万孚生物(行情300482,买入):内销增长迅速 看好公司POCT行业领先地位
类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2017-03-13
事件:公司发布2016年年报，2016年全年实现营业收入5.47亿元，同比上升27.65%，实现归母净利润1.45亿元，同比上升15.66%，EPS0.82元。同时，公司发布2017年第一季度业绩预告，预计实现净利2，875.51万元-3，659.74万元，同比上升10%-40%。
高毛利产品拉升公司整体毛利，费用增长拖累净利润增速:2016年公司加大对市场和研发的投入，导致公司的期间费用有所上升，其中销售费用、管理费用和财务费用分别同比上升39.26%、36.82%和99.66%，金额分别达到1.34亿元、1.02亿元和一1，155.67万元，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为24.55%（+2.04PCT）、18.72%（+1.26PCT）和-2.11%（-0.76PCT）。期间费用的上升导致公司的净利增速低于营收增速。毛利率方面，高毛利率的慢性疾病检测产品（毛利率89.21%和传染病检测产品毛利率70.11%）t速较快，分别同比增长39.47%和28.83%拉动公司整体毛利率水平的提高庙2015年的66.77%上升至68.49%。
国内增速迅猛，国际增速逐渐回暖:公司致力于POCT检测领域，逐渐由最初的外销OEM主导模式转向国内外自助品牌+OEM协同发展的模式，国内销售收入占比逐年提高。分区域看，2016年国内销售收入达到3.37亿元，同比增长40.68%，占比达到61.63%，超过一半，国内收入的快速增长是公司业绩的一大主要驱动力。
国际销售方面，公司海外业务逐渐回暖，海外销售2.10亿元，同比增长11.12%（2015年同比下降4.61%）。
高度重视研发，看好公司POCT行业领先地位:根据Rncos最新发表的《GloBAlPoint-of-CAreDia9nosticsMarketOutlook2018》，2013年全球POCT市场规模已达160亿美元，在2013-2018年期间将保持8%的年复合增长率，并于2018年达到240亿美元的市场规模。我国PCOT市场起步较晚，目前市场规模较小，但增长迅速。根据Rncos的报告，2013年我国POCT市场规模4.8亿美元，全球市占率由2007年的3%上升到2013年的7%，预计2013年我国POCT市场规模将达到14.3亿美元，我们认为，随着分级诊疗等制度的推行，基层卫生建设中POCT投入将加大，预计未来几年我国POCT市场将保持20%以上的年复合增长率，市场空间极大。公司专注于快速诊断试剂、快速检测仪器等POCT相关领域，高度重视研发，2016年研发投入资金6，172.39万元，占营业收入的11.28%，目前公司已形成了覆盖妊娠检测、传染病检测、毒品（药物滥用）检测、慢性病检测等领域的丰富产品线，产品销往110多个国家和地区，处于国内POCT行业领先地位，未来有望充分享受POCT行业增长红利，发展前景广阔。
投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.14、1.46和1.83元。给予增持一A建议，6个月目标价为80.5元，相当于2017年70.6倍的市盈率。
风险提示:研发不达预期，汇率波动，竞争加剧。
安徽水利(行情600502,买入):业务结构优化 盈利提升在即
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎 日期：2017-03-13
安徽水利发布2016年年报，实现营收114.77亿，同比增长25.43%，归母净利润3.05亿，同比增长19.45%。
四大业务齐头并进，业绩重回中高增速 2016年公司房建业务实现营收41.8亿，同比增长20%；基建业务包括水利、市政，实现营收56.2亿，同比增长16.9%；房地产业务受益去库存政策，全年实现销售收入23.7亿，增长176.9%，确认收入13.5亿，增长137%；报告期内公司水电业务再进一步，贡献收入1.09亿，同比增长68.6%。
营改增致使毛利率回落，费用率下降、资产减值增加
