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梅安森:安全监测行业龙头 物联网新贵
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王祎佳 日期：2017-02-07
安全监测领域龙头,受制于行业业绩低迷公司成立于2003年,专注安全监测相关业务,经过十余年发展,已经成长为细分领域龙头企业,底蕴深厚,具有极大技术优势。
但是,近年来受宏观经济影响,作为公司传统产品主要应用领域的煤炭行业景气度较低,导致公司原有主业业绩低迷。
积极寻求转型,业务结构改善,全面扭亏可期凭借长期以来在物联网安全监测系统开发领域积累的丰富经验,公司决定以“物联网+各领域安全智能服务”作为发展主线,积极寻求转型,并将“物联网+智慧城市”、“物联网+环保”、“物联网+地下管廊”三大业务作为主要发展方向。
传统“矿山安全”业务占比逐渐下降,而“公共安全”业务的占比逐步上升,业务结构得到改善。公司2017Q1预计实现归母净利润1500至2000万元,相较于去年同期数值-2074万元,业绩大幅提升,实现扭亏为盈。随着“物联网+”业务市场空间逐步打开,业绩回升,全面扭亏值得期待。
“物联网+智慧城市”业务已取得突破性进展公司先后与方正国际、曙光云计算签订战略合作协议,重庆万盛经开区“智慧城管”项目、黑龙江恒阳集团智慧牧业项目相继落地,“物联网+智慧城市”业务拓展取得突破性进展。
借力“物联网+环境监测”切入环保领域公司通过参与设立重庆环保产业股权投资基金,并参与首期份额认购,进入官方环保投资运营团队,有望分享乡镇污水处理的巨大市场;通过设立智诚康博,进军环境监测领域;与中节能环保(江西)签订框架协议,开拓江西环保市场。
“物联网+地下管廊”业务潜力巨大城市地下管廊的安全监控技术与公司传统主业“煤矿井下安全监控”类似,公司在这一领域具有明显技术优势;另外,通过设立梅安森派谱,入股飞尚科技进一步完善技术链条,有望在地下管廊建设中取得先机。
首次覆盖给予买入评级公司技术底蕴深厚,沿“物联网+各领域安全智能服务”主线进行转型,业绩回升、扭亏为盈;三大业务方向重点布局,部分项目已经落地,发展潜力巨大。看好公司未来在“智慧城市”、“环保”、“地下管廊”领域PPP项目中的表现,预计2016-2018年将实现营业收入分别为1.42、6.08、9.63亿元,归母净利润分别为-0.68、1.05、1.83亿元,折合EPS分别为-0.40、0.63、1.09元,首次覆盖给予买入评级。
国轩高科
国轩高科:三元锂电蓄势待发 巩固锂电龙头地位
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2017-02-07
深度拓展产业链,巩固动力电池龙头地位。国轩高科,2006年成立,专注于动力电池领域,2014年开始在动力电池领域崭露头角进入前五,到2016年底已形成近6Gwh产能,预计2016年出货量2.3Gwh,同比增长130%,市占率近10%,排名第四。2016年预计动力电池收入超40亿,净利润超10亿。公司研发收入占比超过5%,建立完善研发体系不断提高电池能量密度,同时战略拓展上下游以控制成本及开发市场。上游方面,磷酸铁锂正极材料自供,三元正极材料将逐步实现自给,与星源材质合作建设8000万平方隔膜年中将投产,5000吨硅碳负极材料规划建设中。下游方面,持股北汽新能源3.75%股权建立深度战略合作关系,也和众多主流整车厂保持良好合作关系。
动力电池行业2017年洗牌,强者恒强龙头胜出。新能源汽车新版补贴政策已出台,尽管补贴下降明显,但不确定性消除,乘用车和物流车拉动,2017年产销量有望超过75万辆,后续积分制和多款新车型推出,2020年产销量有望突破200万辆。动力电池方面,2016年出货量为29Gwh,年底产能已超过60Gwh,预计2017年出货量为37.8Gwh(同比增长29%),2020年94Gwh,2017年产能过剩加剧,预计电池价格将出现较大幅度下降。同时三元锂电市场份额不断提升(预计17年需求量为14.7Gwh,同比增长120%,未来复合增速60%),对于动力电池能量密度要求也将大幅提升。2016年前五家动力电池企业市占率已超过70%,前五家产能利用率也明显高,预计2017年将进一步集中,龙头企业有望在行业洗牌中胜出。
公司三元锂电蓄势待发,磷酸铁锂稳步推进。1)磷酸铁锂方面,为应对新能源客车增速放缓,公司新开发宇通、北汽福田等客户,2017年出货量预计有望达到3Gwh,同比增长30%。价格方面我们预计下降15%,1.95元/wh,毛利率下降约5%,未来磷酸铁锂整体保持稳定。2)公司已形成2Gwh三元锂电产能,未来每年扩产2Gwh,率先开发北汽、众泰、奇瑞等乘用车客户。其中配套北汽EC180已于年初上市,定位市内代步,经济性凸显,产销有望到5万台,加之其他车型,三元出货量预计有望达到1.8Gwh,预计均价为1.75元/wh,毛利率预计为38%,三元锂电是未来的主要增长点。
