利尔化学（002258）：全面掌握拜耳草铵膦工艺核心技术
　　公司3月9日在2016年度业绩说明会上表示，公司已完全掌握拜耳草铵膦工艺的核心关键技术，并将在公司的广安生产基地项目中实施。

　　点评：
　　拜耳技术的草铵膦生产收率和环保水平全球领先。据庄建元、胡笑形（2014）的研究，拜耳-Hoechst路线草铵膦工业化生产步骤为“MDP（甲基二氯化膦）→MPE(甲基亚膦酸单正丁酯)，再与2-乙酰氧基-3-丁烯(ACA)自由基加成→(3-乙酰氧-3-氰-丙基)-甲基膦酸正丁酯→氨化、水解→草铵膦”。该路线收率可达95%，无溶剂、无气味，几乎无渣排放；氨化和水解后的水相都蒸发回收，可套用，是对环境友好的洁净工艺。通过拜耳路线生产，草铵膦原药的原料成本约3万元/吨，能耗约1万元/吨，总成本约4万元/吨。

　　国内企业通常难以掌握拜耳技术，成本远高于拜耳。虽然拜耳草铵膦专利已过保护期，但该路线有两大重要难点：1、MDP合成难度极大。2、Michael自由基加成较难。因此，国内草铵膦生产企业倾向于采用日本明治制果路线，即以亚磷酸三甲酯起始，经自身Arbuzov反应得甲基膦酸二甲酯，与五氯化磷反应得甲基甲氧基膦酰氯，再与乙烯基溴化镁格氏反应，得乙烯(甲基)膦酸甲酯，即乙烯膦。庄建元、胡笑形（2014）通过观察国产草铵膦的HPLC谱图，证实了国产草铵膦生产路线与拜耳有显著的不同。

　　由于格氏反应的特点是：1、需用烷基卤化镁，忌水；2、需要用极性溶剂如乙醚或四氢呋喃等；3、低温操作，需冷冻机组，耗能大；4、通常收率不高。因此该路线成本较高。据我们的观察，国内大部分企业的草铵膦生产成本高于10万元/吨，难以与拜耳路线竞争。

　　公司全面掌握拜耳核心工艺，向全球综合农化巨头稳步迈进。公司通过近十年的潜心研发，在工艺路线研究、工程化装备、现场管理以及QEHS等方面都具有一定优势，已在草铵膦成本控制上显著领先竞争对手，成为全国草铵膦行业龙头。公司广安基地拜耳路线草铵膦投产后，公司竞争力将进一步加强，向“具有国际竞争力和影响力的化学企业”稳步迈进。（中泰证券）



　　开润股份（300577）：预计品类、渠道扩张加速落地
　　维持“增持”评级。90分智能跑鞋上线验证我们品类扩张逻辑，预计品类、渠道扩张加速落地，自主品牌收入高增长有望持续超市场预期。我们维持2016-18年EPS预测1.26/1.86/2.84元，维持目标价123元，对应2018年43倍PE估值。

　　90分UltraSmart智能跑鞋上线，产品、营销双发力有望再造爆款。1）2017年3月9日90分UltraSmart智能跑鞋于米家上线。迭代产品内置最新IntelCurie芯片（1代为华米智芯），可精确检测运动时各项数据，续航60天，售价299元（1代169元）。2）营销方面，90分跑鞋上线前联合Intel、米家等多渠道充分预热，AWE2017召开时与Intel同步发布产品，立即得到数十家媒体报道。跑鞋1h完成众筹1000双目标，7h近5000双（1代48h2.5万双），有望再造爆款。

　　品类扩张得到验证，渠道扩张有望加速落地，预计2017年90分爆发增长。1）UltraSmart上线，验证品类扩张逻辑。预计箱包类会丰富SKU，其他品类中功能性服装等“品质出行”市场产品将持续扩张。2）渠道方面：线上将扩张天猫、京东、逻辑思维、2C类旅游公司、亚马逊等自主新渠道；乘“新零售”东风，预计线下布局米家、90分体验/机场店等渠道。3）2017年1-2月箱包销售良好，预计全年润米5亿收入。随规模及新渠道效应显现，净利率有望提升至10%。

