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河钢股份:受益京津冀协同发展加速的钢铁第一标的
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孟烨勇 日期：2017-02-22
京津冀一体化上升为国家战略迎来三周年
交通、产业一体化拉动钢材需求。根据发改委批复的《京津冀城际铁路网规划修编方案(2015-2030年)》,要以“京津、京保石、京唐秦”三大通道为主轴,到2020年,与既有路网共同连接区域所有地级及以上城市,打造1小时通勤圈,有效支撑和引导区域空间布局调整和产业转型升级。2020年前实施9个铁路项目,总里程约1100公里,初步估算投资约2470亿元。并最终到2030年基本形成以“四纵四横一环”为骨架的城际铁路网络。另外,京津冀一体化加快产业转移,产业转移带动资源转移将带动当地房地产发展。这都将有效拉动当地长材需求。
大气污染防治再加码,利好环保达标钢企。此前,《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿)》向北京、天津等征求意见。本次意见稿是2013年《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》和2016年《京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017年)》的进一步升级。意见稿的实施范围涉及北京、天津、河北省石家庄、山东省济南、河南省郑州、山西省太原等“2+26”个城市。《工作方案》中对于PM2.5指标进行升级。另外,文件要求,“AQI指数“爆表”城市将加大钢铁企业限产力度,2016年冬季AQI持续“爆表”的石家庄、安阳、邯郸、唐山等市,2017年冬季采暖季钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实”。我们认为本次限产力度更大,并且明确了执行准侧,可操作性更强。政策趋严,小钢企无力承担环保成本或将面临停产淘汰,加速钢铁行业去产能,提高集中度,利好当地环保达标企业。
2017年京津冀依然是去产能第一线。2016年河北省退出炼钢产能1624万吨,天津完成370万吨,北京十三五期间没有计划,那么京津冀地区2016年完成钢铁去产能1994万吨,占全国退出产能6500万吨的30.68%。2017年,河北计划再去除炼钢产能1562万吨、炼铁产能1624万吨,天津市计划去除炼钢产能180万吨,2017年京津冀地区依然是去产能的第一线。
我们认为京津冀地区,去产能的目标主要为一些中小的长材类企业,另外将被肃清的中频炉产能90%以上也用于建筑类钢材,去产能的进行将极大利好当地优质的长材企业。
投资建议:公司是河北省龙头钢企,综合实力突出,背靠集团国际化战略,在供给侧改革和“去中频炉”的背景下将巩固竞争优势。公司长材占比相对较高,需求端将充分受益京津冀地区协同发展加速带来的对钢材特别是长材的拉动。公司在环保方面走在前列,提前达到国家十三五相关环保标准。我们看好公司的中长期发展,维持盈利预测,2016-2018的EPS分别为0.15、0.26、0.28元/股,当前股价对应PE为27、16、15倍。公司目前PB仅0.99倍,维持“买入”评级!
红相电力
红相电力:增发方案获证监会受理 定增新规担忧解除
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,叶旭晨,韩启明 日期：2017-02-22
事件:2月20日,红相电力发布公告,公司于2017年2月17日收到证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理通知书》。中国证监会依法对公司提交的《厦门红相电力设备股份有限公司上市公司发行股份购买资产核准》行政许可申请材料进行了审查,认为该申请材料齐全,符合法定形式,决定对该行政许可申请予以受理。
投资要点:
定增方案获证监会受理,定增新规担忧解除。2017年2月17日,证监会通过对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行修订,同时发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司再融资行为的监管要求》,从再融资规模、频率和定价三方面对现行再融资制度做出了规定。公司本轮增发募集配套资金发行股份数为不超过5745.31万股,占发行前总股数2.84亿股的20.22%,超过增发新规发行股份占比上限,市场担心公司将受新规影响,重新申报材料,延缓增发进度,影响公司战略节奏。今日公司公告增发方案获得证监会受理,打消市场相关疑虑,我们认为公司将继续有序推进配网、军工、轨交多元化协同发展战略。
