本周煤炭板块小幅回调， 总体估值仍处较低水平，我们判断在政策、 涨价双重刺激下，板块中长期有望延续估值修复。 动力煤首选陕西煤业、 大同煤业、 中煤能源；焦煤首选西山煤电、潞安环能、冀中能源；焦炭山西焦化、 陕西黑猫。

　　行业观点

　　动力煤产地价格持稳，港口库存明显上升。 截止 2017 年 2 月 3 日， 山西大同南郊动力煤市场 Q5500 V28 S1 车板价 455 元/吨，周环比持平。内蒙鄂尔多斯地区动力煤市场 Q5500 V30 S1 车板价 425 元/吨，周环比持平。 本周港口调入量小幅下降，动力煤港口库存明显上升。春节期间，受前期煤矿企业大规模放假影响，港口调入量小幅下降。虽然近期随着假期结束，供给有所恢复，但真正恢复至少得等正月十五之后。需求方面，电厂整体日耗较前期继续下降，但春节期间受冷空气降临、气温偏低等因素影响，电厂耗煤较 2016 年春节期间相比高出 12-15 万吨/日。从季节性规律来看，冬季耗煤高点将过，整体电力需求下降将导致电厂耗煤减少，电厂补库意愿不强，短期电煤价格仍可弱稳，后续压力加大。

　　焦煤焦炭价格持稳。 截止 2017 年 2 月 3 日， 山西省吕梁地区炼焦煤市场S<1 G>75 主焦煤价格 1480 元/吨，周环比持平； 河北唐山 1/3 主焦煤报价1420 元/吨，周环比持平。 本周钢厂焦煤库存小幅上升，焦化厂焦煤库存大幅下降。本周钢厂焦煤库存情况小幅上升，虽然春节期间煤企大规模提前放假，但国内重点钢企主要以采购国有大矿焦煤为主，且国有矿复工时间较早，春节假日期间铁路发运正常，焦煤供应并未间断。但独立焦化企业春节期间焦煤采购几乎处于停滞状态，主要以消化库存为主，焦煤库存出现大幅下降，不过独立焦企焦煤库存尚可，短期内暂不会影响到正常生产。 短期内焦煤存在补库需求，价格仍持稳为主， 焦炭价格受钢材库存增幅较大影响有走弱风险。

　　电煤、焦煤价格短期走势将分化。 1 月底克强总理表态煤炭去产能将由 10亿目标调整为 8 亿目标， 2017 年去产能目标小于 2016 年，难度将加大，淘汰预期较前期将有所缩减。加上国家在继续推进国家供给侧去产能政策中，为防范煤价异常波动， 配套多项政策予以辅助，包括建立中长期长协、 建立价格异常波动预警机制、设立煤炭收储制度等基础上， 煤炭资源紧张的现象将不复存在，市场价格将回归理性。但焦煤由于国内优质资源有限、地下采集难度加大、以及中频炉被大规模取缔的情况下，不排除部分时间会出现紧平衡格局。

　　风险提示

　　需求不达预期、供给侧改革不达预期。