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涪陵榨菜
涪陵榨菜:提价和新品推动业绩继续高增长
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王永锋,王文丹 日期：2017-02-16
定价权强,两次提价拉动17年15%收入增长
公司公告主力产品提价15%-17%,公司作为榨菜龙头定价权强,16年年中提价和本次提价将拉动17年15%收入增长。16年三四季度开始,公司榨菜原料价格预计从700元/吨上涨至900元/吨,涨幅28%左右,包装物原材料预计上涨15%左右,榨菜成本中盐2017年由于盐改成本或将大幅下降,榨菜与包装物占公司成本60%左右。为缓解原材料上涨带来的成本压力,公司上调了80g和88g榨菜主力9个单品(去年60克换包装升级变相提过价)价格,提价幅度为15-17%不等。
80g和88g榨菜主要是传统流通渠道产品,占公司榨菜业务60%以上收入比重,预计占公司总收入50%左右,因此我们预计此次提价将提高公司17年收入8%增长点,去年7月公司上调商超产品和脆口等11个核心单品价格8%-12%不等,17年上半年价格增长将高于下半年,两次提价预计将使公司17年价格拉动收入增长12%左右。我们认为虽然原材料上涨较多,但盐改或将使17年盐成本下降,同时提价将可弥补原材料上涨带来的压力,毛利率仍可维持,因此预计提价也可以带动利润增长。
脆口和泡菜新品将继续推动销量高增长
17年脆口继续放量增长和推出泡菜新品将继续推动公司销量高增长。
我们预计公司17年销量增长点主要来源于以下四方面:(1)去年年中60克榨菜换包装升级为88克和80克,销量自然增长46%,将带动17年销量增长12%左右。
(2)脆口榨菜16年放量高增长,预计17年将继续维持高增长。
(3)预计17年3月份开始将推新品通惠泡菜和乌江泡菜,罐装榨菜也将作为重点推广,前几年推的新品萝卜丝与海带丝已经重回增长,部分地区开始大幅放量,因此预计前几年的新品和17年的泡菜新品将贡献新增长点。
(4)公司改变榨菜消费场景,引导餐饮与消费者将榨菜当做一道菜(榨菜炒肉丝等)进入餐桌,有助于扩大消费量。因此我们预计公司17年销量增长可达20%以上。
投资建议
预计公司16-18年收入11.89/16.43/19.78,增速27.8%/38.1%/20.4%,净利润2.52/3.46/4.16亿,增速60%/37%/20%,16-18年EPS0.48/0.66/0.79,对应PE估值31/23/19,公司坚持大乌江战略,将从榨菜品类扩张到佐餐调味品,因此预计外延拓展正在稳步推进中,给予买入评级。
风险提示
原材料价格上涨超出预期;食品安全问题。
长盈精密
长盈精密:持续高成长的外观件龙头切入新领域打开未来成长空间
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：许兴军,王亮日期：2017-02-16
金属机壳业务保持持续高增长,加码陶瓷外观件布局未来成长。
随着国内手机厂商销量的高速增长以及在海外市场的大力扩张,以及金属机壳渗透率的持续提升,长盈精密的金属机壳业务将保持持续快速增长。公司采取租赁/外协的方式,避免了资产不断加重可能带来的负面影响;而公司在CNC精加工以及阳极氧化等核心工序上的能力,则有利于营收及毛利的进一步增长。同时,伴随着5G时代到来对智能手机天线设计要求的改变和无线充电等趋势的兴起,以及高端手机外观的差异性需求,公司公告与三环集团合作,共同投资布局陶瓷外观件业务,未来有望迎来新一轮增长,进一步稳固在消费电子外观件市场的地位。
完成收购广东方振延伸至防水结构件领域,充分受益行业高成长。
从整个手机市场来看,当性能、外观等基础功能发展逐步完善后,智能手机的防护性功能开始受到重视,其中防水功能对降低手机故障率意义重大,三星及苹果等厂商已率先在产品中采用。随着技术的逐步成熟,防水结构件市场迎来爆发期。长盈精密领先布局防水结构件业务,收购了防水精密结构件龙头企业广东方振51%的股权。随着广东方振产能的扩张,业绩加速释放,未来防水结构件业务也将成为长盈精密新的业绩增长极。
新能源、自动化多个新兴领域积极布局,打开未来成长空间。
长盈精密以内涵发展与外延扩张相结合,进入新能源及自动化等新兴领域。公司已在深圳和昆山分别成立新能源和汽车电子两个部门。围绕着自身的技术优势,公司快速切入新能源和汽车电子领域,目前已经落地的项目包括智能汽车连接器、智能门锁、动力电池核心部件和充电枪等。2015年成立全资子公司广东天机工业,承载智能装备业务发展任务;同时积极与国际自动化设备龙头加强合作。凭借在CNC业务中发展的自动化经验以及公司自身巨大的内部市场,未来公司的自动化业务规模将实现迅速扩张,并与公司现有业务形成良好的协同效应。