检测监测领域市场龙头,受益配电网景气持续增长可期。公司是国内较早推广电力设备状态检测、监测产品的企业,扎根监测检测行业多年,在两网公开招标的数据统计市场份额领先;15年下半年通过增资涵普电力切入进入配电自动化市场,坐享配电网市场高景气度带来的巨额市场空间。根据国家能源局下发的《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》配电网建设改造投资不低于2万亿元,我们预计未来随着配网自动化、智能化趋势的延伸,公司智能配电产品需求将持续发酵,同时电力设备检测、监测的需求也将保持高速增长。
增发收购银川卧龙与星波通信,打造轨交军工领域业务协同。公司本轮增发外延并购轨交与军工领域优质标的:银川卧龙在国内电气化铁路牵引变压器市占率第一,募投的车载变压器车拥有有4-6倍于站用变的市场空间,同时铁路领域充足的客户渠道资源有助于红相电力开拓增量检测和监测市场。军工标的星波通信在国内军工微波通信行业具有较高知名度,处于民营军工企业一流地位,产品应用范围涉及机载、弹载、舰载、星载等领域,定型产品进入爆发期,有望受益军工行业高景气。公司借助星波渠道和硬件研发实力有望开发新的电磁波红外检测巡检产品并打开军工领域市场。
维持盈利预测,维持“买入”评级:我们维持16-18年备考业绩预测9230万,2.33亿和2.99亿,对应EPS 分别为0.33、0.66、0.85元/股,目前股价对应17-18年为41倍、32倍,维持“买入”评级。
博世科
博世科:河道流域修复省外再接大单 期待公司订单放量
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,董宜安 日期：2017-02-22
事件:
公司公告中标了9000万河道流域重金属治理项目,工期270日历天,为湖南临武县三十六湾、香花岭地区重金属污染综合治理工程—两江口至浸漕河段重金属治理项目(第二标段)。
投资要点:
公司河道流域重金属污染治理市场再接大单,借湘江案例再度打入湖南市场为公司技术&经验极具竞争优势的体现。公司公告中标“临武县三十六湾、香花岭地区重金属污染综合治理工程—两江口至浸漕河段重金属治理项目(第二标段)”,项目总投资约9000万元,工期要求为270日历天。内容包括:(1)河道尾砂及废石的安全处置及绿化;(2)建筑垃圾安全处置;(3)河道修整及护岸修建。我们认为:1)本次项目为公司继在河道流域治理市场的进一步拓展。2)湖南为重金属污染治理大省,竞争激烈,公司继10-11年承接湘江流域株洲清水塘项目之后,临武项目为公司技术和经验极具竞争力的再一次体现。
定增价与市价基本持平,实际控制人大幅参与安全垫厚。公司以36.20元/股价格向5个机构定增募集5.5亿元,相比前收盘价36.74基本持平,安全垫充足。5个发行对象获配相同(1.1亿元)为:成都力鼎银科、银华、财通、鹏华、西藏广博(实际控制人80%+7位公司高管20%)。除实际控制人锁定期为3年之外,其余4个发行对象均锁1年。本次定增为公司首次融资,增发股票于2016年10月26日上市,事项落定为后期PPP订单释放扫清障碍,我们看好公司后续发展。
土壤修复业务布局延伸到油田环保,潜在利润增长点空间可观。公司在16年4月中标16年第一个土壤修复大单,1.99亿南化公司土壤治理总承包项目。广西省河池市是全国六个土壤修复示范区之一,公司作为当地企业区位优势凸显,公司将在重金属污染治理市场赢得新的利润增长点。且公司在2017年1月通过不到8倍PE,并购加拿大RX公司涉足油田环保领域,且RX公司超过2000例的项目经验以及RTTU热解吸技术,不但增强了公司的技术储备和项目资历,另外预计每年将提供超过1000万元净利润。我国石油污染问题频发,后期监管趋严将释放存量需求,为公司潜在增长点。
积极布局轻资产业务,环评检测板块值得期待。博世科通过接收广西环科院环保有限公司环评业务进入轻资产高利润率的环评市场,受益于新版环评资质管理办法和新环评法的实施,将迎来环评业务拓展的良机。公司抓住第三方检测放开和环境检测市场化的机遇,7月设立全资子公司博测检测,打造全方位的环境综合治理服务商,未来业绩值得期待。
投资评级与估值:我维持16-18年归母净利润0.63亿、1.51亿、2.16亿元的预测,对应EPS为0.44、1.06、1.52元/股,对应17、18年PE为37倍和26倍。考虑到公司市值为全细分行业最小,PPP带来流域治理和土壤修复订单大潮将至,公司目前借由工业污水处理先进技术优势积极抢占各地流域治理及水处理项目,加上公司提前布局的千亿土壤修复市场和环境评价市场,我们认为公司是具有稀缺性的全面PPP项目承接商标的,且公司未来业绩具备极大弹性,重申“买入”评级。
浙江鼎力
浙江鼎力:业绩高成长 国内AWP领域三足鼎立
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：邹润芳 日期：2017-02-22
