生益科技：17年业绩弹性可期 买入评级
　　国信证券
　　2016年业绩符合预期公司发布2016年业绩快报，2016年实现营业收入85.4亿，同比增长12%，营业利润8.6亿，同比增长43%，归属于上市公司股东净利润7.47亿，同比增长37%，符合我们此前的预期。

　　第四季度净利率微幅下滑，2017年轻装上阵迎来业绩弹性公司第四季度营收24.3亿，同比增长22%，归母净利润2.47亿，同比增长20%。

　　Q4单季度净利率10.2%，同比2015年Q4净利率略微下滑，我们认为主要原因为：1）公司常熟新厂去年9月底投产，一期固定资产转固，计提折旧带来利润负面影响。目前常熟新厂产能爬坡，还未满产，预计2017Q1达产后贡献利润，今年全年业绩受折旧影响较小。2）2016年下半年，三大原材料中除标准铜箔之外的玻纤布、树脂亦纷纷涨价，但玻纤布、树脂涨价逻辑不同于铜箔供不应求带来的涨价1.5年左右长周期，今年价格可望回稳（玻纤布主要系厂家停窑维修，周期约半年）。

　　在原材料铜箔持续涨价刺激下，公司覆铜板售价自去年8月下旬至今曾多次调价（非普调），覆盖成本上涨压力的同时可扩大利润空间。我们预计公司覆铜板产品将迎来新一轮涨价，在2017年全年折旧影响弱化、其他原材料价格有望企稳的情况下，将迎来巨大利润弹性，预计2017年净利润10.8（保守）-13.6亿（一般）。

　　紧盯高端产品，优化盈利能力，市场份额逐步提升公司全球市占率第二，近年针对汽车、通讯等领域加大新品研发，并前瞻性扩产特种覆铜板，产品结构调整过程中盈利能力持续优化，近年市场份额逐步提升，Prismark统计2012年生益科技全球市场份额9.7%，2015年11%，此轮原材料涨价周期下行业迎来洗牌，公司有望成长为全球龙头，具备长期成长性。

　　维持“买入”评级公司为国内覆铜板龙头，受益铜箔-覆铜板-PCB涨价效应传导，具备长期成长性。在我们的一般性假设下，预计2016-2018年净利润7.1/13.6/18.4亿，eps分别为0.49/0.95/1.28元，当前股价对应PE分别为24/12/9X，“买入”评级。

　　风险提示产品涨价不达预期、市场拓展不达预期。


　　东软集团：财险获批加速商业模式创新 买入评级
　　国海证券
　　公司02月06日发布公告，东软集团股份有限公司、沈阳新松机器人自动化股份有限公司、辽宁省交通规划设计院有限责任公司、上海弘焜房产经纪有限公司、北方联合出版传媒（集团）股份有限公司、大连汇能投资控股集团有限公司等6家公司共同发起筹建的融盛财产保险股份有限公司获保监会批复，注册资本人民币10亿元，注册地沈阳市。刘积仁拟任融盛财险董事长。

　　投资要点：
　　发起设立财险释放技术优势，加速商业模式模式创新公司本次参与设立融盛财险，占股份比例为20%，参股保险公司有助于释放公司在互联网、大数据、云计算等领域技术优势，拓宽公司金融保险领域投资，加速公司原有优势业务的商业模式创新和价值实现。

　　高管MBO进行时，公司价值迎来重估公司2016年12月7日发布公告，公司股东大连东软控股有限公司计划自当日起6个月内，增持不少于5%，不多于10%的公司股权。大连东软控股有限公司实际控制人是包括东软集团董事长刘积仁在内的公司高管。根据公司最新公告，目前东软控股已持有公司11.37%的股份，管理层已成为实际上的第一大股东，增持均价19元以上，后续管理层大概率继续增持稳固第一大股东地位，管理层MBO有助于公司价值重估。

