本周煤炭板块小幅回调， 总体估值仍处较低水平，我们判断在政策、 涨价双重刺激下，板块中长期有望延续估值修复。 动力煤首选陕西煤业、 大同煤业、 中煤能源；焦煤首选西山煤电、潞安环能、冀中能源；焦炭山西焦化、 陕西黑猫。

　　行业观点

　　动力煤产地价格部分上调，港口库存明显下降。截止 2 月 24 日，山西大同南郊动力煤市场 Q5500 V28 S1 车板价 455 元/吨，周环比持平。内蒙鄂尔多斯地区动力煤市场 Q5500 V30 S1 车板价 425 元/吨，周环比上涨 1.2%。近期受两会、 全国性煤矿安全检查、 276 天工作日制度预期恢复影响，煤矿产地生产积极性不高。加上本周三西地区多地出现强降雪天气，给煤炭公路运输造成阻碍， 港口调入量持续低位。 对应供应偏紧，下游用煤企业开工率回升较快，电厂日耗量较春节期间相比持续位于高位运行， 北方港口整体库存呈回落态势。短期煤炭供应紧缺对主产区的煤价形成支撑，此情况预计将持续到两会结束。

　　焦煤焦炭价格小幅下跌。 截止 2 月 24 日， 山西省吕梁地区炼焦煤市场 S<1G>75 主焦煤价格 1370 元/吨，周环比下跌 2.1%；河北唐山 1/3 主焦煤报价1390 元/吨，周环比下降 2.1%。本周钢厂及焦化厂焦煤库存均有所下降。受两会、全国性煤矿安全检查、 276 天工作日制度预期恢复影响，煤矿产地生产积极性不高，为保低位库存，低负荷生产。受环保限产等因素影响，全国钢厂的高炉开工率水平仍处于 75.0%的偏低水平，对焦煤需求尚未大面积展开；焦化厂由于焦炭价格持续下行，利润空间不断遭到侵蚀，加上环保限产，总体焦煤需求偏弱。目前钢厂库存正常，独立焦企库存已降至低位，短期焦企存在补库需求。综合而言，短期焦煤仍有下跌可能。

　　电煤、焦煤价格弱稳。 继发改委发文即将恢复 276 工作日限制，但中国 10个调入省的安全高效的先进产能煤矿、一级一类煤矿以及 2016 年焦煤、肥煤占比 70%以上的煤矿，可自行决定是否恢复 276 工作日限制，符合前期介于 276 和 330 天生产天数的预期后，近期安监局表态 3 月将进行全国煤炭安全生产大检查，短期供给放缓的预期又受突发政策影响。虽然长远看， 国家在继续推进国家供给侧去产能政策， 并且为防范煤价异常波动，配套多项政策予以辅助，包括建立中长期长协、 建立价格异常波动预警机制、设立煤炭收储制度等基础上， 电煤供需平衡将更回归理性。 但就短期而言，煤炭紧平衡将提振短期电煤价格。