高空作业平台国内绝对龙头,强势分切工程机械最后一块蛋糕。
高空作业平台(AWP)作为高空操作过程中辅助安全、替代脚手架的高端装备,可以提高安全系数和劳动效率、节省劳动力成本。国内行业特点为超过90%以上的产品由租赁商采购、工业厂房建设过程中施工队租用。公司作为国产设备绝对龙头,与美国两大品牌瓜分国内市场,未来格局仍将保持三足鼎立格局。根据我们的测算,2015年按照销售数量计算的市占率超过40%、按照销售金额计算接近20%。未来5年国内市场仍将保持25~30%的增速,公司国内收入与利润增速将与行业水平趋近。
核心产品剪叉平台技术水平遥遥领先国内同行,竞争力决定高毛利率。
公司从2010年开始切入研发高空作业平台领域,核心产品剪叉平台与外资品牌的技术几乎没有差距,产品的稳定性和故障率明显领先国内同行,得到租赁商客户高度认可。剪叉平台应用最广的领域为工业厂房、机场、体育场馆、会展中心等挑高建筑的施工,尤其是涉及强弱电、给排水、消防管道、暖通、墙体粉刷等高空上下作业方面。目前剪叉平台占公司收入超3/4,未来三年仍为公司最主要收入来源。
公司的毛利率超过40%以上,核心竞争力主要表现为产品性能优势和规模效应带来的成本优势,未来仍将保持40%以上的综合毛利率。
准确把握未来高速成长的领域:出口市场和高端的臂式产品。
尽管2015年以来在没有政策刺激的情况下国内市场规模保持了25~30%年增长,但截至2016年的年销售金额不超过15亿元。根据我们的测算,全球每年高空作业平台新设备销售总金额在80~100亿美元的量级,空间远超过国内。且国内市场的低端设备制造商越来越多,普遍开始采用融资租赁等方式扩大销售额,行业竞争恶化。
相比之下出口的经销商回款速度更快,可以实现财务收入和现金流的双增长。
公司经历了2015年国内市场爆发后,2016年调整经营策略,逐渐将销售重心向海外倾斜,同时投资了意大利Magni公司并联合研发了新型臂式平台产品、是高空作业平台中技术最复杂、壁垒最高的品种,单品价格将达到目前主打产品的5倍以上。
公司为此筹备募投项目,计划募集11亿元(已受理),2018年后将保持高成长。
融资租赁重点在于多元发展,辅助主业产品销售。
子公司鼎策于2016年8月取得上海自贸区的融资租赁牌照,截止2016Q3季报,融资租赁额度约2.2亿元,但根据我们测算公司单月国内销售收入约2~3千万元,因此融资租赁应当只是公司核心产品销售的辅助手段,可见公司经营更多元。
盈利预测及投资建议:公司的技术领先、产品优质、客户优质,经营业绩稳定增长,已经做好前瞻性的战略布局,未来能够实现高速成长。2016年~2018年将实现高增长,净利润预测为1.78亿、2.54亿和3.71亿元,EPS0.94元、1.34元和1.96元,对应P/E49倍、35倍、24倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:新产品投产进度不达预期影响18年业绩;全球经济大萧条
智慧能源
智慧能源:参股电动汽车制造 延伸产业链
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2017-02-22
涉足整车制造,将与动力锂电业务产生协同效应
我们认为,公司参股设立电动汽车制造企业的意义主要有:1)延伸产业链至整车制造环节,增强在新能源汽车产业的话语权与综合竞争力;2)借本次合资项目,增强对整车的理解,进而利好动力锂电业务在研发、设计、制造等方面的持续改进;3)对于子公司远东福斯特的18650锂电业务而言,借助与该合资公司整车制造业务之间的协同效应,对冲锂电行业产能急剧扩张带来的竞争压力;4)将国外优质纯电动汽车创新技术引入国内,一定程度上有助增加国内新能源汽车产业活力。
作为项目资产出资的电动车型最高车速与百公里加速指标优秀
据公告,合作方底特律电动汽车拥有电动汽车核心技术和电动车整车开发和制造经验,作为项目资产出资的SP:01为其开发和经营的一款高性能电动汽车,其大功率电机可使最高车速达到249km/h,时速从0加速至60英里(96.56km)只需3.7秒。我们看好该新能源车型产业化前景。
维持“买入”评级
我们预计,2016~2018年公司将实现当前股本下EPS0.22元、0.29元、0.38元,对应36.0倍、27.3倍、21.1倍P/E;如2017年按3.45亿股上限增发,则17、18年将实现摊薄后EPS0.25元、0.325元,对应31.6倍、24.4倍P/E。
风险提示
该合资项目的推进或不达预期;公司主业经营或低预期;行业估值中枢或现波动。
恒顺醋业
恒顺醋业:恒顺是镇江香醋代表企业 提价有望提高全年增速
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2017-02-22
投资要点:
恒顺是镇江香醋龙头企业,拥有较高的行业护城河
