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涪陵榨菜:提价和新品推动业绩继续高增长
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王永锋,王文丹 日期：2017-02-16
定价权强,两次提价拉动17年15%收入增长
公司公告主力产品提价15%-17%,公司作为榨菜龙头定价权强,16年年中提价和本次提价将拉动17年15%收入增长。16年三四季度开始,公司榨菜原料价格预计从700元/吨上涨至900元/吨,涨幅28%左右,包装物原材料预计上涨15%左右,榨菜成本中盐2017年由于盐改成本或将大幅下降,榨菜与包装物占公司成本60%左右。为缓解原材料上涨带来的成本压力,公司上调了80g和88g榨菜主力9个单品价格,提价幅度为15-17%不等。
80g和88g榨菜主要是传统流通渠道产品,占公司榨菜业务60%以上收入比重,预计占公司总收入50%左右,因此我们预计此次提价将提高公司17年收入8%增长点,去年7月公司上调商超产品和脆口等11个核心单品价格8%-12%不等,17年上半年价格增长将高于下半年,两次提价预计将使公司17年价格拉动收入增长12%左右。我们认为虽然原材料上涨较多,但盐改或将使17年盐成本下降,同时提价将可弥补原材料上涨带来的压力,毛利率仍可维持,因此预计提价也可以带动利润增长。
脆口和泡菜新品将继续推动销量高增长
17年脆口继续放量增长和推出泡菜新品将继续推动公司销量高增长。
我们预计公司17年销量增长点主要来源于以下四方面:(1)去年年中60克榨菜换包装升级为88克和80克,销量自然增长46%,将带动17年销量增长12%左右。
(2)脆口榨菜16年放量高增长,预计17年将继续维持高增长。
(3)预计17年3月份开始将推新品通惠泡菜和乌江泡菜,罐装榨菜也将作为重点推广,前几年推的新品萝卜丝与海带丝已经重回增长,部分地区开始大幅放量,因此预计前几年的新品和17年的泡菜新品将贡献新增长点。
(4)公司改变榨菜消费场景,引导餐饮与消费者将榨菜当做一道菜(榨菜炒肉丝等)进入餐桌,有助于扩大消费量。因此我们预计公司17年销量增长可达20%以上。
投资建议
预计公司16-18年收入11.89/16.43/19.78,增速27.8%/38.1%/20.4%,净利润2.52/3.46/4.16亿,增速60%/37%/20%,16-18年EPS0.48/0.66/0.79,对应PE估值31/23/19,公司坚持大乌江战略,将从榨菜品类扩张到佐餐调味品,因此预计外延拓展正在稳步推进中,给予买入评级。
风险提示
原材料价格上涨超出预期;食品安全问题。
长盈精密:持续高成长的外观件龙头切入新领域打开未来成长空间
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：许兴军,王亮日期：2017-02-16
金属机壳业务保持持续高增长,加码陶瓷外观件布局未来成长。
随着国内手机厂商销量的高速增长以及在海外市场的大力扩张,以及金属机壳渗透率的持续提升,长盈精密的金属机壳业务将保持持续快速增长。公司采取租赁/外协的方式,避免了资产不断加重可能带来的负面影响;而公司在CNC精加工以及阳极氧化等核心工序上的能力,则有利于营收及毛利的进一步增长。同时,伴随着5G时代到来对智能手机天线设计要求的改变和无线充电等趋势的兴起,以及高端手机外观的差异性需求,公司公告与三环集团合作,共同投资布局陶瓷外观件业务,未来有望迎来新一轮增长,进一步稳固在消费电子外观件市场的地位。
完成收购广东方振延伸至防水结构件领域,充分受益行业高成长。
从整个手机市场来看,当性能、外观等基础功能发展逐步完善后,智能手机的防护性功能开始受到重视,其中防水功能对降低手机故障率意义重大,三星及苹果等厂商已率先在产品中采用。随着技术的逐步成熟,防水结构件市场迎来爆发期。长盈精密领先布局防水结构件业务,收购了防水精密结构件龙头企业广东方振51%的股权。随着广东方振产能的扩张,业绩加速释放,未来防水结构件业务也将成为长盈精密新的业绩增长极。