2016年公司毛利率大幅下降3.03个百分点，降至6.63%，主要由于营改增的影响，剔除该因素影响，毛利率稳中略升；报告期内公司管理效率提升，三费费用率下降0.76个百分点；施工业务应收账款资金回款较低，计提资产减值8181万，上期为498万，致使利润增速低于营收。
订单结构优化，盈利提升空间充足 2016年公司新签订单138.22亿，同比增长5.79%，订单结构显著优化，其中房建订单同比下降36.1%，比重下降至29.7%，基建类订单同比增长54.1%，占比提升至69.2%，2015年为47.5%；另一方面，公司2016年签订PPP项目47亿、EPC项目30亿，合计67亿；基建以及投资类项目毛利率普遍较高，订单结构优化将显著改善公司盈利能力。 整体上市完成在即，受益“引江济淮” 吸收合并安徽建工以及17.88亿配套融资有望在二季度完成，股权结构改善，实力大增；并推行员工持股，规模6.08亿，占配套融资34%，利益绑定，激励充分；“引江济淮”项目2016年将全面展开招投标，项目总金额912.7亿，施工期60个月，公司作为安徽省建筑龙头企业，将深度参与，显著收益
投资评级以及盈利预测:我们预计公司17-19年EPS，分别为0.46、0.57、0.69，首次覆盖给予“买入”评级。
万业企业(行情600641,买入):业绩靓丽 静待蜕变
类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：杨侃 日期：2017-03-13
事项:
公司公布2016年报，公司全年实现营业收入31.9亿元，同比增长30.8%，归属净利润7.2亿元，同比增长239.7%，对应EPS0.89元，与业绩快报基本一致， 同时公布2016年分红预案，每10股派2.7元。
平安观点:
结算高峰叠加股权转让致利润大幅增长。期内公司实现营收31.9亿元，同比增长30.8%，其中地产营收31.7亿元，同比增长30.7%，主要系宝山紫辰苑项目三期及松江万业名苑项目交房数量增加所致；归属净利润7.2亿元，同比增长239.7%，主要是房产项目结算增加及转让子公司股权获得投资收益所致；扣非后净利润5.5亿元，同比增长199.7%。受结算区域房价上涨影响，期内毛利率同比上升3.9个百分点。
销售额小幅增长，逐步剥离地产项目。公司地产项目主要集中在上海、苏州、无锡等长三角区域及湖南长沙，2016年实现签约面积19万平方米，签约金额达到38亿元，同比分别下降20%和增长8.3%。新开工9.7万平，同比下降64.4%。公司明确表示向转型，2016年并未新增土地，同时相继转让了西甘铁路5%股权、汇丽集团14%股权、万企爱佳54%股权，目前待开发项目仅3个，总建面76.8万平米。随着公司加快向新兴产业加快转型，预计未来地产业务将逐步萎缩。
大股东资源丰富，未来华丽转型可期。公司大股东浦东科投主要从事并购投资、二级市场、股权投资、资产管理等业务板块，聚焦于集成电路、等高科技领域，在并购投资、股权投资等领域拥有较强的专业能力，积累了丰厚的产业资源。公司发展战略明确向新兴产业领域转型，在加快推进现有地产业务基础，不断加大新兴产业在公司整体业务中的比重。未来借大股东高科技产业的投资经验和实力，依托国内国外两个市场，利用境内境外两种资源，实现华丽转型。
投资建议。预计公司2017-2018年EPS分别为0.57元和0.6元，当前股价对应PE分别为21.8倍和20.9倍。公司转型意愿明确，有望借助浦东科投在高科技产业的投资优势，加快在新兴产业布局。同时公司在手地产项目主要分布在上海等核心城市，显著受益楼市回暖，亦为转型过渡时期提供业绩贡献和资金支撑。我们测算公司NAV8.34元，当前股价溢价50%。考虑到公司向新兴产业布局转型的决心，维持“推荐”评级。
风险提示:转型进度不及预期。
西藏珠峰(行情600338,买入):业务转型效果显现 利润大幅增长
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：沈文文 日期：2017-03-13
2016年年度报告:
报告期内公司实现营业收入147，675.52万元，同比增长-0.99%；利润总额76，599.24万元，同比增长281.68%；归属于上市公司股东的净利润65，025.70万元，同比增长306.31%；扣非后的净利润63，839.91万元，同比增长1451.71%。