投资建议:我们基本维持前期盈利预测,预计公司2016-2018年净利润分别为10.52、14.45、18.07亿,同比增长80/37/25%,考虑增发(2017年预计发行1.15亿股,发行价31.18元),对应的EPS分别为1.20/1.45/1.82元,PE为25.7、21.2、16.9倍。不考虑增发,对应EPS分别为1.20/1.65/2.06元,PE为25.7/18.7/15.0倍。公司为动力锂电龙头,且此次三年定增大股东拟认购比例达35%,我们给予公司目标价41.25元,对应2017年考虑增发/未考虑增发PE约为28和25倍,维持买入评级。
风险提示:新能源汽车产销不达预期;动力电池价格下滑超预期;公司动力电池市场拓展不达预期。
通灵珠宝
通灵珠宝:控股比利时珠宝公司 夯实王室品牌资产优势
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2017-02-07
品牌影响力逐步提高,业绩稳步增长
一方面,2016年受益知名度和品牌影响力的提高,公司加盟业务快速拓展,另一方面,公司品牌和渠道建设稳步推进,产品推陈出新,包括产品系列化及超级单品所带来的销售优势也逐渐显现,推动2016年业绩稳步增长。
拟持有JoaillerieLeysenFreresSA81%股权,持续夯实比利时王室品牌资产优势
JoaillerieLeysenFreresSA创立于1855年,至今有162年历史,是拥有比利时王室供应商资格的珠宝品牌二级控股子公司。公司2016年Q1-Q3实现营收、净利润分别为787.2万欧元、107.7万欧元。
公司与比利时王室形成良好合作关系,拥有王室品牌资产优势。比利时王室授予沈东军先生“利奥波德军官级国王勋章”等荣誉,同时比利时政府授予了总裁沈东军先生“比利时优质切工钻石中国推广第一人”等荣誉,使通灵珠宝形成与其他珠宝品牌相区别的品牌资产,本次收购JoaillerieLeysenFreresSA81%股权将进一步夯实公司王室品牌资产优势。有利于巩固公司战略布局,提升公司的综合竞争力。
消费升级,适婚人群增加,支撑珠宝产业稳健发展。
根据Euromonitor数据,中国内地珠宝零售额2009-2014年复合增速达15.63%,中国珠宝行业网显示2015年我国珠宝零售额有望突破5500亿元。同时,钻石类珠宝展品需求也快速增长,2001-2014年中国大陆进口成品钻石和钻石毛坯的金额的复合增长率约为21%。
从行业驱动因素看,一方面,2011年人均GDP超过5000美元,按照美国的经验,在随后的10年中珠宝类高端消费市场规模有望快速增长,珠宝消费占比快速提升,同时中国处于消费多元化阶段(人均GDP4000-10000美元),有望持续促进珠宝等高消费行业发展,另一方面,我国人口出生率较高的上世纪八十年代中后期出生的人群已处于适婚年龄,婚庆消费也将持续促进珠宝首饰的消费需求。
通灵珠宝品牌优势明显,IPO募集8.66亿元,发力营销网络建设
(1)植入娱乐营销,持续提升品牌影响力。
公司主打品牌“TESIRO通灵”(钻石镶嵌类)和“传世翡翠”(翡翠镶嵌类)定位中高端,目标顾客为25-49岁人群,公司围绕“为下一代珍藏”的品牌核心价值,将消费者对通灵珠宝饰品的选择也从单纯的购买转化为了长期的情感珍藏。
营销方面,一方面,公司报刊、杂志、电视等媒体全面铺设广告,另一方面通灵珠宝与国内外明星广泛合作,距今已连续7年与柏林电影节合作,成为柏林电影节唯一指定珠宝,通灵珠宝也以全新的娱乐营销模式打造了“2015偶像剧王”《克拉恋人》,并为章子怡、范冰冰等明星提供首饰,此外公司还通过娱乐活动、会员营销等方式,实现多元营销,逐步提升品牌影响力。
(2)渠道快速成长,大力发展专厅。
线上方面,2016年公司成立克拉恋人珠宝有限公司,专门定位于线上业务的发展与经营,截至2016年4月30日,公司的电子商务渠道已经覆盖了淘宝(天猫)、京东商城、苏宁易购、1号店、唯品会等主流电子商务平台。
线下方面,截至2016年6月30日,公司门店数量达到498家,其中自营店261家(包括旗舰店、标准店和专厅),加盟店237家,覆盖北京、上海、江苏、浙江、安徽等20个省市自治区,营销渠道广阔。2013年至2015年,公司门店数量的年复合增长率为23.69%,渠道实现快速成长。其中,通过与王府井、百盛集团、大洋百货、金鹰国际、万达集团、华地集团等国内具有影响力的百货连锁集团进行合作,大力发展专厅。
(3)股东资源优势明显。
卢森堡欧陆之星和香港欧陆之星占公司本次发行前股份数的比例分别为9.68%和4.84%,卢森堡欧陆之星目前持有公司7.26%股份。卢森堡欧陆之星是全球重要的钻石供应商,香港欧陆之星的实际控制人JiangJacky在钻石行业从业多年,是钻石行业的资深专家。
