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必康股份(002411)点评：六氟磷酸锂龙头地位进一步巩固 外延并购有望提速
投资要点
事件:公司发布16 年业绩快报,16 年公司实现营业收入37.30 亿元,同比增长84.30%;实现归属于上市公司股东的净利润9.33 亿元,同比增长65.02%。折合EPS 为0.64 元。加权平均ROE 为12.65%,同比减少13.34个百分点。公司业绩符合预期。
六氟磷酸锂价格高位运行,带动公司业绩同比大幅增长:新能源汽车产业链快速发展,带动六氟磷酸锂需求快速增长。16 年公司2000 吨六氟磷酸锂产品产能有效释放,量价齐升下为公司贡献毛利约3.99 亿元,成为公司16 年业绩同比大幅增长的主要原因。公司新增3000 吨六氟磷酸锂扩建项目已于12 月公告进入试生产阶段,建设进度符合预期,预计17 年上半年将全部达产,届时公司六氟磷酸锂总产能将达到5000 吨/年。目前六氟磷酸锂供需依旧较紧,公司基本无库存,近期价格小幅下滑至36 万元/吨左右。从我们产业链调研情况来看,17 年新能源汽车产业链趋势依旧良好,预计17 年锂电池出货量增速在50%左右,下半年随着包括公司在内各家产能逐步释放,六氟磷酸锂价格可能会逐步出现一定下滑,但公司作为现有几大厂家中产能最先释放的企业,规模优势依旧显著。新材料产品高强高模聚乙烯纤维现有1600 吨的年产能16 年下半年开始显著放量,新增1600 吨二期项目达产后公司产能将增至3200 吨/年,将成为公司17 年业绩增长的重要贡献力量之一。
公司医药板块业务内生稳健增长,外延并购有望加速:16 年陕西必康GMP改造完成后产能快速释放,产销量大幅提升,预计17 年将继续达成业绩承诺水平(7.2 亿元)。在传统业务稳健发展的同时,公司进行了一系列外延布局,并于16 年8 月公告与海通、巴黎及中德证券三家知名券商签署战略合作协议,未来将在内生快速增长的基础上,充分利用上述券商的资源积极开展外延活动,充分完善公司医药大健康领域的产业链和价值链。10月公司公告拟合计投资103 亿建设云数据中心、国家中药材储备库暨大数据交易平台、大健康智慧体验培训中心及大健康彩印包装四大项目,充分符合公司围绕医药大健康领域持续布局的战略规划。未来医药板块发展前景可能会比新能源新材料板块更大!
投资建议:基于公司六氟磷酸锂业务的高景气以及医药版块业务的稳健增长,我们预计公司17 年有望实现13 个亿左右净利润,同比16 年增速将在40%左右。同时,经过16 年的一系列战略布局蓄势,我们预计公司17年外延并购的步伐有望加速。我们预计公司16-18 年的EPS 分别为0.61、0.85 及1.11 元,给予买入评级,目标价40 元。
风险提示:六氟磷酸锂价格大幅波动、医药业务发展不及预期等。（中泰证券）
天赐材料(002709)点评：锂电材料航母成效显著 战略布局具备高成长性
投资要点
事件:公司发布2016 年业绩快报,全年实现营业收入18.37 亿元,同比增长94.25%;归母净利3.95 亿元,同比增长297%;基本每股收益1.2 元,同比增长273%。公司全年业绩实现高速增长主要得益于电解液产业链构建后实现量价齐升,传统个护板块也因规模效应实现小幅增长。
全年电解液量价齐升,盈利能力大幅增强。公司是全球电解液行业的绝对龙头,不仅拥有2 万吨电解液产能,还配备2000 吨六氟磷酸锂产能。2016 年下游新能源汽车行业快速发展,上游溶质六氟磷酸锂在供不应求下价格大幅上涨,双重利好下电解液业务实现量价齐升,预计全年出货量在2万吨左右。公司六氟磷酸锂虽有2000 吨六氟磷酸锂产能,但在下游需求持续增长的情况下,2016 年仍然外购了相当比例的高价六氟磷酸锂,所以对于2016 年的业绩释放造成一定负面影响。
六氟磷酸锂有望实现100%自供,未来盈利可期。今年公司六氟磷酸锂投产2000 吨后总产能将达到4000 吨,届时将实现100%自供,公司电解液成本有望进一步降低。在行业整体价格压力较大的情况下,公司有望一只独秀,利润水平不降反升。
