秀强股份:玻璃和教育双主业共同发展
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈,谢璐 日期：2017-02-07
　　核心观点:2015年公司进行重大战略调整,将单一玻璃主业切换为“玻璃+教育”双主业共同发展模式。截至2016年底,先后(拟)收购全人教育、培基教育、徐幼集团等幼儿教育公司。公司教育主业高速发展,在2016年、2017年、2018年承诺净利润分别为6,960万元、11,500万元、13,820万元。

　　2016Q3财务表现亮眼,全年业绩大幅增长
　　2016年前三季度营业收入8.81亿元,同比增长19.01%,前三季度归母净利润8,659万元,同比增长75.24%。此外,公司近期公告,2016年业绩比上年同期增长87%--112%,全年业绩大幅增长。家电玻璃行业稳健发展,公司具备很强的资本优势和规模优势。太阳能玻璃行业受下游影响,收入长期将受益于下游景气回升。

　　教育主业高速发展
　　秀强目前教育格局:聚焦幼教,平台初显。幼教行业现状:市场空间广阔,竞争激烈,集中度有待提高。公司幼教板块未来发展:以直营模式为主,业绩完成良好,业绩承诺具有成长性。

　　投资建议:维持“买入”评级
　　公司是家电玻璃领域龙头,竞争实力突出,在太阳能玻璃领域也颇有实力,未来主业仍将保持稳健;同时公司二次创业信心十足,外延收购全人教育,率先布局幼教市场与在线教育;产业基金项目迅速落地,进一步完善布局,未来发展潜力巨大。徐幼集团并购后,盈利能力将进一步增强。预计公司2016-2018年EPS为0.21、0.38、0.51元,维持“买入”评级。

　　风险提示
　　玻璃主业大幅下滑、教育主业不达预期。




　　海油工程:行业回暖有望带动龙头企业重回业绩增长快车道
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华 日期：2017-02-07
　　投资要点
　　海油工程是业界知名的海洋油气工程EPCI总承包商。公司是目前国内唯一的海洋石油工程EPCI(设计、采购、建设、安装)总承包商,拥有青岛和珠海两个世界级的建造基地,具备深海作业能力,先后为中海油、康菲、壳牌、哈斯基、科麦奇、Technip 等众多中外业主提供了优质服务。

　　公司紧抓行业发展趋势,积极布局深海业务和海外市场。海洋油气具有十分重要的地位,目前全球大约30%的石油产量来自于海洋。随着勘探技术的不断发展以及浅海油气资源的日趋枯竭,深海和超深海领域将得到快速发展,公司进行了积极的战略布局:(1)大力发展深海基地和深海装备;(2)与美国福陆公司强强联合,开拓深海业务;(3)大力开拓海外市场,已经进入中东、巴西、澳大利亚等市场。另外,公司积极降本增效,目前资产负债率仅为22%,现金流情况十分健康,这为公司接下来的战略发展奠定了良好基础。

　　油价上涨将刺激油服行业全面复苏,公司业绩将重返增长快车道。自2014年下半年油价暴跌以来,全球油气上游资本开支削减严重,导致公司2015~2016年业绩出现明显下滑。随着OPEC 减产协议的正式实施,我们判断原油供需再平衡将很快到来,油价将稳步上涨,2017年均价有望达到60美元/桶,3年之内有望重回90美元/桶。油价企稳回升将显著增强油气公司资本投资意愿,其中,中海油2017年计划资本开支额较2016年的完成额增长超过20%;另外,全球油气公司自2014年下半年起积累了大量暂缓和观望项目,一旦油价稳定在50~55美元/桶的海洋油气生命线附近,这些项目将会集中释放。公司作为全球知名的海工EPCI 公司,业绩将直接受益于行业的复苏。

　　公司未来有望受益于我国南海油气大开发和中海油海外区块业务。我国南海油气储量十分丰富,公司作为国内海工EPCI 龙头将直接受益于南海油气开发。另外,中海油积极拓展海外油气资源,2016年12月刚刚中标了墨西哥湾的两个优质深海区块。公司作为中海油旗下的对口公司,有望直接受益。

　　盈利预测与投资建议。基于审慎性原则,我们暂时没有考虑南海大开发和中海油海外区块的贡献。预计2016-2018年EPS 分别为0.30元、0.36元、0.54元,对应动态PE 分别为26倍、22倍和15倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:原油价格大幅下跌的风险;地缘政治方面的风险;汇率波动的风险。