目前我国食醋产值约100亿元,在调味品品类中仅次于酱油和味精。不同于酱油等其他调味品,我国食醋具有较强的地域特性,主要可分为山西陈醋、镇江香醋、福建永春老醋和阆中保宁醋,消费者在消费过程中倾向于将代表品牌与地方名醋联系在一起。恒顺醋业是镇江香醋的代表企业,目前可以生产镇江香醋的企业只有10家左右,公司在这些企业中占据绝对的竞争优势,形成了较高的竞争壁垒。
虽然最近海天公告收购了一家镇江醋企,但是我们认为对恒顺而言并不会构成太大威胁。一来,海天收购的标的规模太小,海天仅出资2000万元;二来,恒顺在消费者心中,就是镇江香醋的代表,这种品牌印象短期内难以被替代。
产品提价有望带动2017年业绩增长
加快2016年6月21日,公司发布公告,宣布在未来3个月内上调经典醋系列(共19个单品)价格,调价平均幅度在9%左右,该部分产品2015年销售额约为5亿元。由于公司产品的差异性较强,因此适当的提价对于公司业绩具有直接拉动作用。从三季度情况来看,公司营收已经有所体现。我们认为,提价对业绩的推动作用的全部释放将在2017年,从而有望带动2017年业绩较快增长。
费用控制一直是公司弱处,关注其未来变化情况
由于公司体制的原因,公司费用控制一直是市场诟病之处。公司的毛利率水平和海天差不多,但是净利率水平仅为海天的一半不到。如果公司能够在费用控制上有所加强,则盈利能力有望得以进一步改善。
盈利预测和投资评级:维持“增持”评级
预测2016/17/18年EPS分别为0.28/0.35/0.39元,对应2016/17/18年PE为41.31/33.03/29.44倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:提价对销量影响不达预期,费用控制不达预期,市场拓展
二三四五
二三四五:互联网金融业务爆发在即
类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李芬 日期：2017-02-22
A股最纯正的互联网标的,坐拥优质流量入口。公司是A股稀缺的互联网标的,主营互联网信息服务,核心产品23435网址导航用户量4700万,产品覆盖用户总量2.6亿。依托其巨大的流量资源,公司在不断提高自身变现能力的同时,积极探索新的业务领域,与中银消费金融合作推出互联网消费金融产品2345贷款王增长态势良好,2017年有望迎来爆发。
深挖用户价值,移动矩阵化战略初见成效,面对中国互联网人口红利逐渐消失,互联网产业经济进入新常态的现状,公司积极转型内容导航,提供游戏、影视、小说等等细分领域的增值服务,深挖用户价值,单个用户产出不断增长。移动端公司积极抢占细分领域市场,采用矩阵化策略,获取大量用户并逐渐形成品牌效应。2016上半年公司移动端单月营收增长迅速,从2015年末的500万增长至1500万。
互联网消费金融模式验证完毕,爆发在即。公司自2014年开始积极布局互联网金融业务,2015年公司与中银消费金融合作推出互联网小额消费信用贷款2345贷款王(原名随心贷)。相比同类现金贷产品,2345贷款王在成本、风控、用户获取等方面优势明显,竞争力强劲。2016年2345贷款王模式初步得到验证逐渐进入快速增长阶段,截止2016年11月,单月放款余额由2015年底的1个亿增长至11.5亿,根据我们测算2017年2345贷款王放款规模有望达到300亿,成为公司重要的利润增长点。
王牌联盟稀缺的线下分发渠道,2345王牌技术员联盟是国内最大的线下分发渠道,目前已经拥有两百万注册技术员,有近600万技术员加盟。
盈利预测与估值分析:
我们看好公司互联网金融业务未来的发展,依托公司强大的导流能力和互联网消费金融高速发展的行业背景,公司2345贷款王业务有望在2017年迎来爆发。考虑到股权激励增发后稀释以及摊销的影响,给予公司2016-2018年的EPS为0.31/0.37/0.60,对应PE为32/27/17倍,跟同类公司相比,估值偏低,给予“买入”评级。
风险分析:
2345贷款王业务推广不及预期、2345贷款王坏账风险上升、移动业务推广不及预期、网址导航业务竞争加剧、宏观经济与政策风险
道氏技术
道氏技术:业绩符合预期 新旧业务齐头并进
类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：宫模恒 日期：2017-02-22
传统主营维持高增长态势
公司传统主营业务的核心产品为陶瓷墨水、全抛印刷釉和基础釉。其中陶瓷墨水是公司业绩增长的重要产品,报告期内陶瓷墨水为公司带来收入38001.48万元,较去年同期增长66.77%,占公司营业收入的47.29%,累计装机1,191台,公司定增的7000吨陶瓷墨水项目投产后,公司的月产能将达到800吨/月,遥遥领先于国内其他企业,市场龙头地位稳固。此外公司釉料业务实现营业收入3.36亿元,同比增长18.68%。得益于核心产品的销量增长,公司实现营业总收入80365.34万元,同比增长45.18%。
