导读：
　　A股反弹幅度或有限
　　爬升格局延续 周期强者恒强
　　大盘保持稳中有升格局
　　蓄势调整延续 横盘运行仍是主基调
　　信托、私募、外资共振进场 两会“行情”或已在酝酿



　　A股反弹幅度或有限
　　节后A股市场稳步上涨，成交量明显放大,两融余额也随之攀升,资金有回流股市迹象。

　　但市场流动性仍然偏紧，上周央行连续6日暂停逆回购，货币净回笼6250亿元，1个月和3个月Shibor连续上涨，R007较上周下降0.4个BP至2.7017%，10年期国债收益率较上周上升1.54个BP至3.4368%，利率走廊总体抬升。上周央行公布我国2017年1月末的外汇储备余额为29982亿美元，为自2011年3月份以来首次低于3万亿元，但环比降幅为近六个月内最小，显示资本外流实际情况优于预期。

　　宏观方面，进出口大幅反弹，1月我国进出口总值2.18万亿元，比去年同期增长19.6%。其中，出口1.27万亿元，增长15.9%；进口9111.7亿元，增长25.2%。虽然反弹建立在低基数和价格因素的基础上，但幅度仍超预期，加之近期六大电厂春节期间的日耗煤数据达到历史同期新高，市场对于需求回暖的预期可能加强，从而支撑相关中游行业的反弹行情。在出口增速回升，美元走弱，国内利率抬升的背景下，人民币汇率短期有望继续维持稳定。

　　海外方面，美股在减税预期的刺激下再创新高，3月加息概率较小，欧元区维持QE规模不变，外围市场表现普遍优于A股。

　　短期内，经济复苏预期以及中游行业利润回升支撑股市反弹，但中长期仍受到利率上行以及内需平淡的制约，反弹高度受限。我们将继续重点关注以下几类公司：一是估值合理的成长龙头。近期成长板块回调中泥沙俱下，可能与机构调仓，绝对收益者止损有关，一些龙头公司的估值已经基本到达合理区间；二是竞争格局好，受益于补库存周期的中游行业，如化工，水泥等。这些板块的很多公司在近两月已有较明显的相对收益，但考虑到一季报和年报的确定性以及估值区间，仍然有配置价值；三是基本面有支撑，受市场关注度低，或有政策红利的公司，如产品涨价，国企改革等。考虑到市场短期内仍缺乏趋势性机会，低位布局上述类型公司或是不错的选择。(中国证券报　大摩华鑫基金)
　　


　　爬升格局延续 周期强者恒强
　　平安信托高级产品经理魏颖捷
　　银河证券首席策略分析师孙建波
　　信达证券策略分析师谷永涛
据记者张怡
　　财经圆桌
　　春节以来红包行情振奋人心，3200点上方A股涨速放缓，波动加大，市场热点轮换。机构认为，市场稳步爬升态势有望延续，周期品种和中游品种仍占优，当前仍可布局中长期。

　　慢升格局料延续
　　中国证券报：红包行情是否能够延续？

　　谷永涛：虽然节后公开市场操作的资金量到期规模较大，但A股投资者并未受到明显影响，尤其是在OMO和SLF利率上调且央行连续六天没有进行操作的情况下，反映出A股对于流动性预期较为充分。本周央行开展公开市场操作，前四天向市场投放资金量达3500亿元，进一步缓解了流动性紧张状况。

　　从宏观经济看，PMI虽然小幅回落，但依然高于51%，经济回暖的预期依然较强。上周进出口数据均出现回升，欧美国家PMI数据也持续向好，反映出全球经济正处于复苏过程中，为我国经济发展提供了良好的环境。

　　从市场表现来看，节后市场上涨的板块主要集中在周期股和价值蓝筹股。随着我国投资力度加大，工业品价格回升带来的行情景气度持续向好。总体来看，在经济复苏预期加强、市场流动性预期充分、热点板块带动力依然存在的情况下，市场向上动能依然存在。

