2月16日，关于再融资的八点传闻在业内流传，该传闻指出了再融资的八项政策导向，包括再融资的定价方式、融资频率、再融资规模、募集资金使用限制等。

　　2月17日，证监会照例举行新闻发布会，宣布对再融资制度进行修订。新闻发言人邓舸表示，现行规则下定价机制存在较大套利空间，部分公司过度融资。修改将堵住套利漏洞，采取新老划断。

　　上周五喊话提速IPO，这周五宣布收紧再融资

　　在今日的新闻发布会上，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》（下称《实施细则》）部分条文进行了修订，发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》（下称《监管问答》）。

　　《监管问答》主要内容中，有这样一条规定：上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的，不受此期限限制。

　　证监会新闻发言人邓舸表示，本次再融资监管政策的调整属于制度完善，不针对具体企业，所有上市公司统一适用。

　　他同时还表示，下一步，证监会将按照依法从严全面监管的要求，继续强化再融资的发行监管工作，督促保荐机构梳理再审项目并开展自查，进一步规范募集资金投向，继续加强监管理财产品等资金参与非公开发行认购，强化证监局对募集资金使用的现场检查。

　　兴业证券定增应声而退

　　谁都没料到，就在2月17日晚间，兴业证券已经对此做出了反应。

　　在证监会发布《监管问答》后不久，兴业证券立即发布了对之前提交的《兴业证券股份有限公司重大事项停牌公告》（临 2017-012）的更正公告。

　　兴业证券表示，对照上述监管要求逐项自查，认为公司不符合“本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月”的要求，决定终止筹划本次非公开发行股份事宜。公司将取消股票停牌申请，并于2月20日起正常交易。

　　兴业证券此次刚发布定增公告，就宣布取消的动作，极大地体现了《监管问答》对市场的重要影响，定增市场受到的实际影响难以估计。

　　多家公司或将撤回定增方案

　　“IPO一路绿灯，再融资刹车徐行。”这样的背景下，定增无疑将受到“重点关注”。

　　市场人士预计接下来多家公司面临撤回或者调整再融资方案。

　　截止2016年12月31日，获发审委通过尚未实施的定向增发项目还有123个，拟募集资金2505.28亿元；获证监会核准尚未实施的定向增发项目还有42个，拟募集资金1313.66亿元；获并购重组委通过（含证监会已核准）尚未实施的发行股份购买资产并募集配套资金项目有101个，拟募集资金1632.85亿元。

　　定增价差的套利空间将缩小

　　公开数据显示，过去十年间，上市公司再融资规模高达6.5万亿元，远远超过IPO的融资规模。

　　2016年A股市场248宗IPO募资总融为1633.56亿元，再融资定增737起募集资金15235.30亿元。实施配股10起，实际募集资金172.58亿元。A股市场整体再融资规模达到17051.44亿元，超出同期IPO融资规模10倍以上。

　　但部分公司过度融资、频繁融资、单次大额融资、资金使用随意性大、效益不高等问题凸显，造成“恶意圈钱”、资金空转等负面影响，终于使得证监会为再融资戴上“紧箍咒”。

　　证监会表示，非公开发行定价机制选择存在较大套利空间，广为市场诟病。非公开发行股票品种以市场约束为主，主要面向有风险识别和承担能力的特定投资者，因此发行门槛较低，行政约束相对宽松，但从实际运行情况来看，投资者往往偏重发行价格相比市价的折扣，忽略公司的成长性和内在投资价值。过分关注价差会造成资金流向以短期逐利为目标，不利于资源有效配置和长期资本的形成。限售期满后，套利资金集中减持，对市场形成较大冲击，也不利于保护投资中小投资者合法权益。

　　元大证券分析师王清指出，“再融资收紧对中小创公司影响会比较大，这些公司以前很喜欢搞资本运作，通过再融资讲故事，拿到钱以后没有用于企业中长期发展，资金闲置，或者拿去购买理财产品。”

　　分析人士称，新的监管出台后，定增的折扣率将有一定程度收窄。“监管层倾向于按照接近于市价的方式进行定增，减少一二级市场的价差，促进市场化定价。”

　　目前， A股市场一年期定增项目的发行价与市价价差逐步缩小，发展日趋成熟规范；而三年期项目与市价价差仍较大，参与者往往能获得暴利，定价公允性、信披合规性、投资者身份等问题，屡现于交易所问询函之中。

　　事实上，一年期定增的套利弊端同样存在，比如创业板一年期定增并无锁定期，也就是说，只要发行价不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价，股票在发行之日起就可以上市交易，无需锁定。“这给参与创业板一年期定增的机构，留下了套利空间。”一位投行人士表示。

　　申万宏源定增俱乐部预计2017年非公开发行将会出现如下三个明显趋势：

　　一是2017年定增规模可能会出现一定程度的缩减。发行节奏预计将在一定程度上继续放缓。

　　二是三年期非公开发行项目监管趋严，数量趋少。

　　三是以发行期首日作为定价基准日的项目将会越来越多。随着2015年政策的推出，以发行期首日定价的项目陆陆续续进入发行期，2017年实施发行的项目中该类项目的比重会进一步提高，这对于准确选择合适的发行时机提出了更高的要求。

　　（国际金融报记者 严言）