年初以来，道琼斯工业指数、标普500与纳斯达克指数累计涨幅分别达5.77%、5.97%与8.89%，A股方面，上证综指累计涨幅达3.52%，香港股市方面，恒生指数累计涨幅达7.13%，全球指数方面英国富时100、法国CAC40、德国DAX与日经225累计涨幅达2.80%、2.69%、4.20%与2.56%。本周聚焦我们对全球股市进入技术性牛市进行探讨。

　　1.海外聚焦：全球股市进入技术性牛市
　　全球主要股市进入技术性牛市。通常指数累计涨幅超过20%称为技术性牛市。回顾全球主要股指相比去年底部，累积涨幅已经纷纷超过20%。截止到3月10日，道指、标普500、纳指累计涨幅分别达26.94%、23.09%、29.65%，上证综指为21.76%，恒生指数为24.42%，英国富时100为24.68%，法国CAC40为25.02%、德国DAX为30.66%，日经225为29.20%。实际上，17年2月10日九大指数相比各自前期低点累计涨幅全部突破20%，那时全球主要股市已经集体进入技术性牛市。

　　历史上，全球进入技术性牛市的情景。回顾过去30年，全球技术性牛市出现过五次。九大指数从之前一年的底部上涨均超过20%，第一次出现在1996年4月23日，第二次出现在1999年5月27日，第三次出现在2004年1月7日，第四次出现在2007年5月18日，第五次出现在2009年4月30日。进入全球技术性牛市后，各指数继续大幅上涨，从技术性牛市的起点算起，前五次各大指数的累计平均涨幅为：72.75%、106.93%、59.63%、71.64%、80.25%。

　　这是全球经济步入复苏期的信号。股市是经济的先行指标，历史上5次全球技术性牛市都出现在全球GDP增速上行的经济复苏期。目前全球股市纷纷进入技术性牛市，值得重视，很可能预示着全球经济正在进入复苏期。

　　2.港股市场周跟踪
　　本周恒指上涨0.07%，恒生地产领涨。本周恒生指数上涨0.07%，恒生国企指数下跌0.74%，上证港股通指数上涨0.24%。行业层面涨跌不一，恒生地产业涨幅最大，涨幅2.33%，恒生原材料跌幅最大，跌幅3.95%。恒生AH股折溢价指数本周下跌0.64至118.7，传媒行业依旧为平均溢价最高的行业，溢价251.4%，一周变化上，石油石化变化最大，溢价增加27个百分点。

　　恒生指数PE11.9倍，PB1.11倍。行业估值绝对值来看，截至2017年3月10日，恒生指数PE(TTM)为11.9倍、恒生大型股为11.2倍、小型股为18.7倍、恒生国企为8.2倍，行业层面PE较低的有金融(8.3倍)、消费品制造(17.1倍)和公用事业(14倍)等；PB(LF)方面，恒生指数为1.11倍、大型股为1.09倍、小型股为1.13倍，行业层面PB较低的有能源(0.83倍)、消费品制造业(2.02倍)和金融业(0.96倍)等。与历史估值中位数水平比较，PE(TTM)方面，恒生小型股、大型股均高于历史中位数水平，行业层面低于历史中位数水平的有消费品制造业(17.1倍)、公用事业(14倍)和金融业(8.3倍)；PB(LF)方面，恒生指数和恒生大型股均低于历史中位数水平，行业层面低于历史中位数水平的有恒生综合业(0.73倍)、恒生能源业(0.83倍)、恒生地产建筑业(0.83倍)、恒生金融业(0.96倍)、恒生工业(1.35倍)、公用事业(1.49倍)、恒生电讯业(1.57倍)、恒生消费者服务业(1.92倍)和恒生消费品制造业(2.02倍)等。

　　本周沪港通、深港通南下资金累计净流入46.19亿元。截止2017年3月1日，本周沪港通南下资金累计净流入29.09亿元，深港通南下资金累计净流入17.10亿元，合计46.19亿元，两市南下资金占香港成交额之比日均为1.54%，沪、深港通开通至今南下资金累计达3783.70亿元；沪港通北上资金累计净流入-49.59亿元，深港通北上资金累计净流入28.21亿元，合计流入-21.34亿元，两市北上资金流出占A股成交额之比日均为-0.10%，沪、深港通开通至今累计达1824.97亿元。本周沪股通、深股通十大活跃个股为贵州茅台、中国平安、格力电器等，沪深两市港股通十大活跃个股为建设银行、腾讯控股、汇丰控股等。

　　3.欧美市场及中概股
　　本周欧美股市下跌。本周美股三大指数略微回调，道指、标普500、纳斯达克指数分别下跌0.49%、0.44%和0.15%。行业层面，互联网指数领涨，涨幅为0.44%，交运运输指数领跌，下跌2.75%。同美股一样，欧洲股市微调下跌，德国DAX指数下跌0.53%，法国CAC40指数、英国富时100分别下跌0.04%与0.42%。

　　道琼斯指数PE19.3倍，PB3.59倍。指数估值绝对值来看，截至2017年3月10日，道琼斯指数PE(TTM)为19.3倍、标普500为21.8倍、纳斯达克42.2倍，其他指数PE较低的有德国DAX(17.8倍)，韩国综合指数(16.7倍)；PB(LF)方面，道琼斯指数为3.59倍、标普500为3.10倍、纳斯达克3.84倍，其他指数PB较低的有法国CAC40(1.47倍)、韩国综合指数(0.92倍)。与历史估值中位数水平比较，PE(TTM)方面，主要指数均高于历史中位数水平；PB(LF)方面，除了韩国综合指数外，主要指数均高于历史中位数水平。

　　HXC中概指数本周上涨。中概股方面，HXC指数本周上涨0.03%。个股方面泰克飞石(CNTF)领涨，涨幅32.7%。猎豹移动、联合信息等个股涨幅居前。个股热点：①消息称阿里巴巴寻求50亿美元的银团贷款。②中概股创五年来最好开局，华尔街：中国牛市回来了。③专业直播平台都还在融资，陌陌已经靠直播收入3.8亿。(资料来源：Wind，金融界)
　　风险提示。全球经济形势恶化。