新能源、自动化多个新兴领域积极布局,打开未来成长空间。
长盈精密以内涵发展与外延扩张相结合,进入新能源及自动化等新兴领域。公司已在深圳和昆山分别成立新能源和汽车电子两个部门。围绕着自身的技术优势,公司快速切入新能源和汽车电子领域,目前已经落地的项目包括智能汽车连接器、智能门锁、动力电池核心部件和充电枪等。2015年成立全资子公司广东天机工业,承载智能装备业务发展任务;同时积极与国际自动化设备龙头加强合作。凭借在CNC业务中发展的自动化经验以及公司自身巨大的内部市场,未来公司的自动化业务规模将实现迅速扩张,并与公司现有业务形成良好的协同效应。
盈利预测与估值。
公司金属外观件主业强劲,切入防水材料及陶瓷外观件增长可期;从长期来看,新能源汽车及自动化与智能装备有望接棒引领新一轮增长。公司短中长期层次清晰,业务梯队明确,未来成长逻辑清晰。我们预计公司16~18年EPS分别为0.76/1.29/1.87元/股,对应目前股价PE分别为33.5X/19.8X/13.7X。我们看好公司未来发展,给予公司“买入”评级。
风险提示。
原材料价格大幅上涨的风险;产品价格下滑的风险;行业景气度下滑的风险;行业竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险;重大行业政策变化的风险。
宝莱特:仙桃同泰医院落地血透服务布局再下一城
类别：公司研究机构：广州广证恒生证券研究所有限公司研究员：唐爱金日期：2017-02-16
事件:
2017年2月14日,公司发布公告:仙桃市同泰医院完成工商登记,宝莱特参股公司厚德莱福占同泰医院注册资本51.02%;同时,控股子公司常州华岳被认定为高新技术企业。通过认定后,常州华岳享受15%企业所得税的优惠政策。
点评:
上游厂商常州华岳获得税收优惠,未来将利好公司销售利润
常州华岳主要致力于研发、生产和销售血透粉液等产品的上游生产企业,目前该公司已被认定为高新技术企业,在未来三年内将享受国家关于高新技术企业的优惠政策(按15%税率计缴企业所得税)。常州华岳有望通过血透耗材销售业务为上市公司增厚公司利润。
下游血透服务持续布局,医院不断正式落地彰显公司强大执行力
近日同泰医院正式完成工商登记,该医院的诊疗科室包括血液透析科在内等多个科室。通过出资设立同泰医院(占注册资本51.02%),公司坚定执行以“投资收购医院”模式布局下游血透服务的战略规划。目前,公司已对仙桃市同泰医院、清远康华等多家医院完成布局,医院布局的持续落地彰显公司强大的战略执行力。
“全产业链协同效应+政策优惠”利好公司业绩高增长
纵观公司在血透产业上的布局,上游生产端不断丰富透析消毒产品等新品种;中游流通领域已完成深圳、贵州、上海等多家渠道商的整合;下游血透服务持续对同泰医院、清远康华医院等进行快速布局,全产业链格局日渐丰满。在全产业链格局下,上游厂商有望通过投放销售器械耗材至下游医院,拉动销售增长;中游渠道商整合有助于公司产品销售推广;下游医院布局培育血透服务业务,未来将逐步为上市公司贡献利润,全产业链协同效应逐步显现。鉴于全产业链协同效应、税收政策优惠等多个对公司的利好因素,公司有望保持高于行业整体增速的30%-50%高速增长。(血透领域的行业增速30%)
盈利预测与估值
根据公司现有业务情况,不考虑服务端的扩张,我们测算公司16-18年EPS分别为0.48、0.73、0.95元,对应68、45、35倍PE。维持“强烈推荐”评级
风险提示:公司外延落地低于预期,国家政策变化风险;市场竞争加剧。
动力源:加强海外布局引入中长期激励机制提振士气
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：徐力日期：2017-02-16
投资要点
事件1:公司发布公告,拟在印度设立动力源印度有限责任公司,注册资本100万美元,目的是为满足公司海外业务发展的需要,进一步拓展印度及其周边国家市场,快速响应当地企业技术服务及售后服务需求,实现产品的快速交付。