开启纵横双向战略布局,锂电材料航母轮廓初显。纵向布局上,公司通过参股国内碳酸锂主要供应商江苏容汇,打通碳酸锂-六氟磷酸锂-电解液产业链;通过增资磷酸铁锂材料领军企业艾德纳米以及定增募投磷酸铁项目,打通 碳酸锂-磷酸铁-磷酸铁锂产业链;两条产业链不仅能够发挥协同作用,实现客户资源高度共享,而且在原料端可以实现硫酸的循环使用进而降低成本,同时能助力公司更好掌握正极材料和电解液之间的搭配,以提高产品竞争力。横向布局上,通过募投高性能锂离子电池电解质LiFSI、添加剂新型锂盐LiPF2 以及LiTDI 项目,增强电解液业务技术实力并丰富产品线,高度契合锂电池高端化的发展趋势。综合来看,公司布局前瞻,技术转化力和执行力强,未来将有望成为锂电材料的航母企业。
投资建议:预计 2016-2018 年分别实现净利润3.97、6.57 和7.16 亿元,同比分别增长299%、65%,9%,对应EPS 分别为 2.58、4.27、4.65 元,当前股价对应三年PE 分别为16、12、11 倍,给予目标价71 元(以2 月24 日收盘价计,对应2017 年 35 倍PE),买入评级。
风险提示事件:宏观经济下行,下游需求不及预期。（中泰证券）
金达威(002626)业绩快报点评：业绩符合预期 保健品布局优势愈发凸显
核心观点
受益于VA 价格上涨和保健品销量增加，16 年业绩符合预期。2017 年2 月24 日，公司公布业绩快报：2016 年，公司营业收入16.62 亿元，同比增长38.10%，归属上市公司股东的净利润为2.98 亿元，同比增长164.80%，对应EPS 为0.51 元。公司业绩大幅提升主要受两方面驱动：1、今年维生素A系列产品价格上涨，促使公司利润增加。2、公司在美国的子公司VitaBest报表合并以及保健品销量增加，促使公司业绩大幅提高，符合预期。
坚定实施全球品牌，中国市场的战略，看好公司在保健品领域布局。中国保健品市场潜力大，且近年来发展迅速。但目前，国内的保健企业鱼龙混杂，产品质量也参差不齐，尚未出现知名度高的品牌，而国外保健品则更受消费者的青睐。面对这种情况，公司实施全球品牌，中国市场的战略，通过收购、合作的方式，打造全球保健品知名品牌，以进一步开拓中国市场。
目前，公司在美国已经收购了Doctors Best Holdings 和Vitatech，拟参股Labrada30%的股权，在日本与舞昆之鸿原等合资成立舞昆健康食品株式会社，这使公司不仅获得高质量保健品的生产能力，更使公司获得了多个海外主流市场认可的品牌。
与体育产业发挥协同效应，未来值得期待。在体育产业方面，公司也有布局。
公司已与国家体育总局冬季运动管理中心签订协议，由公司负责2016-2022年中国冬季运动项目系列赛的独家运营权和独家版权。首先，体育产业的运营本身即会给公司带来巨额的收益；更重要的是，作为体育产业的独家代理，公司更容易推广自身的保健品牌，与体育产业发挥协同效应，我们看好公司在体育产业和保健品领域的布局，未来值得期待。
财务预测与投资建议
我们看好公司在体育产业和保健品领域的布局，基于此，我们略微上调公司2017-2018 年的每股收益，分别为0.57、0.60 元（原EPS 为0.53、0.54 元），维持给予公司2017 年34 倍估值，对应目标价为19.38 元，维持买入评级。
风险提示
如果公司保健品转型不达预期，可能会影响公司的业绩。（东方证券）
金风科技(002202)点评：行业波动无碍公司稳定增长 风电趋势向好龙头价值低估
投资要点：
2016 年净利润30 亿元，同比增长5.39%：公司发布2016 年业绩快报，报告期内实现营业收入263.96 亿元，同比下降12.20%；实现归属母公司净利润30.03 亿元，同比增长5.39%；对应EPS为1.10 元。其中4 季度实现收入94.31 亿元，同比下降18.12%；实现归属母公司净利润8.62 亿元，同比增长16.27%。4 季度对应EPS 为0.32 元。本次业绩快报披露的经营业绩在公司2016年三季度报告中预计的范围内。