　　魏颖捷：2017年以来的结构性行情是周期驱动型，核心逻辑是周期类品种盈利小周期反转，无论是从1月企业中长期贷款数据、PMI数据、出口数据都得到验证，上述改善是补库存周期（2012年上游和中游都处于去库存周期）、产能周期（政策驱动下的过剩产能淘汰）共振的结果，周期行业ROE的快速反转会带动信用周期，表现为信贷对于实体经济的倾斜开始回升，从而强化了周期反弹的趋势。

　　自去年2638点以来的反弹核心是基本面和盈利驱动，有别于2014年、2015年的资金和预期驱动，因此在反弹的斜率上会更为平缓，但持续性会强于普通的技术反弹。3200点上方的震荡仍属于正常的斜率修正，在市场对于周期复苏的预期过热前（典型特征为大幅上调CPI、PPI以及周期股盈利预测、研究机构大规模强推相关板块等），红包行情仍会延续。

　　孙建波：春节过后，A股整体表现较为活跃，热点纷呈。尽管在3200点上方涨速放缓，波动加大，但并未改变市场向好的势头。当前市场处于数据真空期、政策憧憬期，只要不出现黑天鹅事件，A股的强势表现仍能持续。

　　从当前经济趋势和估值来看，经济下行趋势得到缓解，受需求恢复和供给侧改革双重影响，物价处于回升阶段，上游行业利润改善明显。在新一轮通胀演绎的前半段，市场压力并不大，而经济恢复的正面影响更大。目前较强的市场趋势，有望在震荡中维持到5月。

　　市场风格难切换
　　中国证券报：近期新疆、“一带一路”等主题活跃，周期性板块走强。热点行情的持续性如何？风格转换会否发生？

　　谷永涛：近期基建相关板块受到市场关注，尤其是新疆和“一带一路”相关板块。从我国宏观经济角度来看，投资带来的拉动效果明显。随着房地产调控政策的影响逐渐显现，市场对于房地产投资增速的担忧加重，基建投资的重要性得到提升。新疆区域基建领域2017年计划投资规模的大幅提升，吸引了投资者的关注，带来板块的强劲反弹。

　　近期周期板块的强势风格依然有望保持，因为在PPI持续回升、基建项目不断投产的背景之下，周期行业的景气度和业绩均持续向好。从市场表现来看，周期板块和蓝筹板块的强势与小盘股的弱势形成对比，可以看作是2016年市场行情的延续。资金脱虚入实，随着经济向好预期的不断加强，传统行业盈利逐步回升的概率较高。

　　魏颖捷：周期股和“一带一路”为代表的热点是此轮行情的主线。逻辑上，周期行业的产出缺口随着去产能和补库存的推进，产出缺口大幅回升，甚至部分行业由负转正，都会对未来两三个季度的盈利提供保证，基本面短期很难证伪，并且随着行业集中度的提升，上市公司将受益于集中度提升下的中长期ROE中枢上移。

　　而新疆、“一带一路”板块主要以建筑和建材行业为主，是我国进行战略突围的重点。今年5月中旬召开的“一带一路”高峰论坛的规格也印证了该战略的高度。在阶段性狂热后，出现技术调整甚至比较快速的调整都是意料之中。相反，今年以来创业板等成长股随着跨界并购和再融资的收紧，2013年依靠外延式提升ROE的模式被证伪，加上场外杠杆被约束，深跌后会有技术反弹，但很难成为主线。另一方面，实际利率从去年3季度开始快速下降，对于周期品种而言，实际利率的下降有助于维持估值水平和增长预期。

　　孙建波：近期新疆、“一带一路”等主题活跃，表明当前供给侧改革的主要投资热点在西部，供给侧结构性减税的政策落脚点也是以西部为重点。周期性板块走强，是在持续改善的上游供需关系的催化下实现的。这些热点行情，并非短期炒作，而是有着政策上的持续性和经济供需关系的支撑。