专业有色金属资源投资和运营公司格局已成，高毛利铅锌多金属伴生矿采选业务完成对原有业务替代，利润大幅增长。公司于2015年8月份完成重大资产重组，由锌铟冶炼加工、贸易企业转型为有色金属铅锌矿采选企业，主要的经营性资产是位于塔吉克斯坦的全资子公司、拥有250万吨的年采选产能的大型矿山企业--塔中矿业有限公司。报告期内公司冶炼行业营业收入和成本分别为883.78万元和1，014.26万元，较上年分别下降97.6%和97.57%；贸易行业营业收入和成本分别为7，030.28万元和6，198.91万元，较上年分别下降88.58%和89.94%；采矿行业营业收入和成本分别为142，321.48万元和39，923.25万元，较上年分别增长65.76%和43.26%。采矿行业收入占总收入比例为96.37%，毛利率71.95%，有色金属资源采选主业格局形成。报告期内公司完成出矿量232.93万吨，较去年提高53.03%；完成选矿处理量222.43万吨，较去年提高47.33%；精矿产品金属量完成13.01万吨，较去年提高38.45%，其中完成铅金属量5.35万吨，比上年提高35.79%，铅精矿销售收入65，208.51万元，占主营业务收入44.51%；完成锌金属量7.41万吨，比上年提高40.45%，锌精矿销售收入67，064.97万元，占主营业务收入45.41%；完成铜金属量0.25万吨，比上年提高38.24%，铜精矿销售收入10048万元，占主营业务收入6.8%；精矿银含量82.14吨，比上年提高48.38%；均创造了塔中矿业历史新高。报告期内低毛利国内贸易业务量大幅减少，低毛利冶炼业务基本停止，高毛利率的铅锌铜银金伴生矿采选业务占比96%以上，是主营业务收入微跌而净利润大幅增加主要原因。
拥有优质和大规模资源储量，奠定长期发展和持续盈利基础。公司全资子公司塔中矿业拥有位于塔吉克斯坦萨格金州马钦区阿尔登-托普坎村同一矿脉的派矿、阿矿及北阿矿三个采矿权，总保有矿石量9927.51万吨，以公司目前250万吨/年采选产能可开采39.7年。公司采矿权所在矿
山为铅锌铜银多金属矿山，产品质量较好、品质稳定。矿山规模优势使得公司在近几年有很大回旋余地保持入选品味处于较高水平，加之保持较高选矿回收率、满产能高产量生产，这些因素促进公司单位生产成本降低，保持高毛利率。另外，公司还有新增资源储量计划。公司具备保持一个较长期限稳产、高产、高毛利状态的基础。
主营产品报告期内价格持续上涨。2016年LME三月铅价全年呈现前低后高的走势，始于1784美元/吨，终于2014.5美元/吨，涨幅为12.92%。2016年LME三月锌价全年稳步上扬，始于1610美元/吨，终于2568美元/吨，涨幅为59.5%。2016年，我国全社会固定资产投资完成60.65万亿元，同比增长7.9%。如按照这一速度，2017年全国32个省级单位（含新疆生产建设兵团）固定资产投资规模将会达到65万亿左右，国内2017年对于锌锭和铅消费将会温和增长。全球范围内特别是美国的基建投资（当地时间2月28日，特朗普就职以来的首次国会演讲，请求国会通过一项1万亿美元的基础设施投资预算案）如能在2017年开始启动，那么需求又将增长一节。因此在需求端存在强劲增长的情况下，2017年的锌价将继续维持稳步上行的态势，铅价仍将维持一个高位震荡的格局。目前锌价创10年来高位，较2015年12月份低点上涨90%。铅价格上涨到2015年2月份水平。
享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。报告期销售收入占塔国同类工业总产值的47%，在塔国纳税位列第3名，得到了塔国政府的高度评价。公司是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程，我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业。深耕塔国十年，公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营诸多经验，熟悉当地政府政策和社区居民习俗，更进一步促进公司在塔国及中亚地区投资发展。
