE。给予买入评级,目标价28元。

　　风险提示:原材料价格大幅波动,募投项目建设进度不及预期、宏观经济增速大幅下滑影响下游需求、行业竞争加剧影响产品价格及盈利水平。


　　中电环保:看好污泥处置板块弹性
　　核心观点:
　　公司2016年营收增长6.69%,业绩增长8.08%
　　2016年公司实现营业收入6.48亿元(+6.69%),系固废处理业务和烟气治理业务收入同比增加,增速分别达40.83%、149.49%;公司归母净利润1.09亿元(+8.08%),扣非净利润0.95亿元(+6.12%),折合每股收益0.22元。业绩增长主要系公司市政污水、凝结水精处理、给水处理三大业务(收入合计占比56.7%)毛利率提升导致整体毛利率从32.0%提升至33.5%。此外,公司环保科技创新平台收到政府补助1896万元贡献营业外收入,较去年同期增加32.37%。公司预告2017年一季度实现业绩1157.76-1273.54万元,较去年同期增长0%-10%,主要系固废处置业务利润增长较快所致。

　　公司未结算订单合计31.47亿元,看好污泥处置板块弹性
　　分业务来看,公司烟气治理和固废处置版块实现高增长,主要系中煤蒙大干法脱硫除尘等多个烟气治理项目完成验收并交付使用;南京污泥干化协同发电项目投产。水处理方面,公司传统工业水处理业务实现营收3.22亿元(-7.7%)。截至报告期末,公司未结算订单合计31.47亿元,其中水环境治理10.66亿元、固废处理19.51亿元、烟气治理1.3亿元,污泥处置订单占整体比例高达62%。公司依托电厂协同焚烧的“生物质耦合发电”新商业模式近年来陆续中标常熟污泥处置大单(13.72亿元)、六个固废处置PPP项目(总投资2.2亿元)、徐州市污泥耦合发电PPP项目(合同金额2.63亿元),在手订单合计污泥处置能力(短期规划)已达90万吨/年(约合日处理污泥3000吨),未来收入逐渐兑现则业绩向上弹性可期。

　　业务布局完成期待多点开花,维持“谨慎增持”评级
　　预计公司2017-2019年EPS分别为0.239、0.284、0.326元/股,对应PE分别为44、37、32倍。公司已形成集水处理、大气、固废和产业创新平台于一体的“3+1”产业发展格局,在手订单充裕,确保未来几年业绩持续增长,维持公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示:在手订单执行进度低于预期;市场竞争导致毛利率下滑。


　　赢合科技:业绩符合预期,锂电设备业务处于快速发展期
　　平安观点:
　　锂电设备业务保持快速发展。2016年,公司锂电池专业生产设备的营业收入为7.1亿元,同比增长116.5%。由于下游锂电池行业处于快速发展期,带动对锂电设备的需求上升。

　　打造高端锂电设备生产商。报告期内,公司拟收购雅康精密100%股权,将有助于提升经营规模与增强锂电设备业务的竞争力。公司定位于中高端自动化装备制造,将立足锂电设备制造产业,进一步提升市场占有率;2016年国内首条镍氢动力电池整线自化设备正式下线,并是国内唯一家能为客户提供全面锂离子电池智能化生产线解决方案的提供商。

　　预收帐款大幅增长,2017年预计仍将保持较快发展。报告期末,公司预收帐款为2.7亿元,同比增长378.4%,主要是由于销售订单增长。公司预计2017年一季度的净利润约为3200万-3800万元,同比增长50%-78%;主要是由于锂电设备市场需求保持较快增长,公司积极开拓动力锂电行业新客户,并在2月份完成雅康精密公司收购。

　　锂电设备行业仍有较大发展空间。2017年3月,工信部等四部委联合印发《促进汽车动力电池产业发展行动方案》,提出到2020年我国动力电池行业产能超过100GWh的总体目标;预计2017年后动力锂电设备市场需求将超过100亿元。据高工锂电统计数据,目前锂电设备国产化程度达到约50%的水平,预计到2020年将提高至80%,进口替代进程将加快。

　　公司拟非公开发行股票,进一步扩大锂电设备产能。公司同时公告2017年非开发行股票预案,拟非公开发行股票数量不超过2460万股,计划融资16亿元用于用于锂电池自动化设备生产线建设、智能工厂及运营管理系统展示等项目,项目建设周期为24个月,其中锂电池自动化设备生产线建设项目达产后,预计年均营业收入与净利润分别为13.8亿、2.7亿元。

　　盈利预测与投资评级:预计2017~2019年净利润为2.13亿元、2.74亿元、3.51亿元,EPS分别为1.72元、2.21元、2.83元,市盈率为40.6、31.6、24.6倍。公司有望成为锂电自动化一体化解决方案的提供商,收购雅康精密有助于增强竞争力,维持“推荐”评级。

　　风险提示:锂电设备市场需求增速下滑,行业竞争激化等。


　　三七互娱：坚定看好长线精品页游转手游 买入评级
　　[摘要]
　　事件：公司发布了16年年报及一季报预告，公司16年营收52.48亿元，同比增长12.69%；16年归母净利润为10.70亿元，同比增长111.49%。同时2017年1-3月预计归母净利润为3.8亿元-4.3亿元，同比增长79.89%-103.56%。

