首先补充下，上篇给大家奉献了个腾讯微黄金套利机会，结果是隔夜0.5%的收益！行情不好，就靠逆回购跟这样的细致来过日子！

　　最近一个月我认为市场发生了两个值得重视的变化。第一个变化，近期特朗普上台后表态不希望维持一个强势美元，强经济弱美元的组合带来两个影响，一是有利于美元计价的大宗商品；二是有利于新兴市场国家股市。第二个变化，央行进一步明确了稳健中性的货币政策取向。背后体现两个逻辑，第一，央行对中央经济工作会议定调的金融去杠杆防止资产泡沫的执行力很强；第二，对中国经济基本面的信心增强。前一个逻辑的资产价格的影响是负面的，但我认为A股去杠杆已经大部分消化，主要是对房地产和债券市场的负面影响，而后一个逻辑是正面的。

　　另外，上周五没有公布新股！

　　再多点篇幅说下加息这档事， 开年首日央行就上调了公开市场操作利率，开年的操作，信号功能最主要。年初信贷投放过快，客观上挑战了政策，央行就必须做出点姿态来表示自己的态度。何况在全球利率趋势未定的背景下，央妈未必会比市场更有安全感，但动作这么直接还是有点超预期。

　　2000年以来，国内共经历了两轮加息周期，分别是2004-07年以及2010-11年。而这两次加息周期对应的宏观环境都是“过热”的组合——工业增加值增速往往在10%以上，而CPI往往在3%以上。但是反观当前，无论是经济增长水平还是通胀水平都还远未及“过热”水平，因此很难推断接下来会进入连续加息的周期。

　　
　　风险偏好：短期需要关注五年一次的金融工作会议可能于2月份召开，会议内容预计会进一步加强金融监管！看看有没新的变化，但估计也挺难的！作为影响股市的三大因素之一（盈利、利率、风险偏好），利率已不再贡献积极的力量；而从另外两个因素来看，我们预计今年盈利周期也会见顶回落，且由于暂时没有看到市场化的改革转型动作加速，市场的风险偏好也难以有效提升！其实这个会议等，就是观察风险偏好变化的！

　　说到这，就想起这么一段话“今天人民币汇率的问题事实上宣告了过去十年的金融改革路径的失败。2009年后，为了对冲经济下行的压力，中国试图“大力发展金融创新，用金融创新去引导实体经济的转型”，试图用金融自由化推动的货币宽松来降低实体经济的成本，最后却走出了个挤塌实体，动摇货币定价的负向反馈路径。实验宣告失败。由此带来的金融泡沫和资产泡沫所产生的挤出成本，远远超过了降准降息和无序的金融自由化所带来的所谓融资成本的下降，最终损毁了本国货币定价（汇率）的根基！”

　　
　　行情上，未来两周面临1万6150亿逆回购到期，1月20日期限28天的临时流动性便利操作面临到期，另外2月15日单日就有超过1500亿的MLF到期！短期市场会有震荡，但是反弹还没结束，市场还有一波上行。希望的三月！另外，感觉今年做投资要多看宏观，把握住防风险且稳中求进的主线；其次是精选个股。金融的去杠杆会导致过去擅长资本运作的弹性大的标的不再受青睐，质地好的、能够逐渐推进行业整合或享受整合红利的龙头公司才能享受估值溢价。这就意味着板块会淡化，而因为缺乏普遍性的投资机会，策略可能难有用武之地。

　　
　　另外，往后，观察美元贬值跟欧元日元趋势，欧元日元他们去年没有退出QE（说白了就故意压低自己的汇率），如果美元持续贬值，那么下半年全球可能会再次进入通缩，同时不仅仅爆发贸易战还可能爆发汇率战。

　　
　　2017年，要是上半场没机会，下半年会更难！下半年企业盈利下行压力、贸易战预期、解禁股数量剧增都是迈不过的坎！