风险因素:铅锌铜等金属价格下跌风险；境外经营风险；外汇风险；客户集中风险。
我们预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为1.50元、1.77元和2.06元，对应的动态市盈率分别为20.63倍、17.49倍和15.02倍，随着铅锌等有色金属价格的上涨和公司采选量的扩张，公司业绩有望继续保持高速增长，给予买入评级。
先导智能(行情300450,买入):锂电设备产能扩增正当时 收购泰坦打造新业绩增长极
类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2017-03-13
投资要点
事件:3月8日，公司发布2016年年报，全年实现营业总收入10.79亿元，同比增长101.26%；归母净利润2.91亿元，同比增长99.68%，超预期。主要系锂电池、光伏设备销售收入的高速增长。公司拟每10股派现金股利1.3元（含税）。
公司预计17年一季度实现归母净利润7784万元-9243万元，同比增长60%-90%。公司17年全年制定的销售收入目标15亿-20亿，利润总额目标4亿一6亿。
锂电设备国产化加速，扩产能迎合下游旺盛需求:16年公司锂电池设备收入7.31亿元，同比增加103.37%，占总营收比例67.76%，较15年进一步提高。公司的锂电设备定位于高端锂电产品，下游客户涵盖松下、三星SDI、ATL、CATL、比亚迪(行情002594,买入)、力神等国内外领先的电池厂。受益于新能车行业的发展，我国动力电池出货量持续提升，根据EVTank数据，2016年中国国内锂动力电池企业出货量合计达到30.5Gwh，同比2015年的17.OGwh增长79.4%。随着国产开发的锂电设备一致性逐步改善，成本优势和本地服务优势进一步显现，预计未来2-3年锂电设备有望进入加速国产化阶段，公司作为锂电设备龙头，市占率有望进一步提升。3月2日，公司拟启动无锡动力锂电池设备生产基地（一期）建设项目，初步投资额3亿元，建成后有望将目前的锂电设备产能扩充一倍。我们认为未来2年锂电行业，特别是高端产能方面仍在扩产周期，公司产品在锂电生产线上的占比有望从目前的30%提升到的50%左右，公司业绩增速有望保持。
受益于16年光伏抢装潮，光伏设备业务增长迅速:公司16年光伏设备业务营收2.88亿元，占总营收26.71%，同比增长106.28%。16年年中光伏电价下调催生了一波光伏抢装热潮，根据国家能源局统计，截止2016年底我国光伏发电新增装机容量34.54GW，同比增长75%。其中分布式光伏新增装机容量4.24GW，同比增2倍，近年来政府大力支持分布式光伏等可再生能源的发展，在17年I、II、…类资源区光伏纷纷下降的形势下，分布式光伏仍维持在0.42元/千瓦时，在政策的倾斜下未来分布式光伏或迎来高速增长，公司的光伏设备业务增长有望持续。
拟收购泰坦100%股份，完善锂电自动化产线:公司拟13.5亿元收购泰坦
动力100%股份，目前该方案已提交董事会审议通过，后续提交股东大会后将报证
监会批准。收购泰坦有助于扩大公司产品类型及锂电客户群，包括珠海银隆、骆驼集团、中航锂电等知名厂商，公司与泰坦将形成协同效应，前后端产品配合，有助于公司打造更加完整的锂电池设备一体化生产线。在锂电设备高端化和一体化浪潮中，公司将保持位处行业前列。泰坦新动力承诺17年-19年净利润分别为1.05亿元、1.25亿元、1.45亿元，若成功收购可显著增厚公司业绩。
投资建议:16年11月公布的动力电池行业规范条件（征求意见稿），将动力锂电企业生产门槛提高至8Gwh，17年3月初，促进动力电池产业发展行动方案落地，明确指出需培养40GWH的动力电池龙头企业。在政策推动下，国内各大锂电厂商纷纷扩增锂电产能，预计今年锂电设备国产替代有望加速，公司产能扩增正逢其时，收购泰坦动力创造另一业务增长极。基于目前的行业情况，结合公司17年提出的4-6亿元的利润目标，我们上调了公司业绩预期，预计公司2017-2019年EPS分别为0.95、1.38、1.95元，对应PE分别为39.8、27.5、19.4倍，继续给予“买入一A”评级，6个月目标价上调为45元。
风险提示:锂电设备扩产不达预期，推广不达标，政策风险，光伏设备行业竞争加剧。
健盛集团(行情603558,买入):收购无缝内衣制造商龙头俏尔婷婷
