一、固废全产业链龙头

　　启迪桑德固废业务目前涵盖市政垃圾、餐厨垃圾、市政污泥、危废、医废、建筑垃圾等，是国内唯一一家业务涉及整个固废产业链的公司。2005年，公司承接北京阿苏卫、上海青浦生活垃圾处理项目，分别为奥运会和世博会环境配套工程，高起点进入固废处臵领域，经过多年的发展固废已经成为公司最主要的业务板块。截止2015年，公司签约、在建及运营的生活垃圾处理能力合计2.7万吨/日，餐厨、畜禽粪便等有机废物总规模超过4000吨/日，拥有再生资源类企业共计18家，家电拆解业务布局已初具规模，餐厨和家电拆解已成为国内该领域规模最大的投资运营商。2015年公司固废收入（不含固废市政施工）10.91亿元，同比增长169.89%。

　　二、水务稳定增长，重点拓展环卫

　　水务是公司的传统主业，多年来保持稳定增长。2015年公司污水处理BOT方式运营规模130.4万吨/天，托管运营3万吨/天，中水规模5万吨/天，自来水规模61.5万吨/天。当年在建污水处理规模2.75万吨/天。公司2014年正式进入环卫一体化领域，2015年公司环卫服务年项目个数达到32个，年运营服务收入2.96亿元，同比增长434.64%。环卫是公司近年重点发展的业务，清华控股入主后为公司带来丰富的项目资源，预计公司未来在环卫一体化PPP领域将持续发力，成为公司新的增长极。

　　三、盈利预测与估值

　　不考虑定增，预计公司2016-2018年实现归属母公司所有的净利润12.12、14.82、18.60亿元，对应EPS分别为1.42、1.74、2.18元。考虑定增后，对应摊薄后EPS 分别为1.42、1.45、1.82。参考可比公司估值，给予公司2017年30倍PE，对应目标价43.5元，给予买入评级。