3D渗花墨水投产,墨水业务盈利显著提高
公司自主研发的“3D喷墨渗花墨水”属于创新产品,质量稳定可靠,能够提高陶瓷产品的市场溢价能力,具有广阔的市场空间。2016年8月公司与广东东鹏控股股份有限公司签署《3D喷墨渗花工艺战略合作协议》,协议预计的交易金额为15,000万元,占公司2015年经审计营业收入的27.10%。目前公司3D渗花墨水系列产品预计年产量为2000吨,产品售价在18万元/吨左右。在3D渗花墨水的带动,公司墨水业务盈利能力显著增强,产品毛利率由去年的42.24%提升至44.21%,未来3D渗花墨水将成为公司传统墨水业务的主要看点。
新能源材料布局完善
公司近二年来在做好传统主业的同时,积极转型新能源材料。公司先后入股湖南金富力和广东加纳,布局锂电池上游材料。金富力主要生产动力型湖南金富力主要生产动力型正极材料,如镍钴锰酸锂三元材料,镍钴铝酸锂、富锂材料、锰酸锂、钛酸锂、磷酸铁锂等;广东佳纳则是国内主要的钴产品和三元前驱体生产商。此外,公司还控股了青岛昊鑫,切入石墨烯行业,青岛昊鑫作为国内石墨烯导电剂的龙头企业,目前产能已达到500吨/月,占据了比亚迪石墨烯导电浆料80%的供货份额。年初公司又发布非公开发行投资锂云母项目,布局上游碳酸锂业务,完善了正极材料产业链业务,形成了“碳酸锂-钴产品-三元前驱体-三元材料-石墨烯导电剂”的完整业务链,公司的新能源材料业务有望成为传统陶瓷墨水业务外的又一利润点。
盈利预测与估值
我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.54元、1.00元、1.31元,对应的PE分别为34.72倍、25.49倍、18.75倍,维持“买入”评级。
慈文传媒
慈文传媒:资本助力精品内容创作 调整定增方案加速进程
类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李典 日期：2017-02-22
事件:
公司第七届董事会第十二次会议和2017年第一次临时股东大会审议通过了关于调整本次非公开发行A股股票方案的相关议案,对本次非公开发行股票的发行价格、发行数量等事项进行调整。发行股份数量由39,735,099股调整为24,680,794股,募集资金总额由不超过15亿调整为9.3亿元。
点评:
1、修改方案,推进定增进程。公司非公开发行于2016年3月获证监会受理,并不受此次再融资新政影响。此次修改方案,是由于募投项目中《万家灯火》、《黑天鹅》等七部电视剧尚未完成备案,或将影响整体定增进程。公司出于谨慎考虑决定不再将这七部电视剧作为本次非公开发行募集资金投资项目。此次修改定增方案,有望加速定增进程。
2、定增帮助公司缓解财务压力,巩固精品及网生内容龙头地位。资金实力是影响影视剧制作公司做大做强的关键因素,由于影视剧企业资金周转周期性的特点,在公司产销规模大幅增长的情况下,经营利润无法在短时间内及时回流补充日常资金需求,产生大量的资金需求。此次定增有望帮助公司缓解融资压力,减少财务费用,提升财务抗风险能力。另一方面也将帮助公司扩大产能,把握行业发展新机遇,保持行业领先地位。
3、17/18年大单保业绩,IP储备丰富。公司与湖南卫视和爱奇艺签署的三个订单合同,单个金额分别为3.84亿元、2.688亿元和2.58亿元,合计金额9.108亿元,有望在17/18年确认收入,保证17年、18年业绩的持续高增长。
4、投资建议:网络渠道的快速发展,以及内容制作公司2c模式的探索,支撑头部内容公司价值重构。公司是头部影视内容及网生内容制作龙头企业,将不断受益于精品内容版权的涨价趋势。另外,我们看好公司以精品影视内容核心,对于优质IP全方位的开发打造以及公司在网络大电影板块前瞻性的布局,预计16-18年公司EPS为1.00/1.50/1.89,对应PE为39/26/21倍,维持公司“买入”评级。
5、风险提示:行业竞争加剧,重点产品制作进程不达预期。
南方传媒:拟收购发行集团少数股份 打造领先出版传媒企业
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：杨琳琳 日期：2017-02-22
事件:
公司拟以股权+现金方式购买南方传媒控股子公司发行集团45.2%股权(11.88亿),同时公司拟以14.96元/股向6名特定投资者非公开发行0.43亿股股份,募集资金总额6.5亿元。上市公司在交易完成后将直接和间接持有发行集团99.97%的股权。
核心观点:
一、南方传媒在广东省中小学教材发行业务中占有主导地位,中小学教材出版业务在全国新课标教材市场具有强大的竞争力和品牌影响力。
公司承继广版集团全部出版和发行主业资产,聚合了图书、期刊、报纸、电子音像、新媒体等多种介质,形成了集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构,拥有出版、印刷、发行、零售、印刷物资销售、跨媒体经营等出版传媒行业一体化完整产业链。