　　预计B2B代工未来两年CAGR15%+。ODM有望继续提高DELL、HP、迪卡侬等客户订单占有率；OEM预计将会增加女包等新业务，运动包将持续优化订单结构，盈利能力有望提升。（国泰君安）



　　新湖中宝（600208）：实际控制人增持彰显强大信心
　　新湖中宝实际控制人黄伟于2017年3月9日增持本公司股份1894万股，占比0.22%。同时拟自本次增持之日起6个月内以自身名义增持公司股份，累计增持股数不少于3亿股，不超过10亿股，即不少于公司总股本的3.49%,不超过公司总股本的11.63%。

　　点评：
　　增持彰显实际控制人强大信心。

　　实际控制人黄伟于3月9日增持公司股份1894万股，占比0.22%。同时拟在未来6个月内增持公司股份；累计增持股数不少于3亿股，不超过10亿股，即不少于公司总股本的3.49%,不超过公司总股本的11.63%。在本次增持前，黄伟先生在新湖中宝拥有权益的股份比例为52.09%，已经实现绝对控股，而在此时选择增持充分彰显了其对公司未来发展的强大信心。以3月9日收盘价4.67元计算，本次实际控制人黄伟拟增持股份金额为不少于14.01亿元，不超过46.70亿元。

　　销售业绩稳健增长，内在价值巨大，股价较RNAV大幅折价。根据CRIC数据，2016年新湖中宝实现签约销售金额147.9亿元，销售面积103.7万平米。公司近几年拿地积极布局核心一二线城市，内在价值大幅提升。公司目前地产项目可售货值超2000亿元，其中上海近700亿元、杭州约250亿元。公司在手权益建筑面积1850万平米，一级土地开发600多万平米，主要布局在核心一二线城市。公司在上海内环核心区拥有5个项目，未结算规划建筑面积约130万平。我们测算公司目前RNAV约8.2元/股，目前股价较RNAV大幅折价43%左右，具有较强的安全边际。（兴业证券）



　　光迅科技（002281）：掌握核“芯”力，筑梦光通信
　　光迅科技是国内光器件领域龙头，具备光芯片、光器件和光模块一体化设计、封装能力。受益流量爆发，光通信正经历新一轮景气周期，高端产品成需求热点，我国产业链上游同时迎来产业升级和进口替代历史机遇。公司在高速率模块封装、高速远距激光器芯片及硅光子通信等前沿技术领域借助高水平的研发投入和海外并购实现完整布局，有望接棒国际龙头，进入量产周期，带来营收端持续高增长。同时，产品结构优化、一体化布局，将成为公司利润率企稳回升的主要因素。

　　光通信进入新一轮景气周期，带来光模块需求持续上升，公司业绩增长具备高弹性。多因素驱动下，我国光模块市场将由2015年的16.2亿美元增长至2020年的26.8亿美元。光迅科技是国内光模块龙头企业，产品种类覆盖光器件/光模块各细分领域。近年来，公司在强化传统传输业务实力的同时，通过推出100GQSFP28SR4光模块补强了在数通业务的竞争力。未来，随着我国信息基础设施建设的加速推进，公司业绩增长具备高弹性。

　　布局高端收购海外芯片厂商，掌握高端光芯片制造能力，高端产品突破将带来产品结构的优化和毛利率的提升。高端产品的研发能力是光模块企业的核心竞争力，公司通过收购丹麦IPX和法国Almae公司，分别掌握了高端无源光芯片和有源光芯片的制造技术。由法国Almae研发的10GEML芯片即将小规模量产，25GDFB和EML芯片将于2017年下半年完成客户验证，并于年底出货。届时，公司将实现产品结构向中高端领域的升级，竞争实力得到增强的同时也将带来毛利率的提升。（招商证券）