风机销售受行业影响同比下降，但市占率进一步提高：风电场规模稳定增长，限电改善盈利修复：2016 年受15 年抢装透支部分需求以及风电开发南移，工期拉长影响，全国风机新增并网19.3GW，同比下降41.46%，受此影响，公司风机出货量下降，应收下滑。而自营风电场规模扩大，限电进入改善通道，盈利修复，带动公司净利润同比增长。分项目来看：1）根据风能协会统计，16 年全国新增吊装23.37GW，同比下降24%。
公司16 年风机出货6.34GW，全国占比27.1%，份额进一步提高。扣除对内销售，对外销售约5.5GW，同比下降21%左右。
风机市场售价相对稳定，预计贡献收入210 亿左右，净利18-20亿左右。截至2016 年三季度末，公司在手订单14.4GW，创纪录，将保障后续增长2）风电场方面，根据风能协会统计，天润16 年新增装机0.81GW，累计权益并网装机约3.4GW，测算贡献净利润7-8 亿元，同比2016 年大幅增长。3）投资收益和其他业务预计贡献利润3-4 亿左右。
招标预示17 年行业高增长，平价上网1-3 年内将逐步实现：
根据我们的测算，当前风电的度电成本在0.32-0.45 元之间，已经逼近火电上网电价。风电项目的平均IRR 在8%-12%以上。
基于风机效率以及运营管理效率等方面的提升，行业平均度电成本年均降幅为6%，未来1-3 年内风火同价有望逐步实现！
15 年底之前核准未建项目87GW，需在17 年底之前实质开工，否则将执行2 分钱的标杆电价下调；16 年前三季度风机招标24GW 创纪录，全年预计30GW，招标文件基本要求在17 年底之前交货。作为先行指标，巨量招标预示17 年行业将重新迎来高增长，全年预计装机25-30GW。
整机厂商集中度提高话语权增强，风机龙头市占率、毛利率有提升空间：根据风能协会统计，16 年新增装机市场整机厂商集中度，金风科技市场份额高达27.1%，继续领跑其他厂商；在16 年前三季度风机招标市场中，市场份集中度将进一步提高，金风、远景等合计中标率超6 成。而在下游风电运营环节，由于地方能源集团及民营企业的广泛参与，市场分化，集中度降低，前十名运营商及五大央企新增装机占比分别降至58.8%、37.2%，为历史新低。在零部件供应产能相对过剩的背景下，中游整机厂商话语权进一步增强，竞争格局向好。而从当前招标市场来看，2MW 机型测算占比达到77%，未来2-3 年之内仍将是绝对主力机型。公司2MW 机型自2015 年推出以来，广受好评，牢牢占据低风速市场，竞争力极强。据此判断，公司风机市占率将仍有提升空间，17 年市占率有望超过30%。同时随着该机型的逐步放量，规模效应将带动毛利率进一步提升。
风电场规模稳步扩张，限电改善盈利修复：16 年全国风电平均利用小时数1742 小时，同比增加14 小时；全年平均弃风率17.1%，同比上升2 个百分点。分季度弃风率分别为26%、17%、13%、12%，逐季改善明显。随着开发重心继续往南转移，三北地区电网外送通道17 年逐步进入投产季，限电问题将持续改善。同时，第六批可再生能源附加基金项目补贴已经发放，运营企业现金流改善。困扰风电运营的弃风限电和补贴拖欠两大沉疴已经实际改善，并将持续进行。截至2016 年末，公司权益装机容量累计已达3.4GW 以上，控股吊装容量达到5GW（CWEA 数据），规模列全国第八。十三五期间，公司仍将计划保持每年近1GW 的风场并网规模。同时，公司风电场风机效率和利用小时数好于同行，风电场将逐渐公司业绩稳定的增长极。
海外业务取得突破，一带一路的新能源核心标的：公司是新疆的重点企业，以新疆为桥头堡，辐射一带一路沿线新能源建设，已向巴基斯坦、哈萨克斯坦、罗马尼亚、塞尔维亚等国出口风机。2016 年11月，公司公告了美国1.8GW 风机意向协议，海外市场取得重大突破，在公司已经坐稳国内市场龙头的同时，伴随着国家一带一路的战略走出去，国际市场未来提升空间巨大。