　　当经济持续改善，成长股也会接力。当前的趋势如果继续强化，风格就会有所转换，实现上涨结构的均衡，高弹性品种大多都会获得历史均衡收益。

　　布局新蓝筹
　　中国证券报：当前应该布局哪些板块？

　　谷永涛：从近期市场数据来看，宏观经济企稳预期依然较强，通胀温和回升，货币政策偏向中性在市场预期之内，指数向上动力依然存在。随着我国基建投资的拉动，以及市场对于供给侧改革的预期，依然看好周期品。

　　随着周期行业的复苏，我们看到制造业的投资增速也开始逐渐上行，制造业投资增速已经从2016年8月的2.8%，攀升至2016年12月的4.2%，制造业复苏迹象初现。制造业投资增速已经连续五年下滑，在经济回落背景下，企业更新需求延后，新增需求减弱。随着近期PPI持续回升，尤其是周期行业的复苏，企业业绩得到改善，更新和新增需求有望逐渐回升，这也是近期制造业投资增速开始上行原因之一。我国和欧美重要国家PMI的阶段性回升，也提供了较好的宏观环境。因此，我们认为近期制造业复苏进程有望继续，相关板块值得关注。

　　魏颖捷：目前市场抓住周期股和“一带一路”等板块，且未来两个季度内很难证伪。海外黑天鹅有被过度渲染之嫌，特朗普新政“扩大基建+减税+贸易保护”的组合，其逻辑演绎的最可能结果是“通胀抬升+经济短期复苏+中低层实际消费能力下降”，强势美元面临不确定性。今年全年基本面、资金面（社融总量）、汇率的组合优于2015年和2016年。上半年主攻周期板块，钢铁、煤炭、资源、建筑（一带一路概念）、四季度布局成长是比较好的选择。

　　孙建波：股市投资，要有寻找新蓝筹的长期投资思维。从长期投资看，医药健康、品牌消费品，长期都有较好的收益率。任何一轮科技革命中，抓住新科技产业的龙头，也会获得超额收益。在中国经济转型的大背景下，以专业和商业服务、教育医疗和公共服务为代表的生产与生活领域的进步，值得我们长期投资。2017年，继高铁建设之后，通用航空建设也将接力，通航产业和军工产业也值得关注。(中.国.证.券.报.)
　　


　　大盘保持稳中有升格局
　　本周B股大盘继续保持稳中有升态势，其中沪B指站上了340点，深成B指则上行至6000点大关，成交量也缓步放大，B股活跃程度有所提高，市场呈现一定暖意。从近期盘面观察，中上游行业板块表现相对良好，除了钢铁、煤炭等之外，建筑、建材、机械及汽车等中游行业也涨幅居前，很明显周期板块出现了部分赚钱效应，对提升市场人气有一定作用。盘面还显示，权重板块暂时主导市场，并带动指数运行。

　　目前，B股行情启动已经三周多了，连续上涨后面临前方压力区域，大家有所顾虑。在这种情况下，市场多空分歧是存在的。不过，目前处于相对较好的运行阶段，一方面经济增长预期成为当前推动指数上行的主要力量之一。国企、投融资等重点领域改革积极推进，钢铁、煤炭去产能的年度任务超额完成，商品房库存水平持续下降。而从最新经济数据来看，1月CPI同比增长2.5%，符合预期，高于前值；1月PPI同比增长6.9%，略高于市场预期。行业景气正从上下游向中游传导，PPI上涨有利于中游盈利改善，未来一段时间正是“中游崛起”的黄金时期。另一方面对应的是上市公司业绩有好转迹象，部分业绩出现反转的行业更是加强了市场预期。总体来说，市场行业性机会，尤其是产能去化逻辑的投资机会的挖掘，自下而上仍比自上而下重要。这些对大盘稳定有正面作用。因而，继续建议把握阶段性做多B股的时间窗口。

　　综合而言，B股阶段性行情继续，短线沪B指遇到20周线压制会有所整理，不过预计调整空间有限，B股指数小幅度回踩或横向震荡不改个股活跃特点，操作上可逢低吸纳、短线操作，切忌追涨。（每.日.商.报.钱.向.劲.）
　　