2009年3月12日,卢森堡欧陆之星签署《转让协议》将“蓝色火焰”钻石切工技术转让给通灵珠宝,“蓝色火焰”技术所生产的钻石是拥有89面切工的钻石产品,相对于传统的57-59面切工的钻石,其光线折射更加丰富,为通灵珠宝产品优势提供有力保障。
卢森堡欧陆之星及香港欧陆之星在钻石行业具有资金、技术、管理、市场、人才优势,与发行人从事的钻石零售业务联系紧密,能够增强发行人核心竞争力和创新能力,提高公司综合竞争力。
(4)IPO募集8.66亿元,发力营销网络建设。通灵珠宝以14.25元/股募集8.66亿元发行的0.61亿股募集资金于2016年11月11日上市。募集资金分别用于营销网络建设项目、企业信息化管理系统建设项目、设计中心建设项目、补充流动资金。募投项目完成后,预计每年平均新增业务收入6.9亿元,新增利润1.1亿元。
营销网络建设项目:募集资金中5.65亿元将用于营销网络建设,公司将在安徽、北京等18个省市区新设63家自营店(包括8家旗舰店、55家标准店)和58家专厅,共计121家,项目建设期3年,建成后将进一步扩大和完善公司的营销网络。
企业信息化管理系统建设项目:募集资金中0.69亿元将用于企业信息化管理系统建设,在公司现有ERP、OA系统基础上搭建企业信息化平台,包括应用系统平台、呈现展示平台以及支撑平台,应用系统平台包括人力资源管理系统(HR)、商业智能(BI)系统、门店零售系统(POS)等内容。项目建设期2年。
设计中心建设项目:募集资金中0.17亿元将用于设计中心建设。公司拟在南京总部实施设计中心建设项目,所需场地面积为200㎡。项目完成后,公司将新增26,000个款式的设计能力。根据实际资金需求,建设周期为1年。
投资建议:通灵珠宝品牌优势明显,线下渠道快速成长,业绩成长稳健。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别至2.72亿、3.23亿,同比分别增23%,19%,对应2.43亿的股本的EPS分别为1.12、1.33,PE分别为30、25倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险因素:国内珠宝消费趋缓,珠宝行业竞争加剧。
厦门钨业
厦门钨业:钨钼龙头地位稳固 电池材料成为业绩新增长点
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郑闵钢 日期：2017-02-07
报告摘要:
公司发布业绩快报,2016年营业收入为85.07亿元,同比上涨9.70%。利润总额为4.24亿元,较上一年度扭亏为赢。
公司年产钨矿产能约12000吨,总可采储量达90万吨以上,约占我国钨资源储量47%。
2016年3月,公司钨精矿自给率达49.10%且仍在不断提升。
钨行业原材料成本压缩,2015年为22.02亿元,同比下降24.59%。
电池材料业务发展迅速,成为公司业绩新增长点。
2015年公司电池材料行业营业收入为10.84亿元,占总营业收入的14.17%,同比上升25.34%,未来利润上升可期。
公司审议通过合资成立宁德厦钨新能源材料公司,建设年产2万吨的车用锂离子三元材料生产线。高镍三元材料产能扩大,促进锂电未来发展。
稀土产业整合顺利。公司收购长汀金龙获得稀土分离许可,目前具备5000吨的稀土分离能力。子公司长汀金龙稀土2016年实现净利润2189.92万元。
公司下属金龙稀土在建项目包括6000吨特种金属及合金项目和2500吨钕铁硼元器件项目,预计达产后,年销售收入可分别达1亿元和8000万元以上。
公司盈利预测及投资评级。公司拥有完整的生产线和大量的资源储备,稀土业务和电池材料业务逐渐发展成为公司利润新增长点。随着稀土整合的进一步推进和新能源汽车的进一步带动,公司在未来的业绩增长可期。
我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.13/0.23/0.29元,对应PE 分别为149/88/69倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:钨价上涨不及预期,稀土整合不及预期。
贝因美
贝因美:16业绩预亏损 17轻装再出发
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强,陈鹏 日期：2017-02-07
事件:公司发布2016年修正后业绩预告,2016全年归属上市公司股东净利润预计在-7.5至-8亿元间,2015年度该项金额为1.04亿元。