类别：公司研究 机构：太平洋(行情601099,买入)证券股份有限公司 研究员：刘丽 日期：2017-03-13
全球棉袜制造龙头企业，海外订单增长及越南产能扩张拉动未来两年收入增速达30%。公司成立于1994年，于2015年上市，主要采用ODM、OEM 的生产模式为全球知名运动及休闲服饰品牌商供应中高端袜类产品，客户包括伊藤忠、优衣库、迪卡侬、HM、UA等，出口收入占比80%左右。2016年公司国内产能达到1.8亿双，产能基本饱和，成为公司业绩增长的瓶颈。未来公司将在越南扩产，17年、18年越南基地产能将达到7000万双以及1.2亿双，16年-18年公司国内外总产能达到1.8亿双、2.5亿双、3亿双，年均增速29%，有效补充了公司国内产能不足的局面。另外，迪卡侬订单预计将于2017年回流80%-90%，同时17年公司将新增生产UA、HM、Stance订单，且经过双方磨合期后，UA和HM有望成为公司重量级客户。
收购全球无缝内衣制造商龙头俏尔婷婷，迈向贴身内衣全品类布局第一步。1）、俏尔婷婷盈利能力强，16年净利润率达到18.65%，毛利率达到33.5%，位于行业领先地位。预计俏尔婷婷17年、18年净利润为6500万元、8000万元，相当于再造一个健盛集团。2）、双方可以共享客户资源、渠道资源，以及健盛集团在越南的生产基地，可最大程度的实现协同发展效应。
盈利预测及投资建议:假设公司年内并表俏尔婷婷，预计17年、18年备考合并净利润将达到1.97亿元、2.52亿元，按照并表后总股本4.02亿股计算，每股收益将达到0.49元、0.63元。按照停牌前盘价30.97元计算，对应的PE为63.2倍、49.16倍，估值略高，存在短期回调风险。但是考虑到公司17年、18年订单增长，产能扩张以及收购俏尔婷婷后双方形成巨大的协同效应，对公司长期发展前景充满信心，维持公司“增持”评级。
新湖中宝(行情600208,买入):踌躇满志 厚积薄发
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎 日期：2017-03-13
实际控制人大手笔增持，销售、业绩迎来改善:3月9日公司实际控制人增持1894万股，占比0.22%，同时拟自本次增持之日起6个月内，增持数量不少于3亿股，不超过10亿股。公司自2015年以来不断强化主流城市资源禀赋，销售业绩创下新高，而此次实际控制人大手笔增持，充分彰显对于公司未来持续稳定发展的强大信心。
销售方面:根据克而瑞数据，16年公司实现销售收入147.9亿，同比增长36.2%，创下13年以来新高。当前公司在上海区域禀赋持续提升，各旧改项目拆迁工作进展顺利，充分保障公司在上海区域的货值储备。业绩方面:1月25日公司发布业绩预增公告，若将原计为可出售金融资产的中信银行(行情601998,买入)4.74%的股权投资按权益法调整为长期股权投资，2016年公司归母净利润同比增长370%至420%，同时伴随着公司杭州武林国际、嘉兴新中国际、上海明珠城等主要项目陆续结算，我们认为公司业绩迎来拐点。
上海禀赋持续强化，境外融资助力发展:公司在上海旧改的前瞻布局开始体现优势，自2015年以来公司已经通过旧改、股权收购等方式在上海核心区域获取超过5个项目，未结算建面规模约130万平，对应货值超过1000亿，地产布局向一、二线城市转型已经初具成效。此外在当前国内房企融资明显收紧的情况下，公司于2017年3月顺利借助香港子公司完成在境外发行7亿美元债券，票面利率6%，将助推公司财务结构进一步改善。
多重保障，提供充分安全边际:自2015年7月至今公司接连发布员工持股计划、股权激励计划和回购计划。目前公司员工持股成本均价5.29元，股权激励行权价格5.58元，回购均价3.93元，为公司当前价格提供了充分的安全边际。
盈利预测与评级:公司在主流城市资源优质，金融股权投资已经形成多元平台，与万得的合作也将强化未来互联网金融平台的优势，结合中信银行纳入权益法核算，公司将迎来业绩拐点。若考虑中信银行，我们预计公司16年、17年EPS分别为0.64元、0.34元，维持“买入”评级。
华东医药(行情000963,买入):业绩增长稳健 中长期受益于医保目录调整
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟 日期：2017-03-13
