同力水泥(000885，SZ)是近期一直活跃股的股票。

　　股价的暴涨暴跌背后，有股东的拼命减持，以及机构刚参与定增，暴跌30%后仍浮盈90%。

　　从同力水泥的股东和机构行为中，我们可以看出重要股东的态度。以及再融资旧规下，定增可能的潜在价差(折扣)空间。

　　先看下近期活跃的同力水泥。

　　再融资旧规下发行价最后的折扣辉煌

　　1月17日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订，并自发布之日起实施，俗称再融资新规。新老划断，已经受理和拿到批文的不受影响。

　　新规中核心的一条就是有关定增(非公开发行)的发行价，以后定增发行只能以发行期首日为基准日，即发行价不能低于发行期首日前20个交易日均价的90%。

　　而过去，发行基准日有3个：董事会决议公告日、股东大会决议公告日以及发行期的首日。由于定增过程的审核流程，前两个基准日往往和最终发行日时间相隔较远，价格可能发生较大变化、

　　以刚刚完成定增的同力水泥来看，本次定增方案的董事会决议公告日为2015年12月29日，股东大会决议公告日为2016年2月20日，最终发行申购日为2017年1月20日。发行完成上市日为2017年2月23日，锁定期12个月。

　　最终的发行价仍是以2015年12月份的董事会决议公告日为基准，因为在再融资新规出来前夜，同力水泥今年1月6日就拿到批文了。拿到批文后，新政来袭，火速完成发行。又赶上股价大幅波动。

　　以2015年的董事会决议日以基准，定增发行价底价为13.9元，经过询价最终定价也就是13.9元/股，按原来的基准没有折扣，也没有溢价。但比起最新的股价来，比如发行期1月20日的股价为23.91元/股，整整高出10元/股，以1月20日前20个交易日均价19.74元/股来算，仍是打了7折。

　　正是时差的存在，较早的定价与现在股价出现较大差异，发行申购后同力水泥股价继续飙涨一度到36.41元，即使从2月13日到今天暴跌近3成，股价仍有26.37元/股，较发行价仍高出89.71%。

　　券商投行人士表示，过去定增发行价，董事会决议日为基准和最终发行，由于时间隔得较远，价格可能出现较大波动，尤其是三年期还是提前锁定价格和对象，就存在套利可能。当市场向上，发行时股价大大高于发行价，一参与就可以有很大浮盈；而定增方案确定后，一旦市场调整股价跌了下来，原来的定增可能就取消机构也不参与。

　　在上述投行人士看来，同力水泥一年期虽然也有价差，但最终还是通过询价而来，只是近期股价波动较大，出现了很大浮盈。从机构报价和最终定价，也可能是机构并不认可当前的股价。所以浮盈较大，但一年后能否兑现并不可知。

　　我们看到，最终东海基金、华泰柏瑞基金、北信瑞丰基金等7家机构以13.9元/股的价格认购了2158.27万股，同力水泥募资3亿元。

　　以最新股价26.37元/股来算，这些机构的账面浮盈仍有2.69亿元。

　　二股东疯狂减持卖不停

　　同力水泥作为再融资旧规最后剩余的发行公司之一，定增价与现在股价的差异，固然有近期同力水泥股价波动的因素，也与旧规下定增发行价的机制有关。

　　同时，股价的大幅波动，叠加定增趋严的监管态势，机构报价也并未以当前波动的价格报价，使得刚参与完定增，账面上就有较大浮盈，但能否兑现，则要看一年后了。

　　不过，在同力水泥股价巨幅波动背后，用行动表现对当前股价不认可的，还有二股东天瑞集团，自2月10日股价创最高价那天开始，直到今天，天瑞集团一直在卖卖卖。已经合计卖出4825.15万股，占总股本的约10%，经过一系列减持，如今天瑞集团持股数为2311.41万股，占比仅为4.66%，占比已低于5%。

　　对于未来增减持意向，将根据市场状况，在未来12个月内决定是否继续减持。