盈利预测与估值。
公司金属外观件主业强劲,切入防水材料及陶瓷外观件增长可期;从长期来看,新能源汽车及自动化与智能装备有望接棒引领新一轮增长。公司短中长期层次清晰,业务梯队明确,未来成长逻辑清晰。我们预计公司16~18年EPS分别为0.76/1.29/1.87元/股,对应目前股价PE分别为33.5X/19.8X/13.7X。我们看好公司未来发展,给予公司“买入”评级。
风险提示。
原材料价格大幅上涨的风险;产品价格下滑的风险;行业景气度下滑的风险;行业竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险;重大行业政策变化的风险。
宝莱特
宝莱特:仙桃同泰医院落地血透服务布局再下一城
类别：公司研究机构：广州广证恒生证券研究所有限公司研究员：唐爱金日期：2017-02-16
事件:
2017年2月14日,公司发布公告:仙桃市同泰医院完成工商登记,宝莱特参股公司厚德莱福占同泰医院注册资本51.02%;同时,控股子公司常州华岳被认定为高新技术企业。通过认定后,常州华岳享受15%企业所得税的优惠政策。
点评:
上游厂商常州华岳获得税收优惠,未来将利好公司销售利润
常州华岳主要致力于研发、生产和销售血透粉液等产品的上游生产企业,目前该公司已被认定为高新技术企业,在未来三年内将享受国家关于高新技术企业的优惠政策(按15%税率计缴企业所得税)。常州华岳有望通过血透耗材销售业务为上市公司增厚公司利润。
下游血透服务持续布局,医院不断正式落地彰显公司强大执行力
近日同泰医院正式完成工商登记,该医院的诊疗科室包括血液透析科在内等多个科室。通过出资设立同泰医院(占注册资本51.02%),公司坚定执行以“投资收购医院”模式布局下游血透服务的战略规划。目前,公司已对仙桃市同泰医院、清远康华等多家医院完成布局,医院布局的持续落地彰显公司强大的战略执行力。
“全产业链协同效应+政策优惠”利好公司业绩高增长
纵观公司在血透产业上的布局,上游生产端不断丰富透析消毒产品等新品种;中游流通领域已完成深圳、贵州、上海等多家渠道商的整合;下游血透服务持续对同泰医院、清远康华医院等进行快速布局,全产业链格局日渐丰满。在全产业链格局下,上游厂商有望通过投放销售器械耗材至下游医院,拉动销售增长;中游渠道商整合有助于公司产品销售推广;下游医院布局培育血透服务业务,未来将逐步为上市公司贡献利润,全产业链协同效应逐步显现。鉴于全产业链协同效应、税收政策优惠等多个对公司的利好因素,公司有望保持高于行业整体增速的30%-50%高速增长。(血透领域的行业增速30%)
盈利预测与估值
根据公司现有业务情况,不考虑服务端的扩张,我们测算公司16-18年EPS分别为0.48、0.73、0.95元,对应68、45、35倍PE。维持“强烈推荐”评级
风险提示:公司外延落地低于预期,国家政策变化风险;市场竞争加剧。
动力源
动力源:加强海外布局引入中长期激励机制提振士气
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：徐力日期：2017-02-16
投资要点
事件1:公司发布公告,拟在印度设立动力源印度有限责任公司,注册资本100万美元,目的是为满足公司海外业务发展的需要,进一步拓展印度及其周边国家市场,快速响应当地企业技术服务及售后服务需求,实现产品的快速交付。
事件2:公司发布公告,制定核心人员中长期激励方案,以满足公司战略发展和业务线制(事业部)组织体系变革需要,进一步建立、健全公司中长效激励机制,吸引和留住优秀人才,激发公司董事、中高层经营管理人员及核心技术(业务)人员的主人翁意识、积极性和创造力,打造核心团队,推动公司的可持续发展。
印度业务开展顺利,公司获得海外增长点:公司2016年上半年海外销售收入达到6080.4万元,同比增速32.33%,高于国内市场增速10个百分点。在国内市场面临增长压力情况下,海外市场发展顺利给公司发展注入新的动力。公司相当部分海外销售额发生在印度及周边国家,主营产品包括。模块电源、储能产品、电动车配件等多类产品。公司从当地政策支持、税收、公司事务处理效率、业务开展便利性多方面考虑,设立印度子公司,将加速公司海外业务的发展。我们对公司在印度市场的竞争力保持乐观,也认可公司迅速完成子公司设立的办事效率,看好公司海外业务保持高于国内的增速发展。