事件2:公司发布公告,制定核心人员中长期激励方案,以满足公司战略发展和业务线制(事业部)组织体系变革需要,进一步建立、健全公司中长效激励机制,吸引和留住优秀人才,激发公司董事、中高层经营管理人员及核心技术(业务)人员的主人翁意识、积极性和创造力,打造核心团队,推动公司的可持续发展。
印度业务开展顺利,公司获得海外增长点:公司2016年上半年海外销售收入达到6080.4万元,同比增速32.33%,高于国内市场增速10个百分点。在国内市场面临增长压力情况下,海外市场发展顺利给公司发展注入新的动力。公司相当部分海外销售额发生在印度及周边国家,主营产品包括。模块电源、储能产品、电动车配件等多类产品。公司从当地政策支持、税收、公司事务处理效率、业务开展便利性多方面考虑,设立印度子公司,将加速公司海外业务的发展。我们对公司在印度市场的竞争力保持乐观,也认可公司迅速完成子公司设立的办事效率,看好公司海外业务保持高于国内的增速发展。
多级激励机制协同,打造强大动力的公司核心:公司于2015年完成股权激励计划,对公司管理层以及核心团队授予限制性股票1,500万股。该激励计划的解锁业绩考核条件要求,以2014年净利润为基数,公司2016、2017年相对于2014年基准扣非后净利润增长率不低于60%、100%,初步判断公司业绩能实现目标。公司本次继续推行中长期激励方案,主要考虑是:1.为了在2014-2017原激励计划周期之后继续对公司管理层及核心团队提供长效激励,进一步提升了公司核心凝聚力和工作士气;2.激励计划以激励奖金包形式实现,与每年实际业绩完成情况直接相关,激励效果良好;3.激励奖金包中至少提取50%统一用于二级市场购买股票,对公司股价形成良好支撑,也彰显了公司的信心。
配股计划持续推进,进一步扩产能和提升研发投入:公司配股计划获得批准,拟募集资金8亿元。获得资金后,公司一方面继续扩充安徽工厂的产能和技术工艺水平,一方面投入接近3亿建设研发中心,维持公司技术优势。此外,公司偿还银行部分贷款也将有力的降低财务费用,提升公司盈利能力。
盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年的EPS为0.17元、0.21元、0.26元,对应PE64/54/43X。我们看好公司在海外市场的发展和多级激励计划的效果,给予“买入”评级。
风险提示:通信电源行业发展不及预期风险,海外业务发展不及预期风险。
中兴通讯:美国出口制裁现转机靴子落地成为最佳买点
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：武超则,于海宁日期：2017-02-16
事件
公司就美国商务部实施出口限制措施的决定的相关事项及其进展情况发布公告。公司正在就和解事宜进行磋商,相关和解事宜预期会涉及相关美国政府部门对公司的处罚,处罚涉及内容包括但不限于罚款等美国法律项下的相关责任。
简评
“和解”成为公告重点,时间转机值得期待
公司在此次公告前曾七次针对相关事件进行公告,根据11月28日最新次公告,出口限制将延期至本月27日实施。此次公告是特朗普上台后第一次公告。在截止日期的关键时点,“和解”成为重要信号。
此前,市场预期以罚款为主,在罚款数额上存在观望态势。事件的独特性叠加特朗普履新,不确定性降低了投资热情。
此次公告,“和解”二字成为事件全程最乐观关键字,虽然处罚内容预计为“包括但不限于罚款等”手段,但处罚金额出现了想象空间。
我们预计一旦处罚落地,制约投资的因素将出尽。
2012年,因为类似事件,爱立信巴拿马子公司支付175万美元罚款给美国商务部。如果处罚力度较小,此次处罚利好将更进一步。
运营商业务全球份额提升,手机业务或走强
公司2016年H1营收478亿元,其中运营商网络、消费者业务和政企业务收入占比6:3:1。
