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得润电子(002055)调研简报：TYPE-C、汽车线束以及充电模块持续向好业绩反转可期
报告摘要：
公司业绩将爆发。公司Type-C、汽车线束以及充电模块等各方面业务取得良好进展，且费用投入将比之间缩减，公司业绩迎来拐点，爆发可期。
Type-C从去年下半年开始放量，今年销量将暴增。公司在连接器领域龙头企业，从去年下半年开始，进入多个品牌供应体系，随着消费电子新产品的不断推出，公司Type-C销量暴增，我们预计公司Type-C方面营收将从去年不到1个亿营收增长至3个亿以上。
外延与内生结合，汽车线束大放异彩。内生方面，公司不断扩大在高端合资品牌中的份额，拿到奔驰、宝马和大众多款车型的订单。外延方面，公司收购产品品牌供应商方盛和柳州双飞，在增厚公司利润的同时，扩大了在国产品牌中的份额。
充电模块新客户拓展顺利。公司是宝马i3充电模块的独家供应商，2016年3月，Meta与标志雪铁龙集团签订合约，成为雪铁龙集团新一代纯电动和插电式混合动力车型平台车载充电机产品的全球独家供应商。今年2月，Meta在华全资子公司美达电器被德国大众汽车集团在中国合资公司一汽大众和上汽大众指定为大众MQB平台混合动力PHEV和纯电动BEV车型平台车载充电机项目核心供应商。
公司盈利预测及投资评级。公司Type-C、汽车连接器线束以及充电模块业务在今年将出现积极变化，各方面投入将比之间减少，盈利将在今年出现反转，此时正是布局良机。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.1/0.4/0.87元，对应PE分别为215.54/52.44/24.04倍，给予公司强烈推荐评级。
风险提示：消费电子及汽车电子业务不及预期(东兴证券)
田中精机(300461)：数控绕线龙头企业业绩迎来向上拐点
在手订单充裕,业绩迎来向上拐点。公司作为国内数控绕线设备龙头企业,在中高端电子线圈市场具有较强的性价比、一体化服务等优势,产品主要用于电感器、变压器、继电器等电子基础部件的加工。根据公司公告,公司2016年新增订单1.89亿(含税),同比2015年增加79.64%,其中约71%的新增订单在下半年获得,且其中约70%的订单为非标机、流水线和特殊机,大部分收入确认落到17年,保证2017年业绩的一个高速增长,同时随着手机工艺改变,无线充电市场有望进入一个高需求期,公司在该领域的应用拓展值得期待。
收购远洋翔瑞,进一步完善公司业务结构:公司用现金方式收购远洋翔瑞55%股权,同时标的公司业绩承诺2016-2018年实现归母净利润5000万元、6500万元、8500万元。远洋翔瑞主营业务为玻璃精雕机和金属CNC等,随着3c行业技术升级和公司下游客户扩产,远洋有望超期实现业绩承诺。同时随着远洋热弯机的不断成熟,有望快速推向市场,成为业绩的一个重要推动点。
推出限制性股权激励,激发公司整体活力。公司于2017年2月推出限制性股权激励草案,拟授予的限制性股票数量为400万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额6,668万股的6.00%,其中子公司远洋翔瑞董事长获授200万股,其中解锁条件为以2015年归母净利润为基数,2017年-2019年净利润增速不低于20%、50%、100%。将子公司管理层利益与母公司深度绑定,发挥收购后协同效应的最大化。
盈利预测与评级:我们预计公司2016年到2018年归母净利润为0.15亿、0.98亿和1.32亿,对应EPS为0.23/1.47/1.98元,基于未来手机工艺变化带来的高需求增长,给予推荐评级。
风险提示:手机工艺变革低预期;公司新业务拓展低预期(方正证券)
水井坊(600779)点评：2017年营收加速增长性价比优势明确
公司近况
近期我们调研了水井坊的主要省份广东、湖南、江苏，公司营收在2017年春节期间增长较快，平均增速预计达到50%以上，主要因为臻酿8号经过2年多的培育，正在从少量经销商的团购市场转向核心终端主导的大众市场，随着名酒提价，公司稳定的价格带来更强的性价比，定位的成功性开始带来更高速的业绩爆发。