亏损扩大主要系递延所得税资产转回所致:Q1至Q3归母净利润分别为0.60、-2.74、-1.95亿元,前三季度合计亏损4.09亿元。公司前次预告全年亏损3.8至4.1亿元之间,本次修正业绩预告至全年亏损7.5至8亿元,主要系公司出于谨慎性考虑,对累计形成的3亿元递延所得税资产做了转回处理,并计提超额亏损子公司0.61亿元坏账准备所致。
四季度业绩逐步复苏,2017年轻装上阵迎接注册制:Q4公司收入预计在13亿元左右,单季度营收重回两位数,环比增长近200%;Q4净利润在-0.3至0.2亿元间,已基本实现盈亏平衡。目前公司已完成注册制首批申报,预计将顺利拿到今年上半年前出炉的首批注册制批号。随着18年的临近以及注册制获批品牌的明朗化,经销商的拿货选择将更为明确,而当前渠道库存偏低的现状也带来了渠道补库存的客观需求。目前公司的递延所得税资产已全部转回,未来几年有望释放出更强业绩弹性,我们认为从17年Q1开始公司收入将实现同比增长,同时金爱+、绿爱+等中高端产品收入占比的提升,为公司带来更高的毛利率和利润的增加。
新生儿数量超预期推升配方奶粉需求:国家统计局数据显示,2016全年新生儿1786万人,高于1750万人的预期值,新生儿新增131万人,同比增长8%。该数据带来的宣传、示范作用将加强全面二胎政策实施效果,预计17、18年年均新增新生儿数量在150万人以上,以新生儿每人每年1.1万元配方奶粉消费额计算,未来三年新增市场规模将达474亿元。
盈利预测与投资评级:预计2016-2018年EPS为-0.75元、0.14元、0.29元,对应PE为-17倍、91倍、44倍,维持对公司的“增持”评级。
风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧风险。
天虹商场
天虹商场:深化转型的百货龙头 进入新一轮扩张周期
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：徐问 日期：2017-02-07
投资建议
公司商业运营能力和新零售转型探索业内领先,盈利能力好于同业。受益于15年关店止损,及16年下半年行业弱复苏,公司16年出现业绩拐点,并加快了新店布局,17年计划开店6-8家。零售市场在经历多年低迷后,有望实现持续性弱复苏,公司门店集中深圳及消费需求较为旺盛的一、二线城市,中高端消费需求的缓慢恢复和充足的项目储备将支撑长期业绩稳健成长。公司积极探索轻重结合的发展模式,具备类基金运作潜力;作为中航工业旗下商业上市平台,央企改革预期强烈。首次覆盖给予“买入”评级,目标价20元(对应剔除地产后17年25XPE)!
盈利预测与估值
公司地产项目进入结算期,将增厚17-18年业绩。我们预计公司16-18年净利润增速-53.13%、33.46%、16.70%,16-18年EPS分别为0.71、0.95、1.10元,对应PE分别为19.8X、14.9X、12.7X。若不考虑地产结算增厚业绩,预测公司2016-18年净利润增速-53.13%、12.28%、15.92%(剔除15年资产证券化影响后2016年可比净利润增速38.69%),16-18年EPS分别为0.71、0.80、0.92元,对应PE分别为19.8X、17.7X、15.2X。
风险
宏观经济进一步下行,消费增速大幅下滑;新店培育期拉长;REITs类基金运作进程不及预期。
三棵树
三棵树:领先的民族涂料品牌 内生成长性突出
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈,谢璐 日期：2017-02-07
公司业务以墙面涂料为主,业绩高速增长
2016年上半年公司墙面涂料占收入77%,毛利率为49.44%,为公司盈利提供了重要保障。2011年至2015年CAGR为20.25%,毛利率在40%-45%左右,净利率在5%-10%左右。
国内建筑涂料行业市场将翻番,民族品牌将获益
建筑涂料是涂料最大细分领域,占比约42%,中国市场大小仅次于美国,占比约22%。国内市场约为千亿,五年内有望翻番。一二梯队品牌优势明显,消费者对产品质量差异关注减弱,熟知品牌数增加。
公司是国内领先的民族涂料品牌,内生成长性突出
公司渠道分布广泛,截至2015年低,共有装修漆经销商1416家,装修漆标准专卖店2600家,主要分布在三四线城市,未来将以一二线城市的服务中心为辐射核心,提高服务支持力度,巩固品牌形象,提升单店销售收入。公司技术实力雄厚,2013到2015年的研发投入复合增长率达23.3%,技术人员占总员工数量的29.91%。公司品牌走向高端化,带来更高的溢价能力,毛利率显著高于国内同行业如嘉宝莉和美涂士等品牌。
投资建议:给予“买入”评级
公司是“民营涂料第一股”,成本控制能力强,规模优势明显,作为国内领先的涂料公司业绩享有高弹性。目前公司正在三四线城市加速布局,并且积极从涂料“提供商”向“服务商”转型,看好公司的中长期发展,预计2016-2018年EPS为1.41、1.89、2.40元,目前对应PE分别为43X、32X、25X,给予“买入”评级。