截至2016年6月底,在出版主业上,南方传媒呈明显上升势头:图书零售市场,排名第20位,较2015年同期上升4位;实体店渠道排名第17位,排名上升4位;网店渠道排名第22位,排名上升4个名次。
二、此次收购发行集团少数股权,能够继续完善南方传媒的编辑、印刷、发行、物资供应产业链,同时也能增强南方传媒资本实力。收购前,南方传媒直接和间接持有发行集团54.8%的股权,为发行集团控股股东。
发行集团主营业务为教材、教辅、一般图书、电子音像产品等出版物的总发行、批发、零售、连锁经营。发行集团具有出版物的总发行、批发、零售、连锁经营的业务资质。发行集团有92家下属公司,其中全资和控股子公司90家,参股子公司2家。
发行集团是广东省的中小学教材的统一供应商和最重要的一般图书发行单位。凭借经验、资金和渠道等方面的优势,发行集团长期在广东省中小学教材发行业务中占明显的优势地位。发行集团为广东省中小学主科教材(含高中和义务教育阶段)的总发行商。
三、首次给予“买入”评级。预计公司原有业务17~18年净利润分别为4.73亿和5.25亿,对应EPS分别为0.58元、0.64元,PE分别为27倍、24倍。预计发行集团17~18年净利润分别为2.17亿和2.49亿,假设2017年4月完成收购,预计公司17~18年净利润分别为5.47亿、6.38亿,按增发后9.39亿股本计算,对应备考EPS分别为0.58元和0.68元,对应备考PE分别为26倍和23倍。
四、风险提示:募投项目风险,新媒体冲击风险
重庆啤酒
重庆啤酒:主战略不改 继续看好
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖 日期：2017-02-22
事件:公司21晚间发布公告,①转让下属安徽九华山公司和安徽亳州公司的全部股权及债权,其中九华山公司100%股权转让对价人民币10元、公司原享有的15869万元债权转让对价2200万元;亳州公司100%股权转让对价人民币10元、公司原享有的3711万元债权转让对价3000万元;②公司董事长黎启基因工作变动原因辞去董事长、董事及相关职务,选举柯俊财为公司董事长,并增补陈伟豪为公司第八届董事候选人。
此次转让子公司股权及债权是公司处理亏损资产战略的延续,对当期财务影响不大,且有益公司未来现金流。九华山公司和亳州公司均在2016年已关停所有生产业务,并已计提资产减值,此次转让未形成大额费用,合计收到现金5200万元,合计影响归属于母公司净利润1360万元,对公司当期财务影响较小。此次转让后可节省未来留置费用,有益公司未来现金流。
董事会人员变更后仍以嘉士伯系高管为主,预计公司经营战略未有重大变动。新任董事长柯俊财先生自2014年起担任嘉士伯中国区首席执行官、重庆啤酒董事,未来将继续参与公司重大经营决策。目前公司高管中绝大部分为嘉士伯选派,公司战略和嘉士伯高度一致,即2018年前努力当前市场盈利提升,2018-2022年侧重价值再投资。预计公司经营战略未有重大变动,且不排除公司未来伴随嘉士伯在中国区的战略规划而进一步扩张的可能。
投资建议:我们维持此前的盈利预测不变,预计公司2016年-2018年的收入增速分别为1.20%、2.61%、4.51%,净利润增速分别为390.1%、103.5%、22.9%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,12个月目标价为25.00元,相当于2017年31.25倍的动态市盈率。
风险提示:产品升级可能放缓,资产注入增厚不达预期
云海金属
云海金属:镁价升成本降业绩高增长
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,赵鑫 日期：2017-02-22
核心观点:
2016年公司实现归母净利1.7亿元,同比增长4.6倍
2016年公司实现营业收入40亿元、营业利润1.95亿元、归母净利1.7亿元,同比分别增长30%、948%和462%,实现EPS0.55元。
销量增长预计在20%以上,驱动公司收入增长
公司主要从事镁合金、铝合金的生产,2016年收入增长为30%,同期镁价和铝价分别为1.51和1.25万元/吨,同比分别增长8%和4%,从收入增长推算公司销量增长在20%以上。
镁价上升+成本下降=业绩高增长
公司拥有白云石矿——原镁——镁合金——镁深加工的完整产业链。
镁价上升和成本下降致公司业绩大幅增长。
1)镁价上升:16年镁价为1.51万元/吨,15年为1.4万元/吨,价格上涨1100元/吨,考虑到税费等影响,每吨可多赚685元左右,2016年预计公司镁合金销量在11万吨左右,镁价上升可贡献业绩在7500万左右。