多级激励机制协同,打造强大动力的公司核心:公司于2015年完成股权激励计划,对公司管理层以及核心团队授予限制性股票1,500万股。该激励计划的解锁业绩考核条件要求,以2014年净利润为基数,公司2016、2017年相对于2014年基准扣非后净利润增长率不低于60%、100%,初步判断公司业绩能实现目标。公司本次继续推行中长期激励方案,主要考虑是:1.为了在2014-2017原激励计划周期之后继续对公司管理层及核心团队提供长效激励,进一步提升了公司核心凝聚力和工作士气;2.激励计划以激励奖金包形式实现,与每年实际业绩完成情况直接相关,激励效果良好;3.激励奖金包中至少提取50%统一用于二级市场购买股票,对公司股价形成良好支撑,也彰显了公司的信心。
配股计划持续推进,进一步扩产能和提升研发投入:公司配股计划获得批准,拟募集资金8亿元。获得资金后,公司一方面继续扩充安徽工厂的产能和技术工艺水平,一方面投入接近3亿建设研发中心,维持公司技术优势。此外,公司偿还银行部分贷款也将有力的降低财务费用,提升公司盈利能力。
盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年的EPS为0.17元、0.21元、0.26元,对应PE64/54/43X。我们看好公司在海外市场的发展和多级激励计划的效果,给予“买入”评级。
风险提示:通信电源行业发展不及预期风险,海外业务发展不及预期风险。
中兴通讯
中兴通讯:美国出口制裁现转机靴子落地成为最佳买点
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：武超则,于海宁日期：2017-02-16
事件
公司就美国商务部实施出口限制措施的决定的相关事项及其进展情况发布公告。公司正在就和解事宜进行磋商,相关和解事宜预期会涉及相关美国政府部门对公司的处罚,处罚涉及内容包括但不限于罚款等美国法律项下的相关责任。
简评
“和解”成为公告重点,时间转机值得期待
公司在此次公告前曾七次针对相关事件进行公告,根据11月28日最新次公告,出口限制将延期至本月27日实施。此次公告是特朗普上台后第一次公告。在截止日期的关键时点,“和解”成为重要信号。
此前,市场预期以罚款为主,在罚款数额上存在观望态势。事件的独特性叠加特朗普履新,不确定性降低了投资热情。
此次公告,“和解”二字成为事件全程最乐观关键字,虽然处罚内容预计为“包括但不限于罚款等”手段,但处罚金额出现了想象空间。
我们预计一旦处罚落地,制约投资的因素将出尽。
2012年,因为类似事件,爱立信巴拿马子公司支付175万美元罚款给美国商务部。如果处罚力度较小,此次处罚利好将更进一步。
运营商业务全球份额提升,手机业务或走强
公司2016年H1营收478亿元,其中运营商网络、消费者业务和政企业务收入占比6:3:1。
公司是全球四大通信设备商之一。全球通信设备商中,爱立信CEO离职,新诺基亚同阿尔卡特朗讯整合仍需要时间,而中兴、华为业务仍然快速发展。全球网络建设中,公司在亚洲、欧洲、中东等市场的可见度日益提升,年中已进入80%已投资4G网络的国家,近期收购土耳其Netas公司48%股权,进入全球最大规模4.5G市场,以此为基础强化中东乃至“一路一带”地区的布局。同时随着国内光网络的建设和4G网络的深度建设,上半年运营商网络收入小幅增长0.8%。
以手机为代表的消费者业务换帅,执行董事殷一民先生掌舵,未来或实现国内业务转好。
政企业务稳步推广,步步为营。
公司上半年扣费后归母净利润16.73亿元,同比增长78.38%。未来公司将进一步围绕M-ICT战略,聚焦运营商业务等重点方向。
布局5G、硅光、物联网,有望迈入科技巨头行列
公司多年大力布局研发,在5G、硅光、物联网等技术中都进行了重要布局,在MassiveMIMO等5G关键技术上存在研发优势。公司MassiveMIMO产品获得国际大奖,并在日本东京的网络建设中首批商用,未来5G建设中将发挥重要作用。
公司在南京软件谷建立光电子总部,开展光电子产业项目,运用多种模式与南京市软件谷、光电子产业链各方进行深入合作,共同推动光电子产业链的创新发展。公司布局硅光提升了自身短板,符合目前的政策指导和国内刚性需求,提升了国家在光通信器件上的研发实力。
公司研发能力处于全球领先水平,在近日普华永道的报告中首次进入全球ICT50强企业;2015年研发投资高达122亿,位列全球创新企业70强,是国内稀缺的全球领先高科技企业。
紫光增持公司,体现战略价值
公司H股持续受到紫光集团增持,A股三季报显示为前十大股东,体现了紫光集团对公司价值的认可。紫光集团大力布局芯片,对中兴的增持同其业务存在协同,或实现双赢发展,体现公司长期战略价值。公司在ICT融合大趋势中也将拥有更多优势。
投资建议与评级
我们预计,公司2016~2017年利润分别为38、42亿,对应PE16X、15X,持续推荐,给予“买入”评级!