风险提示
涂料行业下游景气度下行风险,公司扩张经营管理风险。
安信信托
安信信托:主动管理增效 固有收益添彩
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2017-02-07
安信信托24日发布2016年年报及红利分配方案每10转转12并派发现金股利6元。年报显示16年累计实现营收52亿,YOY+78%,净利润30亿元,YOY+77%。皆超出我们之前预期的52%,62%。主要原因是公司16年实际信托报酬率超预期。
投资要点:
主动管理增厚业绩,信托报酬率超预期公司2016年营收拆解可得信托报酬,利息、固定资产投资收益(投资收益及公允价值变动损益)分别贡献86%,4%和10%。可见信托报酬的上升是营收大增的主要因素。由于信托资产规模与年初基本持平,信托报酬上升主因来自信托报酬率的上升:公司16年以来选择主动承担风险,在为投资者带来超额回报的同时改善公司的信托报酬率。对公司披露产品统计显示16年以来成立的集合类信托产品大部分采用股权或组合投资方式(此种交易结构之下超额收益会被信托公司和投资者共享)。因此公司2016年的业绩的提升符合我们此前判断的基本逻辑:主动管理能力将逐渐取代规模成为公司后期增厚业绩的的主要驱动因素。而公司营收超预期是因为此前低估了公司收取的信托报酬率(15年为1%,我们此前预计16年达到1.14%而实际达到1.55%)。
固有业务多元化布局显成效,投资收益添彩公司固有业务资金的用途不再局限于传统的贷款业务,本年度实现了固有业务资金在贷款、证券市场、定向增发项目、非上市金融企业股权投资等金融产品的多元化投资运作,业务收入的多元化对金融风险起到一定抑制的同时改善了边际盈利。2016年度,公司固有业务收入实现72,982万元(利息收入、投资收益及公允价值变动损益),同比增长15%。从收入构成来看,传统贷款类利息收入有所下降,而投资收益及公允价值变动损益有较大幅度增长。其中投资收益实现了2.80亿元相较2015年上升46.89%。
业绩目标+利润分配彰管理层信心,定增资金待显效公司定下17年目标净利润36亿元,相较16年实际水平仍有20%的上升空间。公司目标制定来自储备项目以及管理层业务经验,可达成性较大。公司已超额完成16年目标(目标净利润24亿元,实际完成30亿元)。分配方案显示公司拟以资本公积金每10股转增12股,向全体股东每10股派发现金红利6元,显示出管理层对公司未来发展的信心。此外2016年12月末,公司已顺利完成了非公开发行股票募集资金49.73亿元,净资本扩充至百亿以上,未来信托规模上升空间进一步打开。
考虑到公司主动管理部分超预期发挥,11月定增通过打开公司成长空间,我 们上调目标价至29.68元,对应2017-2019年EPS预计为1.71、1.98、2.10元。对应PE为17.33、15.00、14.14倍。维持强烈推荐评级。
风险提示:经济下行风险、政策层面抑制信托规模风险、金融机构同质化竞争风险、信托行业刚兑无法打破致兑付风险。
新安股份
新安股份:有机硅业务实施全产业链战略 打造综合服务平台
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：李皓 日期：2017-02-07
1、草甘膦价格触底持续反弹,公司业绩有望改善。公司除草剂业务主要为草甘膦原药及制剂,拥有草甘膦产能8万吨,近年来草甘膦价格大幅下跌并持续在低位徘徊,对公司业绩形成较大压力。自2016年10月,草甘膦价格出现持续反弹,目前主流报价为2.6-2.7万元/吨,市场主流成交至2.4-2.45万元/吨。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,这一波行情主要是行业产能出清到一定程度,叠加旺季因素导致。环保并非直接因素,短期来看,环保可能带来事件性刺激,长期来看,其影响的是整个行业的边际成本,并不影响供求平衡。
2、有机硅业务实施全产业链战略,打造综合服务平台。有机硅方面,公司形成了硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,推出了硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品,已成为拥有全产业链优势的有机硅企业,同时也是国内唯一的、自产单体完全转化为下游产品的有机硅企业。有机硅DMC在2016年7月创下近年新低12500元/吨后,价格大幅反弹,主要原因为G20期间合盛化工、浙江新安、浙江中天总产能约50万吨装置停车以及恒业成、东岳、金岭等装置相继出现不稳定运行,同时三季度为有机硅需求旺季。总体来说,在原料高成本的支撑下,价格上提是大势所趋。目前,华东市场DMC价格为18500元/吨,相对于2016年7月的底部价格12500元/吨已大幅反弹48%,公司有机硅业务盈利或将改善。