2)成本降低:公司原镁产能10万吨,镁合金产能17万吨,预计2015年原镁产量在3万吨左右,2016年预计在5-6万吨左右,原镁产量大幅提升,折旧大幅下降,原镁生产成本降低,同时原镁自给率提升,使得镁合金成本下降明显。未来随着原镁产量的进一步增长,这一成本降低过程仍将持续。
投资建议:
预计公司16-18年EPS分别为0.52元、0.70元和1.04元,对应当前股价的PE分别为36倍、26倍和18倍,维持“买入”评级。
风险提示:
镁价下滑风险,新建项目进度低于预期等;
中顺洁柔
中顺洁柔:产能释放 浆价低位
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：何敏亮 日期：2017-02-22
结论与建议:
公司发布业绩快报:2016年度实现营业收入38.09亿元,同比增长28.74%;实现归母净利润2.6亿元,同比增长195.32%。基本符合预期预计公司2017、2018年全年净利润同比增速分别为23.34%、12.14%,当前A股股价对应P/E为27倍和21倍,给予买入的投资建议。
中顺洁柔发布业绩快报:实现营业收入38.09亿元,同比增长28.74%;实现归母净利润2.6亿元,同比增长195.32%。其中四季度营收10.68亿元,同比增长19.84%;归母净利润7931万元,同比增长259.53%。符合预期。业绩增长的主要原因有:(一)随着新建项目投产,产能提升推动产量增长;(二)新营销团队积极开拓市场,不断优化渠道,完善网络平台,提升销售额;(三)2016年纸浆价格总体处于低位,制造成本下降;(四)财务费用同比减少。
中顺洁柔是生活用纸行业四甲企业之一,依托中山、江门、云浮、四川、浙江、湖北和唐山七大生产基地,形成全国性的生产布局,有助于开拓市场,节约运输成本。顺应消费者对产品数量和品质日益提升的需求,公司进一步扩建产能,近两年云浮、四川合计18万吨新建项目投产,2016年公司产能已达约51万吨;此外还有湖北一期10万吨和唐山7.5万吨项目正在建设中,分别将于2019和2021年投产。我们预计2016年公司产量将同比增长约3成,2017年产量增速也将达到约2成。
2015年公司成立了新营销团队,成立全国营销总部,收归营销推广指挥权,幷且确立了直营、经销商客营、居家外商消和电商的四架马车。推进渠道下沉,幷逐步将沃尔玛、家乐福等大型重点卖场转为直营;此外,为紧跟当下消费习惯与需求的趋势,在新成立的电商渠道方面,公司加大在天猫、京东等平台的投入,幷搭建相应的物流体系,在销售的快速增长与新品推广上取得了不俗的表现。随着渠道逐步完善,预计公司2017年营收仍将保持较快增速。
根据Foex指数显示,公司的主要原材料,(中国)漂白阔叶浆的2016年均价同比下跌19.23%。由于纸浆成本约占公司生产成本的50%-70%,浆价下跌驱动毛利率上升,2016Q3毛利率为历史新高的37%,预计2016Q4会再创新高。然而2016年10月起纸浆价格开始反弹,且企业纸浆库存一般在3-4个月左右,因此今年1季度的制造成本就将受到浆价上涨的影响,如果维持目前的走势,我们预计2017年阔叶浆均价将同比上升15%-20%,继而加速公司营业成本增长。
预计中顺洁柔2017和2018年可分别实现净利润3.31亿元(YoY+27.24%,EPS为0.656元)和4.22亿元(YoY+27.28%,EPS为0.834元);当前A股股价对应P/E为27倍和21倍,维持买入的投资建议。
风险提示:市场需求大幅下滑,纸浆价格加速上涨。
迪马股份
迪马股份:重推定增方案 携手两大军工巨头
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：陈天诚 日期：2017-02-22
事件:公司2月20日发布公告,拟终止并撤回2015年A股定增事项,方案调整后重新申报其向威海保利和保利壹期定增10.7亿元预案,预计定增完成后保利系累计持股6.59%。
携手保利系与中国兵工集团两大巨头:公司定增10.7亿用于投资军用特种车和外骨骼机器人,定增对象一般合伙人均为保利防务,其中威海保利有限合伙人为中国兵器工业集团,发行成功后保利系将持股6.59%成为公司二股东,引入两大军工企业集团后的深度合作值得期待。
军工领域多方面深度合作:公司16年9月与保利防务签署战略协议:保利防务投资拟为公司对接海外防务基地建设与公司有关的业务机会;公司与保利防务基金实现全面资源共享与战略合作(现已认缴2亿保利防务基金)。公司作为民营企业引入央企背景军工巨头,落地可能性及空间得到了重要支撑,建议持续关注后续催化。
地产主业根基夯实持续突破、业绩高增长可期:公司14年通过定增获得大股东东银控股地产开发业务全部注入,自此确立了地产大主业+专用车双轮驱动布局。公司16年地产销售约230亿,将向300亿梯队进军,同时今年地产布将持续加码大上海区域,南京、杭州、苏州等地,储备更加健康;公司公告披露16年全年业绩增速约60%-80%;此外公司还推出股权激励,未来三年业绩相对13-15年平均业绩(3.48亿)将保持至少10%、20%、30%的增速。