　　泛微网络（603039）：行业龙头，前景可观
　　1.协同管理软件龙头，行业内地位领先泛微网络十六年专注发展，铸就协同管理软件龙头。全面覆盖各类用户，公司产品分布广泛，满足各类用户需求，公司经过多年研发，形成了针对小中大型等各类规模组织的全系列协同管理软件产品，分别为e-office、e-cology和e-weaver。公司2015年推出新产品云办公eteams，主要针对公司原三大产品不涉及的小微企业市场，四款产品全面覆盖各类用户。

　　2.公司竞争优势明显，竞争力出色。

　　公司深耕协同管理软件行业多年，在产品及服务、市场营销和客户资源、经营管理模式等方面具有突出的竞争优势。产品技术水平具有竞争力，全面覆盖不同规模客户并提供多层次服务。公司客户资源优势明显，施行整合产业上下游资源的战略。经营管理模式优势有助于提高服务程度，满足多样化需求。

　　3.行业发展前景可观协同管理软件的潜在市场需求不断增加，由于协同管理需求源于组织管理的内在要求，只要有企业、事业、政府机构等社会性组织的存在，就需要对资源进行有序协调，建立实时、动态、开放的协同运营体系，因此，协同管理软件几乎可以应用于所有行业领域。另外，不同类型及规模的组织对协同管理软件有着不同的需求，组织通过信息化建设来提高管理效率和规范化程度逐步成为提升组织核心竞争力的重要途径。因此，随着各类组织的定制化需求不断凸显、协同管理软件功能的专业化程度提高以及国内信息化建设不断推进，协同管理的需求被逐步激发，市场容量不断增加。（华创证券）



　　三一重工（600031）：行业需求回暖，龙头优先受益
　　二季度经济或超预期，工程机械需求有望持续。考虑龙头公司优先受益行业需求回暖，盈利改善积极，上调2016-18年EPS分别为0.04（-0.06）、0.26（+0.14）、0.37元，上调目标价至9.0元，对应公司35倍PE，维持增持评级。

　　工程机械需求持续性强，存量更新成为主要驱动力。①二季度经济或超预期，工程机械需求有望持续。基建投资加速，预计2017年上半年基建投资增速保持20%。房地产投资短期平稳，新开工面积数据等先行指标向好，预示工程机械需求有望持续。②存量更新，带来工程机械稳定需求。工程机械使用期限一般为10年，预计2018-19年将迎来存量更新需求的高峰。③工程机械行业供给收缩，市场集中度提升，去产能取得成效。需求回暖，行业目前进入主动补库存阶段，企业盈利边际改善。

　　行业供给收缩，需求回暖，龙头优先受益。①工程机械行业供给收缩，龙头公司市场份额持续提升，2017年1-2月三一挖掘机市占率进一步提升至24.3%。②挖掘机毛利贡献占比提升，预计毛利贡献与混凝土机械相当。③混凝土机械销量改善滞后挖掘机，预计与地产相关较大的混凝土机械也将进入补库存阶段，是目前市场最有可能超预期增长的细分产品。公司作为行业龙头，将优先受益行业需求回暖，预计资产负债表得到进一步修复，盈利改善积极。（国泰君安）



　　健盛集团（603558）：袜业迎来业绩拐点
　　公司公告定增修正预案并于明日复牌，计划拟通过发行股份+现金方式收购无缝内衣制造商俏尔婷婷100%的股权。

　　交易标的俏尔婷婷作价8.7亿元，由公司以发行股份及现金支付的方式进行收购。其中，以发行股份方式支付交易对价的80%（向夏可才、谢国英以21.77元/股发行3197万股），同时以现金支付交易对价的20%，通过募集配套资金筹集，按发行期首日前二十个交易日均价的90%询价发行，若募集配套资金失败，则由上市公司通过公司债或银行贷款等方式进行筹集。