3、植保业务加速布局,未来成长可期。公司通过转变商业模式,向现代服务型企业转型,以满足客户需求为出发点,从创造供给转向创造需求。2015年,公司通过对外股权投资,共建“农飞客”平台,切入航空植保领域,战略构想为借助信息化技术和互联网工具,构建“平台+工具+终端+服务”的商业运行模式。无人机植保作业与传统人工和机械装备喷药相比,具有飘移少、对作物的穿透性强、防治效果好、提高喷洒作业安全性等优点,可大幅度减少农药和水的使用量,符合国家限制农药使用量增加的政策导向。公司以合资形式建立省级植保公司,进而设立县级农业服务站,最终将服务布至各个乡镇的田间地头,降低农药包装成本,促进公司的销售。2016年上半年,公司在十多个省加速布局。
4、子公司拟在新三板申请挂牌。公司子公司鑫丰种业已取得了挂牌申请文件的《受理通知书》,现正处于申报审查、反馈回复期间。鑫丰种业公司是一家主要从事玉米、小麦种子的研发、生产与销售的企业,与公司主业不存在同业竞争情况,也不属于上市公司核心业务,公司持有鑫丰种业股份44,091,800股,持股比例为44.01%,是鑫丰种业第一大股东。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别达到0.18元、0.18元和0.20元,维持“增持”评级。
秀强股份:玻璃和教育双主业共同发展
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈,谢璐 日期：2017-02-07
核心观点:2015年公司进行重大战略调整,将单一玻璃主业切换为“玻璃+教育”双主业共同发展模式。截至2016年底,先后(拟)收购全人教育、培基教育、徐幼集团等幼儿教育公司。公司教育主业高速发展,在2016年、2017年、2018年承诺净利润分别为6,960万元、11,500万元、13,820万元。
2016Q3财务表现亮眼,全年业绩大幅增长
2016年前三季度营业收入8.81亿元,同比增长19.01%,前三季度归母净利润8,659万元,同比增长75.24%。此外,公司近期公告,2016年业绩比上年同期增长87%--112%,全年业绩大幅增长。家电玻璃行业稳健发展,公司具备很强的资本优势和规模优势。太阳能玻璃行业受下游影响,收入长期将受益于下游景气回升。
教育主业高速发展
秀强目前教育格局:聚焦幼教,平台初显。幼教行业现状:市场空间广阔,竞争激烈,集中度有待提高。公司幼教板块未来发展:以直营模式为主,业绩完成良好,业绩承诺具有成长性。
投资建议:维持“买入”评级
公司是家电玻璃领域龙头,竞争实力突出,在太阳能玻璃领域也颇有实力,未来主业仍将保持稳健;同时公司二次创业信心十足,外延收购全人教育,率先布局幼教市场与在线教育;产业基金项目迅速落地,进一步完善布局,未来发展潜力巨大。徐幼集团并购后,盈利能力将进一步增强。预计公司2016-2018年EPS为0.21、0.38、0.51元,维持“买入”评级。
风险提示
玻璃主业大幅下滑、教育主业不达预期。
海油工程
海油工程:行业回暖有望带动龙头企业重回业绩增长快车道
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华 日期：2017-02-07
投资要点
海油工程是业界知名的海洋油气工程EPCI总承包商。公司是目前国内唯一的海洋石油工程EPCI(设计、采购、建设、安装)总承包商,拥有青岛和珠海两个世界级的建造基地,具备深海作业能力,先后为中海油、康菲、壳牌、哈斯基、科麦奇、Technip 等众多中外业主提供了优质服务。
公司紧抓行业发展趋势,积极布局深海业务和海外市场。海洋油气具有十分重要的地位,目前全球大约30%的石油产量来自于海洋。随着勘探技术的不断发展以及浅海油气资源的日趋枯竭,深海和超深海领域将得到快速发展,公司进行了积极的战略布局:(1)大力发展深海基地和深海装备;(2)与美国福陆公司强强联合,开拓深海业务;(3)大力开拓海外市场,已经进入中东、巴西、澳大利亚等市场。另外,公司积极降本增效,目前资产负债率仅为22%,现金流情况十分健康,这为公司接下来的战略发展奠定了良好基础。
油价上涨将刺激油服行业全面复苏,公司业绩将重返增长快车道。自2014年下半年油价暴跌以来,全球油气上游资本开支削减严重,导致公司2015~2016年业绩出现明显下滑。随着OPEC 减产协议的正式实施,我们判断原油供需再平衡将很快到来,油价将稳步上涨,2017年均价有望达到60美元/桶,3年之内有望重回90美元/桶。油价企稳回升将显著增强油气公司资本投资意愿,其中,中海油2017年计划资本开支额较2016年的完成额增长超过20%;另外,全球油气公司自2014年下半年起积累了大量暂缓和观望项目,一旦油价稳定在50~55美元/桶的海洋油气生命线附近,这些项目将会集中释放。公司作为全球知名的海工EPCI 公司,业绩将直接受益于行业的复苏。