　　


　　航民股份:供给侧改革与环保共振 印染龙头二次扬帆起航
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2017-02-07
　　报告要点
　　全产业链布局印染龙头,盈利能力渐优航民股份作为印染龙头,拥有印染产能10.2亿米及热电、织布、非织造布、海运物流等配套产业;全产业链布局利于控制生产成本、提升经营效率;近年来公司持续加大研究投入、提升产品结构,盈利能力不断提升,2011-2015年年均毛利率提升幅度超过2%。2016年初,在染料价格上涨带动印染费提价预期下,公司股价短期表现抢眼、后续有所回调;现阶段压制股价表现的因素主要为持续提价能力存疑及行业总量控制下公司扩产受限两方面。

　　供给侧改革与环保共振,供需结构改善航民股份历史上经营情况与经济/行业周期相关性较高,在回答上述价、量两方面疑虑之前我们首先分析了印染行业供需格局的变化:印染行业经历了长达6年的落后产能出清,供给过剩的情况逐步缓解、产能利用率持续提升,随着后续环保政策的不断收紧以及内需复苏、外需企稳的状态,行业景气度趋于上行,供求格局由绝对过剩转化为中高端环保产能结构性短缺。

　　供需改善夯实提价基础,扩产阻力消除印染行业供需格局改善特别是中高端环保产能结构性短缺使得航民订单吸纳能力增强、提价基础进一步夯实,基于公司历史上扎实的提价能力以及持续的研发投入,考虑到现阶段高端产能占比较低的现状,未来产品均价提价空间广阔;此外,2015年获批20年排污权、对应至少20%的产能提升空间,历史上公司曾在2014、2015年两次尝试同业并购均因排污权指标限制而放弃,现阶段政策鼓励同业并购、提升集中度,外延扩张层面的政策阻力消除。

　　主业复苏叠加外延扩张,二次成长可期我们认为公司主业夯实且逐步步入改善周期,少数股东权益收回、债券到期利息支出减少等亦有望增厚短期盈利,考虑到同业兼并及外延扩张对于估值提升的预期应给予一定估值溢价;从股价表现来看,2016年以来航民股份股价走势与染料价格波动趋势基本一致,市场对于染料提价带来的印染费提价预期赋予了较高的权重,考虑到行业供需显著改善、并购压制因素消除等,目前仍存在显著的预期差。我们看好公司在环保大周期中基于优质的技术基础和产品结构调整,强化订单吸纳及产品均价提升的能力。若不考虑外延并购、仅考虑技改升级所带来的产能提升空间,预计2016-2018年EPS为0.82、0.99、1.15元/股,对应PE 为14.4x、11.9x、10.3x,重申“买入”评级。

　　风险提示:
　　1. 染料价格大幅波动的风险;2. 环保监管推进不及预期的风险。

　　


　　正业科技:内生外延协同增长 布局3C自动化后劲足
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟 日期：2017-02-07
　　锂电池需求旺盛,预计安全标准提高助力公司收获新订单:公司锂电X 光检测业务市占率高达70%,牢牢把握比亚迪、ATL、天津力神、中航锂电、日本松下等国内外大客户。随着我国进一步规范新能源车发展及苹果推出新产品,我国动力锂电及消费锂电需求将继续上升,而16年某品牌手机电池自燃事件也推动锂电行业提高电池安全检测标准,公司X 光检测设备有望收获订单。

　　外延并购布局显示模组自动化设备,受益3C 行业高速增长:公司16年3月完成对液晶显示模组设备厂商集银科技的收购。集银科技液晶模组设备成长迅速,拥有JDI、欧姆龙、夏普、天马等国内外一线品牌客户。JDI、天马、京东方等公司纷纷提高面板后段贴合制程业务比例,将带动后段自动化设备采购。集银OLED 模组产品已在用户处使用,未来有望形成批量订单。公司近日完成炫硕光电100%股权收购。炫硕光电是LED 封测领先企业,在15年大陆封测企业中排名第二。据科技博客Appleinsider 预测,苹果有望今年推出搭载OLED 显示屏的新款手机。苹果、三星等重要厂商的使用将引领OLED 成为未来消费电子显示屏的主流方案,炫硕光电封测业务有望密集收获订单。