　　本次交易加入对赌条款，约定俏尔婷婷100%股权对应2017-2019年净利润分别为6500万、8000万、9500万元。俏尔婷婷2015、2016年净利润分别为7552万、7132万元。我们预计俏尔婷婷并购估值PE为12.30，远低于类似上市公司市盈率水平；市净率PB为6.14，亦低于类似上市公司市净率水平。

　　盈利预测与投资建议公司是国内领先的棉袜生产企业，技术领先，设备先进，市场竞争力及盈利能力较强。公司通过收购国内领先的无缝内衣制造商俏尔婷婷，实现了从单一棉袜扩展到贴身衣物全覆盖，同时丰富了公司的产品品类，为公司业绩增长注入新的动力，打造更为全面的贴身衣物一站式购物平台。同时，可共享客户资源，发挥公司与俏尔婷婷的协同效应，构建新的盈利增长点。

　　因俏尔婷婷并表时点不确定，暂不考虑收购标的业绩增厚贡献，结合袜业产能释放节奏、老客户定单回流及新客户订单增量计划，我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.41和0.52元,目前市值115亿元，对应2017年PE75.5X，因公司具有次新属性，短期估值较高，考虑到在公司停牌期间，大盘最高跌幅达到5.5%，预计复牌后公司存在补跌的可能，暂维持“审慎推荐-A”的投资评级。但考虑到今年公司新客户订单上量，预计收入将体现出较大弹性，且俏尔婷婷的收购亦能增厚公司业绩，因此，震荡市下，股价若有所回落，仍可积极关注布局。（招商证券）



　　冰川网络（300533）：端游研运一体公司，产品研发提速
　　冰川网络是国内主要的研运一体化网络游戏企业。主营业务为基于自主研发的引擎技术开发的大型多人在线网络游戏。主要采用自主运营模式，以客户端网络游戏为主，并涵盖了移动游戏、网页游戏等游戏类型，当前游戏在运营的产品主要为客户端网游《远征OL》、《龙武2》及《不败传说》。

　　PC端网游增长趋稳，移动端依旧维持快速增长。根据游戏工委披露数据显示，2016年中国游戏市场销售收入为1655.7亿元，同比增长17.7%。PC端游戏市场：规模、市场格局趋于稳定，增速放缓。客户端游戏、网页游戏市场规模2016年均有所下滑。移动游戏市场：2016年同比增速高达59.19%，销售额819.2亿元，占比游戏市场收入已经达到49%以上。

　　公司产品研发提速，新手游值得期待。公司成立之初专注于客户端网络游戏的开发与运营，当前在夯实精品客户端游戏市场的同时，亦积极开拓手游市场，产品研发明显提速。目前在开发、测试阶段的包括《影武者》、《鬼谷无双》等游戏，全新手游产品亦在开发阶段。

　　根据2016年业绩快报数据显示，公司2016年营收保持稳定，同比增长2.9%，净利润受到研发、推广费用影响，有一定下滑，同比下降9.4%。但四季度单季归母净利润同比、环比大幅增长，单季实现归母净利润4000万，较三季度环比增长53.8%，同比也有21.2%增长。我们认为经过三季度《不败传说》的大规模推广后，四季度费用逐步下降，《不败传说》盈利能力逐步体现，净利润明显提升。后续随着公司产品研发加速，《不败传说》、《鬼谷无双》等游戏逐步进入盈利期，公司业绩有望明显提升。

　　盈利预测与估值：我们预计冰川网络游戏业务2016-2018年收入为3.81亿元、5.14亿元、9.26亿元，同比增长3%、35%、80%。实现归属母公司的净利润分别为1.51亿元、1.94亿元和2.75亿元，分别同比增长-11.77%、28.35%和41.36%。对应EPS分别为1.51元、1.94元和2.75元。公司作为次新股，弹性较大，我们给与一定的估值溢价，公司2017年65XPE，对应目标价126.75元，首次覆盖，“增持”评级。（中泰证券）



