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　　*ST摘帽主题投资虽然受市场行情影响，但平均收益跑赢大盘。2016年市场行情不弱时，申请摘帽一周后平均超额收益率为8.27%。通过布局龙头股，一周内平均可获得超过10%超额收益率。*ST摘帽主题短期可获得明显的超额收益，而收益率中期倾向于回落。

　　长城证券将申请*ST摘帽公告日定为基准日，研究T+N交易日的超额收益率。*ST摘帽主题的平均超额收益率在申请一周左右后达到峰值1.65%。大部分上市公司因财务指标不达标、或财务报表违规披露等原因而被加以退市警示风险，最近一年年报结果对*ST摘帽影响关键，因此*ST摘帽主题投资时间集中在年报发布后。大部分的*ST公司在年报披露日立即申请摘帽，投资者可提前布局或相机选择年报披露日作为买入时机。

　　长城证券认为，*ST摘帽主题超额收益与摘帽方式对公司业绩影响的持久度呈正相关，有资本运作预期的标的也有望成为摘帽龙头。*ST标的大部分系会计指标不达标，它们会采取各种方式防止被暂停、或终止上市，同时争取*ST摘帽。研报将会计指标改善的方式分为四大类：借壳上市及资产置换、新增盈利点、原有业务改善、非经常性收益。按照先后顺序，这些方式对上市公司的业绩改善的可持续性逐渐减弱。首先，基于2016年的收益率研究，总体而言，会计指标改善持续性越强，则摘帽主题投资中超额收益率越高。通过借壳上市及资产置换；新增盈利点；原有业务改善，这三种方式扭亏的标的，其会计指标改善的持续性较强。通过非经常收益扭亏的公司的投资机会较小。其中通过借壳上市及资产置换、新增赢利点扭亏的标的在摘帽投资中有望成为龙头股。其次，通过对2013-2016年*ST摘帽龙头股的总结，长城证券认为有资本运作预期的标的有望在申请摘帽后有较好的表现，成为摘帽主题投资中的龙头。

　　长城证券表示，投资者可通过两条主线来布局*ST摘帽主题：

　　第一、会计指标改善持续性较强的摘帽标的，重点关注通过借壳上市、或资产置换，新增赢利点实现扭亏的标的。

　　通过借壳上市、或资产置换实现扭亏标的为：*ST舜船(行情002608,买入)（002608.SZ）、*ST易桥(行情000606,买入)（000606.SZ）、*ST常林（600710.SH）、*ST兴业(行情600603,买入)（600603.SH）、*ST天利（600339.SH）、*ST兴化(行情002109,买入)（002109.SZ）、*ST百花(行情600721,买入)（600721.SH）、*ST珠江(行情000505,买入)（000505.SZ）、*ST黑豹(行情600760,买入)（600760.SH）。

　　通过新增盈利实现扭亏的标的为：*ST蓝丰(行情002513,买入)（002513.SZ）、*ST创疗(行情002173,买入)（002173.SZ）、*ST金瑞(行情600390,买入)（600390.SH）、*ST五稀(行情000831,买入)（000831.SZ）。

　　第二、有资本运作预期的摘帽标的。建议投资者重点关注国资背景中有国改、供给侧改革预期的标的，和非国资背景中实际控制人变更“新实际控制人持股成本高于或接近现股价”、“暂无资本运作”的标的。

　　国资背景中建议投资者关注：*ST中特(行情002423,买入)（002423.SZ）、*ST冀装(行情000856,买入)（000856.SZ）、*ST新集(行情601918,买入)（601918.SH）、*ST山煤(行情600546,买入)（600546.SH）、*ST韶钢(行情000717,买入)（000717.SZ）、*ST八钢(行情600581,买入)（600581.SH）。

　　非国资背景中，建议关注：*ST东晶(行情002199,买入)（002199.SZ）、*ST合金(行情000633,买入)（000633.SZ）、*ST新梅（600732.SH）、*ST宇顺(行情002289,买入)（002289.SZ）、*ST鲁丰(行情002379,买入)（002379.SZ）。