公司2016年全年实现营业收入253.80亿元，同比增长16.81%，收入端增速稳定。分季度来看，2016年Q1-Q4营业收入同比增长率分别为18.3%、17.5%、15.7%、16.0%，基本保持同一水平。从公司的重点核心品种来看，百令胶囊销售收入2015-2016年从超17亿元增长到超20亿元，同比增速约为20%，卡博平的销售收入2015-2016年从超12亿元增长到达15亿元，同比增速达25%以上，核心产品保持快速增长的态势。
我们认为公司未来收入端拥有持续增长的动力，主要原因是:1）公司江东年产1200吨发酵冬虫夏草菌粉项目（一期）已于2016年7月投产，解决百令胶囊的产能瓶颈问题；2）商业方面，公司把27个大区进一步拆分为96个大区，拓展地县级医院的终端市场；3）公司2016年取得甲磺酸伊马替尼片、利奈唑胺片等13个临床批件，获得百令颗粒剂、吲哚布芬片、地西他滨原料及制剂4个生产批件，另有奥美拉唑、他克莫司等优质产品储备；4）公司拟投资22.5亿元建设江东项目二期，用于生产阿卡波糖原料药及制剂、多肽类糖尿病药物、超级抗生素、中药提取和制剂产品、出口制剂产品等，布局未来报批成功的新产品生产的同时满足公司中长期发展需要，预计2021年项目投产后可实现年均销售额约40亿元、年均利润总额4.45亿元。
公司2016年实现归母净利润14.47亿元，同比增长31.88%。分季度来看，公司2016年Q1-Q4归母净利润同比增速分别为26.4%、20.3%、42.7%、48.3%，下半年归母净利润同比增速较高的主要原因是:1）2015年下半年公司归母净利润水平较低，基数较低；2）第三、第四季度管理费用率同比下降近1个百分点，第四季度销售费用率同比下降1.35个百分点；3）公司2016年定增募集资金近35亿元，用于补充流动资金，偿还部分贷款后显著降低公司财务费用，公司2016年财务费用率同比下降0.58个百分点，带动公司净利润率水平提高。
2月23日，人社部发布新版医保目录，此次调整中与公司相关的内容包括:1）阿卡波糖由医保乙类升为甲类，医保支付比例上升，有望带动销量增长；2）达托霉素、吲哚布芬、磺达肝癸钠新进医保目录，其中达托霉素2015年获得生产批文并开展学术推广，吲哚布芬2016年获得生产批文，磺达肝癸钠正在申报生产，未来在医保支付标准的大背景下，优质的国产药品有望受益，占据更多的市场份额。
公司2016年实现EPS为2.98元，预计17年实现EPS为3.59，以3月8日收盘价81.91元计算，静态、动态PE分别为27.52倍、22.83倍。公司约70%的利润主要来源于医药制造业，按照申万三级行业分类，同类型可比上市公司中，医药商业公司16、17年市盈率中位值分别为38.27、28.99倍，化学制剂公司16、17年市盈率中位值分别为38.99、32.68倍，公司市盈率低于行业平均水平。我们认为:1）公司重点产品保持快速增长，产品储备丰富，有利于维持收入端稳定增长；2）新版医保目录调整后，卡博平、百令胶囊的销量有望进一步放量，新进医保目录的达托霉素、吲哚布芬、磺达肝癸钠随着新标推进有望放量；3）公司江东项目一期的投产有效解决百令胶囊的产能问题，后续江东项目二期为新产品的生产做足准备，有利于公司中长期发展，我们认为公司2017年收入端、利润端均可保持稳定增长的态势，调升“增持”评级。
沱牌舍得(行情600702,买入):品牌聚焦助推产品升级 控费高效带来业绩大幅增长
类别：公司研究 机构：东吴证券(行情601555,买入)股份有限公司 研究员：马浩博 日期：2017-03-13
1）沱牌舍得发布16年年报，16年实现营收14.6亿元，其中酒类中高档10.5亿元，低档酒1.9亿元，同比增长分别为45.2%和-21.8%。公司实现净利0.80亿元，符合市场预期。
2）非公开发行股票预案（修订稿）:更改为现定增方案不超过6746万股，募集金额不超过18.39亿元，并且全部由沱牌集团和天洋认购。
产品结构:双品牌定位清晰，产品梳理已见成效，舍得增长带动中高端酒增速明显高于中低端，结构升级明显。公司明确舍得定位次高端，沱牌定位大众中低端消费并进行品牌梳理，聚焦沱牌“天特优”产品，并优化定制酒。公司16年中高端酒+45%，其中舍得销量3056吨，同比+61%，明显高于中低端，未来预计舍得系列收入占比有望继续提升，带动产品结构升级，改善毛利率。