　　蓄势调整延续 横盘运行仍是主基调
　　上半周大盘震荡盘升，下半周受多重因素影响，大盘未续强势，全周走出震荡模式。最终，全周大盘以上涨0.17%收盘，创业板周下挫1.15%，两市总成交量较前一周增加17.9%。这表明大盘经过连续反弹后，市场“围城”效应增加，场内外资金双向流动幅度加大，市场情绪波动较大，信心仍不足。

　　本周盘面主要特征为，量能释放较快，个股活跃度提升，分化有所加大，市场热点主要集中在金融次新股上，但以维稳指数作用为主，市场赚钱效应并不大。市场心态由之前的较为平静，转变为逐渐浮躁，消息面对大盘走势影响较大。指标股维稳迹象明显，次新蓝筹股引领着另类的“二八”行情。热点盘中频繁变动，“过江龙”游资高举高打。

　　从技术上看，本周大盘先扬后抑，盘中震荡幅度加大，并呈价涨量增态势。3250点上方，即去年四季度高点平台对大盘反压明显。但周线价涨量增的量价关系，以及周K线组合的技术形态，预示大盘阶段性还有上行动力。

　　日线技术指标显示，周五早盘冲高后一路震荡下跌，并呈价跌量增态势，5日均线失守，3200点盘中也一度失守。量价关系显示，短线大盘还将惯性下挫，10日均线支撑力度将面临考验。

　　分时图技术指标显示，部分短时分时图技术指标底背离，短线盘中还有反复，大盘调整蓄势将延续，但下挫空间有限。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘还将下探式蓄势调整，但调整空间有限。行情未结束，只是反弹节奏放缓，斜率降低，市场以结构性为主，向上空间同样有限，横盘运行仍是主基调。操作上，大盘再度惯性下挫后，可逢低关注底部形态较好股的交易性机会，逢高减持近期连续涨幅过高股，回避次新股。(上.证.赵.伟. )



　　信托、私募、外资共振进场 两会“行情”或已在酝酿
　　基本养老金入市在2月16日人社部官员透露的消息中得到确认，包括北京、上海等7省区共计3600亿资金正式开始投入运营，且投资范围突破只存国有银行和购买国债的限制，而最近其他各路资金却已经按捺不住，正在紧锣密鼓地进入A股市场，积极布局两会行情，一波春季攻势或已在酝酿之中。

　　2月15日，媒体记者从国内信托业内人士处获悉，自去年11月以来，一度沉寂的证券类信托产品重现市场，且资金募集规模持续增长。用益信托最新统计显示，今年1月，集合信托市场上共计成立90款证券类信托产品，募集金额达138.94亿元，比去年12月78.67亿元的募集金额增长约76.6%。而去年11月和12月募集的资金则环比大增133.26%和145.92%。

　　与此同时，2月10日记者从证监会官方网站发布的数据了解到，截至今年1月末，私募管理规模达到10.98万亿元，比去年底猛增7400亿元，其中证券私募基金规模增加173亿元；此外，外资进场的脚步也并未停止，根据WIND2月15日盘后数据显示，沪股通资金净流入19.21亿元，为近一周新高，深股通则继续稳步净流入5.25亿元。进入2月份的近10个交易日，沪股通深股通均呈现资金净流入状态，沪股通资金净流入额为120.05亿元，深股通净流入也达到了58.89亿元，合计金额近180亿元。

　　“多路资金的共振效应，将会使得两会行情成为大概率事件。”2月16日，国内一家大型私募老总预测。

　　资金播种期
　　“我们统计了2007年以来两会前的市场表现，就具体概率而言，除了2008年的熊市和2013年由于市场前期涨幅太大而令两会行情呈现绿色外，其他年份两会前A股均出现程度不一的涨幅。其实这样的概率行情并不是没有逻辑可言，一季报披露前市场没有业绩压力，两会前的政策持续发力是驱动行情展开的主要因素，沐浴在政策暖风期，行情热点频出。”海通证券(600837)首席策略分析师荀玉根指出。