　　迪安诊断（300244）：“产品+服务”协同发展
　　公司业绩4年复合增长率44.69%优质高成长，借助资本优势有望快速扩张。

　　从2012年-2016年，公司归母净利润从6018.77万元增长至2.63亿元，4年复合增长率44.69%，表现出高成长。2016年公司通过定向增发、发行公司债、中期票据、超短期融资券等多种方式融资近30亿，我们认为公司有望借助资本优势继续加快产业投资并购进度，实现快速扩张。

　　推进独立实验室的连锁化、分级化布局，内生性成长有望达30%。

　　2016年公司加快推进实验室全国布局，预计全年新增实验室有望达近10家，年末实验室网点数量有望达近30家，同时计划每年新建不少于4家投资额1000万的区域ICL中心。

　　我国医学检验市场空间超2200亿，第三方独立实验室渗透率仅5%，远低于美国的38%，2015年市场规模约100多亿元。目前国内四大龙头ICL（金域、艾迪康、迪安、达安）市占率约60%，我们认为随着医改推动医院检查费下调和医保支付改革，第三方独立实验室（ICL）市场有望持续扩容，预计未来ICL行业有望保持25-30%增速，迪安作为行业龙头，随着其服务网络日趋完善，其诊断服务收入有望保持30%增长。

　　大力整合上游渠道商，增厚业绩、实现“产品+服务”协同发展。

　　2016年至今完成了6项渠道并购、2次增资和1个医学检验所收购，预计16、17年能增厚利润约1.59、1.91亿元，相当于15年净利润的90.86%、109.14%。同时，向上游整合渠道商有助于发挥产业链优势：1）发展集约化采购有效降低采购成本；2）渠道共享降低销售费用率；3）对渠道商“产品+服务”捆绑式考核带动服务收入持续成长；4）战略储备优质客户资源，有利于内部共享客户促进诊断服务与诊断产品业务协同发展。

　　对比金域：盈利能力更优，打造“诊断+”多元化健康产业生态圈。

　　对比金域检验，我们认为迪安具有以下竞争优势：1）盈利能力强，净利率比金域高出3个百分点，财务表现出色；2)“产品+服务”的商业模式，有助增强客户粘性，未来有望借助渠道商的优质资源更好地承接公立医院检验外包业务；3)打造“诊断+”多元化生态圈，通过打通产业链上下游实现业务协同，具成本优势。

　　盈利预测与估值：根据公司业务情况，我们测算公司16-18年EPS分别为0.48、0.74、0.98元，对应65/42/32倍PE。考虑到公司已完成全国省级实验室布局，正进一步推动渠道下沉，外延预强烈，给予公司“强烈推荐”评级。（广证恒生）



　　美尚生态（300495）：业绩符合预期，高成长可维持
　　2016年业绩实现快速增长，内生和外延发展齐头并进公司公告2016年业绩快报，实现收入10.68亿元，YoY+83.97%；实现上市公司股东净利润1.94亿元，YoY+75.46%。收入高于利润增速的主要原因是金点园林11月份开始并表，目前其主业是地产园林业务，盈利能力弱于公司。公司在2015年12月份上市之后项目实施能力得到了进一步提高，存量订单落地情况良好，新签大单也已陆续进入施工期。此外，收购的金点园林虽然仅并表最后2个月，但考虑到四季度为园林企业收入结算高峰，并表因素带来的利润贡献不可小视。

　　订单储备充足，持续高增长可期公司2016年公告新签合同24.24亿元，合同收入保障倍数高达4.2倍。2016年签订的无锡古庄生态农业科技园PPP项目进展良好，我们判断公司将以此为契机，签订更多的PPP2.0项目。而地方政府在国家大力推广PPP模式的背景下，也乐于将更多的优质资源与社会资本共享合作，形成共赢局面。此外，金点园林拟与华夏幸福签署战略合作框架协议，约定未来1年内金点园林从华夏幸福获得订单不超过16.31亿元。华夏幸福作为原金点园林的最大单一股东，将部分地产景观业务优先提供给金点园林，合情合理。此框架协议将为金点园林2017年新签订单打下扎实基础。（华泰证券）