改制后营销举措创新，渠道精细化管理拓展核心渠道优势。公司通过渠道精细化管理，厂家人员直接掌控终端门店，加强对渠道和经销商的配套服务能力。公司16年末销售人员达到818人，新增280人，并且通过全国化招聘优化团队管理能力，未来计划拓展到2000人的规模。目前沱牌采用厂商和经销商“1+1”模式管理，共同投入和运作，未来计划全国经销时4000家，覆盖到区、县级市场。
业绩拐点:梳理价格，提升费用效率，未来业绩释弹性巨大。17年1月舍得提价20元/瓶，利于稳定渠道利润、增强渠道推力，并有益改善毛利水平。市场费用进行改革，投放实行中央总控双月审批制，费用直投直控，从源头杜绝经销商虚假费用及乱价、串货行为，提升费用效率。
盈利预测与投资建议:我们认为改制后公司开始发挥体制灵活优势，打造核心单品带动产品结构升级、创新营销体制提升费用效率，使得公司已经进入利润释放的拐点。同时定增由大股东和实际控制人现金认购，也彰显实际控制人对于公司未来发展前景的看好。考虑到未来定增，预计17-19年摊薄后EPS为0.50、0.79、1.15元，对应当前市盈率分别为54/34/23倍，首次覆盖，给予增持评级。
汇川技术(行情300124,买入):通用自动化产品超预期增长 新能源车轨交蓄势待发
类别：公司研究 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：潘永乐 日期：2017-03-13
投资要点:
通用自动化产品超预期增长，中游复苏有望持续。公司2016年实现营收36.60亿元，同比增长32.09%，实现归母净利润9.55亿元，同比增长17.94%。其中四季度实现营收12.07亿元，同比增长34.11%；实现归属公司的利润2.67亿元，同比增长19.73%。三季度以来公司在通用自动化产品的订单持续增长，预计2016年全年通用变频器营收增速超过40%，通用伺服增速超过50%，PLC增速40%以上。三项通用自动化业务增速均高于行业增速，体现了公司在工控领域的优势地位；在解决方案的灵活性方面不断满足用户生产的实际需求，未来也就持续受益于工业自动化水平的不断提升及本土品牌的进口替代趋势。
新能源动力总成布局凸显，轨交加速市场拓展。新能源汽车业务全年实现营收约为10.8亿，同比增长约30%；全年为宇通提供电控超过25000台，贡献营收约为8.9亿。宇通外客户占比提升，表明公司在辅助动力系统及新能源车配套产品市场拓展顺利。2016年下半年乘用车动力总成平台落地苏州，驱控集成化产品有望近一步提升市场竞争力，我们认为2017年新能源汽车领域有望实现50%左右增长。轨交领域随着战略投资人的引入，有望今年在深圳、苏州外城市获得一条完整的地铁线路牵引订单，预计2017年该业务确认收入2-3亿元。
电梯一体机产品维持稳定，专用伺服受益下游回暖。2016年电梯一体机产品维持7%-8%的稳定增长，但由于单价小幅下滑，预计毛利与去年持平。目前公司的主要客户仍集中于国产品牌厂商，随着客户结构优化及品牌影响力的持续提升，公司有望进入优质外资品牌供应链。专用注塑机产品受益于下游复苏，预计全年30%-40%较快增长，2017年有望维持高增长。目前在伺服领域公司具备进口替代能力，主要客户的占有率持续提升。
第三期股权激励落地，公司发展再提速。2016年12月份公布第三期股权激励计划。激励人数635人，涉及限制性股票5364万股。其中研发人员277人，占此次股权激励总人数的43.01%，体现了公司以技术立命的企业文化，常年来研发投入维持在营收的10%以上。作为本土工控龙头，在机器人(行情300024,买入)、智能制造、工业互联网等领域的持续投入将为公司未来发展提供有力支撑。
投资建议:
我们预计在中游复苏和新能源汽车电机电控快速发展的前提假设下，公司2016、2017、2018年的EPS分别为0.57元、0.69元、0.86元，对应P/E分别为38.7倍、31.9倍、25.7倍。以目前工控自动化行业的P/E中位数51.77倍来看，公司目前的估值较为均衡，但考虑到公司在智能制造与工业互联网的布局前景，我们继续维持其“买入”的投资评级。
风险提示:
新能源汽车产销不达预期；宏观经济形势下滑；行业竞争加剧。