　　完成对鹏煜威全部股权的收购,深耕焊接自动化:鹏煜威是焊接自动化领域领先企业,拥有松下、格力、比亚迪等国际知名企业客户,在电梯、压缩机、低压电器等领域具有领先优势,未来还将依托正业科技进入3C 自动化领域,市场前景广阔。

　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为79.5%、103.2%、45.2%,净利润增速分别为144.7%、157.6%、48.8%,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为56.17元,相当于2017年41的动态市盈率。

　　风险提示:并购整合收益不及预期,行业竞争加剧
　　


　　双环科技:受益纯碱和氯化铵景气周期 盐改给公司带来重大新机遇
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2017-02-07
　　公司为联碱法龙头,受益于纯碱、氯化铵价格上涨:公司具备180万吨纯碱、180万吨氯化铵产能,应城基地原盐低价开采集团盐资源、重庆基地具备原盐自给能力。纯碱价格由16年7月1290元上涨至目前2250元/吨,氯化铵价格由最低330元/吨上涨至目前570元/吨。

　　氯化铵涨价逆转联碱法颓势:纯碱两大生产工艺中,氨碱法产品为纯碱+氯化钙,联碱法产品为纯碱+氯化铵。氨碱法存在氯化钙固废污染,但氯化铵400元每吨以下时氨碱法盈利能力好于联碱法,此轮氯化铵价格跟随尿素由最低330元/吨上涨至目前570元/吨,逆转联碱法颓势,目前联碱法盈利好于氨碱法,且预计后续能够维持。

　　食用盐业务有望受益食盐专营放开:公司孙公司重庆索特具备食盐定点生产资质,产能130万吨且为品质最好的井盐。16年向盐业公司销售约13万吨食用盐,公司在盐改前积极储备,现已开发三大品牌,同时对接周边食品加工厂、商超等,17年1月1日食盐专营放开后迎来开门红,我们预计全年产销量将会出现大幅增长。

　　增发进行煤气化节能改造,降本增效:公司公告以8.08元/股增发不超过1亿股,募集资金8亿元用于湖北和重庆两纯碱生产基地的煤气化节能改造。经过多年发展,公司此前煤气化工艺已相对落后,据可研测算此次进行煤气化改造后将节约4亿度电、16万吨标准煤,成本节约超过2亿元。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS 分别为-1.29、0.57和0.83元,公司经营拐点已现,16年甩包袱、17年轻装上阵,我们给予买入-A 投资评级,6个月目标价11.40元,相当于2017年20的动态市盈率。

　　风险提示:纯碱价格下跌、氯化铵价格下跌的风险等
　　


　　华孚色纺:深入推进农业供给侧改革利好公司
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2017-02-07
　　公司棉花供应链业务未来市场空间巨大。

　　2017年中央一号文件公布,提出深入推进农业供给侧结构性改革,其中关于棉花提出要巩固主产区棉花生产,优化品种品质和区域布局,我们认为一方面有助于提升以公司为代表的纺织企业的原材料品质,另一方面新疆作为棉花的主产区,在推进棉花供给侧结构性改革中很重要的工作是使新疆棉花生产、加工和销售产业链条内部发生结构性优化重组,而这和公司2016年与新棉集团共同组建天孚公司,投资新疆的四县轧花厂一站一场,全面介入新疆棉业的收购、储备、物流、交易,锁定棉花资源,实现提质提效目标是完全一致的,因此我们预计天孚公司未来的市场空间巨大。

　　我们看好公司未来业绩实现稳步增长。

　　除了棉花供应链业务外,首先,作为行业双寡头之一,公司未来产能每年有望两位数扩张,同时伴随定增在未来的落地,资金充分保障,其次,与磁云科技合作设立的服人网链公司,通过构建及运营纺织服装全产业链生态系统及互联网平台,已经在2016年四季度开始逐步为公司贡献营收;第三,受托经营控股股东华孚控股有限公司下属公司经营权,将给公司每年带来近3000万净利润;第四,公司先后与2015年6月30日和2016年3月5日通过两期员工持股计划买入1726万股和2224万股,均价分别为11.47元/股和8.87元/股,充分调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性。

　　16-18年业绩预计分别为0.59元/股、0.67元/股、0.77元/股。

　　目前股价对应17年市盈率17倍,去年底获得核准批复尚未完成发行的定增发行价格不低于12.62元/股,维持“买入”评级。