　　汽车电子迅猛发展，迎来利润向上拐点东软汽车电子发展迅猛，2016年半年报显示，公司持续深化与长安、华晨、观致等关键客户的合作，并且公司在智能汽车EV、ADAS辅助驾驶系统等领域的市场份额持续提升，我们预计公司汽车板块年收入已占据较大份额，未来几年有望持续高速增长，并且高附加价值的辅助驾驶等产品上量有望显著提升毛利率。

　　医疗卡位优势显著，发展潜力巨大公司在社保系统用户覆盖量、his系统覆盖量、区域医疗平台覆盖量、保险公司核心系统覆盖量均处于国内领先水平，在医保控费领域的卡位优势显著。

　　盈利预测和投资评级：首次覆盖给予买入评级高管MBO后，利润有望持续释放，不考虑一次性损益预计2017-2018年净利润分别为6亿，7亿，后续仍有上调空间。2016年由于对东软医疗、熙康的股权转让形成了较大的收益。预测公司2016-2018年EPS分别为1.59、0.49、0.58元，当前股价对应市盈率估值分别为12、40、33倍。首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示：1）系统性风险；2）项目落地不及预期风险；3）汽车电子发展不及预期的风险。


　　通光线缆：重大合同打消增长疑虑 买入评级
　　联讯证券
　　公司公告中标国家电网19823万元集采项目，其中在国家电网2016年昌吉-古泉±1100kV特高压直流输电线路、舟山大跨越等工程线路材料集采中，光缆中标3650万元，导线中标14148万元。此外在国家电网公司2017年输电线路材料导地线第一次集中招标中中标2025万元。

　　金额超2016年所公告高压输电线中标金额，打扎实公司2017年业绩增长基础中标背景：此次中标项目原为2016年项目，是国家电网2016年第二个高压输电线项目。因招标延至近日，导致公司2016年所公告高压线中标金额比2015年减少14715万元（2016年高压输电线项目中标额为8654万元，2015年为23369万元）。

　　合同影响：打扎实全年业绩高增长基础。公司业绩分为三个部分：“国家电网每年1至6批次集中招标”+“国家电网1-3条高压线建设招标”+“装备线缆部分”。其中公司在国家电网1至6批次集中招标中标金额稳定，对业绩的边际影响主要来自高压输电线中标金额和装备线缆部分。

　　此次高压输电线中标额17798万元，远超2016年所公告数额（8654万元），接近2015年所公告数额（23369万元）,将增厚公司2017年收入超15%。我们预计国家电网2017年将建设2-3条高压输电线，公司的潜在订单超2亿元，则全年在高压输电线领域中标金额将有望达到3-3.78亿元，公司2017年业绩增长得到充足保障。

　　装备线缆龙头地位稳固、业绩释放在即公司是国内装备线缆龙头，航空航天用高温线缆、低损耗稳相线缆等产品技术业内遥遥领先，国内替代空间巨大。因2016年为十三五开局之年，军备采购政策调整导致军工企业订单普遍执行延后，公司作为上游企业受到一定影响。预计经过一年的调整，2017年军工订单执行将回归正常，公司装备线缆业绩也将持续释放。

　　盈利预测与投资建议：
　　考虑到2016年高压输电线招标延后和军备采购政策调整等影响因素，我们适当下调2016年预计业绩，预计2016-2018年通光线缆营业收入分别为11.03、13.41、16.23亿元，归属母公司净利润1.54、1.87、2.28亿元。对应2016-2018年PE分别为35.4、29.2、24倍，维持“买入”评级。