　　投资要点：
　　公司16年业绩符合预期，一季度业绩预告亮眼：公司16年业绩基本符合预期，利润高增长主要源于上海三七的完全并表及手游业务大幅同比增长。在爆款手游《永恒纪元》经营数据持续超预期的带动下，扣除8000万元的非经常性收益，公司一季度预告扣非归母净利润为3亿元-3.5亿元，表现亮眼。

　　手游业务取得实质性突破，自研与发行齐头并进：公司手机游戏业务取得营业收入16.39亿、毛利10.14亿，较2015年分别增长219%、978%。自研方面，《永恒纪元》国内最高月流水超过2.8亿元、海外最高月流水近7000万元。发行方面，国内发行手游超过700款，目前取得最高月流水超4.1亿元；海外手游业务最高月流水超过9000万元。

　　手游爆款具有可复制性，坚定看好长线精品页转手：我们分析《永恒纪元》成功的原因，其实是基于成熟的游戏内核和不断给研发辅量的协作。公司两款常青藤页游《传奇霸业》和《大天使之剑》均将在今年上线改编手游产品，从产品内核以及目标人群两方面分析，坚定看好长线精品页游转手游的新打法。

　　长远发展受益于行业新红利与独特生态：头部产品盈利能力飙升的背后是轻度用户向重度用户转化通道的打通以及头部产品用户ARPU值的高速增长，公司作为以精品为主打的二线龙头有望持续受益。页游研发、手游研发、游戏发行以及海外业务四大体系组成公司的独特生态，目前公司页游研发为行业第一，游戏发行国内仅次于腾讯，手游研发凭借长线精品页转手的新打法有望迎头赶上，随着海外业务的继续推进，公司长远发展将不受区域、细分行业和产业链卡位的限制，发展潜力巨大。

　　投资建议：我们认为公司基于精品页游转手游的新打法有望实现手游爆款的复制，强发行与差异化市场领先的特性构成核心竞争力，长远发展将受益于行业新红利与自身的独特生态。考虑非经常性收益，我们预计公司2017-2018年净利润为19.08、23.04亿元（17年备考净利润在19.5亿元左右），摊薄EPS为0.88、1.07元，对应PE为25、20倍，给予公司目标价27元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品市场反响不及预期；现有产品的经营数据下滑过快；海外业务进展不达预期。


　　网宿科技：海外布局成为发展重点 买入评级
　　[摘要]
　　投资要点事件：1.公司发布2016年年报，营业收入4,446,527,248.83元，同比增加51.67%，归属于上市公司股东的净利润为1,250,396,585.35元，同比增长50.41%。2.公司发布2017年一季度业绩预告，一季度盈利16,919.97万元-24,171.39万元，同比下滑30%-0%。3.公司审议通过了《关于2016年度利润分配预案的议案》，向全体股东每10股派发现金股利2.5元人民币（含税）；同时以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

　　国内市场竞争压力增大，业务发展不利因素正进行出清：公司2016年如我们所预期的保持50%以上高速增长，抓住CDN市场快速发展的机遇，巩固市场地位。国家从战略层面支持宽带高速网络建设，视频业务快速崛起提升数据带宽需求，国内整个CDN行业仍处于高速发展阶段，依然保持旺盛的活力。而进入到2016四季度及2017年一季度，以BAT为代表的新兴CDN玩家大举争夺市场引发激烈竞争，CDN服务价格水平持续下滑，导致网宿毛利率下滑，影响公司盈利增长。我们认为公司业务发展的不利因素正进行出清：1.公司CDN服务价格持续下滑，缩小了与BAT的差距；2.国内CDN市场价格战不会无限持续，预计2017年将出现缓和；3.网宿作为第三方CDN公司价值将逐渐体现，在部分客户的份额将维持在合理水平之上，对公司市场份额形成支撑。预计全部不利因素出清后，公司业绩将恢复合理的增长水平。

　　重心外移，整合资源形成1+1>2效应：公司未来将海外市场布局和发展列为发展重心。一方面公司加强海外CDN节点建设和业务发展；一方面通过高效率并购快速增强公司网络规模、品牌价值和客户资源共享能力。公司选择收购CDNW，无疑能快速获得现成的海外CDN节点和客户资源，省去大量的建设时间和业务初期开拓时间，为公司业务发展提供新的增长点，进一步加强对国际巨头的挑战。

　　公司股权激励和员工持股计划持续注入信心，也为公司股价提供较强安全边际：公司连续多次推行股权激励计划和一次员工持股计划，提振公司管理层和核心骨干对公司发展的信心，其中2015年和2016年股权激励计划行权价格分别为57.70元、54.68元，均高于目前股价，为公司股价提供充分的安全垫，具有良好的投资价值。

　　盈利预测与投资评级：CDN行业保持景气，公司短期面临竞争压力和不利因素出清，内生增长依然保持高潜力，而海外收购将显著提升公司竞争能力。暂不考虑收购标的业绩情况下，预计公司2017-2019年的EPS为1.91元、2.35元、2.77元，对应PE28/23/19X。我们看好公司在CDN领域盈利前景，给予“买入”评级。

　　风险提示：收购失败风险，CDN市场竞争进一步加剧风险。