减负政策急速收紧。 本周，上海市发布新政，“减负”政策急速收紧，具体措施包括禁止民办小初中使用纸笔测试，只允许进行一次面谈，禁止民办小初中进行提前招生等，实际上这些要求往年的要求也存在，但今年监管严厉程度大幅提升，包括公布公众监督举报电话、面谈过程全程录像，一经查实严厉惩罚等。 我们认为，“减负”政策的收紧将会对上海民办学校的幼升小和小升初有较大影响。但由于上海地区教学体制的特殊性，该政策中短期内对全国其他地区的小升初&幼升小影响或有限。

　　禁赛风潮持续推进，关注素质类教育发展。 为响应上海市减负政策，“小机灵杯”、“中环杯”等较有影响力的奥数杯赛暂停举办或更名。 我们认为，学科类竞赛中短期内会受到一定冲击，但长期来看，学科竞赛仍有生命力。另一方面，我们认为减负政策的导向是考察学生的综合能力，故素质类教育包括 STEAM 教育、艺术教育、体育教育等未来或迎大发展。

　　校外培训机构迎来整顿，中小培训机构面临风险，规范化大机构或受益。 上海、陕西等地的校外培训机构迎来整顿，重点整顿对象为无证培训机构，近日陕西西安近 400 家无证培训机构被取缔。 我们认为，对于培训机构的整顿或为全国性的，未来或将继续保持较高整顿力度，在这个过程中，中小型培训机构或面临一定风险，但规范化的大型培训会因此受益，或迎来进一步发展。

　　教育资产证券化、资本化保持高速推进： 随着教育类资产的不断整合融合，其资本化及证券化也保持高速推进。未来，教育类资产的分化将会进一步凸显，市场对于整个教育类公司的投资和研究思路和框架或将迎来改变。我们认为，目前教育板块仍处于盘整通道中，预计还需要 1-2 年的资本与资产的整合时间。

　　持续推荐职业教育、素质教育、幼教、国际学校等子领域： 基于长期的看好，我们保持对于职业教育、素质教育、幼教、国际学校等子领域的推荐。职业教育渗透率仍有较大提升空间，需求刚性，未来发展弹性最大；素质教育未来在考核体系中的分量会越来越重，建议关注 STEAM 教育、艺术教育、体育教育等；幼教或将持续整合，具有整合运营优势的企业将会建立较强品牌效应。此外， K12 教辅已进入整合期，持续看好龙头新东方及好未来。同时建议关注游学、高考咨询等领域。 推荐标的：秀强股份、盛通股份、开元仪器，同时建议关注汇冠股份、中泰桥梁等标的。

　　风险提示：教育板块估值仍偏高。