据斯太尔2月21日晚间公告，宁波理瑞1月24日至2月20日间，通过大宗交易及集中竞价方式，累计减持公司870万股，而这一数目已超过了该机构承诺的800万股减持上限。

　　对于斯太尔而言，股东“超标”减持应只是个案，但大比例减持却在密集发生。

　　从斯太尔向市场传递的信息来看，去年年底至今，公司处于“利好不断”的阶段。但股东方对此似乎并不买账，2013年重组时进驻斯太尔的主要股东，除了大股东英达钢构之外，另外3方力量均已启动大规模减持计划。

　　一个不得不面对的现实是，斯太尔的主营产品国产柴油机及电池级碳酸锂，筹划运营数年之后，依然未能实现批量生产。

　　增发股份大批量解禁

　　e公司“私家信息”栏目，曾在2016年12月6日发文提示斯太尔可能出现的机构股东大规模减持风险。

　　彼时的情况是，到12月10日，斯太尔将有包括2013年重组时增发股份在内的共计4.4亿股解禁，这一数额占公司总股本的55.84%。其中，包括硅谷天堂、宁波理瑞、长沙瑞泽在内的多家投资机构，将共计解禁2.31亿股。 

　　考虑斯太尔近年的分红情况，按照重组时的成本价来计算，去年12月初上述机构的账面浮盈已近3倍，而斯太尔后期的业绩情况却并不十分明朗。因此，e公司曾提醒中小投资者应谨慎判断，在股票解禁后这些机构将如何操作。

　　此后，虽然斯太尔不断向市场公布公司各板块业务取得的成绩，但公司股价依然从去年12月6日的收盘价12.32元/股，一路跌至今年2月20日时最低9.96元/股，跌幅近20%。

　　值得一提的是，在宁波理瑞完成此轮减持后的第一个交易日（2月21日），斯太尔股票却出现涨停。

　　有券商营业部的投资顾问认为，这一情况可能与市场热点、大宗交易的利益协商及操作、公司业务和经营的重大变化等因素有关。

　　e公司记者从斯太尔证券部了解到，公司基本面未发生重大变化。

　　遭大规模减持是必然？

　　意料之中，限售期满之后，斯太尔在12月29日披露了两名主要股东的减持计划。其中，硅谷天堂将清仓减持斯太尔5870万股，占公司总股本的7.44%；宁波理瑞将减持不超过800万股，占公司总股本的1.01%。

　　而在这些减持计划公布之后，斯太尔又接连披露了公司柴油发动机国产化一期项目正式投产、公司参与的总规模为10亿元的产业并购基金获得相应牌照，公司股东大会审议通过了签订2亿元重大授权许可协议的议案等一连串“好消息”。

　　市场人士分析称，这些讯息的发布，对于主营业务进展缓慢、2015年及2016年前三季度均大幅亏损的斯太尔而言，无疑是多重利好，客观上有助公司市值的稳定和增长。

　　一边是上市公司的利好不断，另一边却是主要股东的密集减持，从价值投资的角度来看，这一现象似乎有些不好理解。

　　不过，有私募机构的投资人士在与证券时报·e公司记者讨论这一案例时表示，若从专业投资机构的角度来看，3年的投资收获了近3倍的投资回报，减持套现获利也是理所当然；而能在公司股价稳定时减持更利于投资收益的实现。

　　除了硅谷天堂和宁波理瑞之外，今年1月4日至20日期间，由长沙瑞泽更名而来的珠海润霖，已通过大宗交易累计减持了斯太尔约959万股，占公司总股本的1.22%。

　　主营产品仍未实现量产    

　　2013年，彼时的“博盈投资（斯太尔曾用名）”向英达钢构、长沙瑞泽、长沙泽洺、宁波贝鑫、宁波理瑞、硅谷天堂等6家机构合计增发3.14亿股，募资约15亿元，用于收购武汉梧桐100%股权，同时对武汉梧桐旗下唯一资产斯太尔进行增资。

　　交易完成后，在定增中认购博盈投资8356万股的英达钢构成为上市公司第一大股东，上市公司的主要资产也变更为斯太尔。

　　不过，作为斯太尔未来主营业务的国产柴油发动机项目，从2013年便开始投资，但至今也未能实现量产。

　　去年12月28日的一则公告中，斯太尔披露称子公司常州斯太尔生产基地一期一段项目投产，标志着公司柴油发动机生产基地已具备年产3万台柴油发动机的装配、加工及检测能力，但“投入运行到全面达产并产生经济效益尚需时日”。

　　而另一方面，公司2015年2月为拓展业务链条而大举投资的恒信融锂业，也面临类似境地。

　　在2015年年报中，斯太尔称，恒信融锂业年产2000吨试生产线，在当年6月就已经具备了电池级碳酸锂试制生产及小批量供货要求。如今，超过1年半的时间过去了，该公司依然未能未实现量产和规模化销售。

　　大股东面临巨额业绩补偿

　　在斯太尔的上述重组中，标的资产武汉梧桐是硅谷天堂的全资孙公司，与英达钢构并无关联。但在重组交易中，硅谷天堂并未就武汉梧桐作出业绩补偿承诺，而是英达钢构履行了这一义务。

　　根据重组时给出的业绩承诺，斯太尔2014~2016年的扣非净利润分别不低于2.3亿元、3.4亿元和6.1亿元。但因斯太尔发动机项目迟迟未能实现工程预期进度，2014年及2015年公司并未达到这一业绩指标，为此英达钢构已累计支付业绩补偿款达5.07亿元。

　　2016年前三季度，斯太尔业绩继续亏损，其中扣非净利润亏损达1.33亿元。不过，这一持续低迷的业绩状况在去年年底却迎来了转机。

　　2016年12月6日，斯太尔全资子公司与江苏中关村签订技术许可协议。前者将EM12、M14、M16柴油发动机相关专有技术授权给后者使用，合同金额2亿元。截至2016年12月24日，斯太尔已收到交易对方共计1.4亿元的支付款项。

　　按照斯太尔的说法，正是由于这笔技术授权许可收入，促使公司2016年度实现扭亏为盈。斯太尔1月25日披露的业绩预告显示，公司2016年度预盈4600万元。

　　不过，即便是扭亏为盈，英达钢构恐怕还是难逃巨额业绩补偿。斯太尔2016年预计不到5000万元的利润水平，相较公司同期6.1亿元的业绩承诺指标，仍有5.6亿元的差距。根据斯太尔股东大会通过的最新补偿方案，这一差额仍需英达钢构进行现金补偿。

　　若2016年度的业绩补偿依规进行且以现金方式支付，英达钢构累计向上市公司支付的补偿款将超过10亿元。

　　截至去年三季度末，英达钢构持有斯太尔约1.18亿股股份，按照斯太尔2月21日涨停价11.01元/股计算，总市值约13亿元。