公司是全球四大通信设备商之一。全球通信设备商中,爱立信CEO离职,新诺基亚同阿尔卡特朗讯整合仍需要时间,而中兴、华为业务仍然快速发展。全球网络建设中,公司在亚洲、欧洲、中东等市场的可见度日益提升,年中已进入80%已投资4G网络的国家,近期收购土耳其Netas公司48%股权,进入全球最大规模4.5G市场,以此为基础强化中东乃至“一路一带”地区的布局。同时随着国内光网络的建设和4G网络的深度建设,上半年运营商网络收入小幅增长0.8%。
以手机为代表的消费者业务换帅,执行董事殷一民先生掌舵,未来或实现国内业务转好。
政企业务稳步推广,步步为营。
公司上半年扣费后归母净利润16.73亿元,同比增长78.38%。未来公司将进一步围绕M-ICT战略,聚焦运营商业务等重点方向。
布局5G、硅光、物联网,有望迈入科技巨头行列
公司多年大力布局研发,在5G、硅光、物联网等技术中都进行了重要布局,在MassiveMIMO等5G关键技术上存在研发优势。公司MassiveMIMO产品获得国际大奖,并在日本东京的网络建设中首批商用,未来5G建设中将发挥重要作用。
公司在南京软件谷建立光电子总部,开展光电子产业项目,运用多种模式与南京市软件谷、光电子产业链各方进行深入合作,共同推动光电子产业链的创新发展。公司布局硅光提升了自身短板,符合目前的政策指导和国内刚性需求,提升了国家在光通信器件上的研发实力。
公司研发能力处于全球领先水平,在近日普华永道的报告中首次进入全球ICT50强企业;2015年研发投资高达122亿,位列全球创新企业70强,是国内稀缺的全球领先高科技企业。
紫光增持公司,体现战略价值
公司H股持续受到紫光集团增持,A股三季报显示为前十大股东,体现了紫光集团对公司价值的认可。紫光集团大力布局芯片,对中兴的增持同其业务存在协同,或实现双赢发展,体现公司长期战略价值。公司在ICT融合大趋势中也将拥有更多优势。
投资建议与评级
我们预计,公司2016~2017年利润分别为38、42亿,对应PE16X、15X,持续推荐,给予“买入”评级!
光迅科技:业绩符合预期未来成长更可期
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2017-02-16
事件:公司发布2016年业绩快报,2016年营业收入40.59亿元、同比增长29.79%,营业利润同比增长3.42%,利润总额同比增长9.89%,归属于上市公司股东的净利润2.89亿元,同比增长18.64%。对比公司在2016年第三季度季报中披露预计全年归属于上市公司股东的净利润同比增速0~30%,本次业绩快报基于符合预期。
受益于流量持续高增速及光通信行业高景气,公司主营业务保持稳步增长。根据工信部最新统计,2016年在4G移动电话用户大幅增长、移动互联网应用加快普及的带动下,移动互联网接入流量达93.6亿G,同比增长123.7%,同比提高20.7%,全年户均月流量达到772M,同比增长98.3%。流量持续高增长带动光通信行业高景气,公司主营业务稳步增长。
未来2年光通信行业应用将不断扩展,公司行业龙头地位有望持续巩固。未来2年,流量高增速带来的运营商网络升级与数据中心提速需求将不断释放,尤其是云数据中心全光化升级与数据中心间互联DCI将有望成为激发光通信行业的又一强劲市场引擎。公司在国内运营商网络市场一直处于领先地位,而16年12月公告增资光迅美国有限公司1000万美元,在美国建设高端产品研发中心,再度表明公司“三位一体、优势协同”战略布局进一步深化落地的决心和力度,也为公司未来规模进入美国互联网数据中心市场奠定了坚实基础。
公司产品结构优化、核心光电子芯片积极自研,未来收入和利润有望驶入发展快车道。公司以核心光电子芯片、高速混合集成封装、高速光电模块等三大领域为重点开发方向,以光传输、数据与路由、接入、移动宽带、子系统集成等五大类产品为重点产品布局。2016年12月,公司公告出资6000万、打造首个国家级信息光电子创新中心,围绕“核心光电子芯片和器件”,打造多元化开放创新平台,加速光电子芯片国产化进度。未来,将着力中、高端市场卡位,带动自身产品结构转型升级,未来收入和利润有望驶入发展快车道。