光迅科技
光迅科技:业绩符合预期未来成长更可期
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2017-02-16
事件:公司发布2016年业绩快报,2016年营业收入40.59亿元、同比增长29.79%,营业利润同比增长3.42%,利润总额同比增长9.89%,归属于上市公司股东的净利润2.89亿元,同比增长18.64%。对比公司在2016年第三季度季报中披露预计全年归属于上市公司股东的净利润同比增速0~30%,本次业绩快报基于符合预期。
受益于流量持续高增速及光通信行业高景气,公司主营业务保持稳步增长。根据工信部最新统计,2016年在4G移动电话用户大幅增长、移动互联网应用加快普及的带动下,移动互联网接入流量达93.6亿G,同比增长123.7%,同比提高20.7%,全年户均月流量达到772M,同比增长98.3%。流量持续高增长带动光通信行业高景气,公司主营业务稳步增长。
未来2年光通信行业应用将不断扩展,公司行业龙头地位有望持续巩固。未来2年,流量高增速带来的运营商网络升级与数据中心提速需求将不断释放,尤其是云数据中心全光化升级与数据中心间互联DCI将有望成为激发光通信行业的又一强劲市场引擎。公司在国内运营商网络市场一直处于领先地位,而16年12月公告增资光迅美国有限公司1000万美元,在美国建设高端产品研发中心,再度表明公司“三位一体、优势协同”战略布局进一步深化落地的决心和力度,也为公司未来规模进入美国互联网数据中心市场奠定了坚实基础。
公司产品结构优化、核心光电子芯片积极自研,未来收入和利润有望驶入发展快车道。公司以核心光电子芯片、高速混合集成封装、高速光电模块等三大领域为重点开发方向,以光传输、数据与路由、接入、移动宽带、子系统集成等五大类产品为重点产品布局。2016年12月,公司公告出资6000万、打造首个国家级信息光电子创新中心,围绕“核心光电子芯片和器件”,打造多元化开放创新平台,加速光电子芯片国产化进度。未来,将着力中、高端市场卡位,带动自身产品结构转型升级,未来收入和利润有望驶入发展快车道。
投资建议:光迅科技上游芯片产业布局优势明显,下游客户战略合作关系紧密。借力流量持续性高增长所带来的光通信行业高景气,公司有望加速互联网数据中心市场拓展、核心光电子芯片突破,从而打开未来成长空间。我们预计公司2017-2018年净利润分别为4.48亿/5.94亿,EPS分别为2.13元/2.83元,对应2017年动态PE=35X、PEG=0.81。买入-A投资评级,上调6个月目标价至91.2元。
风险提示:光通信行业竞争加剧;
华正新材
华正新材:以覆铜板为主体的综合性高端复合材料提供商
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：刘翔日期：2017-02-16
覆铜板为产业基础,依托核心技术拓展复合材料领域
公司成立于2003年,主营覆铜板、导热材料、绝缘材料、热塑性蜂窝板等复合材料及制品,为华立集团旗下新材料板块唯一运作平台。公司核心管理团队均在行业内从业多年,经验丰富,市场把握灵敏。背靠持续的研发投入与高端研发团队,公司拥有树脂改性、界面处理、层压技术、涂布技术四项专有核心技术,近年围绕核心技术成功开发高性能环保型覆铜板产品、热塑性蜂窝材料等新品,逐步实现由单一产品制造商向配套解决方案提供商的有效转型。
覆铜板处于行业涨价周期,业绩弹性大
公司覆铜板产品占比70%-80%,年产能约800万张,近年成功开发导热材料、高频高速板等高附加值环保型产品,盈利能力将随产品结构调整而提升。16年下半年以来,原材料铜箔、玻纤布等持续涨价,产业链价格顺利传导,公司原材料获取能力强,开工率95%以上,曾多次动态调整覆铜板价格,有望在成功转嫁原材料成本上涨压力的同时获取超额利润,业绩弹性大。
热塑性蜂窝板性能优异,受益汽车轻量化趋势
热塑性复合材料具有制件成型周期短、冲击强度高等特性,公司以新能源物流车厢为切入点,为东风、江铃、宇通、依维柯等国内品牌车辆制造商供应车厢和底板用热塑性蜂窝板产品,顺应汽车节能减排需求带来的轻量化趋势,将受益于爆发式增长的新能源汽车轻量化材料需求,预计未来几年经济效益可观。
推陈出新,围绕下游龙头客户需求开拓绝缘材料新品
公司紧跟龙头客户需求开发绝缘材料新品,母排支撑件已量产,手机背壳产品已在华为、金立、LG等国内品牌手机中得到批量应用。绝缘材料业务营收在新产品的逐步量产下趋势好转,有望在国内消费电子带动下维持稳定增长。
给予“买入”评级
公司覆铜板产品受益涨价周期,业绩弹性大,导热材料、绝缘材料、热塑性蜂窝板等产品具备爆发潜力。预计16/17/18年净利润分别为79/148/191百万元,同比增长95%/86%/29%,EPS0.82/1.14/1.47元,当前股价对应2017年PE为33X。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动、新产品市场拓展不达预期。
太极股份
太极股份:自主可控大规模招标在即看好公司未来发展
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：孔令峰日期：2017-02-16