　　风险提示1、高压输电线建设及中标不及预期。2、装备线缆市场推进不及预期。

　　中青旅：乌镇提价落地 买入评级
　　申万宏源
　　投资要点：
　　乌镇景区提价确定，今年8月份开始施行。2017年1月26日，桐乡市发展和改革局批复《关于调整乌镇景区门票价格的申请》，乌镇景区门票提价从2017年8月1日起施行，其中东栅景区门票价格由100元/人调整为120元/人；西栅景区门票价格由120元/人调整为150元/人。乌镇原票价为2007年制定，此次为10年内首次提价，据我们前期预测，将分别增厚17、18年归母净利润的8.3%（4477万元）和15.9%（1.01亿元）。（具体可参考我们1月17日发布的深度报告《古北水镇全年高增长确定，看好乌镇景区提价预期》）2016年公司业绩预增60%左右，乌镇+古北水镇高增长带来安全边际。根据公司业绩预告，2016年预计归母净利润同比增长60%左右，主要受益于乌镇和古北水镇经营良好，同时政府补贴有所增加，符合我们的先前的预期。乌镇景区2016年Q1-Q3实现净利润4.84亿元，是利润贡献的最主要部分。三季度受G20峰会影响，四季度第四届乌镇戏剧节和第三节世界互联网大会预计继续拉动客流。古北水镇2015年进入盈利通道，2016Q1-Q3接待游客192.41万人次，同比增长76.52%，实现营业收入5.64亿元，同比增长64.43%。2016年全年预计240万-250万客流量，同比增长63%-70%，古北水镇低密度使得接待容量仍有较大的提升空间。

　　利益绑定核心团队，看好公司轻重资产双输出模式1.）重资产：继古北水镇后公司投资濮院项目，其中乌镇旅游出资比例49%。重资产输出中风险在于投资回收期较长，而公司与当地政府共同设立，在一定程度上能够分散风险；同时公司重资产下对整个项目的把控力更大，有利于灵活对项目进行市场性战略调整。2.）轻资产：16年12月13日乌镇旅游决定与景耀旅游营销咨询公司共同出资设立乌镇管理公司。此次意义在于：1、通过该方式绑定陈向宏管理团队，未来公司托管景区或其他优质景区均有望成为合作方；2、合同表明对外投资、输出管理的项目，乌镇旅游将在同等条件下获得优先项目投资权的资格，公司可以通过核心团队梳理获得其他优质景区资源。

　　投资建议：乌镇和古北水镇作为国内休闲游优质项目，将持续受益于消费升级带来的行业红利。古北水镇已进入成长期，乌镇定位文化+互联网，多样化活动持续带动客流，濮院项目仍在建设期，预计成为下一关注点。公司成立乌镇管理公司绑定核心团队，确立管理输出模式。考虑到提价影响，上调盈利预测，预计16/17/18年EPS为0.67/0.80/1.05元（原盈利预测为0.67/0.74/0.92元），对应PE为32/27/20倍，维持“买入”评级。


　　科迪乳业：定增倒挂+村镇乳业龙头+外延并购预期强
　　东吴证券
　　考虑供求调整周期，预计17年国内原奶价格温和上涨。国内供给端：倒奶宰牛，大量养殖户退出市场，调整周期在6-10个月左右，预计2017年奶牛存栏量将继续下降，原奶减产趋势确定。需求端：
　　乳制品需求平稳。价格端：国内价格略有反弹；2016年新西兰原奶价格大幅上涨，11月价格同比+28.5%，原油价格推升养殖成本。考虑国内原奶供求+国际奶价的联动影响，我们预计国内17年原奶价格将温和上涨，增速滞后国际奶价。

　　定增落地，产品结构升级可期。2016年12月27日公司发布定增事项公告，五家发行对象共认购2945万股，募集资金总额38869万元，除权价13.2元/股，锁定期1年。定增募集资金约96%用于低温乳品改扩建及冷链物流建设项目。目前常温乳制品仍是公司营收主力，但低温乳制品业务收入占比由2014年的8.0%攀升至1H2016的17.4%。

　　公司盈利能力仍有改善空间。收入端：1-3Q2016实现营收6.0亿元，+19.2%。2015年实现营业收入6.8亿元，+2.5%，连续5年保持正增长。利润端：公司1-3Q2016实现净利润0.69亿元，对比同期燕塘净利0.90亿元、天润0.75亿元，净利提升空间较大。费用端：销售费用率持续较低，管理费用率相对稳定，1-3Q2016年两项费用合计11.1%<同期燕塘23.5%、天润18.1%。毛利率：连续三年保持+30.0%以上。净利率：近三年持续+12%以上，受高财务费用率的拖累，1-3Q2016降为11.6%，略高于燕塘11.0%，略低于天润12.3%。

