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　　2 月21 日，贵州茅台(行情600519,买入)发布公告，2016 年度公司共生产茅台酒及系列酒基酒约为6 万吨，其中茅台酒基酒约为3.9 万吨，系列酒基酒约为2.1 万吨；预计2017 年第一季度公司实现营业收入128.52 亿元，同比增长25.38%；归属于上市公司股东的净利润56.68 亿元，同比增长15.92%。

　　关注要点

　　首先，茅台酒市场需求依然强劲，春节前后公司满负荷生产满足市场需求，没有透支提价空间，当前渠道的库存仍然偏低，批发价格达到1100 元，进一步放量维持高成长能力没有改变，即便淡季批发价格可能适度降低到1000 元，但茅台基本面继续向好。

　　其次，公司2016 年产能增长乏力，4年后价格提升可能性加大。

　　公司公布2016 年的茅台酒产能只有3.9 万吨，相比于2015 年的3.87 万吨，几乎没有增长，预计2020 年公司的实际供给量将在38200 吨，考虑到历年库存基酒，供给量只能适度提升，那么在未来3~5 年，茅台酒零售价格和出厂价格超预期同步提升。

　　最后，公司短期的盈利增长速度落后于营收增速只是暂时现象，全年盈利存在进一步超预期空间。2017 年后三个季度的营收增速会逐步加快，四季度盈利增速会反超收入增速，主要因为营业税金和附加，预计2018 年公司提价8~10%，毛利率将适度提升。

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