投资建议:光迅科技上游芯片产业布局优势明显,下游客户战略合作关系紧密。借力流量持续性高增长所带来的光通信行业高景气,公司有望加速互联网数据中心市场拓展、核心光电子芯片突破,从而打开未来成长空间。我们预计公司2017-2018年净利润分别为4.48亿/5.94亿,EPS分别为2.13元/2.83元,对应2017年动态PE=35X、PEG=0.81。买入-A投资评级,上调6个月目标价至91.2元。
风险提示:光通信行业竞争加剧;
华正新材:以覆铜板为主体的综合性高端复合材料提供商
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：刘翔日期：2017-02-16
覆铜板为产业基础,依托核心技术拓展复合材料领域
公司成立于2003年,主营覆铜板、导热材料、绝缘材料、热塑性蜂窝板等复合材料及制品,为华立集团旗下新材料板块唯一运作平台。公司核心管理团队均在行业内从业多年,经验丰富,市场把握灵敏。背靠持续的研发投入与高端研发团队,公司拥有树脂改性、界面处理、层压技术、涂布技术四项专有核心技术,近年围绕核心技术成功开发高性能环保型覆铜板产品、热塑性蜂窝材料等新品,逐步实现由单一产品制造商向配套解决方案提供商的有效转型。
覆铜板处于行业涨价周期,业绩弹性大
公司覆铜板产品占比70%-80%,年产能约800万张,近年成功开发导热材料、高频高速板等高附加值环保型产品,盈利能力将随产品结构调整而提升。16年下半年以来,原材料铜箔、玻纤布等持续涨价,产业链价格顺利传导,公司原材料获取能力强,开工率95%以上,曾多次动态调整覆铜板价格,有望在成功转嫁原材料成本上涨压力的同时获取超额利润,业绩弹性大。
热塑性蜂窝板性能优异,受益汽车轻量化趋势
热塑性复合材料具有制件成型周期短、冲击强度高等特性,公司以新能源物流车厢为切入点,为东风、江铃、宇通、依维柯等国内品牌车辆制造商供应车厢和底板用热塑性蜂窝板产品,顺应汽车节能减排需求带来的轻量化趋势,将受益于爆发式增长的新能源汽车轻量化材料需求,预计未来几年经济效益可观。
推陈出新,围绕下游龙头客户需求开拓绝缘材料新品
公司紧跟龙头客户需求开发绝缘材料新品,母排支撑件已量产,手机背壳产品已在华为、金立、LG等国内品牌手机中得到批量应用。绝缘材料业务营收在新产品的逐步量产下趋势好转,有望在国内消费电子带动下维持稳定增长。
给予“买入”评级
公司覆铜板产品受益涨价周期,业绩弹性大,导热材料、绝缘材料、热塑性蜂窝板等产品具备爆发潜力。预计16/17/18年净利润分别为79/148/191百万元,同比增长95%/86%/29%,EPS0.82/1.14/1.47元,当前股价对应2017年PE为33X。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动、新产品市场拓展不达预期。
太极股份:自主可控大规模招标在即看好公司未来发展
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：孔令峰日期：2017-02-16
投资要点:
《网络产品和服务安全审查办法(征求意见稿)》发布,预计党政军招标近期有望启动:国家网信办2月4日发布《网络产品和服务安全审查办法(征求意见稿)》,称将通过网络安全审查办公室具体组织实施网络安全审查。党政部门及重点行业优先采购通过审查的网络产品和服务,不得采购审查未通过的网络产品和服务。网信办此举将进一步推动网络安全产品及服务的国产化替代进程,具有国资背景的公司相关网络安全产品及服务订单有望加速落地,具有核心知识产权的服务器、数据库等网络产品销售量有望明显提升。我们认为2月份审查办法的发布是为后续招标打下基础,建立标准,因此预计党政军系统的大规模招标有望快速启动。