智能电网、售电业务、环保水务快速布局：公司与2010 年开始挖掘市场潜在需求，布局智能微网项目开发，近年来，智能电网业务取得突破，多个项目接连并网。截至2016 年上半年，公司已在山东、江苏、陕西、湖北、吉林等地投资水务公司，日清理能力达到32.4万吨。公司还在多地成立了售电公司，布局售电市场。
投资建议： 我们预计2017-2018 年归属母公司净利润分别为39.17$.47 亿元，同比分别增长30.4% .5%，EPS 分别为1.43 元.63 元。给予公司2017 年16 倍PE，目标价22.9 元，维持买入评级。
风险提示：风电行业需求不达预期；风机价格竞争超预期；公司风电场业务不达预期；能源互联网布局不达预期。（东吴证券）
葵花药业(002737)深度研究：渠道调整完毕 业绩有望底部反转;大品种进医保目录 OTC与医院双轨并进
投资要点
销售渠道调整完毕，业绩反转在即
公司在2016 年Q3，被动承受药品流通行业的变革导致的阶段性渠道堵塞；但公司独有的处方/品牌代理+普药直销体系的销售模式，帮助公司短期内就恢复渠道畅通，在2016 年Q4 快速填补市场，驱动业绩大幅增涨。
品种多+品牌响+渠道强，铸就OTC 行业强者
葵花药业的生存之道，就是把品种、品质、品牌、渠道完美的结合起来，在每个环节积累一点优势，逐渐放大，到树立绝对的领先地位。
1）产品线丰富：一线品种2 个过4 亿销售额、7 个1-3 亿的品种形成集团优势；近60 个品种销售规模超1000 万元的二线、三线品种已经跟进；
2）1 主带4 小的品牌策略，即葵花为主品牌+小葵花儿童药、葵花蓝人呼吸感冒用药、葵花美小护妇科用药、葵花爷爷心脑血管用药等4 大子品牌提升终端知名度和影响力；3）特殊的销售模式和销售网络建设，使葵花药业具备了超强的地推能力，其产品能够在最短的时间内进入全国超过30 万家的零售终端。
医保目录调整、二胎政策落地、儿童药鼓励政策等大环境利好2017 版医保目录落地，公司第一大品种小儿肺热咳喘（口服液及颗粒）进入医保目录，有助于公司全面开拓医院市场，形成医院内医生推荐，医院外OTC 终端销售的新联动销售模式，进一步拉动现有产品的销量，提高公司盈利能力。
盈利预测与投资评级：
我们预期公司2016 年到2018 年，销售收入分别为36.3 亿元、43.8 亿元和53.2 亿元，同比增长19.6%、20.6%和21.6%；归属母公司净利润分别为2.89 亿元、3.73 亿元和4.73 亿元，同比增长-5.9%、29.1%和26.8%；EPS 分别为0.99 元、1.28 元和1.62 元，对应PE 分别为37X、28X 和22X。我们认为公司在行业政策利好的大环境下，公司受益明显，业绩进入高速增长期，因此，首次覆盖给予买入评级。
风险提示：
小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期；医院市场开拓低于预期。（东吴证券）
唐德影视(300426)：控股伟盛影视 深度绑定业内资深人才
事件：
2 月24 日，唐德影视与自然人贾晓虎先生、黄瑞女士以及上海伟盛影视在北京市签署了《上海伟盛影视文化有限公司增资协议》，唐德使用自有资金3,191.22 万元认购上海伟盛影视新增注册资本312.24 万元，占增资完成后注册资本的51%。本次对外投资完成后，标的公司将成为公司的控股子公司，其财务报表将纳入公司合并财务报告合并范围。唐德所缴纳的增资款的溢价部分（即2,878.98 万元）将计入上海伟盛影视的资本公积金。
点评：
控股上海伟盛影视，深度绑定业内资深人才。本次增资前，上海伟盛影视总裁贾晓虎先生为公司实际控制人。贾晓虎先生为中国广播电视协会电视制片委员会副秘书长，有二十多年的大型电影电视剧运作经验，与各主流电视台、网络平台和多位知名导演、演员、制片人等建立了紧密的合作关系，对中国影视市场有独到而深刻的见解，在行业内享有声誉，曾参与制作数十部国内外知名电影电视剧作品。其担任中国广播电视协会城市电视台委员会购片小组组长期间联合买断了《还珠格格3》、《小鱼儿与花无缺》、《少年宝亲王》等一批具有影响力的电视剧全国版权；在电视剧《哎呀妈妈》、《势不两立》、《中国刑警803》中担任出品人；在《江湖正道》中担任出品人、总制片人。唐德影视与上海伟盛影视曾共同参与投资制作过多部电视剧作品，包括：《哎呀妈妈》、《势不两立》、《中国刑警803》、《幸福深处》、《因法之名》等，拥有良好的业务合作基础。