　　一县一商制+扁平化市场管理+农村渠道终端店营销体系+电商营销体系，深耕农村市场。科迪主要销售区域覆盖400公里范围内的豫鲁苏皖四省。2015年豫鲁苏皖冀鄂总人口达4.7亿，其中农村人口总数2.1亿，占比高达45.2%。2014年末，公司在四省乡镇市场拥有终端个数约为2.1-3.5万个，当之无愧的乡镇乳企龙头！根据公司公告，科迪拟以豫、鲁、苏、皖为根据地，以河北、湖北为突破口，以地市级、县级、乡镇和农村市场为支柱，选取利基市场精耕细作，着力打造中部乳业第一品牌。目前公司在商丘、徐州、宿迁等江苏三线城市拥有稳定的消费群体，抢占三线市场能力突出。

　　外延并购预期强。乳业行业进入到区域乳企加速整合的阶段，食品安全重视程度提升导致的制造标准更加严格，以及成本波动和费用高企让中小企业无法生存，加速退出市场，上市公司收购的资本优势明显。2015年12月，科迪以总对价1.8亿人民币收购洛阳巨尔乳业100%股权。

　　盈利预测：预计公司2016-2018年EPS分别为0.18/0.24/0.30元，对应2017年PE44.5X，暂不评级。

　　风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，区域竞争加剧。

　　通宇通讯：布局频段重耕和下一代标准 增持评级
　　国信证券
　　基站天线领先企业，布局较为完善公司主要从事通信天线、射频器件以及微波天线产品的研发、生产、销售和服务业务，致力于为国内外移动通信运营商、设备集成商提供通信天线、射频器件产品及综合解决方案。公司作为国内基站天线领先企业，在国内基站天线行业排名第二，2015年基站天线业务实营收10.15亿元，占营收比例接近八成。

　　公司已经积累了较大的技术优势，也取得了不错的市场地位，随着公司在研发方面的持续投入，公司未来的增长动力得到了保障。

　　17、18年重点看电信、联通频段重耕因为处于4G投资时代末期，5G标准还未冻结。目前市场对于2017、2018年运营商投资普遍偏悲观，但是，这两年仍然存在结构性机会，主要来自于中国电信800M频段重耕以及中国联通900M频段重耕。这两块市场将替代原先普遍预期的整体投资下降。另外，运营商对于物联网的建设也可能部分刺激基站天线及滤波器行业的发展，相对利于公司稳定其收入的增长速度。

　　注重天线和射频研发，5G时代有望继续前进公司在天线和射频领域研发投入较多，同时相比于竞争对手整体市场响应速度较快。另外公司收购芬兰技术领先滤波器公司Prism，在相关天线、滤波器小型化方面获得技术储备。随着我国5G的不断推进，MassiveMIMO、超密集组网、多载波聚合、高频段通信将使得基站天线、设备行业发生较大变化。这里面多天线、毫米波等技术的演进将持续推动天线行业放量和技术研发。公司目前针对多天线列阵、高频专用天线等都进行了研发储备，未来有望逐步受益于5G推进，获得持续收益。

　　基站天线行业领先企业，首次给予“增持”评级公司做为基站天线领先企业，在国内天线市场地位靠前，特别在天馈系统数佼佼者。预计17、18年的收入增量贡献主要来自于联通、电信的频段重耕，18年以后有望受益于5G发展的催化，整体具备持续性与衔接能力。另外，公司收购Prism在天线小型化方面带来新的技术，迎合目前行业发展趋势。我们预计2016-2018年公司净利润分别为2.1/2.8/3.3亿元，对应46/35/30倍市盈率。

　　当前公司行业地位靠前，且在基站天线、滤波器有相关技术储备，未来在5G建设中有望持续受益，首次给予“增持”评级。