太极股份整合宝德服务器、金蝶中间件,量子伟业档案管理软件,完成从硬件到软件再到服务的自主可控系统方案完整布局:公司在2015年公告受让金蝶天燕中间件21%股权,成为第二大股东,2017年1月,公司调整之前对宝德科技及量子伟业的收购方案,公司拟与关联方中国电子科技集团现金收购宝德计算机100%股权,通过发行股份及支付现金收购量子伟业100%的股权。宝德计算机拥有国内领先的自主服务器、存储产品,量子伟业是国内领先的安全档案管理软件及金融数据服务企业,结合公司自身强大的软件及系统集成实力,公司通过以上整合并购实现了完善的自主可控产品体系布局,将有力支撑公司在自主可控要求不断提升的背景下的业务开展及业绩提升。
太极股份渠道优势明显,自主可控招标及新型智慧城市有望带动公司业绩快速增长:1.在自主可控顶层要求进一步严格的背景下,公司完善的自主可控产业布局通过其优质渠道有望推动公司业绩快速增长。公司党政渠道优势明显,与中央国家机关的战略合作关系不断深化,先后承担过全国人大、国务院办公厅、国家发改委及其他多部委的信息系统建设及信息安全服务。同时也为国家电网等大型企业提供办公管理软件及系统开发建设服务。2.新型智慧城市在2016年初在国内部分城市展开试点,太极股份在首批标杆城市深圳、福州和嘉兴建设中负责系统集成,2017年新型智慧城市试点有望进一步铺开,公司作为智慧城市系统集成方面的龙头有望进一步受益。
盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级自主可控景气度有望不断提升,公司自主可控产品体系完善,渠道优势明显,2017年业绩增速有望加快,整体估值将进一步消化,基于审慎原则,暂不考虑发行股份以及收购对股本及业绩的影响,预测公司2016-2018年EPS分别为0.68、0.94、1.15元,当前股价对应市盈率估值分别为46、33、27倍。首次覆盖给予买入评级。
风险提示:1)发行股份及收购进展不及预期的风险;2)项目落地不及预期风险;3)智慧城市订单不及预期的风险。
一心堂:连锁药店龙头拥抱行业整合机遇
类别：公司研究机构：华安证券股份有限公司研究员：华安证券研究所日期：2017-02-16
门店:区域连锁药店龙头,西南市场为主。
公司作为区域性连锁药店龙头,以云南省医药零售市场的主导地位为基础,坚持核心区域高密度布局战略,已经实现在西南地区广泛覆盖,同时向华北、华南和华东地区扩张。未来公司将立足于西南,重点完善在覆盖区域的门店建设,配合电商业务进行线上与线下的结合,实现全国布局。
电商:打造行业电商,推进门店互联网化。
公司电商业务主要分为行业电商、区域电商和门店互联网化三大块,现已成功搭建涵盖B2C、B2B、O2O等业务的底层框架,中小药店全品采购平台窗外药盟是公司B2B业务的重要尝试,有效解决了门店品种有限和存放空间问题,实现了线上与线下的结合,促进了门店的互联网化。
定增:加码中药饮片,业务新看点。
公司将定增6亿元用于门店建设改造和中药饮片扩建项目,公司将依托于云南省中药材优势发展中药业务;同时,品牌优势明显的白云山参与定增将为双方未来合作打下基础,在中药饮片业务上双方有望达成协同效应。
行业:政策+资本介入,连锁药店迎行业整合机遇。
近年来我国药品零售市场集中度不断提升,连锁率于2015年末首次超过40%(45.73%),但整体竞争格局仍较为分散;对标美日等发达国家,我国连锁率和集中度均有较大上升空间。随着行业龙头的上市和资本的介入,龙头并购和扩张加速;同时,连锁药店还面临着医院端部分市场外流和行业政策利好,单体药店生存空间急剧压缩,行业并购整合加速。
盈利预测与评级。
公司作为西南地区连锁药店龙头,在西南地区区域优势明显,未来将继续通过新设和并购进一步加强在布局地区的连锁力度,业绩有望继续稳定增长;电商与中药饮片业务将成为未来公司业务的新看点。预计2016年、2017年、2018年EPS分别为0.79元、0.98元、1.17元,对应当前股价PE分别为26倍、21倍、18倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示。
门店迅速扩增带来的管理压力;新收购门店整合风险;股市系统性风险。
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