投资要点:
《网络产品和服务安全审查办法(征求意见稿)》发布,预计党政军招标近期有望启动:国家网信办2月4日发布《网络产品和服务安全审查办法(征求意见稿)》,称将通过网络安全审查办公室具体组织实施网络安全审查。党政部门及重点行业优先采购通过审查的网络产品和服务,不得采购审查未通过的网络产品和服务。网信办此举将进一步推动网络安全产品及服务的国产化替代进程,具有国资背景的公司相关网络安全产品及服务订单有望加速落地,具有核心知识产权的服务器、数据库等网络产品销售量有望明显提升。我们认为2月份审查办法的发布是为后续招标打下基础,建立标准,因此预计党政军系统的大规模招标有望快速启动。
太极股份整合宝德服务器、金蝶中间件,量子伟业档案管理软件,完成从硬件到软件再到服务的自主可控系统方案完整布局:公司在2015年公告受让金蝶天燕中间件21%股权,成为第二大股东,2017年1月,公司调整之前对宝德科技及量子伟业的收购方案,公司拟与关联方中国电子科技集团现金收购宝德计算机100%股权,通过发行股份及支付现金收购量子伟业100%的股权。宝德计算机拥有国内领先的自主服务器、存储产品,量子伟业是国内领先的安全档案管理软件及金融数据服务企业,结合公司自身强大的软件及系统集成实力,公司通过以上整合并购实现了完善的自主可控产品体系布局,将有力支撑公司在自主可控要求不断提升的背景下的业务开展及业绩提升。
太极股份渠道优势明显,自主可控招标及新型智慧城市有望带动公司业绩快速增长:1.在自主可控顶层要求进一步严格的背景下,公司完善的自主可控产业布局通过其优质渠道有望推动公司业绩快速增长。公司党政渠道优势明显,与中央国家机关的战略合作关系不断深化,先后承担过全国人大、国务院办公厅、国家发改委及其他多部委的信息系统建设及信息安全服务。同时也为国家电网等大型企业提供办公管理软件及系统开发建设服务。2.新型智慧城市在2016年初在国内部分城市展开试点,太极股份在首批标杆城市深圳、福州和嘉兴建设中负责系统集成,2017年新型智慧城市试点有望进一步铺开,公司作为智慧城市系统集成方面的龙头有望进一步受益。
盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级自主可控景气度有望不断提升,公司自主可控产品体系完善,渠道优势明显,2017年业绩增速有望加快,整体估值将进一步消化,基于审慎原则,暂不考虑发行股份以及收购对股本及业绩的影响,预测公司2016-2018年EPS分别为0.68、0.94、1.15元,当前股价对应市盈率估值分别为46、33、27倍。首次覆盖给予买入评级。
风险提示:1)发行股份及收购进展不及预期的风险;2)项目落地不及预期风险;3)智慧城市订单不及预期的风险。
一心堂
一心堂:连锁药店龙头拥抱行业整合机遇
类别：公司研究机构：华安证券股份有限公司研究员：华安证券研究所日期：2017-02-16
门店:区域连锁药店龙头,西南市场为主。
公司作为区域性连锁药店龙头,以云南省医药零售市场的主导地位为基础,坚持核心区域高密度布局战略,已经实现在西南地区广泛覆盖,同时向华北、华南和华东地区扩张。未来公司将立足于西南,重点完善在覆盖区域的门店建设,配合电商业务进行线上与线下的结合,实现全国布局。
电商:打造行业电商,推进门店互联网化。
公司电商业务主要分为行业电商、区域电商和门店互联网化三大块,现已成功搭建涵盖B2C、B2B、O2O等业务的底层框架,中小药店全品采购平台窗外药盟是公司B2B业务的重要尝试,有效解决了门店品种有限和存放空间问题,实现了线上与线下的结合,促进了门店的互联网化。
定增:加码中药饮片,业务新看点。
公司将定增6亿元用于门店建设改造和中药饮片扩建项目,公司将依托于云南省中药材优势发展中药业务;同时,品牌优势明显的白云山参与定增将为双方未来合作打下基础,在中药饮片业务上双方有望达成协同效应。
行业:政策+资本介入,连锁药店迎行业整合机遇。
近年来我国药品零售市场集中度不断提升,连锁率于2015年末首次超过40%(45.73%),但整体竞争格局仍较为分散;对标美日等发达国家,我国连锁率和集中度均有较大上升空间。随着行业龙头的上市和资本的介入,龙头并购和扩张加速;同时,连锁药店还面临着医院端部分市场外流和行业政策利好,单体药店生存空间急剧压缩,行业并购整合加速。
盈利预测与评级。
公司作为西南地区连锁药店龙头,在西南地区区域优势明显,未来将继续通过新设和并购进一步加强在布局地区的连锁力度,业绩有望继续稳定增长;电商与中药饮片业务将成为未来公司业务的新看点。预计2016年、2017年、2018年EPS分别为0.79元、0.98元、1.17元,对应当前股价PE分别为26倍、21倍、18倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示。
门店迅速扩增带来的管理压力;新收购门店整合风险;股市系统性风险。
富春环保
富春环保:收购南通常安复制固废+节能模式
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：袁理日期：2017-02-16