国防军工前景广阔,军民融合打开空间:十八届三中全会提出国防战略由积极防御向攻防兼备转变,后军民融合发展上升为国家战略,15年国防支出9087亿,同比增长9.63%,16年本级国防支出同比增长7.61%,未来国防投入仍有较大空间。公司作为国家重点高新技术企业,防弹专用车领域国内市场占有率长期居首位。凭借出色的军用车研发生产能力及经验,配合与军工巨头保利防务的资源共享和战略合作优势,公司新型军用特种车辆的销售前景较好。此外,国家出台一系列扶持政策鼓励推进机器人相关的行业发展,外骨骼机器人可广泛应用于军事、公共安全等军用领域,也可应用于医疗康复等民用领域,市场需求未来空间可期。
投资建议:公司地产主业根基夯实、业绩持续突破,为公司带来稳定现金回款。
公司定增新政出来之后第一时间上报新方案,虽为地产公司,但定增项目募投方向为军工科技,并不在地产再融资受限范围内。凭借公司多年在军工行业厚实积淀及与保利防务达成战略合作的利好,我们持续看好公司的长远发展,预计公司16-18年的EPS分别为0.33、0.45、0.58,6个月内目标价为10.6元。维持买入-A的评级。
风险提示:再融资政策风险,未能完成业绩目标。
碧水源
碧水源:地方水务合作再开一花 业绩长期向好不变
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2017-02-22
结论与建议:
公司今日公告,收到武汉控股北湖设备专案中标通知书,中标价格9.3亿元。公司持有武汉控股5.04%,此次中标是继成功打造云南水务模式后,再次证明公司通过入股地方水务公司,共同开发地区资源模式的正确性,目前公司在湖北地区拓展工作势头良好,未来有望进一步加深合作。预计公司16、17、18年分别实现净利润18.24亿元(YOY+33.95%)、25.42(YOY+39.26%)、34.17(YOY+34.41%),EPS0.58元、0.81元、1.09,当前股价对应16、17、17年动态PE27X、20X、15X,未来PPP业务发展空间广阔,业绩有望超预期,给予“买入”建议,目标价20元(2018年PE18X)。
中标武汉控股9.3亿元项目:此次中标北湖污水处理厂及其附属工程设备安装专案内容包括厂区内污水处理工艺设备、电气设备、仪表、自控设备的采购、安装、调试等,中标价格为9.3亿元。公司重视同地方水务的合作关系,自成功打造云南水务模式以来,先后入股武汉控股、漳州发展等地方水务企业,共同发展,实现共赢。此次中标武汉大专案,更是进一步证明这种合作模式的正确性,未来公司将继续推进,抢占先机,开拓更多地方市场。
16年业绩稍逊预期,不改长期增长趋势:公司此前发布16年业绩预告,预计16年净利润增长20-50%,相比市场预期要偏弱,主要一个接近10亿(约1-2亿净利润)的膜设备EPC大专案因有核心人员变故耽搁了,本应在16年10月份中标拖至17年1月中标,此项目将在今年1季度或2季度确认。短期的不确定因素不会影响碧水源长期业绩向好的态势,公司16年全年签订230亿订单,今年一月份已签订28亿合同,同比增长近15倍,为17年开了个很好的头,预计17年上半年中标达到200亿,全年中标额有望达到300亿。膜使用寿命一般为5-8年,可以推算,膜未来将会进入一个更换周期,一般1吨/天的水处理量需要2平方米膜进行配套,目前有超过2000万吨水使用膜技术,未来换膜这块将会对业绩增长构成支撑。
尝试PPP资产证券化:PPP模式是未来环保领域最重要的合作模式已无需置疑,财政部发文,水处理和固废处理的专案必须通过PPP模式来运作。碧水源在PPP领域首次尝试资产证券化,基础资产是新水源公司旗下的一个污水处理PPP项目,资产证券化专案发行总规模8.4亿元,优先顺序资金8亿,次级资金0.4亿,杠杆的比例为95:5。公司通过资产证券化,可以锁定未来的财务成本,并在承担一定的财务杠杆的同时,将公司资金的效用最大化。随着财政部第三批PPP示范项目出台,未来PPP专案启动速度会进一步加快,公司作为拥有核心技术的水处理龙头,业绩高增长有保障。
发力净水器销售:作为带动反渗透膜销售的净水器业务16年全年实现销售40-50万台,公司对此也给予厚望,不断提升产品性能同时,积极进行广告宣传,另外也在寻找合适的海外净水器品牌择机收购,预计17年销量增速100%。
盈利预测:预计公司16、17、18年分别实现净利润18.24亿元(YOY+33.95%)、25.42(YOY+39.26%)、34.17(YOY+34.41%),EPS0.58元、0.81元、1.09,给予“买入”建议,目标价20元(2018年PE18X)。
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