评论
首先，公司4Q16营收增速高达72%，并没有透支1月份春节销售，1月份预计增长50%以上。主要因为12月份的库存极低，销售体系并不愿意4Q16透支2017年的产品销售业绩，以降低2017年的销售压力。
其次，臻酿八号和井台装在300元和450元的定价具备较强的性价比竞争力。第二大高端品牌的零售价格已经提升到780元以上，在300~600元区间，水井坊是大众和商务消费升级的首选之一，公司在2016年对经销商的覆盖率预计只有10%，且终端布局基本没有展开，2017年是公司大规模进入核心烟酒店流通终端的起始年；公司也将继续展开重点市场的二级商开发，预计经销商数量增长50%，多个地方的省代均表示将采取这些行动，加快渠道布局。
最后，水井坊的盈利继续保持高成长，主要来源于毛利率提升1个百分点，同时管理费用率因规模效应下降3个百分点以上，我们判断2017年净利达到4.28亿元，增速86%。公司也将在2017年推出600元定价的新典藏，受益白酒高端化和多元化趋势。
估值建议
维持原有盈利预测，维持33.8元目标价，对应2017/18年38/25XP/E，维持推荐。
风险
如果公司提价过快，那么将影响渠道利润和市场营收增长。(中国国际金融股份)
三环集团(300408)：前端材料+后端制造强强联合布局陶瓷结构件
主要观点
1.三环集团为全球陶瓷插芯及套筒龙头,陶瓷基础积累深厚
三环目前的核心产品是陶瓷插芯及套筒,近年来该产品线营收贡献均占整体的50%左右。公司陶瓷插芯及套筒产品市占率全球第一,约占整体市场的50%以上。公司预告2016年归母净利润10.5-11.8亿元,同比增长20%-35%,中值为11.2亿元,扣非后约为9.76亿元,与2015年扣非后净利润7.97亿元相比,增速超过20%。
2.陶瓷消费电子类产品成为公司未来增长的主动力
公司加大了消费电子类产品的研发和生产,其中主要的产品有指纹识别陶瓷盖板、手机陶瓷后盖、智能穿戴陶瓷外观件等新品,已陆续开始给国内主流消费电子厂商供货,成为国内领先企业。陶瓷材料兼有金属的质感和玻璃的镜面光泽,其硬度相对于玻璃更加耐磨,莫尔硬度达到8.5左右。并且相对于传统的金属和塑料后盖,陶瓷具亲肤、更好的气密性、更小的电磁屏蔽、不会有信号屏蔽损失等优点。
3.陶瓷材料爆发前夜,与长盈精密联合布局智能终端陶瓷结构件
合作投资总额暂定为人民币87亿元,主要用于生产智能终端和智能穿戴产品的陶瓷外观件及模组,预计年产能规模可达到1亿件以上。三环累计投资金额约为31.27亿元,投资周期预计为6年,其中首期投资金额约占本公司本次总投资金额的15%-20%。此次合作将更好的发挥公司在先进陶瓷材料行业的技术、规模化生产方面的优势,实现强强联合。
4.投资建议:
三环集团此次与国内优质的金属结构件龙头企业长盈精密开展深入战略合作,加速公司消费类产品业务发展。目前来看5G并不遥远,金属机壳长期看将被玻璃/陶瓷所替代。此次联合发挥三环集团在陶瓷材料的优势和长盈精密在后端加工的优势,未来良率和产能稳步提升,配合产业趋势发展促进公司业绩保持快速增长!短期来看公司陶瓷传统产业主业稳定,龙头优势明显。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.64/0.82/1.06元,当前股价对应PE分别为27/21/16倍,低估值强安全边际,给予推荐评级。
5.风险提示:
下游需求放缓、陶瓷结构件价格下滑(华创证券)
莱克电气(603355)业绩预览：内销、出口趋势都乐观
预测盈利同比增长41.5%
公司发布业绩快报：1）2016年归母净利润5.15亿元，对应EPS1.28元，同比增长41.5%；2）营业收入44.3亿元，同比增长10.6%。净利润符合预期，收入改善好于预期。
关注要点
4Q2016收入增长提速：1）4Q收入13.9亿，同比增长38%，明显好于之前的增长。2）出口复苏是导致收入增长趋势改善的重要原因。
自主品牌销售突飞猛进：1）2016年自主品牌销售同比增长75%，至2016年12月底，吸尘器销售额全国市场占有率29.27%，名列第一；空气净化器2016年12月底销售额全国市场占有率12.63%，名列第二。2）渠道继续扩张，其中直营分公司和线上销售渠道增长最快。