事件:
公告拟以自有现金1.66亿元收购寰亚能源所持南通常安能源有限公司92%股权,其中一期款项1.46亿将于股权转让工商变更后7日内以现金支付。
投资要点:
“固废处置+节能环保”模式复制,新项目投产增利润:南通常安位于南通市海安县常安现代纺织科技园,主业为蒸汽热力生产+污泥处置,通过有偿处置下游纺织企业生产的污泥加上焚烧污泥为下游客户供气供热,形成“固废+节能”的封闭循环,与富春环保模式相同。当前常安仅供热未发电,拟新建锅炉和机组进行热电联产:新建3台100t/h锅炉和2台B12MW汽轮发电机组,首台100t/h锅炉及配套B12MW汽轮发电机组预计于2018年初建成投产。其余扩建项目预计均于2018年一季末建成投产。我们认为18年新项目投产后业绩将迎来放量增长
异地复制成长持续:公司2012年和2013年收购衢州东港51%股权和常州新港70%股权,2016年分别盈利0.69和0.69亿元,对应收购价PE分别7.8和5.5倍,较收购时净利提升38%和36%。2015年收购清园生态60%股权后,2016年即实现同比增长740.55%,成长明显、回报丰厚。此外自建溧阳项目投产第一年即盈利299万,充分验证了异地扩张能力。此次收购完成后,常安能源将成为公司除富阳本地外第四大基地。作为当地园区(国家级经济技术开发区)内唯一的公共热源点,处于垄断地位,下游需求旺盛,我们看好常安未来的发展。
定增9.2亿,固废环保加速发展:1)公司2016年11月3日发布非公开发行预案,发行价格为不低于11.52元/股,发行数量不超过7986万股,募集资金总额不超过9.2亿元,锁定期12个月。募集资金主要用于收购新港热电30%股权、新港热电改扩建项目、烟气治理技术改造项目、燃烧系统技术改造项目、溧阳市北片区热电联产项目。2)常州新港热电2015、2016年净利润分别0.62、0.67亿元;新港扩建项目、溧阳项目完全投产后预计分别可贡献年净利润0.53、0.56亿元。;燃烧系统改造项目预计可节省年成本0.12亿元。随着募投项目的完成,公司的收入利润规模将大幅提升,成本亦将得到相应优化。
蒸汽/电力销售价格弹性空间:1)公司本部在富阳已全面实施《煤热价格联动机制》,有助于公司转移成本,保障利润空间。考虑到公司供汽价格未来可类比异地项目,提升空间弹性大;2)污泥焚烧发电机组0.66元环保电价较燃煤机组0.505元高31%,未来燃煤机组改造为污泥机组后,将带来重要业绩弹性!
盈利预测与估值:考虑到公司当前在手项目进展和常州新港剩余股权的收购进度,我们预计公司2017-2019年EPS0.49、0.68、0.83,对应PE 27、20、16倍。公司实际控制人孙庆炎四次累计增持金额5018万元,均价12.94元,积极看好公司长远发展,维持“买入”评级!
风险提示:异地项目运行低于预期,非公开发行进展低于预期。
巴安水务
巴安水务:收购LW21.6%股份完成交割
类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2017-02-16
结论与建议:
公司今日公告,完成收购LW公司21.6%股权的交割。LW公司拥有100%瑞士水务股权,瑞士水务拥有世界一流的技术:海水淡化膜技术、低温多效海水淡化技术和废水零排放处理技术。完成收购后公司进一步增强在海水淡化领域的竞争力。另公司预计16年实现归母净利润1.31-1.46亿元,同比增长70-90%。业绩增长主要因为沧州、六盘水、泰安等项目实际确认的收入有所增加以及KWI幷表带来的贡献。
预计公司16-18实现净利润1.43、2.32、3.42亿元,YOY+86.09%、61.41%、47.46%,EPS分别为0.32、、0.52、0.76元,当前股价对应16-18年动态PE52X、32X、22X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2018年动态PE26X)。
国际并购提升技术水准:近年来,公司在海外相继收购了KWI、ItN、瑞士水务等公司。KWI公司拥有世界领先的固液分离-溶气浮选法技术、ItN先进的纳滤平板陶瓷超滤膜技术,膜使用寿命长,膜通量高,可处理难降解工业废水同时可去除射线、瑞士水务海水淡化膜技术、低温多效海水淡化技术、废水零排放技术等来源于世界一流水准的以色列IDE公司。随着收购完成,可以使膜的使用寿命从原先的3-5年延长到8-10年,预期公司海水淡化项目吨水电耗、项目维修费、膜更换费用等运维费用将显著低于目前国内项目公司。
发力海水淡化业务:十三五,海水淡化将迎来爆发临界点。截止15年底。我国海水淡化规模达103万吨/日,仅为世界规模8524万吨/日的1.2%。目前我国海水淡化2/3用于工业,集中在水价较高的沿海省份。公司引进先进的技术。目前在手的专案有沧州10万吨/日、营口10万吨/日、青岛蓝谷海水淡化产业园及装备制造基地专案框架协定。其中沧州专案已完成一期5万吨/日的建设,二期年初也将开工,营口专案目前处在设计阶段。在积极开拓国内市场的同时,公司也加快海外市场拓展步伐,目前正参与新加坡第四海水淡化厂的竞标未来在非洲等一些国家、衣索比亚、科威特等陆续会签一些合同,承接执行瑞士水务的一些项目。