　　而上海信托一位市场人士贾杰（化名）则在接受记者采访时指出，作为大类资产配置的重要组成部分，权益类资产正成为资金青睐的对象，作为相对敏感的信托资金，其入市行为或具备一定的风向标意义。

　　记者根据中国证券登记结算有限公司公布的数据了解到，2016年12月，信托单月新增开户数为1234户，比去年11月的707户大幅增长74.54%。而2016年10月，信托单月新增开户数仅592户。对比2015年牛市期间的信托开户数，当年的4月至6月，信托单月新增开户数均在1000户以上，去年12月的信托新增开户数已接近此前高峰期水平。

　　“目前公司承接的证券类信托业务以机构客户为主，其中银行客户委托的有关委外业务是主力。很多客户看好后市，从大类资产配置的角度看，信托资金持续入市的背后，是客户对权益类资产配置需求的提升。股市在经过较长时间的调整后，个股的风险有所释放，加上去年四季度债券市场也经历了调整，在此背景下，部分之前流入债市的资金，开始向股市转移。”贾杰指出。

　　中航信托宏观策略总监吴照银则预测，随着房地产市场调控趋严，部分原本投入房地产市场的资金开始寻找新的投资标的，相比其他大类资产，A股市场有一定的吸引力。

　　进入2月份，外资对于A股的热情明显提升。荀玉根指出，在过去7个月里一直处于净赎回状态的南方A50ETF基金，最近连续接到外资申购申请，其份额已从1月的16.1亿份增加到2月9日的16.7亿份、溢价0.77%。2月以来6个交易日，沪港通深港通北上资金净流入达112亿元，已接近1月份净流入114亿元，并且超过同时期南下资金净流入106.95亿元，这些变化都表明海外资金对于A股的投资兴趣似乎正在逐步恢复，对于海外资金而言，A股仍然具备吸引力。

　　私募已在布局
　　海通证券发布的研报已经呼吁：春季行情已经在路上，积极把握。而嗅觉一向灵敏的私募则提前开始布局。

　　“两会行情将重点布局与经济复苏相关的周期股，政策利好的国企改革、一带一路等主题投资，主要投资逻辑是政策催化剂产生的‘红包行情’。重点看好大消费板块，既包括医药、食品饮料等传统消费，也包含旅游、传媒等新兴消费；同时，公司对高端装备、国家信息安全、环保节能等代表未来国内经济转型方向的行业也保持足够的重视。”上海一家百亿级私募基金合伙人表示。

　　值得关注的是，私募在1月份就开始逐步加仓。记者根据入选华润信托中国对冲基金指数的168只开放式证券投资私募产品了解到，1月底这些产品的平均股票仓位为62.45%，较去年12月上升2.46个百分点，53.19%的私募产品持仓超过80%。

　　“我个人并不悲观，市场还是有一些结构性的机会。相比去年的熔断等利空因素，今年一季度不会那么悲观。随着时间的流逝，市场会不断有新的资金进入。”上海一村投资总经理潘江表示。

　　而从资金流向看，私募对行业的偏好发生了微调。1月份，私募主要减持了金融服务、轻工制造、有色金属、信息服务、公用事业等。同时，家用电器、信息设备、纺织服装、农林牧渔、机械设备等行业被私募基金增持。整体来看，医药生物依然是持仓比例最高的行业，金融服务、机械设备、食品饮料、化工排在其后。

　　潘江表示，以沪深300为代表的蓝筹股依然是投资的主流方向，部分投资人对估值较高的小盘股票有所回避，创业板整体投资比例缩小。从行业来看，非银金融、保险、券商、制造业等领域依然被看好，特别是业绩表现较好的制造业标的，受创业板情绪低迷连累，估值下跌，在跌到合理位置时获得了一些长线资金的关注。(华.夏.时.报. . .胡.金.华 )