与业内资深人才强强联手可为唐德带来1+1>2的效应。我们认为，唐德影视作为业内领先头部内容制作发行方，上市后已进入成长快车道，上海伟盛影视在精品影视剧制作及投资领域可为唐德带来更多项目资源储备。同时，唐德可与上海伟盛影视强强联手，整合线上、线下各主流渠道方的人脉资源关系，打造更加强大的影视内容发行平台，提升影视作品在业内的影响力，从而增强唐德的盈利能力和综合竞争能力。
以投资控股替代对赌收购，更加稳妥的人才合作方式。影视内容行业实为轻资产行业，公司内最宝贵资产为人才。我们认为在时下投资市场背景下，以投资控股的方式获得标的公司控制权更为优选，不仅可与潜力公司共同成长，还可避免对赌收购到期后的商誉风险等问题。
唐德影视未来看点：
精品剧方面：我们预计2017 年《赢天下》将为唐德带来6.62 亿收入，成为公司2017 年业绩重要支撑。除《赢天下》以外，公司2017 年还有《蔓蔓青萝》、《东宫》等多部大剧支撑，因此唐德2017 年全年业绩有望高速增长。
电影方面：我们预计2017 年唐德已有2-3 个小成本电影储备，同时筹备开机多部大投入影片，我们认为唐德2017 年为电影小年，但2018 年电影板块有望超预期，有望成为公司2018 年业绩持续高增长的新增量。
综艺栏目方面：唐德于2016 年1 月购买《The voice……》版权后，我们预计公司自2017 年起将连续4 年打造《中国好声音》系列综艺栏目。参考历年《中国好声音》的品牌效应，综合考虑唐德在综艺栏目领域经验较少，我们预计2017 年唐德在《中国好声音》栏目中将投入更多的人力、精力及财力，力争取得高口碑及市场效应。因此我们预计2017 年该项目给公司带来的利润有限，但2018 年起该项目的品牌价值将逐步体现，成为公司2018 年后业绩持续高增长的新增量。同时，2017 年唐德还将与Talpa共同开发运营多档综艺栏目，有望快速为公司积攒综艺栏目运营经验。
电影院线方面：2016 年4 月11 日唐德影视发布公告，与赵军先生共同投资成立上海唐德影院管理有限公司，展开线下渠道布局。赵军先生为我国电影发行及影院管理顶尖人才，从业38 年，在相关领域具有丰富的产业经验、人脉资源及行业威望，是中国电影发行进入市场化的重要推手。我们认为，唐德影视在内容板块发展的同时布局院线渠道端，有望打造内容+渠道版图，突破单一依赖内容盈利的瓶颈，但由于唐德影视院线业务仍处于布局初期，我们预计公司需3 年培育期，预计2019 年起将为公司贡献利润。
定增方面：目前定增事项持续推进，我们预计后续定增落地后有望缓解唐德影视财务压力，扩大影视剧制作规模，提升盈利水平。
盈利预测及投资建议：
盈利预测：参考唐德 2016、2017 年拟投资制作的影视项目，我们预计唐德影视2016-2018 年分别实现归属于母公司净利润 1.79、3.8、5.6 亿元。
按照公司目前总股本 4 亿股估算，我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.45 元、0.95 元和 1.4 元。
投资建议：我们认为唐德影视未来在顶级头部内容制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现，公司借助资本市场进入快速成长新阶段，有望成为传媒板块的黑马。我们预计第一阶段市值目标有望突破 150 亿，参考新增股份上市后 4 亿总股本，目标价为 37.5 元，建议买入布局。
风险提示：《赢天下》等作品录制速度不及预期；《中国好声音》录播后效果低于预期；A 股市场情绪及资金面影响；监管政策风险；影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。（中泰证券）
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