公司未来有望受益于我国南海油气大开发和中海油海外区块业务。我国南海油气储量十分丰富,公司作为国内海工EPCI 龙头将直接受益于南海油气开发。另外,中海油积极拓展海外油气资源,2016年12月刚刚中标了墨西哥湾的两个优质深海区块。公司作为中海油旗下的对口公司,有望直接受益。
盈利预测与投资建议。基于审慎性原则,我们暂时没有考虑南海大开发和中海油海外区块的贡献。预计2016-2018年EPS 分别为0.30元、0.36元、0.54元,对应动态PE 分别为26倍、22倍和15倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:原油价格大幅下跌的风险;地缘政治方面的风险;汇率波动的风险。
航民股份
航民股份:供给侧改革与环保共振 印染龙头二次扬帆起航
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2017-02-07
报告要点
全产业链布局印染龙头,盈利能力渐优航民股份作为印染龙头,拥有印染产能10.2亿米及热电、织布、非织造布、海运物流等配套产业;全产业链布局利于控制生产成本、提升经营效率;近年来公司持续加大研究投入、提升产品结构,盈利能力不断提升,2011-2015年年均毛利率提升幅度超过2%。2016年初,在染料价格上涨带动印染费提价预期下,公司股价短期表现抢眼、后续有所回调;现阶段压制股价表现的因素主要为持续提价能力存疑及行业总量控制下公司扩产受限两方面。
供给侧改革与环保共振,供需结构改善航民股份历史上经营情况与经济/行业周期相关性较高,在回答上述价、量两方面疑虑之前我们首先分析了印染行业供需格局的变化:印染行业经历了长达6年的落后产能出清,供给过剩的情况逐步缓解、产能利用率持续提升,随着后续环保政策的不断收紧以及内需复苏、外需企稳的状态,行业景气度趋于上行,供求格局由绝对过剩转化为中高端环保产能结构性短缺。
供需改善夯实提价基础,扩产阻力消除印染行业供需格局改善特别是中高端环保产能结构性短缺使得航民订单吸纳能力增强、提价基础进一步夯实,基于公司历史上扎实的提价能力以及持续的研发投入,考虑到现阶段高端产能占比较低的现状,未来产品均价提价空间广阔;此外,2015年获批20年排污权、对应至少20%的产能提升空间,历史上公司曾在2014、2015年两次尝试同业并购均因排污权指标限制而放弃,现阶段政策鼓励同业并购、提升集中度,外延扩张层面的政策阻力消除。
主业复苏叠加外延扩张,二次成长可期我们认为公司主业夯实且逐步步入改善周期,少数股东权益收回、债券到期利息支出减少等亦有望增厚短期盈利,考虑到同业兼并及外延扩张对于估值提升的预期应给予一定估值溢价;从股价表现来看,2016年以来航民股份股价走势与染料价格波动趋势基本一致,市场对于染料提价带来的印染费提价预期赋予了较高的权重,考虑到行业供需显著改善、并购压制因素消除等,目前仍存在显著的预期差。我们看好公司在环保大周期中基于优质的技术基础和产品结构调整,强化订单吸纳及产品均价提升的能力。若不考虑外延并购、仅考虑技改升级所带来的产能提升空间,预计2016-2018年EPS为0.82、0.99、1.15元/股,对应PE 为14.4x、11.9x、10.3x,重申“买入”评级。
风险提示:
1. 染料价格大幅波动的风险;2. 环保监管推进不及预期的风险。
正业科技
正业科技:内生外延协同增长 布局3C自动化后劲足
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟 日期：2017-02-07
锂电池需求旺盛,预计安全标准提高助力公司收获新订单:公司锂电X 光检测业务市占率高达70%,牢牢把握比亚迪、ATL、天津力神、中航锂电、日本松下等国内外大客户。随着我国进一步规范新能源车发展及苹果推出新产品,我国动力锂电及消费锂电需求将继续上升,而16年某品牌手机电池自燃事件也推动锂电行业提高电池安全检测标准,公司X 光检测设备有望收获订单。
外延并购布局显示模组自动化设备,受益3C 行业高速增长:公司16年3月完成对液晶显示模组设备厂商集银科技的收购。集银科技液晶模组设备成长迅速,拥有JDI、欧姆龙、夏普、天马等国内外一线品牌客户。JDI、天马、京东方等公司纷纷提高面板后段贴合制程业务比例,将带动后段自动化设备采购。集银OLED 模组产品已在用户处使用,未来有望形成批量订单。公司近日完成炫硕光电100%股权收购。炫硕光电是LED 封测领先企业,在15年大陆封测企业中排名第二。据科技博客Appleinsider 预测,苹果有望今年推出搭载OLED 显示屏的新款手机。苹果、三星等重要厂商的使用将引领OLED 成为未来消费电子显示屏的主流方案,炫硕光电封测业务有望密集收获订单。