拟筹画员工持股计画:为了进一步完善公司治理结构,公司拟筹画员工持股计画。本次计画员工持有股票累计不超过总股本10%,任一员工不超过1%。员工持股计画既彰显公司对未来发展的信心,又可以调动员工的积极性和创造性,提高公司员工的凝聚力和竞争力。
盈利预测:预计公司16-18实现净利润1.43、2.32、3.42亿元,YOY+86.09%、61.41%、47.46%,EPS分别为0.32、、0.52、0.76元,当前股价对应16-18年动态PE52X、32X、22X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2018年动态PE26X)。
梅安森
梅安森:预中标河北乡村污水处理项目
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：王祎佳日期：2017-02-16
预中标陶县乡村污水处理PPP项目,投资1.80亿元。
公司今日发布公告,与智慧乡村科技有限公司联合中标馆陶县四镇四乡277个行政村乡村污水处理及运营管理特许经营权采购项目,拟采用政府和社会资本合作(PPP)模式,总投资1.80亿元,项目执行期限33年,其中建设期3年,运营期(特许经营期)30年。
设备+运营管理平台,物联网和环保PPP领域新突破。
项目正式落地后,联合体将与政府方资本成立项目公司,在馆陶全县覆盖建设智能一体化污水处理(活性淤泥生物霉菌处理)设备,采用最新的“调节+改进型A2O”工艺,同时构建一套基于“物联网+”的乡村污水处理运营管理信息平台,将实现统一、规范和集约化运营管理。该项目已入选财政部PPP项目库,正处于准备阶段,为公司在物联网和环保PPP领域的重大突破。
建设期增厚今年业绩,后续订单异地复制可期。
我们认为,建设期销售金额1.80亿元将增厚今年业绩,同时运营期将会收取运营、维护费用,贡献良好现金流;项目回报机制为政府付费,并拟申请政府专项补贴,带来额外收入。该项目将有效改善乡村周围水系的水质,同时提高农民的生活品质,社会环境效益显著,我们看好后续类似订单的异地复制。
看好“物联网+”三大业务布局,维持买入评级。
公司技术底蕴深厚,沿“物联网+各领域安全智能服务”主线进行转型,近期发布2017年一季度业绩预告,预计归母净利润1500-2000万元,已实现业绩回升、扭亏为盈;三大业务方向重点布局,部分项目已经落地,发展潜力巨大。看好公司未来在“智慧城市”、“环保”、“地下管廊”领域PPP项目中的表现,预计2016-2018年将实现营业收入分别为1.42、6.08、9.63亿元,归母净利润分别为-0.68、1.05、1.83亿元,折合EPS分别为-0.40、0.63、1.09元,维持买入评级。
益佰制药
益佰制药:洛铂等潜力品种有望受益本轮医保调整
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：吴文华,罗佳荣日期：2017-02-16
并购获得潜力品种,工业板块触底反弹
2010年至今,益佰制药通过外延扩张获得了较多的独家准独家潜力品种,包括洛铂、理气活血滴丸、科博肽、瑞普替酶、葆宫止血颗粒等,公司经营后相对于并购前业绩都有明显的提升。全年核心产品艾迪维持稳定,洛铂等潜力品种快速增长,工业板块有望触底反弹。
洛铂为第三代铂类,错失上轮标期市场延后,借助本轮招标快速放量
①洛铂为第三代铂类化合物,临床上具有高效、低毒、无交叉耐药等特性。目前肿瘤放疗以第一、二代铂类为主,洛铂相比更加有效安全,渗透率存在极大提升空间。②洛铂为长安国际独家产品,定价优势明显,招标降幅平稳。学术在推广四期临床,并且已经入选《中国临床肿瘤学会(CSCO)原发性肺癌诊疗指南2016.V1》。③洛铂在上一轮招标中错过多省标期,导致市场发展延后,借助本轮招标,洛铂有望在各省快速放量。
理气活血滴丸为公司心脑血管线重磅潜力品种
理气活血滴丸是公司收购贵州民族药业获得的独家品种,属于国家六类新药。理气活血滴丸相比竞品疗效明显,属于心脑血管大市场药物。产品于2013年5月取得生产批件,进入市场时间较短,增补进入医保将对产品销售产生极大的推动作用。
瑞替普酶溶栓治疗临床作用不可替代
瑞替普酶是国内唯一获批的第三代溶栓药物,特异性强,半衰期长,溶栓药物首选,相比PCI手术有一定的优势,在临床上的作用仍然不可替代,凭借性价比优势有望实现对进口阿替普酶的代替。生产线已经建设完成,2017年有望明显开始贡献业绩。
预计16-18年业绩分别为0.51元/股、0.64元/股、0.78元/股
洛铂快速增长,二线产品已经成为增长极,工业板块有望触底反弹。我们预计16-18年EPS分别为0.51/0.64/0.78(2015年EPS为0.24元),现价对应PE为33/26/21倍,维持“买入”评级。
风险提示
核心产品招标降价风险;并购整合不成功风险。
应流股份
应流股份:铸锻一体化基础零部件王者归来
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：曲伟日期：2017-02-16
投资要点:
