1。国际油价：减产利好受制美国库存上升，油价窄幅震荡

　　上周 WTI 期货结算均价报 53.20 美元/桶，上涨 0.61%；布伦特期货结算均价报 55.75 美元/桶，上涨 0.20%。 OPEC 减产执行率良好叠加减产行动可能延长支撑油价，但美国原油库存攀升和美元震荡反弹压制油价。

　　热点探讨： OPEC 减产执行率超 92%，页岩油复苏抑制油价上行空间( 1) OPEC 月报显示一月减产执行率超 92%。 1 月参与减产的 OPEC 国家产量较参考产量下降 107.8 万桶/日，执行率达到 92.5%。 92.5%的减产进度大幅高于 OPEC 此前 2009 年减产 60%的完成率。沙特减产 59.8 万桶/日，执行率高达 123%，另外卡特尔( 100%)和安哥拉( 125%)减产率达到或超过100%；相比之下伊拉克( 40%)、阿联酋( 59%)等国完成情况较差。( 2) 仍需关注豁免国的产量恢复情况。 利比亚 1 月产量 67.5 万桶/日(三年新高)；尼日利亚 1 月产量 157.6 万桶/日，环比上升 7%。伊朗 1 月产量377.5 万桶/日，较参考产量上涨 6.8 万桶/日(未超过 9 万桶/日的上限).( 3) 美国产量恢复和库存增长或将阻碍油价的上涨趋势。 一方面， 油价稳定在 50 美元/桶之上，美国活跃钻机数从去年低点 316 台上涨至目前的 597台。 另一方面，大多数 OPEC 产油国在去年最后三个月大幅提高产量， 10-12月额外增加的产出中有部分正逐步抵达美国。大量进口将令美国原油库存居高不下。美国产量恢复和库存增长将阻碍油价的上涨趋势。( 4) 产油国减产与页岩油复苏角力，短期油价震荡偏强。 OPEC 主导的全球减产执行率良好， OPEC 和 IEA 月报数据均印证这一判断。 但随着减产预期利好兑现，美国产量和钻机数明显反弹和原油需求淡季，油价可能出现一定调整。需求旺季来临和下一次 OPEC 会议或将成为油价新一轮上涨动力。( 5)重要关注时点。 建议关注 2 月 21-22 日 OPEC 与非 OPEC 减产监管委员会召开技术性会议， 3 月 17 日举行第二次减产监督会议。此外， 5 月将举行OPEC 正式会议以决定是否延长减产协议。

　　2. 国内石油化工市场： 涤纶长丝价差扩大， 聚酯产业链景气度提升

　　上周石化产品价格上涨前三位是环氧乙烷( 5.03%)、己二酸( 4.55%)和PTMEG (4.33%)； 石化产品价差上涨前三位为己二酸-纯苯(10.75%)、涤纶长丝-PTA&MEG( 7.94%)、己内酰胺-纯苯( 5.58%).

　　PTA 及涤纶长丝价格上涨，聚酯产业链景气度提升。 春节前后( 1 月 24 日-2月 17 日)， PTA 价格上涨 7.5%，成本端坚挺是 PTA 价格上涨的重要支撑。聚酯开机负荷节后陆续重启，订单旺盛推动春节后聚酯行情表现亮眼，涤纶长丝同期上涨 2.5%。上周涤纶长丝价差扩大 131 元/吨，增幅为 7.94%，聚酯产业链景气度较高。

　　投资建议

　　一体化石油公司(行业景气度提升叠加混改)： 关注中国石油和中国石化。

　　聚酯产业链景气度提升。 关注桐昆股份、恒逸石化、 荣盛石化。

　　雾霾盛行叠加与替代能源比价关系好转， 天然气消费增速有望回升： 关注京津冀燃气公司金鸿能源， LNG 设备公司富瑞特装， LNG 贸易公司中天能源。

　　OPEC 减产落实情况良好，关注油价弹性标的。 上游油气( 新奥股份、新潮能源、中天能源)；油服(惠博普、通源石油、海油工程)； 下游(恒逸石化、桐昆股份).

　　风险提示： 减产实施不达预期，化工品价格淡季补跌