完成对鹏煜威全部股权的收购,深耕焊接自动化:鹏煜威是焊接自动化领域领先企业,拥有松下、格力、比亚迪等国际知名企业客户,在电梯、压缩机、低压电器等领域具有领先优势,未来还将依托正业科技进入3C 自动化领域,市场前景广阔。
投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为79.5%、103.2%、45.2%,净利润增速分别为144.7%、157.6%、48.8%,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为56.17元,相当于2017年41的动态市盈率。
风险提示:并购整合收益不及预期,行业竞争加剧
双环科技
双环科技:受益纯碱和氯化铵景气周期 盐改给公司带来重大新机遇
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2017-02-07
公司为联碱法龙头,受益于纯碱、氯化铵价格上涨:公司具备180万吨纯碱、180万吨氯化铵产能,应城基地原盐低价开采集团盐资源、重庆基地具备原盐自给能力。纯碱价格由16年7月1290元上涨至目前2250元/吨,氯化铵价格由最低330元/吨上涨至目前570元/吨。
氯化铵涨价逆转联碱法颓势:纯碱两大生产工艺中,氨碱法产品为纯碱+氯化钙,联碱法产品为纯碱+氯化铵。氨碱法存在氯化钙固废污染,但氯化铵400元每吨以下时氨碱法盈利能力好于联碱法,此轮氯化铵价格跟随尿素由最低330元/吨上涨至目前570元/吨,逆转联碱法颓势,目前联碱法盈利好于氨碱法,且预计后续能够维持。
食用盐业务有望受益食盐专营放开:公司孙公司重庆索特具备食盐定点生产资质,产能130万吨且为品质最好的井盐。16年向盐业公司销售约13万吨食用盐,公司在盐改前积极储备,现已开发三大品牌,同时对接周边食品加工厂、商超等,17年1月1日食盐专营放开后迎来开门红,我们预计全年产销量将会出现大幅增长。
增发进行煤气化节能改造,降本增效:公司公告以8.08元/股增发不超过1亿股,募集资金8亿元用于湖北和重庆两纯碱生产基地的煤气化节能改造。经过多年发展,公司此前煤气化工艺已相对落后,据可研测算此次进行煤气化改造后将节约4亿度电、16万吨标准煤,成本节约超过2亿元。
投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS 分别为-1.29、0.57和0.83元,公司经营拐点已现,16年甩包袱、17年轻装上阵,我们给予买入-A 投资评级,6个月目标价11.40元,相当于2017年20的动态市盈率。
风险提示:纯碱价格下跌、氯化铵价格下跌的风险等
华孚色纺
华孚色纺:深入推进农业供给侧改革利好公司
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2017-02-07
公司棉花供应链业务未来市场空间巨大。
2017年中央一号文件公布,提出深入推进农业供给侧结构性改革,其中关于棉花提出要巩固主产区棉花生产,优化品种品质和区域布局,我们认为一方面有助于提升以公司为代表的纺织企业的原材料品质,另一方面新疆作为棉花的主产区,在推进棉花供给侧结构性改革中很重要的工作是使新疆棉花生产、加工和销售产业链条内部发生结构性优化重组,而这和公司2016年与新棉集团共同组建天孚公司,投资新疆的四县轧花厂一站一场,全面介入新疆棉业的收购、储备、物流、交易,锁定棉花资源,实现提质提效目标是完全一致的,因此我们预计天孚公司未来的市场空间巨大。
我们看好公司未来业绩实现稳步增长。
除了棉花供应链业务外,首先,作为行业双寡头之一,公司未来产能每年有望两位数扩张,同时伴随定增在未来的落地,资金充分保障,其次,与磁云科技合作设立的服人网链公司,通过构建及运营纺织服装全产业链生态系统及互联网平台,已经在2016年四季度开始逐步为公司贡献营收;第三,受托经营控股股东华孚控股有限公司下属公司经营权,将给公司每年带来近3000万净利润;第四,公司先后与2015年6月30日和2016年3月5日通过两期员工持股计划买入1726万股和2224万股,均价分别为11.47元/股和8.87元/股,充分调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性。
16-18年业绩预计分别为0.59元/股、0.67元/股、0.77元/股。
目前股价对应17年市盈率17倍,去年底获得核准批复尚未完成发行的定增发行价格不低于12.62元/股,维持“买入”评级。
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