出口业务回暖：1）2H2016出口结束下滑趋势，开始转为增长。2）无线充电的割草机订单大幅增长。3）吸尘器高端产品订单增长快，吸尘器出口单价提升。
内销出口趋势乐观：1）环境净化类电器产品市场增长趋势乐观，莱克具有产品竞争力，市场份额将继续提升。此外，电商市场拓展顺利。由于公司品牌定位中高端，未来盈利前景乐观。2）出口复苏4Q2016开始体现，虽然复苏晚于大家电，但趋势明确。3）公司对美国的出口业务收入占比30%，市场对中美贸易战风险有担忧。
估值与建议
下调2016年EPS1%至1.28元。预计16/17/18年EPS1.28、1.71、2.23元。维持推荐评级，目标价56.40元，对应33x2017eP/E。
风险
市场需求波动风险；中美贸易战风险。（中国国际金融股份）
光迅科技(002281)点评：业绩基本符合预期看好公司中长期成长逻辑
事件：公司发布2016年度业绩快报，2016年公司实现营业收入40.59亿元，同比增长29.79%；归属于上市公司普通股股东的净利润2.89亿元，同比增长18.64%；实现EPS1.38元，业绩基本符合预期。
评论：
1、业绩基本符合预期，四季度收入环比下降
2016年营收、净利分别同比增长29.79%、18.64%，营业利润同比增长3.42%，本年度营业外收入同比增幅较大，总体业绩略低于预期。三季度以来，受大连藏龙并表以及低端光模块产品竞争加剧影响，公司综合毛利率存在较大压力。根据业绩快报测算，四季度单季度收入约为10.05亿，同比增加13.7%，环比三季度下降6.5%；净利润约为7723万元，同比增加16.9%，环比三季度上升32.3%。
我们推测，四季度营收环比下降的原因在于季节性订单收入确认，公司订单充足，2017年随着法国ALMAE研发制造的10GEML芯片逐步出货以及公司高端光模块占比提升，公司毛利率水平有望企稳回升。
2、光通信维持高景气，数通业务快速增长
数据大爆发带动的带宽投资加大，成为光模块主要增量需求。光纤入户速率的提高、数据中心建设、城域网建设、4.5G及5G的基站演进，将会带来光模块和高端光器件的需求增长。数据中心带动光模块需求快速增长，成为继运营商CAPEX之外的主要投资驱动。公司在稳固电信市场龙头地位的同时，快速切入数通市场，已开拓华为、BAT、思科、AWS等主流数据中心客户，今年数通业务有望迎来爆发式增长。目前，公司订单饱满，产能充足，电信及数通高端光模块占比不断提升，公司盈利能力有望不断改善。
3、高端光芯片及器件突破在即，持续布局硅光大方向公司是国内光通信器件及模块的龙头企业，年产值国内排名第一，全球排名第五，且与第一阵营差距正不断缩小。公司已形成2.5G等中低端光芯片及器件为基础，10G产品为主力，25/100G产品为突破的产业格局，未来将通过内生和外延加大自主芯片研发力度提高25G、100G产品占比。我们预计今年公司自主研发的10G长距离EML芯片将批量出货，年底25GDFB及EML芯片均会有成品产出。同时，公司牵头成立武汉光电子创新中心，在硅光领域，和邮科院成立国家重点实验室，在国内企业种实现先发布局，已在数通领域实现产品化。此外，公司不断扩展市场版图，持续推进在传感网、电网、量子通信和其他行业网市场布局；海外方面，公司在欧洲和亚太市场均取得重要突破。
4、看好其光通信上游产业链核心价值，维持强烈推荐-A评级我们看好光迅在国内光通信产业链上游的产业地位，随着公司光芯片及器件模组的产品升级，将提升一体化盈利能力，增强公司在全球光器件和光模块的竞争力。武汉光电子创新中心的成立也有望摊销部分研发费用。我们预计公司2016年-2018年净利润分别为2.89亿元（+18%）、4.60亿元（+60%）和6.50亿元（+40%），对应EPS分别为1.38元、2.19元和3.10元，给予2017年50倍PE，目标价110元，维持强烈推荐-A评级，产业升级带来的中高端光模块/器件的产品进口替代逻辑清晰，中长期仍然看好。
风险提示：芯片研发不及预期导致高端光模块市场进展缓慢、硅光产业加速且公司跟进不达预期、产品结构优化不及预期导致毛利率压力。(招商证券)
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