应流股份拟通过发行股份及支付现金的方式购买广大机械100%股权。广大机械估值105,000万元,其中发行股份47,088,456股、支付现金13,177.50万元;同时拟向特定对象皖开发投、汇信金融等9名投资者发行股份募集配套资金不超过74,677.50万元。购买资产和配套融资价格均为19.5元/股。
公司承诺17-19年利润超过3亿元。广大机械主要生产合金钢锭、合金锻材锻件、模具钢和设备零部件,产品广泛用于高铁、风电、船舶、核能、冶金、矿山、石油化工、航空航天等领域。公司承诺16-19年净利润分别不低于6000万、8000万、10000万、12000万元,如果17-19年累计净利润超过3亿元,视同完成业绩承诺。广大机械高温合金项目17年投产,根据在手订单预测17-19年分别将为公司带来7700万、12800万、19200万元收入,有力保证了对赌业绩的完成。
公司将进一步拓展业务范围。此次配套融资募集资金除了用于支付收购对价外,将分别投入2.5亿用于航空航天、高铁用模锻件项目和大型发电、舰船、航空等装备关键零部件项目,此两项项目建设期1.5年,预计建成后将为公司带来1.7亿/年的净利润(不算入对赌业绩中)。
此次收购是应流迈向国际领先的专用设备高端零部件提供商的一个战略布局。应流以铸造工艺为主,而广大机械主要工艺为锻造,铸锻为金属成型的两种最主要的工艺。高端装备的零部件通常既有铸件也有锻件,能提供综合性产品的零部件厂商更具优势,应流通过此次收购快速切入锻件市场。
收购协同效应明显。双方将为各自客户提供更多样化的产品;广大机械拥有三级保密、武器装备资质,而应流在军品领域也有布局,双方共享人脉市场资源;双方都从事金属成型工艺,都有熔炼、热处理等相同工序,可以技术共享,不同工艺融合更有利于技术协同进步。
下调盈利预测,维持“买入”评级。由于16年核电审批招标低于预期,分别下调16、17年净利润18.6%、16%,预计应流16-18年净利润分别为0.7亿、1.93亿、2.77亿元(不考虑收购),对应摊薄PE分别为129、46、32倍,维持“买入”评级。
苏泊尔
苏泊尔:行业龙头业绩略超预期
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘迟到,周海晨日期：2017-02-16
投资要点:
公司全年业绩略超预期。公司发布业绩快报,2016年公司实现营业收入119.47亿元,同比增长9.51%,归属于上市公司股东净利润10.78亿元,同比增长21.21%。其中第四季度公司营业收入为31.15亿元,同比增长18.4%,归属于上市公司股东净利润为3.36亿元,同比增长33.33%,公司业绩增速高于我们此前18.9%的预测。
市场集中度与销量提升拉动公司内销增长,出口仍有小幅下滑。中怡康数据显示,2016年公司主要品类市场份额持续提升,其中1-11月电磁炉零售量市场份额为25.2%,同比增长4.8个百分点,电饭煲零售量市场份额提升2.9个百分点至29.6%,电压力锅零售量市场份额提升4.5个百分点至33.4%,豆浆机市场份额同比增长3.6个百分点至18.2%。从渠道看,一二线渠道以更新需求为主,公司三四线市场普及需求叠加更新需求,增速高于一二级市场,公司较早做渠道下沉,三四线市场布局领先,预计增长未来主要以提升渠道经营效率为主。出口方面,2016年公司小家电业务保持良好的态势,炊具业务受到欧洲和北美市场影响有所下滑,我们认为公司四季度出口情况环比前三季度有所好转。我们预计2017年一季度公司出口业务将迎来复苏,带动公司业绩持续改善。
受益产品结构优化,公司毛利率持续提升。2016年公司毛利率同比提升了1.56个百分点至30.53%,其中第四季度同比增长1.47个百分点。公司内销受益于消费升级带来的产品结构优化,高端市场比例提升,尤其是电饭煲品类高端增速远高于市场平均水平;公司线上渠道增速高于线下渠道,线上毛利率高于线下5个百分点左右,拉动毛利率提升,目前电商渠道占比约略高于20%,预计公司2-3年内电商占比将继续提升。尽管原材料成本上涨带来一定压力,但我们预计公司通过产品升级的方式推动均价上涨,2017年一季度毛利率将基本保持稳定。
未来看点:内销三四线高速增长、新品类拓展以及出口小家电订单继续转移。公司内销通过三四线渠道效率提升与电商渠道比例增加保持快速增长,同时毛利率不断提升;新品类拓展,丰富品牌内涵:公司2014年底推出市场的环境家居电器有空气净化器、吸尘器、挂烫机、电熨斗这四大品类,目前主要在渠道、品牌的推广,得益于公司股东SEB在非厨房小家电品类的深厚积累,预计未来将逐步形成规模效应。此外,公司小家电业务仍存较大转移空间,包括厨房小家电与生活小家电等品类。
盈利预测与投资评级。公司2016年业绩略超预期,我们分别上调公司2016-2018年每股收益0.05元、0.03元和0.04元至1.71元、2.07元和2.53元,对应的动态市盈率分别为20倍、17倍和14倍,公司内销受益于三四线渠道快速增长、出口业务逐渐复苏和新品类拓展提成长新空间,我们维持公司“买入”投资评级。
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